比特币杠杆率飙至历史高位！Glassnode：市场进入后期周期模式

根据 8 月 20 日 Glassnode 最新链上报告，比特币（BTC）市场正呈现出与历史高峰期相似的特征：资本流入放缓、杠杆率创历史新高、投机活动激增。这些信号与过去多头周期的后期阶段高度吻合，意味着市场可能正处于结构性转折点。

资本流入减弱：动能不如年初

BTC 在上周触及 $124,400 高点后回落约 9.2% 至 $112,900，同时资本流入显著降温。

实现上限增速：当前反弹期间每月仅增长 6%，远低于 2024 年初突破 $100,000 时的 13%。

获利回吐减少但需求不足：即使现有持币者的抛售压力下降，新增买盘依然有限。

波动率调整后的净实现盈亏：与 $70,000、$100,000 和 7 月 $122,000 高点相比，抛压明显减弱，但动能依旧不足以推动新高。

杠杆率达峰：期货与山寨币衍生品过热

期货市场成为推动近期波动的核心力量：

BTC 期货未平仓合约：维持在 $670 亿 高位，本轮回调中减少 $23 亿，为史上第 23 大名目跌幅。

山寨币衍生品：未平仓合约总额一度飙至 $602 亿，周末回落 $26 亿。

清算数据：山寨币日清算额达 $3.03 亿，是 BTC 的两倍以上。

以太坊永续合约交易量占比：创下 67% 历史新高，显示市场投机重心向山寨币转移。

历史周期对比：时间位置接近高峰

Glassnode 将当前周期与 2015–2018 年、2018–2022 年的多头周期进行比较：

从周期低点计算，历史高点通常出现在当前位置的 2–3 个月之后。

流通供应量：已连续 273 天 高于正一个标准差区间，为历史第二长纪录（仅次于 2015–2018 年的 335 天）。

长期持有者实现利润：与除 2016–2017 年外的所有周期相当，显示耐心投资者的抛压正在释放。

后期周期信号与未来变数

报告认为，需求减弱、杠杆率极高与历史时间相似性，构成了与过去高峰期相似的市场条件。但需注意：

每个周期特征不同：宏观经济、监管环境与市场结构的变化，可能打破传统四年周期模式。

短期风险：高杠杆意味着任何方向的剧烈波动都可能引发连锁清算。

潜在催化剂：ETF 资金流、宏观政策（如降息预期）、链上采用数据，都可能改变市场节奏。

结语

比特币市场当前的杠杆率与周期位置，与历史高峰期惊人相似。虽然这并不意味着价格将立即见顶，但对交易员与投资者而言，这是一个需要高度警惕的信号。短期内，控制杠杆与风险管理将是关键；长期来看，链上采用与宏观环境将决定 BTC 能否突破既有周期的天花板。更多链上数据与市场分析，请关注 Gate 官方平台。