黄金超越美国公债！央行 30 年来首次狂买 900 吨，全球信任发生巨大转变

自 1990 年代中期以来，外国央行持有的黄金首次超过美国公债，标志着全球信任发生巨大转变。世界黄金协会数据显示，各国央行 2025 年黄金购买量将达 900 吨，连续第四年达到长期平均的两倍，且已连续 16 年购买黄金。分析师指出，联准会逆回购余额的崩盘使资本寻求无法违约的硬通货。

30 年来首次逆转，央行黄金持仓超越美债

（来源：Bloomberg）

Barchart 分享的数据证实了这一历史性交叉，各国央行将在 2025 年继续创纪录地购买黄金。这一里程碑表明，全球大国对安全性、流动性和信任的看法发生了重大转变。从纸币到金属的悄悄轮换标志着全球金融架构的潜在转折点。

世界黄金协会的数据显示，各国央行仅在 8 月就净购入了 19 吨黄金，而 7 月则增加了 10 吨。由此，今年各国央行的黄金购买量可望达到约 900 吨。这将是全球黄金购买量连续第四年超过长期平均值的两倍。更惊人的是，Kobeissi 的信函指出，各国央行已连续 16 年购买黄金。这是有史以来持续时间最长的一次，而在此之前，这些金融机构在 2010 年之前曾连续 20 多年净抛售黄金。

这种态度的 180 度大转变揭示了深层次的结构性变化。在 1990 年代和 2000 年代初期，各国央行普遍认为黄金是「野蛮的遗物」，美国公债才是终极安全资产。然而，2008 年金融危机、欧债危机以及近年来美国政治极化和债务失控，逐步侵蚀了这种信念。2025 年上半年，23 个国家增加了黄金储备。「各国央行不能停止购买黄金，」Kobeissi 写道。

这种趋势的地缘政治含义不容忽视。中国、俄罗斯和印度等国家一直是黄金购买的主力，这些国家明确表达了降低对美元和美国公债依赖的战略意图。黄金不需要任何国家的信用背书，不受制裁影响，也不会因为某个政府的政策失误而贬值。对于寻求金融主权的国家而言，黄金是最理想的战略储备资产。

美国公债信任危机，流动性枯竭推动资本逃离

原因远比通膨更深刻。宏观研究员 Sunil Reddy 强调，金价最近的上涨与联准会逆回购余额的崩盘有关。逆回购余额是用于安全隔夜存放过剩流动性的资金池。「当这些余额几乎消失时，黄金价格就垂直波动了……资本寻求的是无法违约的东西——硬通货。黄金不再只是通膨对冲工具；它正在成为纯粹的抵押品——最终信托的资产，」他说。

联准会逆回购余额从 2022 年高峰时的超过 2 兆美元，已经降至 2025 年的数百亿美元。这种流动性的蒸发意味着金融系统中缺乏安全的停泊港。当货币市场基金和其他机构投资者无法将过剩现金停放在联准会时，他们被迫寻找其他安全资产。美国公债本应是首选，但当美债收益率无法弥补通膨和风险时，黄金自然成为替代选择。

这种信任差距正在扩大。有报告显示，美国政府目前每收入 1 美元，就有近 23 美分用于支付利息。这个比例在历史上极为罕见，甚至超过了国防开支或社会安全支出。当政府收入的近四分之一仅用于偿还债务利息时，投资者不得不质疑这种财政模式的可持续性。同时，由于政治僵局和债务升级，外国对美国公债的信心正在减弱。

美国公债面临的三大结构性挑战：

财政赤字失控：每年数兆美元的赤字使债务规模持续膨胀至超过 35 兆美元

政治极化：债务上限危机反复上演，威胁美国公债的信用评级

去美元化趋势：多国寻求降低对美元和美债的依赖，削弱美债需求基础

在此背景下，分析师表示，黄金本身并没有改变，而是它的衡量标准正在崩塌。自 1970 年代以来，英镑和瑞士法郎等主要货币兑黄金的汇率已贬值 70% 至 90%。这不是黄金在升值，而是法币在贬值。当各国央行都在印钞时，唯一不能被印刷的资产自然获得溢价。

数位黄金比特币正等待轮动时刻

然而，即使是黄金的主导地位也面临新的挑战。加密货币投资者 Lark Davis 指出，尽管上周黄金价格下跌了 5%，创下 2013 年以来的最大单日跌幅，但比特币却上涨了 3%。他说：「如果 BTC 吸收了黄金市值的一小部分，就可能标志着一轮疯狂上涨的开始……1% 等于 134000 美元，3% 等于 188000 美元。」

他的观点与 Mister Crypto 的帖子相呼应，即「下一个是数位黄金」，暗示着一场轮动正在暗暗酝酿。黄金总市值约为 13 兆美元，而比特币目前市值约为 2 兆美元。如果仅有 1% 的黄金资金流入比特币，将带来 1300 亿美元的新增需求，足以推动 BTC 价格大幅上涨。

比特币与黄金的对比日益成为投资界的热门话题。两者都具有稀缺性、不受单一政府控制、可作为价值储存的特性。但比特币拥有黄金所不具备的优势：可分割性、可转移性和可验证性。你可以在数秒内将比特币传送到世界任何角落，而黄金的运输则需要物流、保险和信托中介。

然而，如果说金价的回档看起来很剧烈，业内人士表示，这主要是机械性的。一笔大型 ETF（交易所交易基金）的大宗交易触发了演算法波动率的触发。一位分析师表示：「没有重要人物抛售。」中国黄金 ETF 甚至在抛售期间增加了持股。这种技术性回调反而提供了更好的进场机会，长期趋势并未改变。

硬资产时代来临，法币信任持续崩塌

综合以上所有因素，世界货币守护者（包括发行法定货币的机构）正在果断转向硬资产。「如果控制印钞机的人都在囤积黄金，那么我们其他人应该囤积什么呢？」Crypto Jargon 评论道。这个问题直指核心：当央行自己都不信任纸币时，普通投资者为何要继续持有？

全球金融的现状是，各国央行从几十年来抛售黄金到现在每年购买创纪录数量的黄金，这可能决定未来十年市场和货币本身的走向。这不仅是资产配置的调整，更是对现有金融秩序的根本性质疑。美国公债曾被视为「无风险资产」，但当外国央行开始减持美债并增持黄金时，这个神话正在破灭。

投资者应关注的三大趋势：

央行黄金购买将持续：连续 16 年的购买趋势不会轻易逆转

美债需求结构性下降：去美元化推动外国央行降低美债持仓

数位黄金轮动即将到来：比特币可能吸收部分黄金资金流入

对于个人投资者而言，这种宏观趋势提供了明确的方向指引。持有一定比例的硬资产（黄金、比特币或其他抗通膨资产）已不再是激进策略，而是对央行行为的理性回应。当发行货币的机构都在买黄金时，跟随聪明钱的流向是明智的选择。