Tại sao SEC từ chối ETF Bitcoin giao ngay Grayscale

Bitcoin ETF Là một tài sản theo dõi giá Bitcoin, không cần phải trải qua quá trình mua Bitcoin, chẳng hạn như đăng ký trên nền tảng giao dịch và vượt qua các xác minh khác nhau, bằng cách đầu tư vào Bitcoin ETF, người dùng có thể kiếm lợi nhuận từ lợi nhuận của Bitcoin. Bitcoin ETF đầu tiên là một ETF tương lai, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Chưa có ETF giao ngay Bitcoin thực sự.

Grayscale đã nộp đơn xin chuyển đổi GBTC sang Bitcoin spot ETF với SEC thông qua NYSE Arca vào tháng 10 năm ngoái. Giám đốc điều hành của nó, Michael Sonneshein, đã nói rằng nếu ứng dụng ETF giao ngay Bitcoin bị SEC từ chối, rất có thể SEC sẽ có hành động pháp lý. Lý do cho điều này là "Bitcoin ETF giao ngay của Grayscale không khác gì Teucrium Bitcoin Futures ETF đã được SEC chấp thuận. Các nguyên tắc phê duyệt của SEC không nên không nhất quán. 」

Khi hạn chót ngày 6 tháng 7 để SEC Hoa Kỳ phê duyệt hoặc từ chối các phương pháp tiếp cận ứng dụng ETF giao ngay Bitcoin của Grayscale, Giám đốc điều hành Grayscale Michael Sonnenshein đã ban hành một bức thư ngỏ cho các nhà đầu tư thuê cựu Phó Tổng chưởng lý Hoa Kỳ Donald B. Verrilli, Jr. làm chiến lược gia pháp lý cấp cao. Grayscale cũng cho biết tại hội nghị Consensus 2022 ở Austin, Texas, rằng họ lạc quan rằng ETF bitcoin giao ngay cuối cùng sẽ sớm nhận được sự chấp thuận của SEC.

Tuy nhiên, hôm nay, SEC đã từ chối đơn đăng ký của Grayscale để chuyển đổi GBTC của mình thành ETF giao ngay Bitcoin, nói rằng ứng dụng này không trả lời được các câu hỏi của SEC về phòng chống gian lận và thao túng, trong số các mối quan tâm khác.

FTX. Giám đốc điều hành Hoa Kỳ Brett Harrison nói về lý do từ chối

FTX. Giám đốc điều hành Hoa Kỳ đã tiến hành phân tích lý do SEC từ chối ứng dụng ETF giao ngay Grayscale:

SEC đã phê duyệt BITO, Proshares và các ETF tương lai khác, ** Các ETF tương lai dựa trên Chicago Mercantile Exchange (CME) này có các biện pháp bảo vệ chống thao túng đầy đủ. **

Hợp đồng tương lai Bitcoin của CME giải quyết ở Tỷ lệ tham chiếu Bitcoin chuẩn CF (BRR), được tạo thành từ giá giao ngay của Bitcoin trên tám sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu. Tuy nhiên, SEC đã từ chối các quỹ ETF giao ngay sử dụng cùng BRR để tính NAV do lo ngại thao túng. Thực tế là nghịch lý: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã phê duyệt hợp đồng tương lai BTC dựa trên BRR và SEC đã phê duyệt ETF tương lai dựa trên BRR, nhưng SEC đã từ chối cho phép ETF thanh toán trực tiếp trên BRR.

SEC đã từ chối rộng rãi các quỹ ETF giao ngay, ** vì thị trường giao ngay không được cấp phép theo chế độ quản lý liên bang của Hoa Kỳ. Có ba tình huống chính:**

· Các quỹ ETF như EWJ (iShares MSCI Japan) chứa các công cụ tài chính được quy định tại các khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ. Bitcoin được quy định tại nhiều khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ và được giao dịch trên các sàn giao dịch được quy định tại các khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ.

· Các quỹ ETF như HYG (iShares High Yield Corporate Bonds) chứa các công cụ nợ không được giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch được cấp phép nào.

· Các quỹ ETF như FXE (Invesco Euro Trust) chứa các loại tiền tệ fiat và không có cơ quan quản lý thị trường.

**SEC đã nêu lên lo ngại trong các quyết định từ chối ETF giao ngay trước đây rằng thị trường giao ngay chưa có đủ thanh khoản hoặc khối lượng giao dịch. **Tuy nhiên, nhiều quỹ ETF trái phiếu doanh nghiệp, chẳng hạn như HYG, có khối lượng giao dịch trung bình là một chữ số mỗi ngày.

Trớ trêu thay, việc phê duyệt một ETF Bitcoin giao ngay sẽ mang lại quy định lớn hơn cho thị trường giao ngay Bitcoin và giúp đạt được nhiều mục tiêu đã nêu của SEC đối với tiền điện tử giao ngay. **Một phần đáng kể tính thanh khoản của các tổ chức hiện có, cũng như vốn của một số lượng lớn người tham gia mới, sẽ đi vào các phương tiện đầu tư này chủ yếu được giao dịch trên các nền tảng giao dịch chứng khoán do SEC quản lý. Thỏa thuận chia sẻ giám sát giữa tổ chức phát hành quỹ và nền tảng giao dịch giao ngay cũng sẽ cho phép SEC thực hiện giám sát tốt hơn hoạt động thị trường, đảm bảo hơn nữa tính toàn vẹn và hoạt động đúng đắn của sổ lệnh giao ngay.

Thảo luận về Grayscale Bitcoin Spot ETF và Quy định

Nhà báo chuyên mục tiền điện tử của Bloomberg Katherine Greifeld

Nhà bình luận tiền điện tử của Bloomberg, Katherine Greifeld viết rằng Grayscale chắc chắn sẽ thất bại bất kể SEC có chấp thuận đơn đăng ký ETF GBTC-to-spot hay không (mà SEC đã không phủ quyết tại thời điểm xuất bản). Bởi vì ngay cả khi SEC đồng ý, phí quản lý người dùng 2% hiện tại của GBTC sẽ không hoạt động trên thị trường ETF, trong trường hợp của ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), có tỷ lệ chi phí là 0,95%. Và một khi Grayscale bị cuốn vào cuộc chiến giá cả, thu nhập phí quản lý hàng năm khoảng 230 triệu đô la sẽ giảm đáng kể.

Perianne, Người sáng lập, Phòng Thương mại Kỹ thuật số

Perianne, người sáng lập Phòng Thương mại Kỹ thuật số, nói rằng trong vài năm qua, SEC đã nhận được một lượng lớn dữ liệu chứng minh rằng một khuôn khổ giám sát thị trường đáng kể và được quy định đã phát triển xung quanh các giao dịch BTC. Với ước tính 16% người Mỹ nắm giữ tiền điện tử, ETF giao ngay BTC sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ cơ hội đầu tư vào Bitcoin dưới sự bảo vệ của luật chứng khoán Hoa Kỳ. Hơn nữa, các khu vực pháp lý được quản lý tốt như Canada và Úc đã áp dụng ETF giao ngay BTC cho các nhà đầu tư bán lẻ. Quyết định của SEC thực sự “đáng thất vọng”.

Ryan Selkis, người sáng lập Messari

Ryan Selkis, người sáng lập Messari, nói rằng một vụ kiện “chiến thắng” và chuyển đổi ETF cuối cùng sẽ làm giảm doanh thu của Grayscale hơn 50%. ETF sẽ ngụ ý một cửa sổ mua lại mở và có khả năng giảm phí để bảo toàn AUM. Điều này có nghĩa là DCG sẽ mất hơn 200 triệu USD lợi nhuận mỗi năm.

Selkis tin rằng SEC khó có thể đồng ý với việc Grayscale chuyển đổi GBTC thành ETF ít nhất là trong nhiệm kỳ của Gary Gensler. Điều này một phần liên quan đến các giao dịch thu hoạch phí bảo hiểm xảy ra khi GBTC được giao dịch ở mức phí bảo hiểm thay vì chiết khấu, khi Three Arrows Capital tận dụng đòn bẩy cực cao.

Thật thú vị, cơ hội SEC chặn Grayscale vì ác ý tuyệt đối không phải là không, vì họ không muốn thưởng cho những gì họ coi là hành vi xấu. Giao dịch thang độ xám tồi tệ, là bước đầu tiên trên con đường phá sản của Three Arrows, đã nắm giữ một lượng lớn cổ phần GBTC theo cách đòn bẩy - có thời điểm lên tới 6% quỹ tín thác. Cách thận trọng và thực tế nhất để “sửa chữa” GBTC là thông qua cái gọi là miễn trừ Quy định M.