全球宏观投资者宏观研究主管 Julien Bittel 最新分析指出，市场普遍认为加密货币牛市已进入高峰的观点可能过于悲观。根据多项经济与情绪指标，目前的宏观环境更像是牛市周期的早期阶段，而非末期衰退期。加上全球央行同步降息与宽松金融环境，这或许意味着加密市场的上行空间才刚刚展开。
Bittel 在 9 月 8 日于 X 平台分享的研究中，反驳了「牛市已见顶」的普遍叙事。他指出，典型的晚周期经济会出现：
1、制造业与服务业信心极高（ISM 指数接近 60）
2、房屋建筑商与消费者信心高涨
3、投资者情绪过热
4、工资增长加速
然而，综合 ISM、NAHB、NFIB、BLS、AAII 与世界大型企业联合会数据后，美国经济信心仍处于低位，远未达到后期周期的极端水平。
Bittel 强调，全球近 90% 的央行正在降息，这种「非同寻常」的同步宽松为商业周期带来强劲顺风：
1、降息降低融资成本，刺激企业投资与消费支出
2、宽松政策历史上常与资产价格上涨相伴
3、对高波动资产（如加密货币）尤其有利
目前油价低于趋势线近 20%，且持续走低，与晚周期常见的能源价格飙升形成鲜明对比。
历史数据显示，油价高于趋势 50% 往往预示经济衰退。当前油价走势显示金融环境正在放松，有助于资本市场延续上行。
Bittel 将当前状态描述为「早期周期」向「中期周期」的过渡：
宏观春季：经济成长回升、通膨下降
宏观夏季：经济成长持续、通膨回升
他指出，失业率的上升属于就业数据的滞后效应，并不代表经济衰退。企业通常会先增加加班与临时工，再逐步扩大正式聘用。
如果 Bittel 的判断正确，当前的加密货币市场仍处于牛市的早期阶段：
比特币与以太坊 等主流资产可能在宏观宽松环境下获得持续支撑
山寨币与新兴板块（如 DeFi、L2、AI 概念币）或将在中期周期迎来资金轮动
投资者应关注央行政策、油价走势与全球经济信心指数作为周期判断依据
Bittel 的分析挑战了「牛市已到末期」的市场共识，并指出宏观环境正释放早期周期的信号。随着全球央行降息、油价低位运行与经济信心逐步回升，加密市场或正站在新一轮长期上涨的起点。对投资者而言，这可能是提前布局的黄金窗口期。
