Trong bản cập nhật hàng quý mới nhất, MARA Holdings đã đối mặt với một thực tế rõ ràng: dù đội ngũ khai thác Bitcoin của công ty tạo ra ít coin hơn, bảng cân đối kế toán của công ty lại bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự giảm giá của tiền điện tử và sự chuyển hướng chiến lược khỏi khai thác thuần túy. MARA báo cáo khoản lỗ ròng quý IV năm 2025 là 1,71 tỷ USD, tương đương 4,52 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng, so với lợi nhuận ròng 528,3 triệu USD cùng kỳ năm trước. Doanh thu giảm 6% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 202,3 triệu USD, do giá Bitcoin (CRYPTO: BTC) yếu hơn đã bù đắp cho việc tăng hashrate. Trong cả năm, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 1,31 tỷ USD trên doanh thu 907,1 triệu USD, đảo ngược so với lợi nhuận 541 triệu USD của năm 2024.
Các điểm chính
Lỗ ròng quý IV 2025 của MARA là 1,71 tỷ USD và doanh thu là 202,3 triệu USD, lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi sự giảm giá của BTC mặc dù hashrate khai thác tăng cao hơn.
Trong cả năm 2025, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 1,31 tỷ USD trên doanh thu 907,1 triệu USD, đảo ngược lợi nhuận năm 2024 do giá tiền điện tử vẫn biến động mạnh.
Một khoản điều chỉnh tiêu cực 1,5 tỷ USD vào giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số và các khoản phải thu đã góp phần vào khoản lỗ quý, phản ánh sự giảm giá của BTC từ khoảng 114.300 USD vào ngày 30 tháng 9 xuống còn 88.800 USD vào ngày 31 tháng 12 (theo CoinGecko).
Số lượng BTC của MARA tại cuối năm là 53.822, trong đó 15.315 đã cam kết hoặc cho vay, và số BTC còn lại trên bảng cân đối kế toán có giá trị khoảng 4,7 tỷ USD theo giá cuối kỳ.
Công ty đã công bố một chiến lược chuyển hướng sang AI và tính toán hiệu suất cao (HPC), bao gồm hợp tác liên doanh với Starwood Digital Ventures để xây dựng trung tâm dữ liệu tại các khu vực có nguồn năng lượng dồi dào, ban đầu nhắm tới hơn 1 GW công suất IT và có khả năng mở rộng lên 2,5 GW.
Vào tháng 2, MARA đã mua lại 64% cổ phần của Exaion để theo đuổi các dự án AI cấp quốc gia và doanh nghiệp như một phần của kế hoạch đa dạng hóa rộng hơn.
Các mã chứng khoán đề cập: $BTC, $MARA
Tâm lý thị trường: Gấu
Ảnh hưởng giá: Tiêu cực. Cổ phiếu MARA đã giảm khoảng 46% trong sáu tháng qua do kết quả kinh doanh và các chiến lược chuyển hướng ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.
Ý tưởng giao dịch (Không phải lời khuyên tài chính): Giữ. Mặc dù chuyển hướng sang AI/HPC là đáng chú ý, nhà đầu tư ngắn hạn nên theo dõi việc thực hiện dự án và sự ổn định của giá BTC trước khi đánh giá lại rủi ro/lợi nhuận.
Bối cảnh thị trường: Kết quả này diễn ra trong bối cảnh thị trường tiền điện tử suy thoái chung, nơi kinh tế khai thác vẫn nhạy cảm với biến động giá BTC, tín hiệu từ các nhà quản lý và sự dịch chuyển vốn của các thợ mỏ theo hướng đa dạng hóa doanh thu thay vì chỉ giữ hoặc khai thác.
Tại sao điều này quan trọng
Các số liệu hàng quý và hàng năm nhấn mạnh một bước ngoặt quan trọng của MARA khi công ty chuyển từ một nhà khai thác Bitcoin thuần túy sang một công ty năng lượng và hạ tầng kỹ thuật số. Khoản lỗ lớn từ việc đánh giá hợp lý tài sản kỹ thuật số cho thấy sự biến động giá có thể ảnh hưởng không cân xứng đến các mô hình tập trung vào khai thác, ngay cả khi sản lượng duy trì ổn định hoặc tăng lên. Ngược lại, bảng cân đối kế toán vẫn còn mạnh mẽ về mặt tiền điện tử, với lượng BTC đáng kể vẫn còn giá trị lớn trên giấy tờ, phản ánh sự quan tâm liên tục, dù không đều, đối với các hoạt động khai thác dựa trên tài sản.
Ngoài các con số, chiến lược chuyển hướng là trung tâm. Sự hợp tác của MARA với Starwood Digital Ventures nhằm mở rộng dấu ấn AI/HPC trên các khu vực có nguồn năng lượng dồi dào, có thể tạo ra các nguồn doanh thu mới độc lập với chu kỳ giá BTC. Kế hoạch ban đầu dự kiến hơn 1 GW công suất IT, với lộ trình mở rộng vượt quá 2,5 GW theo thời gian. Quan trọng là, MARA vẫn giữ quyền đầu tư tới 50% vào các dự án riêng lẻ, đồng thời tiếp tục khai thác nơi nguồn điện vẫn còn khả thi về mặt kinh tế. Mô hình lai này phản ánh xu hướng chung của ngành: các nhà khai thác muốn phòng vệ trước biến động giá tiền điện tử bằng cách dựa vào các trung tâm dữ liệu và khối lượng công việc AI để tạo ra nhu cầu ổn định, lâu dài.
Thêm vào đó, việc mua lại 64% cổ phần của Exaion vào tháng 2 cho thấy bước tiến rõ ràng vào các dự án AI có thể tận dụng quy mô năng lượng của MARA. Tập trung của Exaion vào các dự án AI cấp quốc gia và doanh nghiệp phù hợp với nhu cầu ngày càng tăng về các nguồn lực tính toán chuyên biệt, đặc biệt tại điểm giao thoa giữa hạ tầng khai thác tiền điện tử và mạng lưới tính toán hiệu suất cao. Khi nhiều nhà khai thác khám phá các mô hình kinh doanh kết hợp, cách tiếp cận của MARA nổi bật với việc cố gắng chính thức hóa năng lực trung tâm dữ liệu tập trung vào AI cùng với hoạt động khai thác.
So với các đối thủ, họ đang thử nghiệm các chiến lược chuyển hướng tương tự với mức độ cam kết khác nhau. Một số nhà khai thác đang tập trung vào thuê trung tâm dữ liệu AI lớn, trong khi những người khác vẫn duy trì chiến lược kết hợp khai thác và tích trữ BTC để bảo vệ và có thể mở rộng khả năng tiếp xúc với tiền điện tử. Hướng đi của ngành vẫn phụ thuộc vào các điều kiện vĩ mô, bao gồm xu hướng giá BTC, chi phí năng lượng và các quy định có thể ảnh hưởng đến kinh tế của khai thác quy mô lớn và triển khai trung tâm dữ liệu.
Các số liệu tài chính cũng cho thấy sự cân bằng giữa đầu tư tăng trưởng và giá trị cổ đông. Nếu liên doanh Starwood và các dự án của Exaion đạt được công suất và tỷ lệ sử dụng, MARA có thể mở ra con đường đa dạng dòng tiền trong nhiều năm tới. Tuy nhiên, bức tranh trước mắt còn bị che mấp bởi sự biến động của thị trường tiền điện tử trong quá khứ và thách thức biến các khoản đầu tư lớn thành lợi nhuận ngắn hạn. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi cách công ty quản lý phân bổ vốn, nợ và các khoản vay để thúc đẩy dự án AI/HPC đồng thời duy trì hoạt động khai thác hiện tại.
Chiến lược tổng thể của công ty, dù đầy tham vọng, phản ánh xu hướng chung trong lĩnh vực phần cứng tiền điện tử hướng tới xây dựng các nền tảng bền vững, đa dạng. Khi các trung tâm dữ liệu trở thành trụ cột phổ biến hơn của các công ty tiền điện tử, khả năng của MARA trong việc chuyển đổi công suất thành dòng tiền thực sự sẽ là thử thách then chốt cho tính bền vững của mô hình trong một thị trường mà tín hiệu giá BTC còn phân cực và thường xuyên biến động.
Những điều cần theo dõi tiếp theo
Cập nhật tiến trình hợp tác trung tâm dữ liệu AI/HPC của Starwood Digital Ventures, bao gồm các mốc dự kiến cho công suất >1 GW ban đầu và các mở rộng hướng tới 2,5 GW.
Chi tiết hoạt động và tài chính về các dự án và hợp đồng của Exaion, đặc biệt là các dự án AI cấp quốc gia và cam kết tính toán doanh nghiệp.
Di chuyển giá Bitcoin và lợi nhuận khai thác đã thực hiện hoặc theo lô khi MARA tiến hành chiến lược lai, cùng với bất kỳ thay đổi nào đối với vị thế BTC trên bảng cân đối hoặc các thỏa thuận thế chấp.
Các nỗ lực huy động vốn, tái cấu trúc nợ hoặc các thỏa thuận tài chính liên quan đến các sáng kiến AI/HPC mới và xây dựng trung tâm dữ liệu.
Các diễn biến pháp lý ảnh hưởng đến khai thác tiền điện tử, sử dụng năng lượng và triển khai hạ tầng AI có thể tác động đến kinh tế dự án hoặc tiến độ.
Nguồn & xác minh
Thư cổ đông quý IV năm 2025 của MARA Holdings nộp cho SEC (SEC: q425shareholderletter.htm).
Dữ liệu giá Bitcoin dùng cho phần thảo luận về giá trị hợp lý (CoinGecko: bitcoin).
Cập nhật công ty và đánh giá hiệu suất cổ phiếu (Yahoo Finance: MARA).
Thông tin về cổ phần Exaion và các dự án AI/HPC trong các thông cáo của MARA (bài viết Cointelegraph về cổ phần Exaion).
Các số liệu chính và các bước tiếp theo
Những gì thay đổi sau thông báo
Báo cáo quý IV tiết lộ một công ty đang điều hướng qua môi trường vĩ mô khó khăn cho khai thác, đồng thời tích cực theo đuổi chuyển đổi cấu trúc sang trung tâm dữ liệu AI. Nếu thành công, liên doanh Starwood và các hợp tác với Exaion có thể cung cấp cho MARA các dòng doanh thu không liên quan đến khai thác, giúp chống chịu với chu kỳ giá BTC. Con đường phía trước sẽ phụ thuộc vào việc thực hiện dự án, tốc độ xây dựng công suất và khả năng chuyển đổi nhu cầu tính toán thành lợi nhuận bền vững.
Nguồn & xác minh
SEC: q425shareholderletter.htm
Dữ liệu CoinGecko: bitcoin
Yahoo Finance: MARA
Báo cáo cổ phần Exaion: Cointelegraph
