认为比特币的牛市已经结束？这里是为什么高峰尚未到来的原因

关于比特币最近的高点是否标志着这个周期的结束的持续辩论愈演愈烈，但根据市场专家的观点，证据强烈表明并非如此。

在权衡链上数据、流动性条件和技术指标这三个关键维度时，相同的信息依然响起——市场仍然有显著的上涨空间，最终的高点尚未显现。

没有狂喜，没有顶峰

首先， pseudonymous 加密分析师 Bitblaze 表示，周期顶部的特征是显而易见的信号。例如，在 2017 年和 2021 年，比特币不仅仅是价格上涨；它在巨大的零售狂热、机构狂热、过热的链上指标和全球流动性高峰中飙升。目前没有这些条件。

在链上方面，指标仍远未达到历史上与周期耗尽相关的过热水平。山寨币季节指数为65，显示出强劲，但远低于历史上曾经出现市场高峰的90以上读数。

类似地，比特币的储备风险徘徊在超低的0.0023，表明长期持有者对BTC的价值保持高度信心，并且并不急于退出。MVRV Z-Score，另一个周期关键指标，目前仅为2.1，而在之前的高点则达到了过热的7-9水平。

即便是著名的 Pi Cycle Top 指标也没有显示出任何危险迹象，因为关键的移动平均线仍然显得相距甚远，而 12 个月的 RSI 仍然处于高位，但远未达到过去狂热高潮时所见的 90-100 区间。这些链上信号很明确——市场可能很强劲，但并没有超买。

流动性状况讲述了类似的故事。全球流动性仍在扩张，预计在2026年第一季度之前不会达到顶峰。之前的高点与流动性回滚和中央银行的紧缩政策相吻合，但今天正好相反，宽松的条件仍在推动增长。

比特币和以太坊的“流动性区间”进一步确认当前的估值是合理的，而不是过高。比特币尚未超过其167K美元的流动性阈值，而以太坊仍在其6.1K美元的区间以下，这两种资产在遇到真正的周期阻力之前，似乎有显著升值的空间。

与此同时，美国流动性对山寨币的影响不成比例，货币供应量同比增长4.8%，这恰好是自2022年中期以来最快的增长速度。在这种情况下，宣称市场已达到顶峰似乎为时尚早。

图表仍然指向北方

技术分析也倾向于看涨。比特币的主导地位刚刚失去了三年的上升趋势，并首次出现自2021年以来的看跌交叉，这表明替代币可能会表现出潜在的强劲，而不是即将崩溃。ETH/BTC在五年来首次重新获得其高斯通道，这意味着以太坊准备进一步获得相对收益。

与此同时，“其他/ETH”比率显示，山寨币处于历史性超卖水平，这与2020年3月、2022年11月和2025年4月的积累区域相呼应——这三者都预示着爆发性反弹。历史高峰通常出现在狂喜的时刻，而不是绝望，现在市场情绪充其量仍然谨慎。