Forbes: Cam chịu số phận, tiến thoái lưỡng nan và cứu rỗi đế chế tiền điện tử DCG

** Được viết bởi: Nina Bambysheva, Forbes **

Trình biên soạn: Luffy, Foresight News

Barry Silbert, Người sáng lập, Digital Currency Group

Vào tháng 5/2022, hiệu ứng domino sau sự sụp đổ của Terra đã nhanh chóng tàn phá toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong vòng một năm, Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital và FTX đều nộp đơn xin phá sản, và CEO tiền điện tử hào nhoáng một thời đã bị đưa ra tòa hoặc ngồi tù. Bây giờ, với BTC đứng đầu 40.000 đô la, có vẻ như ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng đã thoát khỏi mùa đông lạnh giá.

Đối với Barry Silbert và Tập đoàn tiền tệ kỹ thuật số (DCG) có trụ sở tại Stanford, Connecticut, tác động của sự sụp đổ Terra giống như cát lún. ** Chi nhánh cho vay Genesis Global Capital của ông đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản vào tháng Giêng, nhưng danh mục đầu tư rộng lớn của nhóm vẫn có hơn 200 công ty, bao gồm công ty khai thác tiền điện tử Foundry và sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số Luno, cũng như viên ngọc quý Grayscale Investments, quỹ BTC lớn nhất thế giới với tài sản 27 tỷ đô la và tỷ lệ chi phí 2%. Mặc dù giá BTC tăng, GBTC hàng đầu của Grayscale vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu 11% so với BTC đỉnh. Tháng trước, DCG đã bán trang web tin tức CoinDesk của mình cho Bullish, một sàn giao dịch tiền điện tử do cựu chủ tịch NYSE Tom Farley dẫn đầu, với số tiền không được tiết lộ.

Mùa đông tiền điện tử của Silbert vẫn tiếp tục và cựu tỷ phú phải đối mặt với một loạt vấn đề nghiêm trọng:

• Tổng chưởng lý bang New York Letitia James đã tìm cách cấm DCG và Genesis kinh doanh tại New York như một hình phạt vì bị cáo buộc lừa đảo các nhà đầu tư bằng cách cố gắng che đậy khoản lỗ hơn 1,1 tỷ đô la liên quan đến sự sụp đổ của Three Arrows Capital của Singapore, một quỹ phòng hộ tiền điện tử là một trong những người vay Genesis lớn nhất.
• Cameron Winklevoss, chủ tịch của sàn giao dịch tiền điện tử Gemini, cũng đã cáo buộc Silbert và DCG lừa đảo người gửi tiền Gemini. Bloomberg, trích dẫn các nguồn tin quen thuộc với vấn đề này, cho biết FBI, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và các quan chức nhà nước đang điều tra các cáo buộc.
• Genesis cáo buộc công ty mẹ coi nó như một kho bạc “thực tế” mà không có sự kiểm soát thích hợp của công ty. Nó yêu cầu DCG phải hoàn trả hơn 320 triệu USD các khoản vay đến hạn vào tháng 5/2023 vào tháng 4/2024. Theo kế hoạch phá sản được đề xuất nộp vào ngày 28/11, DCG đã đồng ý với các điều khoản mới.
• Nhiều chủ nợ của Genesis đã từ chối đề xuất thu hồi mới nhất của DCG vào tháng 8. Chương trình mới cho phép Genesis kiện DCG trên nhiều cơ sở khác nhau. DCG cho biết những cáo buộc như vậy là vô căn cứ, trong khi Genesis cho biết họ thà dàn xếp hơn là buộc công ty mẹ cũ phải chịu trách nhiệm trước tòa.

Các cáo buộc gian lận được trích dẫn trong vụ kiện dân sự ở New York bao gồm một kỳ phiếu 10 năm đáng ngờ trị giá 1,1 tỷ đô la trên bảng cân đối kế toán của Genesis, đến từ DCG, mà Genesis dán nhãn là tài sản lưu động.

Austin Campbell, giáo sư trợ giảng tại Trường Kinh doanh Columbia và là đối tác quản lý của Zero Knowledge Consulting tập trung vào blockchain, cho biết: “FTX giống Bernie Madoff hơn, nhưng nếu những cáo buộc này là đúng, DCG có thể giống Enron hơn”. 」

DCG đã phủ nhận các cáo buộc gian lận. “Kỳ phiếu này thể hiện sự giúp đỡ của DCG đối với Genesis sau khi Three Arrows Capital vỡ nợ vào tháng 6/2022”, người phát ngôn của công ty nói với Forbes qua email, với điều kiện giấu tên. DCG đã đồng ý nhận khoản vay không có bảo đảm trị giá 1,1 tỷ USD từ Genesis cho Three Arrows Capital, việc thu hồi vốn đã và vẫn rất không chắc chắn. DCG đã không nhận được bất kỳ khoản tiền mặt, tiền điện tử hoặc hình thức thanh toán kỳ phiếu nào khác và, không có nghĩa vụ, chịu rủi ro thua lỗ của Genesis đối với Three Arrows Capital. 」

Người phát ngôn nói thêm rằng cơ chế kỳ phiếu được sử dụng để hỗ trợ Genesis được cung cấp bởi “các cố vấn tài chính và pháp lý của DCG và ý kiến của kế toán viên của chúng tôi”.

Silbert và DCG cũng nhấn mạnh rằng họ đã hợp tác với cuộc điều tra của Tổng chưởng lý New York và “mất cảnh giác” trước các cáo buộc, mà họ gọi là “vô căn cứ” và mô tả cáo buộc của Genesis là “gây hiểu lầm”. Tuy nhiên, rất nhiều vụ kiện và khiếu nại vẫn chưa được giải quyết, và thời gian đứng về phía Silbert.

Đối với tuyên bố của Gemini rằng DCG đang gian lận đối với người gửi tiền trao đổi, DCG cho biết trong một tuyên bố vào tháng Giêng rằng “đây là giao diện cho Cameron Winklevoss, người có thẩm quyền duy nhất trong hoạt động của Gemini Earn và là người quảng bá sản phẩm cho khách hàng.” 」

BTC đã tăng 157% trong năm ngoái và giá trị của nhiều tài sản kỹ thuật số đằng sau đế chế rộng lớn của Silbert có thể đã tăng hàng tỷ đô la. Ví dụ, giá cổ phiếu của các thợ đào BTC đã tăng vọt trong những tuần gần đây, với Marathon Digital tăng 356% từ đầu năm đến nay. Công ty khai thác mỏ của DCG, Foundry, hiện trị giá 3 tỷ USD. Với tài sản dồi dào, DCG đã hoạt động tốt hơn nhiều so với các nạn nhân khác trong sự sụp đổ của Terra.

Ram Ahluwali, giám đốc điều hành của Lumida Wealth Management, một công ty tư vấn đầu tư đang theo dõi vụ việc, cho biết mối đe dọa lớn nhất đối với DCG vào lúc này dường như là một vụ kiện ở New York, có thể buộc Silbert phải từ bỏ Grayscale. “Tổng chưởng lý bang New York đang cố gắng cấm DCG điều hành các doanh nghiệp chứng khoán và hàng hóa trong tiểu bang,” Ahluwalia nói, “và về mặt pháp lý, họ sẽ được yêu cầu ngừng tất cả các loại hình kinh doanh.” 」

Nếu James thắng, DCG sẽ không thể kinh doanh ở New York, Ahluwalia nói thêm, điều này có thể sớm trở thành một vấn đề rộng lớn hơn: các bang khác có thể có hành động tương tự.

Theo một lá thư của nhà đầu tư gần đây được Forbes nhìn thấy, Grayscale quản lý hơn một chục quỹ tiền điện tử, bao gồm cả Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) khổng lồ, chiếm gần hai phần ba doanh thu của DCG. Trong số 188 triệu đô la doanh thu được báo cáo bởi DCG trong quý thứ ba, Grayscale chiếm 67%, tương đương 126 triệu đô la, gấp 2,5 lần so với công ty con lớn thứ hai, Foundry.

Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, một ETF giao ngay BTC có thể được chấp thuận, điều này có thể làm giảm sức hấp dẫn của Grayscale đối với người mua trong tương lai. Trớ trêu thay, Grayscale đã làm việc chăm chỉ để biến GBTC thành một ETF thân thiện với nhà đầu tư và gần đây đã giành chiến thắng trong một trận chiến lớn tại tòa án để tiếp tục thúc đẩy vụ kiện, nhưng kết quả có thể là sự xuất hiện của một loạt các đối thủ cạnh tranh mới, bao gồm cả những người khổng lồ như BlackRock và Fidelity, với phí quản lý cho các quỹ tương tự ở mức thấp hơn mức hiện tại.

Ahluwalia cho biết việc mất Grayscale sẽ đẩy DCG thu hẹp “vào các khu định cư và vụ kiện bất tận”. Ông nói thêm rằng tàn dư của đế chế Silbert sẽ trở thành “một tập đoàn zombie vỡ nợ”. Tuy nhiên, cuộc biểu tình của tiền điện tử có thể là vị cứu tinh của nó. Vào tháng 11/2021, ở đỉnh cao của sự bùng nổ tiền điện tử, DCG đã bán 700 triệu USD trong một đợt phát hành riêng lẻ do SoftBank dẫn đầu, định giá nó ở mức 10 tỷ USD.

“Nếu DCG cuối cùng không thể thoát khỏi rắc rối và giải quyết với các chủ nợ của Genesis, họ có thể bị buộc phải phá sản”, cố vấn Campbell nói.

Kế hoạch phục hồi của DCG, ban đầu được hỗ trợ bởi Genesis và Ủy ban chủ nợ không có bảo đảm, nhưng không phải bởi Gemini và Hội đồng Ad Hoc của Genesis Lenders, cung cấp “kịch bản phục hồi tốt nhất có thể”.

** Một trong những yếu tố phức tạp nhất trong việc giải quyết phá sản của Genesis là tranh chấp pháp lý giữa Genesis và Gemini. **Vào năm 2021, Earn cung cấp APY lên đến 8% cho những người gửi tiền sẵn sàng giữ tiền điện tử của họ tại Gemini. Theo kế hoạch, Genesis mượn tài sản tiền điện tử từ khách hàng Gemini Earn, tái đầu tư chúng với lãi suất cao hơn và bỏ túi phần lớn số tiền chênh lệch sau khi trả lãi. Gemini của Winklevoss hoạt động như một đại lý, xử lý tiền gửi và rút tiền, và thu thập hoa hồng nhỏ cho các khoản thanh toán từ Genesis của Silbert để kiếm tiền cho các nhà đầu tư. Genesis đã đình chỉ rút tiền vào ngày 16/11/2022 để bảo vệ tài sản.

Ngay trước đó, khi điều kiện thị trường tiền điện tử trở nên tồi tệ hơn do một loạt các sự kiện phá sản, Genesis đã đồng ý cung cấp tài sản thế chấp để đảm bảo rằng khách hàng của Earn sẽ không bị mất tài sản trong trường hợp người vay vỡ nợ. Tài sản đảm bảo được sử dụng là cổ phần của Grayscale BTC Trust và đồng ý thanh toán 30,9 triệu cổ phiếu vào ngày 15/8 và 31,2 triệu cổ phiếu vào ngày 10/11/2022. Gemini bị tịch thu trong đợt tài sản thế chấp đầu tiên khi Genesis tạm dừng rút tiền sáu ngày sau đó, nhưng đợt thứ hai vẫn chưa được chuyển. Vào thời điểm bị tịch thu, GBTC đang giao dịch ở mức 9,20 đô la mỗi cổ phiếu.

Tháng trước, Gemini đã kiện Genesis về tài sản thế chấp còn lại. DCG bị cáo buộc đã gửi cổ phiếu GBTC cho Genesis, nhưng bộ từ chối chuyển nhượng chúng. Giá trị của tài sản thế chấp hiện cao hơn nhiều so với trước đây, giao dịch ở mức hơn 30 đô la. Tổng cộng, số cổ phiếu này trị giá 1,6 tỷ USD, đủ để đáp ứng yêu cầu của khách hàng.

Genesis có một quan điểm khác. Họ đã đệ đơn kiện Gemini vào ngày 21/11 để đòi lại 689,3 triệu USD mà người dùng Earn đã rút trong vòng 90 ngày kể từ ngày Genesis nộp đơn xin phá sản. Genesis cũng muốn phân phối lại tài sản thế chấp để mang lại lợi ích cho tất cả các chủ nợ của mình và tranh chấp quyền tịch thu tài sản và cổ phiếu GBTC bổ sung của Gemini. Gemini khẳng định rằng khách hàng của Earn có quyền từ chối đầu tiên do giao dịch thế chấp.

Có một bước ngoặt khác: khi Gemini bị tịch thu, tài sản thế chấp GBTC đầu tiên trị giá 284 triệu đô la vào thời điểm đó, con số hiện đã tăng lên hơn 800 triệu đô la. Gemini vẫn kiểm soát cổ phiếu và nói rằng họ nắm giữ chúng vì lợi ích của những người gửi tiền Earn.

Một người cho vay Genesis yêu cầu giấu tên nói với Forbes rằng nhiều chủ nợ tin rằng cả DCG của Silbert và Gemini của Winklevoss đang hành động thiếu thiện chí. "Tôi nghĩ rằng các chủ nợ đã cảm thấy thất vọng đáng kinh ngạc vì quá trình phá sản này đã mất quá nhiều thời gian và DCG không sẵn sàng đưa ra một giải pháp hợp lý. Họ trì hoãn hết lần này đến lần khác, và cuối cùng họ đưa ra những điều kiện rất bất lợi. 」

“Tôi nghĩ rằng kết quả tốt nhất cho các chủ nợ, chủ sở hữu DCG và Genesis là một thỏa thuận công bằng với DCG”, một chủ nợ khác của Genesis tự xưng là BJ trên Telegram cho biết. "Cuộc sống của các chủ nợ đã bị gián đoạn nghiêm trọng bởi các thủ tục phá sản, và DCG đã được hưởng lợi từ sự chậm trễ trong trường hợp này. Theo tôi, lợi ích tốt nhất của DCG là tìm cách tránh kiện tụng kéo dài các cáo buộc gian lận liên quan đến hàng nghìn chủ nợ. 」

Không còn nghi ngờ gì nữa, sự phục hồi của thị trường tiền điện tử đang giúp DCG. ** “DCG sẽ có đủ thời gian để kiếm đủ lợi nhuận từ Grayscale để giúp xây dựng lại bảng cân đối kế toán và cuối cùng trả tiền cho Genesis, hoặc sẽ có một số áp lực pháp lý khác để buộc DCG nộp đơn xin phá sản.” Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại quỹ phòng hộ tiền điện tử Arca, cho biết: "Bây giờ, có ai có một cây gậy đủ lớn để buộc DCG phải trả tiền và buộc nó phải ngừng hoạt động không? 」

Một chủ nợ giấu tên khác cho biết Silbert và DCG cũng có thể được hưởng lợi từ sự chậm trễ trong việc phá sản của Genesis: "Có hàng triệu đô la các khoản vay [cho Genesis] đến hạn vào tháng Năm, nhưng anh ấy vẫn chưa trả hết và đó là số vốn anh ấy có thể kiếm tiền. Tỷ lệ phi rủi ro hiện tại là 5%, vì vậy bạn nghĩ về nó, anh ta có thể nhận được 30 triệu đô la một năm vì sự chậm trễ. DCG đã giảm hơn 600 triệu USD nợ của công ty con xuống còn khoảng 324,5 triệu USD, theo hồ sơ ngày 27/11.

"Thỏa thuận mà Genesis vừa đạt được với DCG liên quan đến các khoản vay của DCG là hoàn toàn vô lý. Các khoản vay đã đến hạn vào tháng Năm. Chủ nợ BJ chế giễu. "Họ đã kiện DCG để hoàn trả khoản vay, và họ ngay lập tức đưa họ vào trạng thái nghỉ ngơi. Thời gian nghỉ ngơi đó đã kết thúc, DCG vẫn chưa trả tiền cho họ và bây giờ họ đã sẵn sàng cho họ nghỉ ngơi một lần nữa. Điều này là không công bằng với các chủ nợ. 」

Cùng lúc đó, đồng hồ đang tích tắc. Grayscale và các nhà quản lý tài sản khác, bao gồm BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco và Fidelity, dường như sắp nhận được sự chấp thuận của SEC để ra mắt các quỹ ETF BTC giao ngay. Theo các nhà phân tích của Bloomberg, thời điểm phê duyệt là không chắc chắn, nhưng có thể là trước ngày 10/1.

Nếu Grayscale thành công trong việc có được sự chấp thuận của SEC và chuyển đổi GBTC thành ETF, thì chiết khấu so với giá trị nắm giữ của quỹ sẽ thu hẹp hoặc xóa sổ, làm tăng giá trị của nó cho các cổ đông (một trong những cổ đông lớn nhất là Genesis). Dòng tiền của DCG có thể bị ảnh hưởng bởi áp lực về phí quản lý để phù hợp với các đối thủ ETF. Theo Morningstar, tỷ lệ chi phí trung bình của các quỹ ETF niêm yết tại Mỹ và các nhà quản lý quỹ tương hỗ là dưới 0,4% tài sản. Tuy nhiên, với tài sản trị giá 27 tỷ đô la như một quỹ đóng, Grayscale sẽ ngay lập tức trở thành ETF lớn nhất trên thị trường. Việc giảm thu nhập phí có thể được bù đắp bằng tiền mới chảy vào GBTC ETF.

Chủ nợ BJ của Genesis giải thích: "Nếu GBTC được chuyển đổi thành ETF, phí quản lý sẽ giảm một nửa, điều này sẽ ảnh hưởng đến khoản bồi thường mà chúng tôi có thể nhận được. Nhưng ông nói thêm rằng nếu ETF được chấp thuận, điều đó sẽ không tốt cho DCG và thực tế sẽ rất phức tạp, “Họ vẫn là những người chơi lớn nhất.” 」

Bất chấp hành động của Grayscale, Ahluwalia tin rằng DCG đang phải đối mặt với “sự hủy diệt” thương hiệu, có thể xảy ra trong hai đến ba năm.

"Chúng tôi đã học được nhiều lần rằng điều này không tốt cho tâm lý [thị trường tiền điện tử]. Dorman của Arca nói: "Thật khủng khiếp đối với một người quan sát bình thường vì họ chỉ nhìn thấy các tiêu đề tiêu cực mỗi ngày. Những doanh nghiệp này sẽ tìm cách đến những nơi khác. 」