9 月 CPI 遇上比特币选择权到期！58.6 亿美元合约引爆波动

10 月 24 日，价值 58.6 亿美元的比特币和以太坊选择权将于 UTC 时间 8:00 在 Deribit 上到期。51 亿美元的比特币选择权和价值 7.54 亿美元的以太坊选择权即将到期，相当于数万份合约。此次重大选择到期事件恰好遇上美国 9 月消费者物价指数（CPI）和 FOMC 会议。

58.6 亿美元选择权到期规模创历史新高

（来源：Deribit）

约有 60 亿美元的比特币选择权和以太坊选择权将于今日到期，随着未平仓合约和交易者部位创下新高，市场弹性将受到考验。这一关键事件可能会重塑主要加密货币的价格走势，未来波动性可能会加剧。在波动性较低且市场预期热切的时期，选择权即将到期，加密衍生性商品市场面临关键时刻。

官方交易所数据显示，价值 51 亿美元的比特币选择权和价值 7.54 亿美元的以太坊选择权即将到期，相当于数万份合约。这个规模在加密选择权市场历史上属于最大级别之一，显示衍生品市场的成熟度和机构参与度都在快速提升。51 亿美元的比特币选择权按当前 110,000 美元计算，相当于约 46,364 枚 BTC，这个数量占比特币日交易量的显著比例。

比特币选择权与以太坊选择权到期规模：

比特币选择权：51 亿美元（约 46,364 枚 BTC）

以太坊选择权：7.54 亿美元（约 194,329 枚 ETH）

总计：58.6 亿美元

到期时间：UTC 时间 8:00（Deribit）

大多数合约到期时毫无价值的「最大痛点」是比特币的 113,000 美元和以太坊的 3,950 美元。这些水准指导着交易者对结算的预期。最大痛点理论认为，期权做市商会通过现货市场操作，将价格推向使最多期权合约失效的价格水平，从而最大化自身利益。若比特币价格恰好在 113,000 美元到期，大量看涨和看跌期权都会归零，期权卖方将获得最大收益。

从当前比特币价格约 110,000 美元来看，距离最大痛点 113,000 美元约有 2.7% 的上涨空间。这种接近程度暗示，比特币选择权到期前价格可能被推向 113,000 美元附近。对于以太坊，当前价格约 3,877 美元，距离最大痛点 3,950 美元约有 1.9% 的上涨空间。这种微小的价差意味着到期时的价格操控空间有限。

目前，比特币的看跌/看涨比率为 0.90，以太坊的看跌/看涨比率为 0.77。这表明市场对上涨持谨慎乐观态度，但由于交易员正在管理风险，短期内仍存在不确定性。看跌/看涨比率低于 1 意味着看涨期权的未平仓合约多于看跌期权，显示市场整体偏多。以太坊的 0.77 比率低于比特币的 0.90，显示对以太坊的明显乐观情绪更强。

CPI 与 FOMC 会议成波动催化剂

此次重大比特币选择权到期事件与重大宏观经济发展相吻合，包括关键的美国通膨数据（CPI）和联邦公开市场委员会（FOMC）会议。这种时间上的巧合使得市场面临双重不确定性：选择权到期本身会造成技术性波动，而 CPI 数据则可能引发基本面驱动的方向性突破。

CPI（消费者物价指数）是美联储制定货币政策的核心参考指标。若 CPI 超预期上升，市场将担心通膨回升，美联储可能推迟降息或甚至重新考虑加息，这对加密市场是利空。相反，若 CPI 低于预期，将强化降息预期，推动风险资产包括加密货币上涨。当前市场共识预期 CPI 同比增长约 2.3% 至 2.5%，任何显著偏离都将引发剧烈反应。

FOMC 会议则将决定美联储的利率政策。市场目前预期美联储将维持利率不变，但关注点在于会议声明和主席记者会的措辞。若美联储释出鸽派信号，暗示未来数月可能降息，将利好风险资产。若美联储保持鹰派立场，强调抗通膨的决心，则可能引发市场调整。

Amberdata 分析师警告：「只要出现一个标题、一个意外，波动率就可能再次暴涨。」这种警告在比特币选择权到期与 CPI 公布重叠的时间点尤为重要。历史经验显示，当多个市场事件在同一时间窗口发生时，市场波动性往往会被放大。交易者需要同时应对选择权到期的技术性压力和宏观数据的基本面冲击，这种双重不确定性可能导致价格剧烈震荡。

波动率降温但风暴前的平静

近期震荡过后，加密货币市场的波动性已降温。比特币的隐含波动率接近 40，以太坊的隐含波动率接近 60，显示价格剧烈波动已暂时平息。隐含波动率是从期权价格反推出的市场对未来波动性的预期，数值越高意味着市场预期未来价格波动越剧烈。当前 40 和 60 的读数相比历史高峰时期的 80 至 100 显著降低。

Deribit 分析师强调，交易员仍在持有到期头寸，反映出信心并未减弱。这体现在 120,000 美元以上的看涨期权正在获得关注，而 100,000 美元的看跌期权也备受关注。这种头寸分布显示市场对比特币的预期范围在 100,000 至 120,000 美元之间，当前 110,000 美元的价格位于这个区间的中下部，暗示上行空间略大于下行风险。

「波动性正在降温……但平静不会永远持续下去。在经历了上周的混乱之后，BTC 的波动率目前已降至 40 左右，ETH 的波动率则降至 60 左右。目前，恐慌情绪已经消散，」Amberdata 的分析师写道。这种表述暗示，当前的低波动率可能是「风暴前的平静」，一旦 CPI 数据或比特币选择权到期触发市场反应，波动率可能迅速飙升。

期权市场的情绪微妙，由于交易员对冲风险，本周早些时候短期看跌期权出现溢价。这种现象通常出现在市场不确定性增加时，投资者愿意支付更高的价格购买下行保护。然而，对延续至 2026 年的长期以太坊看涨期权的强劲需求表明人们对该资产的长期前景持乐观态度。这种短期谨慎、长期乐观的结构，是成熟市场的典型特征。

历史规律与交易策略

从历史上看，比特币选择权到期会导致短期价格波动和波动性飙升。然而，随着交易者逐渐适应新的市场环境，UTC 时间 8:00 之后，市场行情趋于稳定。这种规律为交易者提供了可预测的操作窗口。保守型投资者可以选择在选择权到期前平仓或减仓，避开短期波动。激进型交易者则可以利用到期时的波动性，进行短线操作捕捉价差。

交易者在评估到期后的风险和机会时必须考虑潜在的催化剂。CPI 数据若超预期，配合选择权到期的技术性压力，可能引发价格的剧烈波动。关键的策略建议包括：在 CPI 公布前减少杠杆仓位，设置较宽的止损以应对突发波动，关注 UTC 时间 8:00 前后的价格行为，以及等待市场稳定后再建立新仓位。

对于持有现货的长期投资者，比特币选择权到期和 CPI 公布带来的短期波动通常是噪音而非信号。历史数据显示，这类事件引发的价格波动往往在 24 至 48 小时内回归均值。因此，长期持有者应保持定力，避免被短期波动吓出局。