Chừng nào BTC còn tiếp tục vượt trội so với thế giới truyền thống, có lẽ các chiến lược vi mô sẽ khó tạo được tiếng vang lớn.
Người viết: Lưu Kiều Liên
Vài ngày trước, Michael Saylor, người sáng lập Microstrategy, đã tweet rằng Microstrategy đã hành động trở lại và thêm 14.620 BTC khác với mức giá trung bình khoảng 42.110 USD. Tính đến ngày 26/12/2023, MicroStrategy đã tích lũy được tổng cộng 189.150 BTC, với tổng chi phí khoảng 5,9 tỷ đô la Mỹ và chi phí trung bình để thêm một vị thế là khoảng 31.168 đô la Mỹ.
Một phép tính đơn giản cho thấy dựa trên mức giá hiện tại của BTC là khoảng 43k, lợi nhuận thả nổi vị thế của chiến lược vi mô (43000-31168)/31168 = 38% và lợi nhuận ròng là khoảng hơn 2,2 tỷ đô la Mỹ.
Jiaolian đã tổng hợp dữ liệu lịch sử của tất cả các vị trí được thêm bởi chiến lược vi mô từ đầu tháng 8 năm 2020 đến cuối tháng 12 năm 2023 như sau:
Kể từ khi mua đợt BTC đầu tiên vào cuối năm 2020, chiến lược vi mô đã tiếp tục bổ sung các vị trí, vượt qua các thị trường tăng giá và giảm giá. điểm thấp nhất của thị trường gấu vào cuối năm 2022. Nó đã trèo qua những ngọn núi phủ tuyết và đi qua cỏ, trải qua bao gian khổ và nguy hiểm, cuối cùng anh cũng đạt được thành công bước đầu.
Từ góc độ dài hạn hơn, tác động duy nhất của thị trường giá lên là làm tăng chi phí bổ sung vị thế. Vậy đối với những người tích trữ lâu dài và tiếp tục bổ sung vào vị trí của mình, con nào là hành trình tốt hơn, bò cao nguyên rộng (loại 2021) hay bò núi nhọn (loại 2017)?
Điều thú vị là chiến lược của chiến lược vi mô nhấn mạnh vào việc thêm BTC bất kể nó tăng hay giảm cũng là chiến lược duy nhất phù hợp với đại đa số người mới.
Tuy nhiên, nhìn sâu hơn, MicroStrategy thực sự thực hiện một số thao tác “chuyên nghiệp hơn” vượt xa những gì một người mới làm.
** Đầu tiên, cho mượn vị trí. **
Michael Saylor đã nhiều lần nói rằng các chiến lược vi mô sẽ luôn giữ vị thế BTC của họ và không bao giờ bán.
Tuy nhiên, ông cũng tiết lộ vào cuối năm 2021 rằng MicroStrategy sẽ cho các quỹ phòng hộ vay BTC của mình.
Nói cách khác, bản thân chiến lược vi mô sẽ không bao giờ bán xu, nhưng quỹ phòng hộ vay BTC chắc chắn sẽ bán xu, mua bán qua lại và thực hiện hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.
Điều này tương tự như việc Bộ Tài chính Mỹ/ Cục Dự trữ Liên bang không bán số vàng mà họ nắm giữ mà cho các ngân hàng đầu tư như JP Morgan vay vàng để “làm thị trường” trên thị trường vàng.
Vì vậy, ở đây có thêm một lớp rủi ro, đó là quỹ phòng hộ đã vay BTC đã làm sai và mất BTC, quỹ phòng hộ không đủ khả năng bồi thường và phá sản, đồng thời chiến lược vi mô không thể thu hồi số lượng BTC tương đương như dự kiến. tiêu chuẩn tiền tệ và sẽ có một khoản lỗ ròng. Số lượng BTC.
Về lâu dài, việc các quỹ phòng hộ mất tiền là điều không thể tránh khỏi.
Một số bạn bè có thể đưa tài sản kỹ thuật số của họ lên nền tảng quản lý tài chính để “gửi tiền và kiếm lãi”, điều này hơi giống với những gì chiến lược vi mô thực hiện. Điểm rủi ro đương nhiên là nền tảng quản lý tài chính thua lỗ hoặc thậm chí bỏ chạy.
**Thứ hai, đòn bẩy ngoài trang web. **
MicroStrategy đã phát hành một số trái phiếu rác dài hạn trong những năm trước. Một số thậm chí không cần trả lãi và thời gian đáo hạn của chúng kéo dài vài năm, hầu hết đáo hạn vào khoảng 2027-2028. Michael Saylor tin chắc rằng giá BTC sẽ ngày càng cao hơn trong một vài năm tới, điều này sẽ cho phép các chiến lược vi mô trả nợ và trả lãi khi đáo hạn.
Người ta nói rằng MicroStrategy hiện đang nợ tổng cộng khoảng 2,2 tỷ con dao và vị thế BTC hiện tại của nó có giá trị hiện tại là khoảng 8,1 tỷ con dao, nghĩa là cứ 100 BTC tương ứng với 27 con dao nợ. Điều này không tính đến các tài sản kinh doanh khác của MicroStrategy. Các khoản nợ này là các khoản nợ không cần kê đơn. Trừ khi BTC giảm xuống dưới 11.000 USD vào ngày đáo hạn, vào khoảng năm 2027-2028, BTC của nó sẽ đủ để trả các khoản nợ này.
Tuy nhiên, nếu MicroStrategy buộc phải bán số lượng BTC lớn như vậy để trả nợ thì đó có thể là một đòn nặng nề đối với thị trường.
Nhiều người tích trữ bánh có thế chấp có thể rơi vào tình huống tương tự như chiến lược vi mô và đòn bẩy không cần kê đơn khác. Tất nhiên, các khoản thế chấp yêu cầu trả lãi hàng tháng, lãi suất khá cao và lãi suất thả nổi (LPR), tệ hơn nhiều so với đòn bẩy của các chiến lược vi mô. Tuy nhiên, các khoản vay mua nhà gần như là đòn bẩy tốt nhất mà người lao động bình thường có thể sử dụng.
**Thứ ba, gây quỹ để tăng vị thế. **
Cách đây không lâu trong năm nay, MicroStrategy đã phát hành thêm cổ phiếu (MSTR) trên thị trường thứ cấp Hoa Kỳ, huy động vốn từ thị trường thứ cấp và sử dụng tiền của các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ để tăng vị thế BTC của mình. Hưởng lợi từ tình hình thị trường BTC năm nay, nó đã thúc đẩy mạnh mẽ sự tăng giá của cổ phiếu MSTR, cho phép Michael Saylor sử dụng đợt phát hành cổ phiếu bổ sung để gây quỹ nhằm nâng cao vị thế của mình.
Một số người đặt câu hỏi liệu chiến lược vi mô sẽ buộc phải bán BTC để cứu thị trường nếu BTC đi xuống hay liệu MSTR có bị tách rời khỏi hiệu suất của BTC hay không.
Tuy nhiên, bạn phải biết sự khác biệt giữa tài trợ bằng cổ phiếu và tài trợ bằng trái phiếu, cổ phiếu không hứa hẹn trả nợ, vì vậy ngay cả khi MSTR giảm xuống 0, chiến lược vi mô có thể bị bỏ qua. Tất nhiên, không rõ liệu Michael Saylor có thực hiện tài trợ cầm cố vốn cổ phần hay không, nếu vậy, cổ phiếu sẽ giảm đến một mức độ nhất định, điều này sẽ khiến cổ phiếu bị thanh lý và các cổ phiếu cầm cố liên quan sẽ bị công ty môi giới thanh lý. Tuy nhiên, các nhà môi giới không thể buộc MicroStrategy hoặc Michael Saylor bán BTC để bổ sung tiền ký quỹ.
Phí bảo hiểm âm liên tục của Grayscale vào năm 2022 đã nêu một ví dụ nhất định. Ngay cả trong những thời điểm tồi tệ nhất, phí bảo hiểm âm của GBTC cao tới -50%, nhưng Grayscale vẫn không thay đổi. Vào thời điểm đó, nhiều người FUD thị trường và cho rằng Grayscale sắp bùng nổ. Tuy nhiên, Grayscale là một quỹ tín thác không thể bị xâm phạm bởi bất kỳ quyền truy đòi nào.
Quy mô của Grayscale Trust 630.000 BTC lớn hơn gấp ba lần quy mô nắm giữ chiến lược vi mô.
Từ góc độ của tường lửa hợp pháp, Grayscale Trust chắc chắn chắc chắn hơn MicroStrategy.
Nhưng trong mọi trường hợp, ngay cả khi một số cư dân mạng nói rằng sau khi niêm yết Bitcoin giao ngay ETF, nó đã lấy đi người dùng MSTR và khiến người dùng bán MSTR, thì đó sẽ chỉ là sự sụt giảm của chứng khoán MSTR của Mỹ, hoặc thậm chí tách rời khỏi mối tương quan với BTC. Tuy nhiên, điều đó không nhất thiết dẫn đến việc các chiến lược vi mô buộc phải bán các vị thế BTC. Grayscale không hứa rằng hiệu suất của GBTC sẽ nhất quán với BTC và MicroStrategy sẽ không hứa rằng hiệu suất của MSTR sẽ luôn nhất quán với BTC.
Ở đây chúng tôi cần nhắc nhở một số người bạn nắm giữ MSTR dưới dạng Bitcoin ETF trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hãy chú ý đến nguy cơ tách phần bù âm.
Kiểu chơi này về cơ bản chuyển rủi ro cho các nhà đầu tư bên ngoài thông qua luật chơi. Ví dụ: Grayscale GBTC có phí bảo hiểm âm và rủi ro đã bị chặn bởi tường lửa tin cậy, điều này đã làm nổ tung các nhà đầu cơ như Sanjian Capital, những người đang suy đoán về chênh lệch phí bảo hiểm GBTC. Sau đó, MSTR chiến lược vi mô cũng có thể gặp phải khoản bù trừ âm và bản thân việc tài trợ vốn cổ phần đã cắt đứt lời hứa về thu nhập và cô lập rủi ro trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, với việc các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ phải trả tiền cho nó.
Đối với những người bình thường, có thể không có kênh tài trợ không cần cam kết như vậy để có được tiền bổ sung BTC.
**Thứ tư, thu nhập ngoài trang web. **
Đừng quên, bản thân chiến lược vi mô đã có kinh doanh và thu nhập kinh doanh. Nó có dòng tiền ổn định từ bên ngoài để hỗ trợ hoạt động xây dựng vị thế của mình.
Tất nhiên, điều này cũng tương tự như hầu hết những người tích trữ bánh thông thường. Chiến lược tốt nhất là kiếm tiền bên ngoài trang web và sử dụng thu nhập kiếm được bên ngoài trang web để thêm BTC.
Tóm lại, có thể thấy rằng chiến lược vi mô có thể sử dụng một số công cụ tài chính mà người bình thường không có được hoặc tốt hơn những công cụ mà người bình thường có thể có được, để giúp họ tích trữ BTC tốt hơn. Có khả năng cao sẽ thu phục được hầu hết những người tích trữ bánh thông thường. Lợi nhuận vượt trội mà mọi người kiếm được đến từ lợi thế về cơ cấu.
Sau khi phân tích, chiến lược vi mô có thể mất vị thế BTC do chiến lược đòn bẩy mạnh mẽ trong bối cảnh rủi ro thiên nga đen cực độ, khiến nó hoạt động kém hơn tiêu chuẩn tiền tệ. rất khó gây ra giông bão.
