Viết bài: Vũ Trụ Bō Minato, Sâu Thảo TechFlow
Tháng 5 năm 2022, 40 tỷ USD biến mất trong vòng 72 giờ.
Đó là vụ sụp đổ tồi tệ nhất trong lịch sử tiền mã hóa. UST, từng được ca ngợi là “Vương miện của stablecoin thuật toán”, trong vài ngày đã từ 1 USD rơi thành giấy vụn; Luna, vốn có giá trị gần 40 tỷ USD, từ đỉnh 116 USD đã lao dốc gần về zero.
Hàng triệu nhà đầu tư bình thường đã mất tích sản trong mùa hè đó, họ liên tục làm mới màn hình, chăm chú theo dõi đường K-line liên tục giảm, không hiểu chuyện gì đang xảy ra, cũng không biết phải làm gì.
Giải thích chính thức nhanh chóng đến: thiết kế thuật toán có lỗi, Do Kwon đã nói dối, thị trường tự nhiên chết. Phần lớn chấp nhận câu trả lời này, cho rằng đó là “một bài học khác của thế giới tiền mã hóa”, rồi tiếp tục tiến về phía trước.
Câu trả lời này đã duy trì gần bốn năm.
Cho đến ngày 23 tháng 2 năm 2026, người thanh lý phá sản của Terraform Labs, Todd Snyder, đã nộp một đơn kiện lên Tòa án Liên bang Manhattan. Thế giới đã chứng kiến một trong những quỹ đầu tư định lượng bí ẩn và kiếm tiền nhiều nhất, Jane Street, bị đưa ra ánh sáng.
Câu hỏi im lặng suốt bốn năm cuối cùng đã có một câu trả lời mới.
Bí mật nhóm chat của Jane Street và LUNA
Để hiểu rõ mức độ của cáo buộc này, trước tiên cần biết ai là bị cáo.
Đối với đa số người dùng tiền mã hóa, Jane Street có thể là một cái tên xa lạ. Nhưng trên phố Wall, nó được xem như một huyền thoại, một tổ chức giữ gìn sự kín đáo, nhưng âm thầm trở thành một trong những nhân tố quan trọng nhất của thị trường tài chính toàn cầu.
Từ năm 1999 đến 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins, đều là các cựu giao dịch viên của Susquehanna, cùng với nhà phát triển của IBM, Marc Gerstein, đã thành lập Jane Street trong một văn phòng nhỏ không cửa sổ tại New York. Ban đầu, họ chỉ làm về arbitrage ADR, không gây chú ý, không ai để ý. Nhưng sau đó, họ nhắm vào một loại thị trường nhỏ hơn thời đó là ETF và biến nó thành chiến trường cốt lõi của mình.
Đây là bước đột phá thay đổi tất cả.
Hiện nay, Jane Street là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất thế giới, hoạt động tại 45 quốc gia, hơn 200 sàn giao dịch cùng lúc, nắm giữ khoảng 24% thị phần ETF niêm yết tại Mỹ, với khối lượng giao dịch quyền chọn hàng tháng lên tới 2 nghìn tỷ USD. Năm 2024, tổng doanh thu giao dịch ròng đạt 20,5 tỷ USD, vượt qua các ngân hàng Mỹ, sánh vai Goldman Sachs. Quý 2 năm 2025, doanh thu ròng đạt 10,1 tỷ USD, lợi nhuận ròng 6,9 tỷ USD, phá vỡ mọi kỷ lục của các ngân hàng đầu tư lớn trên phố Wall.
Với 3.000 nhân viên, không có CEO, không theo mô hình cấp bậc truyền thống, tất cả đều hưởng theo lợi nhuận của công ty. Jane Street tự mô tả là “tập hợp những người giải đố”, còn bên ngoài gọi là “xã hội chủ nghĩa vô chính phủ”, phẳng, bí ẩn, gần như hoàn toàn đóng cửa với truyền thông.
Trong danh sách cựu nhân viên của họ có một nhân vật rất quen thuộc: SBF, sau khi tốt nghiệp MIT năm 2014, đã gia nhập Jane Street, rèn luyện trực giác giao dịch trong ba năm, rồi rời đi năm 2017 để thành lập Alameda Research và FTX. Những người được đào tạo từ công ty này đã thay đổi sâu sắc diện mạo của thế giới tiền mã hóa, theo nhiều nghĩa khác nhau.
Hiện nay, công ty nổi tiếng với “lối làm việc kín đáo, chính xác, luôn đứng về phía lợi thế thông tin”, đã bị đưa ra tòa.
Và cáo buộc chính xuất phát từ một nhóm chat bí mật có tên “Bryce’s Secret”.
Người sáng lập là Bryce Pratt, nhân viên của Jane Street. Anh từng là thực tập sinh của Terraform, sau đó gia nhập Jane Street, nhưng mối quan hệ cũ vẫn còn, hai bên đều mở cửa cho anh.
Tháng 2 năm 2022, Pratt đưa các đồng nghiệp cũ vào nhóm chat bí mật này, tạo ra một kênh thông tin liên kết nội bộ Terraform và Jane Street, phía bên kia là các kỹ sư phần mềm và trưởng bộ phận phát triển kinh doanh của Terraform. Đơn kiện cáo buộc rằng, chính qua kênh này, Jane Street đã biết trước kế hoạch rút vốn khỏi pool thanh khoản Curve của Terraform, một quyết định chưa công khai.
Vào chiều ngày 7 tháng 5, 5 giờ 44 phút, sau khi Terraform Labs âm thầm rút 150 triệu USD UST khỏi Curve 3pool, một ví liên quan đến Jane Street đã rút tiếp 85 triệu USD UST, đây là giao dịch lớn nhất trong lịch sử pool này.
Ngày 9 tháng 5, UST đã giảm xuống còn 0,8 USD, dấu hiệu sụp đổ rõ ràng. Trong thời điểm đó, Pratt đã gửi tin nhắn qua nhóm chat cho Do Kwon và đội ngũ Terraform, đề xuất “mua Luna với giá chiết khấu lớn”.
Trong khi đó, vừa vớt vát nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ còn chuẩn bị thu lợi trong đám cháy.
Các bị cáo bị nêu tên ngoài Pratt còn có đồng sáng lập Jane Street là Robert Granieri, cùng bốn người sáng lập còn lại, trong đó có nhân viên hiện tại Michael Huang. Đơn kiện viện dẫn Luật Giao dịch Hàng hóa, Luật Giao dịch Chứng khoán, đồng thời cáo buộc gian lận và trục lợi bất hợp pháp, yêu cầu xét xử bởi bồi thẩm đoàn, đòi bồi thường thiệt hại và thu hồi lợi nhuận.
Bloomberg trích dẫn nội dung chính trong đơn kiện: hoạt động của Jane Street giúp họ “kịp thời giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn hàng trăm triệu USD, chỉ vài giờ trước khi hệ sinh thái Terraform sụp đổ”.
Jump Trading và bóng tối sâu hơn
Vụ kiện của Jane Street không phải là sự kiện đơn lẻ. Hai tháng trước, người thanh lý Todd Snyder đã kiện Jump Trading cùng các đồng sáng lập William DiSomma, cựu Chủ tịch Jump Crypto, Kanav Kariya, tại tòa liên bang Illinois, đòi bồi thường 4 tỷ USD.
Câu chuyện của Jump, theo một nghĩa nào đó, còn đáng sợ hơn cả Jane Street.
Đơn kiện tiết lộ một bức tranh chưa từng được ghép hoàn chỉnh trước đây: từ tháng 5 năm 2021, khi lần đầu tiên UST gặp phải khủng hoảng mất peg, Jump đã bí mật mua vào khoảng 20 triệu USD UST, giữ vững giá về 1 USD.
Sau đó, cộng đồng tin vào câu chuyện stablecoin thuật toán, hệ thống tự hồi phục. Terraform thoát khỏi sự kiểm soát của cơ quan quản lý, còn Jump đã mua hơn 61 triệu Luna với giá 0,40 USD mỗi đồng, giảm giá hơn 99% so với thị trường 90 USD lúc đó. Sau đó, Jump bán ra số Luna này, theo cáo buộc, thu lợi khoảng 1,28 tỷ USD.
Trong đợt sụp đổ cuối tháng 5 năm 2022, Quỹ Luna Foundation Guard đã chuyển gần 50.000 Bitcoin (khoảng 1,5 tỷ USD) cho Jump theo dạng không có hợp đồng chính thức, nhằm giữ giá. Đến nay, chưa rõ số Bitcoin này đi đâu, đơn kiện viết: “Chưa rõ Jump có lợi dụng để trục lợi thêm hay không.”
Đáng chú ý, trong các cuộc điều tra của SEC trước đó, DiSomma và Kariya đã từ chối trả lời hàng trăm lần dựa trên Tu chính án thứ Năm của Hiến pháp. Công ty con của Jump là Tai Mo Shan đã hòa giải với SEC vào năm 2024, thừa nhận “đã gây hiểu lầm cho nhà đầu tư”. Kariya cũng từ chức Giám đốc Jump Crypto cùng năm đó để tránh bị điều tra của CFTC.
Quan trọng hơn, theo nội dung trong đơn kiện của Jane Street, chính qua kênh thông tin của Jump, Jane Street đã có thể tiếp cận một số “thông tin không công khai quan trọng”. Hai vụ việc này, qua một đường dây vô hình, đã liên kết lại với nhau.
Nhưng câu chuyện còn một phần khác
Phản hồi của Jane Street rất rõ ràng: đây là “vụ kiện tuyệt vọng”, là “một nỗ lực rõ ràng để trục lợi từ công ty”. Họ khẳng định, thiệt hại của nhà đầu tư Terra và Luna bắt nguồn từ “hành vi lừa đảo hàng tỷ USD” do Do Kwon và ban lãnh đạo Terraform tự tạo ra, sẽ phản bác mạnh mẽ.
Không sai. Do Kwon đã thừa nhận tội lừa đảo, bị tuyên án 15 năm tù; Terraform cũng đã nộp phạt 4,47 tỷ USD. Vòng xoáy tử thần Luna đã được định sẵn từ cơ chế thiết kế: stablecoin thuật toán vốn là hệ thống cần liên tục mua vào và duy trì niềm tin, một khi hoảng loạn xảy ra, cơ chế arbitrage sẽ hoạt động ngược lại, tự hủy trong tốc độ tăng theo cấp số nhân.
Nhưng “Do Kwon có tội” và “người khác vô tội” không phải là hai điều hoàn toàn tương thích.
Một tòa nhà có những khuyết điểm chết người về cấu trúc, đó là sự thật. Trong quá trình sụp đổ, có người đã lén lút rút sạch những thứ có giá trị nhất trước khi lính cứu hỏa đến, đó là một vấn đề pháp lý và đạo đức riêng.
Một chi tiết nữa đáng chú ý: Ngay ngày vụ kiện của Jane Street bị phơi bày, nhà nghiên cứu theo dõi blockchain ZachXBT đã tuyên bố sẽ công bố vào ngày 26 tháng 2 năm 2026 một “báo cáo điều tra lớn về một tổ chức kiếm tiền cực lớn trong ngành, nhiều nhân viên đã lợi dụng dữ liệu nội bộ để giao dịch nội gián lâu dài”. Ông không nêu tên cụ thể. Nhưng thời điểm này khiến toàn bộ cộng đồng Twitter về tiền mã hóa đều chờ đợi.
Câu chuyện này vẫn chưa kết thúc. Nhưng có thể xác nhận một điều: Trong thị trường tiền mã hóa tự xưng “phi tập trung”, sự bất công thực sự chưa bao giờ biến mất, nó chỉ chuyển từ bàn giao dịch ngân hàng sang phía sau hợp đồng thông minh trên chuỗi, theo một hình thức kín đáo hơn.
Vụ Luna có thể chỉ là lần rạn nứt dữ dội nhất, còn những người đứng phía bên kia của vết nứt đã rút lui an toàn trước khi tường sập.
“Tiền của đại gia trả lại đầy đủ, tiền của dân chúng chia ba bảy”, như trong phim, cũng đúng trong thế giới tiền mã hóa.
