「Thực sự đáy」 vẫn chưa đến? Chuyên gia cảnh báo: Bitcoin có thể đối mặt với đợt bán tháo "tuyệt vọng" cuối cùng

Chỉ trong tuần trước, Bitcoin đã diễn ra đợt biến động dữ dội với tên gọi “Thần Giận Dữ”, giảm hơn 10% trong một ngày, suýt nữa mất mốc 60.000 USD, sau đó đã phục hồi mạnh mẽ trở lại gần 70.000 USD. Tuy nhiên, liệu đợt bán tháo này đã đủ để gọi là “bán tháo đầu hàng”? Nghĩa là nhà đầu tư hoảng loạn bán tháo để thoát khỏi vị thế, khiến áp lực bán hàng được giải tỏa hoàn toàn, mở đường cho đợt tăng giá tiếp theo của thị trường bò.

Tuy nhiên, xét từ góc độ thị trường các sản phẩm phái sinh, câu trả lời có thể là không. Theo quan sát của Greg Magadini, Giám đốc sản phẩm phái sinh của Amberdata, các tín hiệu từ thị trường hợp đồng tương lai cho thấy Bitcoin có thể còn có khả năng giảm sâu hơn nữa.

Trong báo cáo thị trường ngày thứ Hai, Greg Magadini cho biết, trong đợt giảm này, phản ứng của chênh lệch hợp đồng tương lai (futures basis - chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá hiện tại) rõ ràng là khá lạnh lùng, không xuất hiện những biến động dữ dội như thường thấy trong các giai đoạn thị trường gấu. Ông nói:

Chênh lệch hợp đồng tương lai gần như không xuất hiện phản ứng ‘thị trường phản kháng’ như mong đợi, khiến tôi không thể tin rằng chúng ta đã trải qua thời điểm đầu hàng thực sự.

Điều ông đề cập chính là sự thay đổi điển hình trong mối quan hệ giữa hợp đồng tương lai và giá hiện tại trong xu hướng giảm, đặc biệt là giai đoạn thanh lý thị trường.

Hợp đồng tương lai cho phép nhà giao dịch mua hoặc bán tài sản cơ sở, như Bitcoin, vào một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã thỏa thuận trước. Nhà đầu tư có thể đặt cược vào xu hướng giá, mua khi kỳ vọng tăng, bán khi dự đoán giảm, mà không cần phải sở hữu Bitcoin thực tế. Do đó, chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá hiện tại (chênh lệch cơ sở) thường trở thành chỉ số quan trọng để đánh giá tâm lý thị trường và hướng vị thế.

Khi hợp đồng tương lai có giá cao hơn giá hiện tại, điều này thể hiện thị trường đang thiên về mua, nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho kỳ vọng giá sẽ tăng trong tương lai; ngược lại, khi hợp đồng tương lai thấp hơn giá hiện tại, xuất hiện chiết khấu, điều này cho thấy áp lực bán mạnh và tâm lý bi quan của thị trường.

Lịch sử Bitcoin cho thấy, trong các giai đoạn thị trường gấu, hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn thường xuất hiện “chiết khấu lớn”, là dấu hiệu đáy của thị trường. Sự chênh lệch cực đoan này phản ánh niềm tin của thị trường đã hoàn toàn sụp đổ, các nhà nắm giữ coin hoảng loạn bán tháo (tức “đầu hàng”), đánh dấu giai đoạn cuối cùng của thị trường gấu đã hoàn tất.

Tuy nhiên, trong đợt biến động dữ dội tuần trước, chênh lệch hợp đồng tương lai chỉ là nhất thời.

Greg Magadini chỉ ra rằng, mặc dù chênh lệch hợp đồng tương lai 90 ngày của Bitcoin đã giảm dần theo từng đợt giảm, nhưng biên độ dao động gần như không vượt quá -100 điểm cơ bản (bps), và chưa hình thành chiết khấu sâu. Hiện tại, chênh lệch hợp đồng tương lai cố định của Bitcoin vẫn duy trì ở mức khoảng 4%, gần như bằng lãi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro.

Nếu quay lại thời điểm cuối thị trường gấu năm 2022, khi Bitcoin giảm xuống dưới 20.000 USD, hợp đồng tương lai 90 ngày từng xuất hiện chiết khấu lên tới 9%, phản ánh rõ ràng tâm lý cực kỳ bi quan của thị trường, cùng với việc các vị thế đòn bẩy toàn bộ rút lui.