从投机到可持续性：新加坡黑客季小组讨论分享投资者如何驾驭Web3市场演变

简要

在Hack Seasons大会上，Web3和加密货币风险投资者讨论了机构对稳定币、去中心化物理基础设施（DePINs）和人工智能与区块链集成的兴趣如何重塑投资策略。

在最近于新加坡举行的黑客季会议上，专注于Web3和数字资产投资的主要风险投资公司的关键代表聚集在一起，讨论塑造加密货币市场下一个阶段的发展战略。会议由Arcadia的主席兼董事会主席Mickey Hardy主持，来自Dragonfly的普通合伙人Rob Hadick、Maelstrom的管理合伙人兼联合创始人Akshat Vaidya，以及Spartan的联合创始人Kevin Koh分享了他们的见解。

讨论开始时，专家小组指出当前市场周期与之前的周期有显著不同，这促使投资者重新定义他们在未来三到五年内资本部署的关键投资论点。

与会者观察到，当前行业正经历一些人所称的“稳定币夏季”，这一现象以对稳定币和基于区块链的支付系统日益增长的机构兴趣为标志。几位参与者分享说，他们过去一年中近60%的投资集中在这个领域，涵盖了DeFi原生和加密原生的稳定币项目以及将稳定币整合到其基础设施中的支付平台。他们强调，这一趋势代表了传统企业运营方式的根本转变，因为区块链技术继续以数字原生和高效的方式增强资金流动。

短期内，专家们一致认为，加密行业的“华尔街化”仍然是一个主导叙事，涵盖了去中心化金融（DeFi）、稳定币和金融基础设施的发展。然而，展望未来——在十年的时间范围内——许多人开始将注意力转向去中心化基础设施网络（DePIN）。他们描述DePIN为加密演变的下一个主要阶段，具有影响几乎每个行业并根本改变全球经济结构的潜力。

虽然稳定币仍然是核心关注领域，但讨论也强调了加密货币与人工智能之间日益增长的交集。尽管去年下半年看到的人工智能活动激增已经有所减缓，专家们指出，仍有大量资金流入该领域。他们预计，人工智能与区块链之间的重叠——特别是在自主人工智能代理的开发方面——将成为创新和投资日益突出的领域。

从创始人到框架：加密投资者如何在变化的市场中评估长期价值

小组继续探讨投资者如何区分短期趋势与长期可持续成功，以及用于评估创始人和项目的关键指标和原则。

发言者指出，标准在很大程度上取决于项目的阶段。在早期阶段，主要关注的是创始人和目标市场。产品或技术的具体细节往往不那么重要，因为早期项目可以快速转变。投资者评估是否存在明确的产品市场适配，目标市场是否准备好被颠覆，以及一旦颠覆发生，是否有潜力显著增长。在这个阶段，评估创始人的特质——例如愿景、适应能力和对市场的理解——往往比具体指标更为重要。然而，在后期阶段，数据驱动的分析变得更加关键。投资者开始密切关注总锁定价值(TVL)、独立用户和留存率等指标，特别是对于面向消费者的应用程序。队列分析和用户行为随时间的变化成为评估长期可行性的基本工具，尽管这些指标在种子阶段通常不相关。

与会者一致认为，大多数风险投资公司依赖于类似的框架——创始人质量、市场潜力和执行能力。然而，他们观察到Web2和Web3投资动态之间的一个关键区别。在传统科技中，投资者通常追求成功平台的下一个迭代，问“下一个Instagram是什么？”或“下一个Snapchat是什么？”在加密货币领域，尤其是DeFi，成功往往是累积的，而不是竞争的。与现有参与者合作的项目，往往表现更好，获得更强的网络效应。

创始人的素质仍然是讨论的主导因素，特别是创始人的愿景清晰度、在必要时的灵活性以及适应市场变化的能力。小组成员还强调了生态系统动态的重要性。由于大多数投资者对链是不可知的，他们更倾向于能够在多个生态系统中导航并识别正确产品市场契合点的创始人，而不是仅仅局限于一个用户基础有限的网络。

随后讨论转向了风险投资领域本身是如何演变的。在过去几年，盛行的“守门人”模式意味着成功往往依赖于基金对独家交易分配的获取，而不是其进行深入尽职调查的能力。这一局面已经向更加平等的竞争环境转变，风险投资公司现在必须与散户投资者和活跃的平台用户竞争。因此，作为专注于加密货币的风险投资公司成功的挑战变得更大，因为仅仅依靠资本不再能保证获得访问权或回报。行业的下一个阶段预计将超越投机性的“泵经济学”，而是专注于为用户创造真实的价值和可持续的代币经济，以奖励散户和机构参与者。

小组成员强调了这一周期内的一些成功案例，例如Hyperliquid和Pump.fun，作为这一转变如何展开的示例。这些项目通过开放的、以社区为导向的流程推出了代币，而不是传统的风险投资支持结构。尽管它们的完全稀释估值很高，但强大的用户基础和收入生成创造了有机需求，使投资者和用户处于更平等的地位。

虽然这样的例子仍然相对少见，但它们展示了有效执行和真正实用性如何驱动在不断发展的加密货币领域取得成功。讨论以对投资者目前面临的战略选择的思考结束——是通过传统风险投资结构、流动资金，还是两者的结合来部署资本，以适应这个日益竞争激烈和去中心化的投资环境。

市场成熟与监管交叉路口：加密货币中间段如何塑造下一波创始人

小组注意到，市场的复杂性正在稳步增加，一些强有力的参与者正在构建真实的产品，创造收入，并扩大用户基础。然而，在审视更广泛的市场环境时，许多项目仍然缺乏明确的方向或质量，但它们的代币表现依然良好。小组观察到，这种动态反映了市场的分化：虽然行业的一部分正在成熟——受到机构参与、稳定币和支付解决方案的推动——另一部分仍然被投机活动主导。因此，市场的“中间”细分似乎正在逐渐空心化，留下了在基本面强劲的项目和主要依靠炒作维持的项目之间的鸿沟。

参与者一致认为，资本轮换加剧了这种两极化，因为并非每个项目都能平等受益于市场周期。在一个竞争日益激烈、关注稀缺的环境中，缺乏明确产品市场适应性的项目在维持增长方面面临挑战。

随后，讨论转向了传统金融与加密货币之间日益增长的交集。尽管监管进展为机构参与打开了大门，讨论小组成员承认这两个领域之间的基本不一致仍然存在。有些人认为监管对建立信任和促进更广泛的参与至关重要，而另一些人则认为，推动传统金融机构的激励与加密货币的原始精神相悖。他们指出，透明性与隐私之间的平衡随着监管机构和行业参与者努力定义中间立场而不断演变。

演讲者还强调，监管明确性是大型金融机构有意义参与的前提。在全球领先城市，政府正在积极制定框架以支持该行业的增长。在更清晰的指导方针下，摩根大通和高盛等公司可以更深入地参与加密货币市场，扩大流动性和合法性，而这一领域仍然相对较小。

讨论以对在这个新时代定义成功创始人的特征的反思结束。小组强调，创始人主导的营销和强大的个人叙事可能越来越成为项目成功的关键催化剂，帮助建立信任、吸引社区，并在快速发展的市场中将可信团队与噪音区分开。