Fidelity kêu gọi SEC hoàn thiện quy định về tiền điện tử, khuôn khổ token hóa ATS chờ lập pháp

Fidelity Investments đã gửi thư cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 22 tháng 3, kêu gọi cơ quan này tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý về việc các nhà môi giới giao dịch cung cấp, lưu ký và giao dịch các tài sản mã hóa trên Hệ thống Giao dịch Thay thế (ATS). Thư này tập trung vào ba yêu cầu cốt lõi: quy định về giao dịch chứng khoán token hóa, cải cách quy định báo cáo cho các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) và hướng dẫn ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT).

Các đề xuất chính của Fidelity gửi SEC: Ba yêu cầu cốt lõi

(nguồn: Fidelity)

Quy định toàn diện về giao dịch chứng khoán token hóa: Fidelity nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xây dựng quy định toàn diện cho giao dịch chứng khoán token hóa (bao gồm cả chứng khoán token hóa do bên thứ ba phát hành). Thư chỉ rõ, các công cụ token hóa có sự khác biệt đáng kể về cấu trúc phát hành, hiệu lực pháp lý và mô hình định giá — chứng khoán token hóa tài sản thực (RWA) bao gồm các loại tài sản hoàn toàn khác nhau như cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và tín dụng tư nhân, không thể áp dụng một quy tắc chung cho tất cả.

Thu hẹp khoảng cách quản lý giữa hệ thống tập trung và phi tập trung: Fidelity thúc giục SEC “xem xét cách các trung tâm giao dịch trung gian và phi trung gian phát triển và tồn tại cùng nhau”, đồng thời kêu gọi cải cách toàn diện các quy định báo cáo hiện hành để phản ánh thực tế các nền tảng DeFi thiếu trung tâm điều hành, không thể tạo ra báo cáo tài chính chi tiết theo yêu cầu của SEC, nhằm tránh gây gánh nặng không phù hợp lên hệ thống phi tập trung.

Hướng dẫn ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT): Fidelity đề xuất SEC ban hành hướng dẫn rõ ràng, cho phép các nhà môi giới sử dụng công nghệ DLT trong vận hành và lưu trữ hồ sơ của ATS, tạo ra lộ trình phù hợp cho các ứng dụng blockchain cấp tổ chức.

Thách thức trong quản lý công cụ token hóa: Tác động của định nghĩa pháp lý đến cấu trúc quyền lợi

Trong thư, Fidelity phân tích chi tiết về tính phức tạp pháp lý của các công cụ token hóa. Thư phân biệt hai mô hình chính: Thứ nhất, tài sản mã hóa đại diện cho quyền lợi của chủ sở hữu đối với chứng khoán cơ sở thông qua sở hữu gián tiếp; thứ hai, tài sản mã hóa cấu thành các hợp đồng hoán đổi chứng khoán, thường chỉ dành cho các Nhà Tham Gia Hợp Đồng Đủ Điều Kiện (Eligible Contract Participants).

Sự khác biệt này ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi thực tế của nhà đầu tư, khả năng giao dịch và phân chia trách nhiệm pháp lý. Fidelity chỉ ra rằng, các mô hình token hóa có “sự khác biệt rõ rệt” về cấu trúc và quyền lợi của chủ sở hữu, và nếu khung pháp lý hiện tại không thể phân biệt rõ ràng, sẽ tạo ra các khoảng trống hệ thống về nghĩa vụ tuân thủ, yêu cầu vốn và bảo vệ nhà đầu tư.

Bối cảnh chính sách hiện hành: Quan điểm mới nhất của các cơ quan quản lý

Thư của Fidelity phản ánh xu hướng rộng hơn của các cơ quan quản lý gần đây. Chủ tịch SEC, ông Paul Atkins, đã nhiều lần bày tỏ ủng hộ thị trường vốn hoạt động 24/7, đồng thời phê duyệt một số thử nghiệm giao dịch token hóa của các công ty tài chính, và cho biết cách SEC diễn giải về pháp luật tiền mã hóa “chỉ mới bắt đầu, chứ chưa kết thúc”.

Trong khi đó, Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Fed), Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) và Cục Quản lý Tiền tệ (OCC) đã ra tuyên bố chung vào tháng 3, xác nhận rằng chứng khoán token hóa và các tài sản cơ sở của chúng phải tuân thủ các yêu cầu vốn ngân hàng giống nhau, nhấn mạnh rằng “công nghệ dùng để phát hành và giao dịch chứng khoán thường không ảnh hưởng đến xử lý vốn của chúng”. Tuyên bố này thiết lập các tiêu chuẩn cơ bản về quản lý vốn cho các tài sản token hóa, tuy nhiên, các quy định cụ thể về giao dịch trong khung ATS vẫn chưa rõ ràng.

Các câu hỏi thường gặp

Thư của Fidelity gửi SEC cụ thể kêu gọi gì?

Fidelity đề nghị SEC hành động trên ba phương diện: xây dựng quy định toàn diện cho giao dịch chứng khoán token hóa (bao gồm RWA); cải cách các quy định báo cáo hiện tại để phù hợp với thực tế công nghệ của các nền tảng DeFi; và ban hành hướng dẫn cho phép các nhà môi giới sử dụng công nghệ DLT trong vận hành và lưu trữ hồ sơ của ATS.

Hệ thống Giao dịch Thay thế (ATS) là gì, tại sao cần quy định đặc biệt về tiền mã hóa?

ATS là nơi kết nối mua và bán, nhưng không đăng ký như một sàn giao dịch toàn quốc. Khi các tài sản mã hóa và chứng khoán token hóa bắt đầu được giao dịch trên các hệ thống này, các quy tắc hiện hành chưa rõ ràng về phạm vi áp dụng, còn thiếu quy định về yêu cầu lưu ký, báo cáo và vốn, dẫn đến các lỗ hổng quản lý.

Tại sao các nền tảng DeFi khó đáp ứng yêu cầu báo cáo của SEC?

Các yêu cầu báo cáo truyền thống của SEC giả định có một trung tâm quản lý duy nhất. Các nền tảng DeFi sử dụng kiến trúc phi tập trung, không có thực thể pháp lý duy nhất chịu trách nhiệm vận hành, do đó không thể tạo ra các báo cáo tài chính chi tiết theo yêu cầu của SEC. Fidelity kêu gọi SEC thừa nhận thực tế công nghệ này và xây dựng các lộ trình phù hợp cho các hệ thống phi tập trung.