Thang độ xám: Dữ liệu giải thích lý do tại sao ETH đã "hoạt động kém hiệu quả" trong năm nay

Bản gốc của Zach Pandl, Grayscale

Biên soạn gốc: Felix, PANews

Điểm:

• ETH đã tăng tốt vào năm 2023, nhưng nó vẫn đứng sau Bitcoin và một số chuỗi công khai khác. Grayscale tin rằng điều này có thể được quy cho các yếu tố tích cực đã đặc trưng cho Bitcoin trong năm nay, cũng như sự phục hồi chậm của hoạt động trên chuỗi Ethereum.
• Mặc dù ETH không tăng nhiều như Bitcoin, nhưng ETH đã vượt trội so với các tài sản truyền thống về mặt tuyệt đối và điều chỉnh rủi ro trong năm nay. Hệ sinh thái L2 đang phát triển của Ethereum có khả năng thu hút người dùng mới và hỗ trợ định giá Token vào năm 2024.

Rất ít người nói rằng một tài sản tăng 82% “hoạt động kém hiệu quả”, nhưng đó là những gì ETH đang phải đối mặt vào năm 2023. Tài sản tiền điện tử lớn thứ hai đã tăng tốt trong năm nay (biến động giá tương đối thấp) nhưng vẫn thấp hơn BTC, dự kiến sẽ tăng 162% trong năm nay. Tỷ lệ ETH/BTC giảm trong cả năm, xuống mức thấp nhất kể từ giữa năm 2021 (Hình 1). Grayscale Research tin rằng ETH đã hoạt động “kém” vào năm 2023 vì những lý do sau.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ ETH/BTC có xu hướng giảm vào năm 2023

Đầu tiên, có một số mặt tích cực cụ thể của Bitcoin vào năm 2023, bao gồm tiến bộ đáng kể trong các quỹ ETF BitcoinSpot tiềm năng và sự bất ổn của các ngân hàng khu vực Hoa Kỳ, làm nổi bật vai trò của Bitcoin như một giải pháp thay thế cho hệ thống tiền tệ truyền thống. Những sự kiện này dường như đã thúc đẩy dòng vốn vào các sản phẩm đầu tư tiền điện tử tập trung vào Bitcoin vào năm 2023, khiến Bitcoin thậm chí còn cao hơn trong năm nay. Ví dụ, Grayscale Research ước tính rằng dòng vốn ròng vào các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) tập trung vào Bitcoin, bao gồm các sản phẩm tương lai ở Mỹ và các sản phẩm giao ngay ở nước ngoài, sẽ vào khoảng 2 tỷ USD vào năm 2023. Để so sánh, dòng vốn ròng vào các quỹ ETP tập trung vào ETH chỉ là 24 triệu USD so với cùng kỳ (Hình 2).

**Biểu đồ 2: Các mặt tích cực cụ thể của Bitcoin dường như đang thúc đẩy nhiều dòng ETP hơn **

Thứ hai, hầu hết các token nền tảng hợp đồng thông minh đã tăng ít hơn Bitcoin trong năm nay và ETH phần lớn phù hợp với điều đó. Như thể hiện trong Biểu đồ 3, Chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh FTSE Grayscale đã tăng khoảng 94% vào năm 2023, chỉ cao hơn một chút so với ETH. Trong năm kết thúc vào tháng Mười, ETH vượt trội so với các Token khác, nhưng các Token khác cũng đã bắt kịp gần đây (AVAX và SOL nổi bật). Trong suốt năm nay, ETH đã hoạt động gần giữa dòng trong số 40 mã thông báo trong Chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh.

**Biểu đồ 3: Hiệu suất của Ethereum phù hợp với Chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh **

Thứ ba, hoạt động trên chuỗi (trong một số danh mục) của EthereumMainnet phục hồi chậm hơn so với các chuỗi công khai khác. Ví dụ: kể từ đầu quý, khối lượng giao dịch Non-fungible Token của hệ sinh thái Solana đã tăng nhanh hơn khối lượng giao dịch Non-fungible Token của hệ sinh thái Ethereum. Do sự gia tăng của Ordinals, các giao dịch sưu tầm kỹ thuật số trên Bitcoin cũng đã tăng đáng kể (Hình 4); vào cuối tháng 12, Phí giao dịch hàng ngày của mạng Bitcoin thậm chí còn vượt qua Ethereum do số lượng lớn các giao dịch Ordinals. Mặc dù Grayscale Research tin rằng hệ sinh thái Non-fungible Token của Ethereum vẫn mang tính xây dựng, hoạt động on-chain gần đây của mạng Solana và Bitcoin trong không gian này đã chiếm phần lớn thị trường.

** Triển lãm 4: Hoạt động Non-fungible Token trên chuỗi Bitcoin và Solana đang gia tăng **

Nói rộng hơn, trong khi ETH đã tụt hậu so với Bitcoin và một số tài sản tiền điện tử khác trong năm nay, ETH đã vượt trội đáng kể so với các tài sản truyền thống về mặt tuyệt đối và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro (Bảng 5). Do đó, mặc dù giá ETH “chỉ” tăng 82% trong năm nay, nhưng mức tăng này nên được coi là bằng chứng cho sự phục hồi liên tục của thị trường tiền điện tử.

Biểu đồ 5: Ethereum điều chỉnh rủi ro vượt trội so với tài sản truyền thống

Trong khi các Blockchain khác đang được chú ý vào năm 2023, tương lai của Ethereum vẫn có vẻ tươi sáng. Trên hết, Ethereum trong lịch sử đã được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng sâu nhất trong ngành, với nhiều Ứng dụng phi tập trung (DApps) nhất, số lượng nhà phát triển lớn nhất và doanh thu cao nhất. Ethereum đang theo đuổi cách tiếp cận “mô-đun” để phát triển, trong đó hệ sinh thái Blockchain Lớp 2 sẽ được xây dựng trên chuỗi Lớp 1 để cho phép hoạt động mở rộng quy mô. Công việc này vẫn đang diễn ra và năm tới sẽ có bản nâng cấp EIP-4844 sẽ giảm chi phí cho các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 để xác nhận các giao dịch trên Ethereum theo hệ số 10-100. Điều này sẽ giúp dropEthereum Layer 2 chi phí cho người dùng.

Nếu Ethereum có thể thu hút người dùng mới vào hệ sinh thái Lớp 2 đang phát triển của mình, nó có thể trở lại trung tâm của bối cảnh tiền điện tử vào năm 2024. Do đó, đường đua nền tảng Hợp đồng thông minh có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt nhất.

Một Blockchain “nguyên khối” chi phí thấp như Solana có thể cung cấp trải nghiệm “mượt mà” cho người dùng mới, đặc biệt là khi kết hợp với Ví và các dApp sinh thái khác. Ngược lại, môi trường mô-đun của Ethereum có thể cồng kềnh hơn để sử dụng, vì người dùng cần chủ động kết nối tài sản giữa Mainnet và L2. Tuy nhiên, sự phát triển của các mạng này vẫn còn trong giai đoạn đầu và vẫn còn phải xem Blockchain nào có thể thiết kế sản phẩm / thị trường phù hợp nhất và tích lũy nhiều giá trị nhất cho Token gốc của chúng theo thời gian. Khi người dùng cuối đã hoàn thành tương tác với ứng dụng, những hạn chế của trải nghiệm người dùng Ethereum hiện tại sẽ ít nghiêm trọng hơn, trong khi các tính năng khác của Ethereum, chẳng hạn như phân cấp đáng tin cậy, có thể thu hút các nhà phát triển và cuối cùng hỗ trợ định giá Token. Đối với các nhà đầu tư không chắc chắn về sự cạnh tranh giữa các nền tảng hợp đồng thông minh sẽ phát triển như thế nào, việc đa dạng hóa có thể đáng để khám phá hơn.