Suy nghĩ lại về mã thông báo: Cả tài sản và nợ phải trả

Từ: Kylo@Foresight Ventures

Mẹo:

• Không giống như các doanh nghiệp web2, các dự án web3 có thể nhận ra việc mã hóa vốn chủ sở hữu và phát hành vốn chủ sở hữu công bằng
• Bản chất của phát hành công bằng sau khi token hóa vốn chủ sở hữu là để có được người dùng sớm và hoàn thành sự khởi đầu lạnh của hệ sinh thái
• Web3 phát hành tài sản bao gồm tường thuật, đòn bẩy tài sản và mã thông báo vốn chủ sở hữu
• LSD là một quy trình đòn bẩy không mất dữ liệu trong DeFi
• Các khoản nợ của hệ thống có thể được loại bỏ bằng cách trao đổi thời gian cho không gian và sản xuất tiền xu con bằng tiền tệ mẹ

Trọng tâm chính của bài viết này là khám phá các đặc điểm của mô hình kinh doanh Web3 và chúng khác với Web2 như thế nào. Khi chúng tôi đề cập đến một dự án có một mô hình kinh doanh nhất định, điều đó có nghĩa là để tối đa hóa giá trị của khách hàng, dự án có thể tích hợp các yếu tố bên trong và bên ngoài hoạt động của doanh nghiệp để tạo thành một hệ thống vận hành hoàn chỉnh và hiệu quả với khả năng cạnh tranh cốt lõi độc đáo. So với các doanh nghiệp Web2, Web3 tích hợp mã thông báo trong mô hình kinh doanh, nghĩa là nó nhận ra Internet + tài sản hóa. Tài sản hóa là một tính năng chính của Web3 so với Web2, có thể tận dụng các quyền và lợi ích khác nhau như IP, lưu lượng truy cập, quyền sở hữu, v.v. dưới dạng mã thông báo. Mô hình kinh doanh của các doanh nghiệp Web3 có không gian hoạt động và linh hoạt hơn Web2 nói chung do sự ra đời của các mã thông báo.

I. Sự kết nối và khác biệt giữa mô hình kinh doanh Web2 và Web3

Định nghĩa về Web3 có nguồn gốc từ Web2 và ở một mức độ nào đó, nó là sự tiếp nối của mô hình kinh doanh Web2. Mô hình kinh doanh của Web2 rất rõ ràng và rõ ràng: giữ cao và nắm bắt thị trường để có được sức mạnh định giá độc quyền, và với sức mạnh định giá độc quyền tự nhiên đi kèm với lợi ích độc quyền. Quá trình giữ cao và chiến đấu cao chắc chắn sẽ đi kèm với các hành vi trợ cấp khác nhau, và trợ cấp được tài trợ bởi tài trợ phí bảo hiểm cao của vốn chủ sở hữu. Cuối cùng, thông qua một số lượng lớn các khoản trợ cấp và khuyến mãi, nó chiếm lĩnh tâm trí của người dùng và thị trường, hình thành độc quyền thị trường và thu được lợi ích độc quyền. Bản chất của việc định giá phí bảo hiểm cao dựa trên vốn chủ sở hữu trong kỷ nguyên Web2 dựa trên LTV và bong bóng tổng thể bị thổi bay bởi VC và bong bóng được chuyển cho các nhà giao dịch thông thường thông qua niêm yết.

Mô hình kinh doanh của Web3 có một số kết nối và khác biệt với Web2, điểm tương đồng nằm ở cùng một quy trình trợ cấp và kết quả độc quyền, và sự khác biệt là Web3 có thể nhận ra việc mã hóa vốn chủ sở hữu và phát hành vốn chủ sở hữu công bằng.

Đối với các doanh nghiệp Web2, công ty chỉ có thể duy trì toàn bộ hoạt động kinh doanh thông qua thu nhập dòng tiền và tài trợ VC. Quá trình phát hành vốn chủ sở hữu trong giai đoạn đầu chỉ mở cho VC và việc rút vốn VC chỉ có thể được hoàn thành sau khi nó đã được niêm yết và mở cửa cho giao dịch bán lẻ. Tuy nhiên, đối với Web3, phát hành mã thông báo về cơ bản là quá trình niêm yết vốn chủ sở hữu và do sự tồn tại của mã thông báo, có nhiều nhà đầu tư bán lẻ chấp nhận tài trợ và các đặc điểm tập thể và phi lý của các nhà đầu tư bán lẻ có nhiều khả năng làm cho mã thông báo (vốn chủ sở hữu) tạo ra phí bảo hiểm.

Để hiểu rõ hơn về quy trình trên, chúng ta có thể lấy Meituan làm ví dụ. Trong kịch bản Web2, các khoản trợ cấp của Meituan cho người bán, người đi xe và người dùng chủ yếu dưới dạng trợ cấp tiền mặt, đến từ thu nhập dòng tiền kinh doanh của nền tảng và các quỹ tài chính thu được từ nền tảng bán vốn chủ sở hữu của mình cho VC. Tuy nhiên, trong kịch bản Web3, nền tảng về cơ bản bỏ qua quy trình tài trợ, nhưng trực tiếp tiến hành phát hành vốn chủ sở hữu công bằng và những người tham gia vào hoạt động kinh doanh của nền tảng (người lái, người bán, người dùng) sẽ trực tiếp mua lại vốn chủ sở hữu của công ty.

Nhưng có một câu hỏi về định giá vốn chủ sở hữu tại thời điểm này. Các công ty Web2 có một bộ logic định giá khoa học khi tiến hành tài trợ VC, để hoàn thiện giá trị vốn chủ sở hữu. Nhưng đối với Web3, giá trị vốn chủ sở hữu của một công ty được định giá trực tiếp theo giá thị trường thứ cấp dưới dạng định giá giấy. Do tính chất phi lý của nhóm, có khả năng sẽ có một khoản phí bảo hiểm đáng kể cho việc định giá vốn chủ sở hữu. Ngoài ra, để hấp dẫn hơn về mặt doanh thu, các công ty Web3 cũng muốn tạo ra một khoản phí bảo hiểm về định giá vốn chủ sở hữu để thu hút sự tham gia của người dùng, vì vậy họ có thể thao túng thị trường ở giai đoạn đầu.

1.1 Thuộc tính tài sản và thuộc tính nợ của token

Từ mô hình trên, có thể thấy rằng thuộc tính tài sản của mã thông báo là với tư cách là “vốn chủ sở hữu” của nền tảng, nó được phát hành công bằng cho những người tham gia nền tảng. Lý do tại sao những người tham gia nền tảng sẵn sàng tham gia vào các hoạt động của nền tảng là họ tin rằng các mã thông báo do nền tảng phát hành có giá trị, có nghĩa là bản thân mã thông báo là một tài sản. Tuy nhiên, nếu mã thông báo tạo ra phí bảo hiểm, thì phí bảo hiểm sẽ trở thành nợ của hệ thống và mã thông báo cũng có các thuộc tính nợ trong trường hợp định giá cao. Các thuộc tính nợ của mã thông báo khác với nợ công ty của Web2 về hình thức, nhưng hạt nhân là như nhau. Từ góc độ web2, về cơ bản có hai loại tài chính cho các công ty: tài trợ vốn chủ sở hữu và tài trợ nợ. Tài trợ nợ của công ty cần dựa vào thu nhập dòng tiền của công ty để trả nợ, và khi dòng tiền bị phá vỡ, khoản nợ cũng đang đối mặt với vỡ nợ, và giá trị nợ tương ứng sẽ phải đối mặt với sự sụp đổ. Từ quan điểm của Web3, quá trình phát hành vốn chủ sở hữu công bằng của bên dự án sử dụng mã thông báo có thể là một đợt phát hành phí bảo hiểm và khi thu nhập dòng tiền kinh doanh của nền tảng không thể bù đắp phí bảo hiểm được tạo ra trong quá trình phát hành mã thông báo, giá trị của mã thông báo sẽ giống như quyền của chủ nợ, đối mặt với khả năng khấu hao đáng kể, vì vậy từ quan điểm này, mã thông báo được phát hành với phí bảo hiểm về cơ bản là một yêu cầu của hệ thống và đây là cái gọi là thuộc tính nợ của mã thông báo. Hiện tại, chỉ có hai cách để loại bỏ nợ của hệ thống: thời gian cho không gian và tìm bia đỡ đạn.

Trò chơi và sự cân bằng giữa các thuộc tính tài sản hóa và nợ của Token là một vấn đề mà các giao thức Web3 luôn phải đối mặt. Cái gọi là thiết kế mô hình mã thông báo và phương pháp giao dịch trong ngành về cơ bản là cân bằng bản chất hai mặt của mã thông báo. Có vẻ như chúng ta có thể hiểu bản chất của Web3 nếu chúng ta hiểu đầy đủ cách Web3 phát hành tài sản, cách thu hút người dùng thông qua phí bảo hiểm mã thông báo (bản chất nợ của mã thông báo) và cuối cùng là cách loại bỏ nợ.

1.2 Cách Web3 xuất bản tài sản

Khi chúng tôi nói về sự khác biệt giữa các mô hình kinh doanh Web2 và Web3, chúng tôi đã đề cập đến thực tế rằng các mã thông báo là một ánh xạ của vốn chủ sở hữu. Nhưng trên thực tế, token hóa vốn chủ sở hữu chỉ là một trong những cách phát hành tài sản Web3 và hai cách còn lại là tường thuật và đòn bẩy tài sản.

1.3 Phát hành tài sản thông qua tường thuật

Bản chất của câu chuyện đến từ sự đồng thuận hoặc sức mạnh cưỡng chế hoặc uy tín của một chủ thể tập trung. Từ quan điểm này, việc phát hành tài sản của hệ thống tiền tệ tín dụng cũng xuất phát từ logic này và tiền tệ fiat được hỗ trợ bởi tín dụng của tổ chức tập trung và được lưu thông thông qua quyền lực cưỡng chế của nhà nước. Trước khi phát minh ra hệ thống tiền tệ hiện đại, lý do tại sao các kim loại quý như vàng và bạc được sử dụng làm tiền là do sự đồng thuận quốc gia. Sự tồn tại của sự đồng thuận mang lại một giá trị nhất định cho một đối tượng. Từ quan điểm này, NFT, BRC-20 và các meme khác nhau là phần mở rộng của sự đồng thuận ở cấp độ giá trị. Khi “Tôi nghĩ rằng mặt hàng có giá trị và sẵn sàng mua nó với giá kỳ vọng tâm lý”, mặt hàng đó trở thành một tài sản theo một cách nào đó. Nếu chúng ta tinh chỉnh hơn nữa việc phân loại sự đồng thuận, sự đồng thuận cũng chứa các yếu tố phức tạp như bản sắc cảm xúc công cộng, quyền sở hữu và IP. Khi các yếu tố này tích lũy đến một mức độ nhất định, mặt hàng sẽ hoàn thành việc chuyển đổi thành một tài sản.

1.4 Đòn bẩy tài sản

Đòn bẩy tài sản thường gặp phải trong TradFi. Khi chúng tôi thực hiện một khoản tiền gửi có kỳ hạn lớn tại ngân hàng, chúng tôi nhận được một chứng chỉ hóa đơn tiền gửi lớn. Ghi chú cũng có thể được cầm cố như một tài sản và vay. Quy trình phát hành chứng chỉ tiền gửi mệnh giá lớn này là quá trình đòn bẩy tài sản. Trong DeFi, việc phát hành mã thông báo LSD và LP về cơ bản là đòn bẩy tài sản, do đó một số lượng lớn tài sản xuất hiện ngoài không khí mỏng trong toàn bộ hệ thống. Một phần lớn DeFi TVL hoặc AUM mà chúng ta thấy có thể đến từ các tài sản đòn bẩy.

Khi một thị trường tăng giá đến, AUM hoặc TVL của toàn bộ hệ thống Web3 sẽ mở rộng nhanh chóng và tốc độ mở rộng sẽ tăng với tốc độ tổng hợp. Ngoài số lượng lớn tài sản được phát hành, một động lực chính khác là đòn bẩy tài sản. Việc chuyển ETH sang POS là một lợi ích lớn cho hệ sinh thái DeFi của ETH và lý do chính là LSD là quá trình đòn bẩy không mất dữ liệu của ETH. Đòn bẩy thường có nhiều chi phí khác nhau, chủ yếu là chi phí lãi suất và tổn thất thanh khoản. Ví dụ: mã thông báo Uni V3 LP phổ biến, có thể được sử dụng làm tài sản về bản chất, nhưng không phù hợp để lưu hành rộng rãi do vấn đề thanh khoản và MakerDAO và crvUSD phát hành một số lượng lớn tài sản stablecoin, nhưng giá của tài sản là chi phí lãi suất.

Việc sử dụng LSD lớn nhất cho DeFi nói chung là đòn bẩy không mất mát, tức là không có chi phí lãi suất và không mất thanh khoản. Quá trình phát triển DeFi trong chu kỳ cuối dựa trên hệ sinh thái DeFi được phát triển theo tiêu chuẩn ETH và việc giới thiệu LSD trong hệ thống tương đương với một chuỗi truyền tài sản bổ sung trong toàn bộ hệ thống DeFi. Điều này có nghĩa là DeFi sẽ được tận dụng nhiều hơn trong chu kỳ tiếp theo so với chu kỳ trước, đó là lý do tại sao chúng tôi đặt cược vào LSDFi.

**1.5 Mã thông báo vốn chủ sở hữu **

Token hóa vốn chủ sở hữu là một phương thức phát hành tài sản khác với tường thuật và đòn bẩy tài sản. Loại phân phối này đòi hỏi dự án có thể đáp ứng nhu cầu của người dùng thực và tạo ra lợi ích bên ngoài thực sự. Hiện tại có nhiều kịch bản cho Web3 với những lợi ích thực sự:

• Phí dịch vụ tài chính: phí qua đêm, phí vay, phí giao dịch perp
• Chi phí hối lộ bầu cử
• Ngoại cảnh: Ví dụ: Render Network tính phí kết xuất GPU
• Phí bán tài sản: bán NFT và mã thông báo GameFi, và bán phần cứng depin

Khi giao thức có thể tạo ra thu nhập thực tế nêu trên, phương thức phát hành tài sản mã hóa vốn chủ sở hữu của nó cũng có thể được vận hành. Theo một nghĩa nào đó, mã thông báo cũng được thiết kế với một mô hình kinh tế, với mục đích duy trì bản chất tài sản của mã thông báo thông qua việc bơm doanh thu bên ngoài. Trong trường hợp bình thường, dự án sẽ áp dụng một phương pháp nhất định để cho phép các bên liên quan của toàn bộ hệ sinh thái, hoặc những người tham gia, tham gia vào việc phát hành công bằng vốn chủ sở hữu và hoàn thành sự khởi đầu lạnh của hệ sinh thái với sự trợ giúp của quá trình này. Nói cách khác, chúng ta có thể nghĩ rằng bản chất của phát hành công bằng sau khi token hóa vốn chủ sở hữu là thu hút người dùng sớm và hoàn thành sự khởi đầu lạnh của hệ sinh thái.

Có nhiều cách khác nhau để mã hóa vốn chủ sở hữu công bằng và các phương pháp thường được sử dụng bao gồm:

• Khai thác thanh khoản
• Khai thác giao dịch
• Khai thác DePin
• X2E

Có cả một tập hợp các cách có hệ thống để chơi đằng sau mô hình tiếp thị này, ví dụ, đối với khai thác thanh khoản phổ biến, chiến lược được sử dụng phổ biến nhất là có FDV cao trong các nhóm thanh khoản thấp và hoàn thành thao túng giá thông qua thanh khoản thấp. Vì tỷ lệ hoàn vốn danh nghĩa của khai thác thanh khoản được xác định bởi giá thứ cấp của mã thông báo và số lượng mã thông báo được phát hành trên một đơn vị thời gian, chiến lược tối ưu là chủ quan hoặc khách quan duy trì giá thứ cấp của mã thông báo ở mức cao mà không thay đổi số lượng mã thông báo được phát hành, sau đó ảnh hưởng đến tỷ lệ hoàn vốn danh nghĩa của khai thác thanh khoản. Vì người dùng thông thường về cơ bản đang ở giai đoạn tương đối bối rối của lý thuyết định giá dự án, rất có thể họ sẽ coi tỷ lệ lợi nhuận danh nghĩa mà họ thấy cho đến nay là tỷ lệ hoàn vốn thực. Nhóm dự án cũng đã đạt được mục đích thu hút một lượng lớn người dùng tham gia thông qua tỷ lệ hoàn vốn danh nghĩa cao hơn.

Do đó, thực sự có hai yếu tố thúc đẩy đằng sau mô hình tiếp thị này:

• Cố tình thao túng bởi nhóm dự án
• Đánh giá không hợp lý của người dùng thông thường về định giá

Sự kết hợp của hai cách tiếp cận này là cách duy nhất để thúc đẩy sự thành công của mô hình tiếp thị. Tại thời điểm này, hai câu hỏi nữa được đặt ra:

• Tại sao bạn chọn thao túng giá khi dự án của bạn ban đầu được bán trên thị trường?
• Khi nào người dùng bình thường có những đánh giá phi lý về thẩm định giá?

Câu trả lời cho câu hỏi đầu tiên là chi phí, và câu trả lời cho câu hỏi thứ hai là kinh nghiệm. Khi các con chip sạch nhất, kết quả tốt nhất có thể đạt được với ít tài nguyên nhất và trước câu chuyện mới, không ai có thể định giá chính xác với một hệ thống định giá hợp lý. Khi đó cách tìm mục tiêu và thời điểm thích hợp để tham gia thị trường cũng rất rõ ràng.

Quá trình phát hành công bằng sau khi token hóa có thể là một quá trình dài hạn, thường đi kèm với phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu. Phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu về cơ bản là bong bóng và cũng là nợ hệ thống. Khi nợ tích tụ, hệ thống có nguy cơ sụp đổ. Do đó, cần phải giải quyết nợ của hệ thống theo nhiều cách khác nhau (khử bong bóng).

II. Cách loại bỏ thuộc tính nợ của token

Mã thông báo thực sự có thể thu hút một số lượng lớn người dùng trong giai đoạn đầu thông qua các khoản trợ cấp cao cấp, nhưng trợ cấp quá mức khiến mọi mã thông báo được phát hành trở thành một ống hút nghiền nát hệ thống. Hiện tại, dường như có nhiều cách để loại bỏ thuộc tính nợ của mã thông báo và cách nào phù hợp với các dự án khác nhau cần được đánh giá theo đặc điểm của dự án và khả năng mở rộng.

2.1 Thời gian cho không gian

“Không có ngân hàng nào không có nợ xấu”, dường như đây là sự đồng thuận trong ngành ngân hàng. Khi xảy ra nợ xấu, ngân hàng chỉ cần kéo dài chu kỳ và sử dụng số lãi tiếp theo để bù đắp các khoản nợ xấu trước đó, để ngân hàng có thể tiếp tục hoạt động mà không bị ảnh hưởng. Nếu chúng ta so sánh việc phát hành mã thông báo với hoạt động kinh doanh ngân hàng, nợ xấu đại diện cho khoản nợ hệ thống được tích lũy bởi sự trợ cấp quá mức của mã thông báo và nguồn doanh thu là phí dịch vụ mà nền tảng thu được thông qua việc cung cấp dịch vụ. Do tính chất kép của tài sản và nợ phải trả của mã thông báo, sự sụp đổ của giá thứ cấp của mã thông báo về cơ bản là một quá trình cắt giảm tài sản và nợ cùng một lúc. Khi chúng ta nhìn vào tình hình nợ của hệ thống trong một khoảng thời gian dài hơn, việc giảm giá thứ cấp và tích lũy phí dịch vụ tài chính sẽ làm giảm nợ của hệ thống xuống một phạm vi chấp nhận được. Khi các thuộc tính tài sản và thuộc tính nợ của mã thông báo đạt đến sự cân bằng ở một số khía cạnh, chu kỳ bong bóng tiếp theo dựa trên nợ mã thông báo sẽ dần bắt đầu hình thành.

Ví dụ điển hình nhất của mô hình thời gian cho không gian này là Curve Finance. Trong những ngày đầu, nó chiếm thị phần thông qua trợ cấp cao, và bây giờ nó có độc quyền ở mức thanh khoản, và sau khi độc quyền được hình thành, nó cũng có quyền định giá độc quyền cho phí hối lộ. Từ thị trường tăng giá cuối cùng đến nay, giá thứ cấp của $Crv đã giảm, nợ đã được loại bỏ thông qua sự suy giảm của tài sản và phí hối lộ liên tục được tính bởi veCRV, điều này đã kéo dài thời gian để giảm nợ một cách suôn sẻ.

** 2.2 Đồng tiền mẹ tạo ra đồng xu phụ **

Nếu bản thân dự án có thể kết hợp hoặc có thể mở rộng, thì nó có thể tìm thấy một số lượng lớn các đồng tiền chất lượng cao cho chính mình để loại bỏ nợ hoặc bong bóng của chính mình. Trước khi ra mắt Last, Blur có thể muốn lấy mô hình thời gian cho không gian của Curve Finance, chiếm vị trí độc quyền và bật công tắc phí đặt cọc của Blur để giảm dần nợ hệ thống do trợ cấp quá mức. Sự ra đời của Blast tiếp tục đẩy nhanh quá trình xóa nợ của Blur. Blast đóng vai trò là bia đỡ đạn cho Blur, chuyển nợ hệ thống của Blur do trợ cấp quá mức.

Nếu chúng ta lấy mã thông báo được phát hành đầu tiên làm tiền tệ mẹ và mã thông báo được phát hành sau làm tiền tệ con, có ba mối quan hệ giữa tiền tệ mẹ và đồng tiền con:

• Đồng tiền mẹ là vật hiến tế
• Tiền xu bị hy sinh
• Đồng xu mẹ và đồng xu con bổ sung cho nhau

Việc giới thiệu mỗi đồng tiền phụ là một cơ hội giao dịch rất lớn đối với chúng tôi, điều này đòi hỏi chúng tôi phải xác định khía cạnh lợi nhuận lớn nhất giữa đồng phụ và đồng tiền mẹ. Khi Blast giới thiệu blur staking, điều đó có nghĩa là Blur đã hoàn thành việc chuyển nợ và blur là người hưởng lợi lớn nhất. Tuy nhiên, trong những trường hợp đặc biệt, chúng ta không thể sử dụng quan điểm hợp lý thông thường để suy nghĩ về mối quan hệ giữa đồng tiền mẹ và đồng tiền phụ, đặc biệt là khi đồng tiền mẹ đang ở trạng thái cận kề cái chết, bản năng đầu tiên sẽ khiến chúng ta nghĩ rằng các cơ hội giao dịch mới nằm trong sub-coin, nhưng rất có thể bản năng và sự đồng thuận đầu tiên của chúng ta là sai, chẳng hạn như trường hợp của USTC.

Khi một sản phẩm USTC mới được công bố, chúng tôi luôn xem xét cấu trúc ponzi của sản phẩm mới, cách nó loại bỏ nhiều bọt hơn và ý nghĩa của khả năng của chính nó. Khi chúng ta giới hạn tầm nhìn của mình vào chính những thứ, chúng ta có thể thua và chúng ta thua. Tại sao lại nghiêm trọng như vậy, cơ chế dự án mới thực sự có thể tốt và có thể đạt được niết bàn từ các dự án cũ, và tương lai có thể đi kèm với tiềm năng vô hạn. Nhưng có thể cái gọi là dự án mới này về cơ bản chỉ là một câu chuyện cho dự án cũ?

Khi nhà giao dịch vĩ đại thu hút vô số người được gọi là thông minh để khám phá cơ chế và lối chơi của ponzi với một PPT về thiết kế của ponzi, và khi năng lượng trên thị trường bị thu hút bởi sự mới lạ của dự án mới, ý định của nhà giao dịch vĩ đại ngồi trên đồng tiền mẹ của chủ ngân hàng đã được tiết lộ. Tại thời điểm này, nó không quan trọng nếu sản phẩm mới thực sự tồn tại, và dù sao anh ta cũng chỉ cung cấp một PPT. Những niềm tin đã từng chết lại chiếm trọn trái tim người dùng, cộng đồng dường như được tái sinh và hoạt động thị trường của USTC đã hoàn tất.

III. Tóm tắt

Người dùng và các bên dự án có sở thích khác nhau đối với các thuộc tính tài sản và thuộc tính nợ của mã thông báo tại các thời điểm khác nhau. Thị trường tăng giá kiếm được nhiều phí bảo hiểm vốn hơn và người dùng có độ nhạy cao hơn với lợi nhuận. Tại thời điểm này, bên giao thức sẵn sàng sử dụng thuộc tính nợ của mã thông báo để mở rộng tỷ lệ nợ của giao thức và dự kiến sẽ chuyển nợ cho các nhà đầu tư bán lẻ thứ cấp từ quan điểm của thị trường thứ cấp, sau đó thực hiện vòng lập kế hoạch nợ tiếp theo sau khi loại bỏ một bong bóng nhất định;

Từ góc độ phát hành công bằng mã thông báo vốn chủ sở hữu, DeFi Farming, GameFi Farming, Depin, PoW và khai thác giao dịch về cơ bản là một mô hình kinh doanh: làm thế nào để ảnh hưởng đến sản lượng giấy thông qua giá thị trường thứ cấp để đạt được mục đích tiếp thị. Tuy nhiên, việc phát hành trợ cấp quá mức cũng khiến toàn bộ hệ thống phải đối mặt với tác động nghiêm trọng của các thuộc tính nợ token và giao thức sẽ áp dụng một loạt các phương pháp để loại bỏ hoặc chuyển bong bóng nhằm giảm mức nợ.

Các lý thuyết trên thực sự có thể giải thích nhiều hiện tượng thị trường thứ cấp, chẳng hạn như việc sử dụng logic tiếp thị để giải thích sự gia tăng của TAO, Clore.AI và RBN, và giá GALA tăng mạnh vào năm 2021 từ góc độ duy trì dòng tiền. Logic của sự trỗi dậy của Gala rất giống với hầu hết các dự án depin và POW. Gala đã bán các nút trước khi tung ra chuỗi công khai của riêng mình và đơn vị giá trị của các nút là ETH, trong khi đầu ra của các nút Gala được định giá bằng Gala. Trong trường hợp các nút Gala không bán, đó là cách kém hiệu quả nhất để thúc đẩy việc bán các nút thông qua BD và bán hàng. Cách hiệu quả nhất để làm điều này là cung cấp cho GALA giá trị vượt xa các nguyên tắc cơ bản của nó từ góc độ thị trường thứ cấp. Vì năng suất của nút được xác định bởi giá thị trường thứ cấp của GALA, tỷ lệ hoàn vốn giấy tờ cao làm cho việc bán nút nhanh chóng trở thành một điều tự nhiên. Vì vậy, ở đây có câu hỏi, giá quá cao của GALA có nghĩa là thuộc tính nợ của mã thông báo đã được sử dụng đến mức cực đoan, làm thế nào GALA có thể loại bỏ nợ hệ thống cuối cùng?