联准会 10 月降息几乎已成定局！川普施压降息 300 个基点，利多比特币和房地产市场

芝加哥商品交易所集团（CME Group）联准会观察工具显示，在 10 月 29 日的 FOMC 会议期间，联准会降息 25 个基点的可能性为 97.3%，这将使联邦基金目标降至 3.75% 至 4.00%。川普自一月上任以来多次批评联准会，要求降息 300 个基点以提振房地产市场，降息利多比特币。

CPI 降温扫清障碍，10 月降息几成定局

（来源：CME Fed Watch）

美国劳工部前两天上班了，公布的 9 月 CPI 数据整体低于预期，为 10 月进一步联准会降息扫清了障碍。12 月累计降息 50bp 机率达 95.8%，市场几乎已经定价了宽松。这意味着流动性回归，但风险也随之复活。降息是资本的起点讯号，它会推动美债殖利率下行、美元走弱、资产价格上行。但如果通膨再起，市场会立刻怀疑这次降息是不是太早，从而制造二次波动。

备受关注的芝加哥商品交易所集团（CME Group）联准会观察工具显示，在 10 月 29 日的联邦公开市场委员会会议期间，将联邦基金利率下调四分之一个百分点的可能性为 97.3%，这将使联邦基金目标降至 3.75% 至 4.00% 左右。在消费者物价指数（9 月唯一公布的领先指标）低于预期后，交易商对降息表示欢迎。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利向美联社表示：「疲软的通膨为美联储放松政策提供了借口。」联准会主席鲍威尔最近的言论巩固了投资人对今年至少再降息一次的预期。历史上，联准会降息初期往往伴随风险偏好修复──比特币 9 月降息后一周涨了 7%，以太坊涨 18%。ETF 资金连续 5 日净流入 620 亿美元，显示机构并没退场，只是在等确认讯号──比如降息正式落地。

除此之外，目前这条路对某些人来说似乎很模糊。费罗利和其他经济学家表示，委员会的决定将在通膨率仍然高于联准会 2% 目标与劳动市场正在走弱的越来越多的证据之间取得平衡。这种平衡行为使得联准会降息的幅度和节奏充满不确定性。

政府关门制造数据迷雾，联准会决策陷盲目

政府停摆始于 10 月 1 日，目前尚无解决迹象。这需要联准会考虑部分或私营部门的指标。由于政府主要统计机构关闭，私营部门的数据填补了一些空白，但往往缺乏可信度或及时性，使联准会陷入「数据迷雾」。这些缺失的数据点对于联准会的双重使命至关重要：最大限度就业和稳定价格。

如果没有新的数据，联准会就有可能误判经济走势。经济学家警告称，如果政府关门持续下去，央行将无法获得关键讯息，这可能会使后续降息的时间和幅度变得复杂。安永帕特农首席经济学家格雷戈里·达科对路透社表示：「如果政府关门持续下去，美联储的下一步决定基本上将是盲目的。」

政府关门影响的数据包括：劳工统计局的非农就业报告、失业率数据、工资增长数据，以及经济分析局的 GDP 增长数据和个人消费支出（PCE）价格指数。这些都是联准会制定货币政策的核心参考指标。没有这些数据，联准会只能依赖私营部门的调查和报告，但这些数据的质量和及时性都不如官方统计。

政府关门对联准会降息决策的三大影响：

就业数据缺失：无法准确评估劳动市场走势，难以判断是否需要透过降息提振就业

通膨数据不完整：PCE 价格指数暂停发布，联准会失去最重视的通膨指标

GDP 数据滞后：经济增长数据缺失，难以全面评估经济状况

这种数据迷雾使联准会处于两难境地。10 月降息 25bp 几乎确定，因为市场预期已经形成，若突然改变将引发市场剧烈波动。但后续的降息路径则充满不确定性。如果政府持续关门，联准会可能被迫暂停降息，等待数据恢复后再做决定。相反，如果联准会选择在数据缺失的情况下继续降息，可能面临政策失误的风险。

川普施压降 300 个基点，政治压力史无前例

唐纳德·川普总统对美联储施加的压力有多种形式。他自一月上任以来，多次批评联准会的利率决定，要求将利率下调三个百分点，以提振美国滞后的房地产市场，并减少国债利息支付。据报道，他在 2026 年之前将推动更积极的减排措施以刺激经济成长。

川普要求降息 3 码（即 300 个基点或 3%）是极为激进的诉求。目前联邦基金利率在 4.25% 至 4.50% 区间，降息 3 码将使利率降至 1.25% 至 1.50%，这是接近零利率的水平。这种幅度的降息通常只在严重经济衰退或金融危机时才会实施，例如 2008 年金融危机和 2020 年疫情初期。

川普施压的动机是多方面的。首先是房地产市场。高利率使抵押贷款成本上升，压抑了房屋销售和建筑活动。降息可以降低贷款成本，提振房地产市场，这对川普的支持者群体（许多是房地产投资者和建筑商）有利。其次是国债利息支付。美国政府债务超过 35 兆美元，每年利息支付超过 1 兆美元。降息可以降低新发债券的成本，减少政府财政负担。

然而，联准会的独立性是其公信力的基础。如果联准会被认为屈服于政治压力而非基于数据和经济判断制定政策，将损害其在市场中的可信度。历史上，联准会的独立性曾多次受到考验，但总体而言，美联储成功维持了相对独立的决策权。川普的公开施压是否会影响联准会决策，将成为观察重点。

逐次会议方式与未来宽松路径不确定

联准会主席鲍威尔呼吁联准会采取「逐次会议」的方式降息。联准会将于 10 月 29 日召开会议，决定下一步行动。一些经济学家将鲍威尔近期关于「逐次会议」降息方式的言论解读为一种温和、审慎的宽松路径，而不是仓促采取激进刺激措施。

路透社和其他媒体调查的经济学家一致认为，本周将再次降息，年底前至少再降息一次，不过联准会内部的争论和潜在的数据意外可能会改变这种预测。如果政府重新开门，且最新数据显示通膨反弹或就业成长增强，联准会可能会放慢宽松。相反，长期停工或劳动力指标恶化将增加进一步、更快裁员的压力。

对于投资者而言，联准会降息的确定性和后续路径的不确定性创造了特殊的市场环境。10 月降息几乎确定，为风险资产提供短期支撑。但 12 月及之后的降息则取决于数据表现和政府关门的解决，这种不确定性可能引发市场波动。交易者应该密切关注政府关门的进展、11 月和 12 月的经济数据（如果发布），以及鲍威尔在 FOMC 会议后的新闻发布会言论，这些都将提供后续政策路径的线索。