加密货币 DAT 热潮冲击传统融资，新创企业资金紧缩

近期，加密货币市场的融资格局正发生深刻变化。数位资产库（DAT）交易迅速崛起，吸引了大部分资本与关注，而传统加密货币新创企业的融资轮次与金额则明显下滑。创投家担忧，这股 DAT 热潮可能正在挤压早期创业团队的生存空间，并改变加密创投的投资标准。

DAT 交易主导市场，传统融资降温

根据 The Block Pro 数据，截至 2025 年，不包括 DAT 与代币销售的加密货币新创企业创投轮次仅有 856 笔，较去年同期的 1,933 笔下降 56%。

总融资额从 2024 年同期的 81.3 亿美元降至 80.5 亿美元，其中还包含一笔 20 亿美元的单笔融资。若剔除 DAT，传统创投融资额仅剩 60.5 亿美元，年减约 26%。

创投家指出，DAT 能够吸引资本，因为它们提供即时市价、更快流动性，并在交易价格高于 mNAV（每股加密资产净值）时，能筹集更多资金购买加密货币，推动成长飞轮。

投资标准转向基本面与收入

资本市场的审美正在转变。投资者更青睐能产生收入、具备明确价值捕获机制的协议，而非仅靠叙事驱动的项目。

Neoclassic Capital 联合创始人 Michael Bucella 与 Hack VC 的 Ed Roman 均表示，像 Hyperliquid 这类将收入回馈代币持有者的专案，已成为新标准。

Pantera Capital 的 Cosmo Jiang 直言，过去「毫无价值的代币」带来的资本损失，是一次健康的市场重置，迫使创投放弃「先发币、后补产品」的模式。

早期融资受多重因素压制

除了 DAT 的吸金效应外，早期融资还受到宏观市场与资金结构的影响。

自 2021 年以来，小型加密基金募资难度大幅上升，有限合伙人对支持小型创投的兴趣降温，导致早期项目的资金来源减少。

A 轮融资紧缩，部分原因是可领投的公司数量有限，以及交易所对代币上市态度保守，类似 Web2 时代 IPO 窗口关闭后的资本枯竭现象。

资金仍在寻找高质量机会

尽管资金环境紧缩，部分领域仍具吸引力。

DePIN（去中心化实体基础设施网路）：被视为长期潜力赛道，但优质项目稀缺。

DeFi 协议：拥有成熟获利模式的协议，即使估值低迷，仍有投资价值。

零知识技术：将链下数据上链的应用备受关注。

反向投资领域：链上知识产权、资本市场、游戏与去中心化社交等新兴市场。

加密与 AI 融合：被部分投资人认为仍是被低估的蓝海。

结语

加密货币 DAT 的崛起，正在重塑创投资金的流向与投资标准。虽然短期内它们为市场带来了流动性与关注，但对传统新创企业而言，资金竞争愈发激烈。未来，能否在基本面、收入模式与创新应用上脱颖而出，将决定新创团队能否在这场资本重构中生存并成长。