Chủ tịch SEC: Cải cách quy tắc công bố thông tin IPO và các quy định khác để phục hồi thị trường vốn Mỹ

Nguồn: Trang web SEC, biên dịch: Jinse Caijing

Vào lúc 9 giờ sáng theo giờ địa phương Mỹ ngày 2 tháng 12, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) Paul S. Atkins đã gióng chuông mở cửa thị trường tại Sàn giao dịch chứng khoán New York, và đã có một bài phát biểu quan trọng với tiêu đề “Đưa thị trường vốn Mỹ trở lại mạnh mẽ nhân dịp kỷ niệm 250 năm thành lập đất nước”. Trong bài phát biểu, ông đã giải thích về việc cải cách các quy định giám sát thị trường vốn của SEC, cũng như các biện pháp cụ thể mà SEC hiện đang thực hiện, thể hiện tầm nhìn tổng thể về việc củng cố thị trường vốn Mỹ trong thế kỷ tới.

Ông Paul S. Atkins trong bài phát biểu cho biết, một trong những nhiệm vụ hàng đầu của ông là cải cách quy tắc công bố thông tin của SEC, và tập trung vào việc đạt được hai mục tiêu. Đầu tiên, SEC phải thiết lập yêu cầu công bố thông tin dựa trên nguyên tắc tầm quan trọng tài chính. Thứ hai, các yêu cầu này phải phù hợp với quy mô và giai đoạn phát triển của công ty. Ông cũng cho biết, cải cách công bố thông tin chỉ là một trong ba trụ cột chính để phục hồi sự lấp lánh của IPO. Trụ cột thứ hai là làm cho đại hội cổ đông không còn bị chính trị hóa, tập trung lại vào việc bầu cử hội đồng quản trị và bỏ phiếu cho các vấn đề lớn của công ty. Ngoài ra, SEC cũng cần cải cách môi trường pháp lý cho các vụ kiện chứng khoán, loại bỏ các vụ kiện vô lý, đồng thời giữ lại con đường cho cổ đông đưa ra những yêu cầu hợp lý.

Dưới đây là toàn văn bài phát biểu của Paul S. Atkins:

Kính thưa các quý vị, chào buổi sáng. Lynn, trước hết tôi muốn cảm ơn bạn vì phần giới thiệu nồng nhiệt và việc tổ chức sự kiện này tại sàn giao dịch. Tôi cũng muốn cảm ơn tất cả các thành viên thị trường có mặt hôm nay. Tất nhiên, tôi cũng rất vui được gặp gỡ các đồng nghiệp từ các cơ quan chính phủ. Cảm ơn các bạn đã đến và cảm ơn các bạn đã hiểu rằng quan điểm tôi trình bày hôm nay chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tôi với tư cách là chủ tịch, không nhất thiết phản ánh quan điểm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hoặc các ủy viên.

Giới thiệu

Để suy nghĩ về tương lai của hệ thống tài chính Mỹ, có lẽ không có nơi nào phù hợp hơn ở đây. Sở Giao dịch Chứng khoán New York là cung điện của thị trường vốn, tràn ngập các nhịp điệu và nghi thức khác nhau, chúng phân bổ tài nguyên cho các mục đích có giá trị xã hội. Nếu lắng nghe cẩn thận, bạn có thể nghe thấy tiếng thì thầm của trí tuệ con người, nó đã vang vọng trong cung điện này từ lâu. Và ngày nay, tiếng vang đó vẫn vang vọng xung quanh chúng ta.

Bước ra khỏi cánh cửa này, những khu phố xung quanh tự nó đã kể lại câu chuyện của nước Mỹ. Dù bạn đi một đoạn ngắn theo hướng nào, bạn cũng sẽ đến một số công trình nổi bật, chẳng hạn như Đại sảnh Liên bang, nơi Washington đã tuyên thệ nhậm chức, Quốc hội đã thiết lập Bộ Tài chính tại đây; còn có cái cây bàng, nơi hơn hai mươi nhà môi giới chứng khoán đã thành lập tiền thân của sàn giao dịch hiện nay dưới gốc cây này; cùng với những con phố lát đá cuội, nơi đã từng là cái nôi của thương mại trước khi những tòa nhà chọc trời ở Manhattan mọc lên.

Dãy một dặm vuông xung quanh chúng ta không phải chỉ là một nơi, mà là một mở đầu - một khởi đầu của câu chuyện, và bây giờ câu chuyện này sẽ do chúng ta tiếp tục viết.

Chắc chắn, sau bảy tháng nữa, đoạn lịch sử này sẽ đón chào một cột mốc hiếm hoi - chúng ta sẽ kỷ niệm 250 năm thành lập đất nước. 250 năm trước, một nhóm những người cách mạng tuyên bố rằng quyền lợi không phải là sự cho phép cần phải tranh đấu, cũng không phải là đặc quyền có thể bị tước đoạt. Họ khẳng định quyền tự trị, không sai, nhưng đồng thời cũng khẳng định quyền tự cung tự cấp. Họ khẳng định quyền lao động, mạo hiểm, và làm giàu bằng nỗ lực của bản thân, khẳng định quyền theo đuổi hạnh phúc và tài sản. Thật vậy, các bậc khai quốc công thần của chúng ta đã nỗ lực giành quyền tự chủ trong cả trung tâm quyền lực và thị trường tư tưởng.

Một kỷ niệm quan trọng như vậy không chỉ cần có nghi lễ, mà còn đặt ra yêu cầu cao hơn cho chúng ta. Nó mời gọi chúng ta suy ngẫm, và chắc chắn điều quan trọng hơn là nó thúc đẩy chúng ta quyết tâm đảm bảo rằng tương lai mà chúng ta tạo ra xứng đáng với di sản mà chúng ta kế thừa.

Khởi đầu của thị trường vốn Mỹ

Vậy thì, hãy cho tôi vài phút để xem lại cách mà lịch sử này bắt đầu.

Trước khi trở thành một quốc gia tại Hoa Kỳ, nó chỉ là một khoản đầu tư.

Điểm định cư vĩnh viễn đầu tiên của Anh ở bán cầu Tây được tài trợ thông qua các công ty cổ phần, cho phép mọi người tập hợp vốn, cùng chia sẻ rủi ro và lợi nhuận, từ đó thực hiện công việc đầy bất định này. Ví dụ, Công ty Virginia - một loại chứng khoán lớn đầu tiên của Anh phát hành ở châu Mỹ - đã được tài trợ thông qua việc mua cổ phần để xây dựng thuộc địa Jamestown, các nhà đầu tư kỳ vọng nhận được lợi tức từ đất đai, thương mại và cổ tức.

Vài thập kỷ sau, những cấu trúc tương tự đã đặt nền tảng cho hình mẫu của thành phố vĩ đại New York, báo hiệu rằng New York sẽ trở thành trung tâm của thị trường chứng khoán toàn cầu trong tương lai. Thực tế, Manhattan ngày nay ban đầu chỉ là một dự án đầu tư doanh nghiệp. Sáng nay, chúng tôi mang đến một bản tài liệu phát hành cổ phiếu ban đầu của công ty – “giấy khai sinh” của New Amsterdam – điều này liên tục nhắc nhở chúng ta rằng việc hình thành Manhattan chính là dựa trên một ý tưởng: sự thịnh vượng bắt nguồn từ việc sử dụng vốn vào những mục đích có thể tạo ra hiệu quả nhất.

Tất nhiên, tiền đề này - và hệ thống tài chính phát sinh từ nó - bắt nguồn từ một nền tảng lâu đời hơn, có thể truy ngược đến thời kỳ Cách mạng Vinh quang của Anh. Vào thời điểm đó, Quốc hội đã tước đoạt quyền lực chuyên chế từ hoàng gia và thiết lập các nguyên tắc bảo vệ quyền sở hữu tài sản, thực thi hợp đồng và nhà nước bị ràng buộc bởi các quy tắc có thể dự đoán chứ không phải theo ý chí cá nhân của vị vua. Anh đã trở thành một cường quốc tài chính bằng cách tạo ra một môi trường thịnh vượng cho thị trường. Các nhà sáng lập của chúng ta đã kế thừa quan điểm thế giới này và dựa trên nền tảng đó đã tạo ra một liên bang hoàn hảo hơn - trong đó nổi bật nhất có lẽ là Hamilton, và hôm nay chúng ta tập trung ở đối diện mộ của ông.

Hamilton hiểu rằng, một thị trường được cấu trúc hợp lý có thể giải phóng sức mạnh to lớn của Mỹ, điều mà bất kỳ vị vua hay cơ quan chính phủ nào cũng không thể làm được. Sau cùng, thị trường tự do là biểu tượng của những con người tự do. Như Tiến sĩ Ludwig von Mises đã chỉ ra một cách sắc sảo, “Nếu lịch sử có thể dạy chúng ta điều gì, thì đó là quyền sở hữu tư nhân không thể tách rời khỏi nền văn minh.”

Do đó, trong bài viết thứ 11 của “Tập hợp Liên bang”, Hamilton đã ca ngợi “tinh thần thương mại Mỹ” đã khơi dậy “tinh thần mạo hiểm” - “tinh thần xông xáo vô song này, đánh dấu tài năng của các thương nhân và thủy thủ Mỹ, chính nó là nguồn tài sản vô tận”, sau đó ông dự đoán rằng tinh thần này có tiềm năng biến Mỹ thành “đối tượng được thế giới ngưỡng mộ và ghen tị.”

Hamilton nhìn thấy tiềm năng của một quốc gia trẻ đầy sức sống từ “tinh thần phiêu lưu” này, nơi mà người dân có khả năng tạo ra sự thịnh vượng của riêng họ. Thật vậy, ông cho rằng chính phủ phải thiết lập các quy tắc ổn định, bảo vệ uy tín công cộng, và thực thi hợp đồng một cách đáng tin cậy. Nhưng trong khuôn khổ này, thị trường chứng khoán sẽ ra đời, mở ra một cuộc huy động vốn đáng kinh ngạc trong lịch sử nhân loại.

Các kênh nối liền các khu vực nội địa và ven biển được xây dựng bằng cách tài trợ từ trái phiếu chính phủ. Đường sắt kết nối toàn bộ lục địa cần một khoản đầu tư khổng lồ chưa từng có, và trong quá trình này đã thúc đẩy sự hình thành của thị trường thứ cấp, tiêu chuẩn kiểm toán và cấu trúc quản trị công ty hiện đại. Sắt thép xây dựng thành phố của chúng ta, dầu mỏ điều hành nhà máy của chúng ta và điện năng thắp sáng tổ ấm của chúng ta đều không thể thiếu sự hào phóng của các nhà đầu tư trong và ngoài nước, những người sẵn sàng đầu tư vào ý tưởng quốc gia Mỹ đang hình thành vào thời điểm đó.

Tất nhiên, chúng ta phải khiêm tốn thừa nhận rằng, với tư cách là một quốc gia, đôi khi chúng ta đã không tuân thủ một số nguyên tắc cơ bản nhất trong việc xây dựng đất nước. Nhưng đến đầu thế kỷ 20, hàng triệu người Mỹ đã sở hữu chứng khoán và có được khung để thực hiện khát vọng. Thực tế, sự giàu có tích lũy từ thị trường tài chính đã thúc đẩy sự chuyển động xã hội.

Với sự tiến triển của thế kỷ, các loại hình tư tưởng đang cạnh tranh xây dựng sức mạnh kinh tế từ trên xuống, trong khi mô hình của chúng tôi đã từng bước chứng minh giá trị của mình trên sân khấu toàn cầu. Chúng tôi đã định nghĩa lại các ranh giới có thể có thông qua việc phát minh ra điện thoại và máy phát đĩa, dây chuyền sản xuất và máy bay, chất bán dẫn làm cho máy tính phổ biến, giao thức internet kết nối thế giới và công nghệ GPS định vị thế giới, cũng như các nền tảng mạng xã hội lan truyền thông tin với tốc độ tư duy và lĩnh vực trí tuệ nhân tạo mới đang thay đổi cách chúng tôi sống và làm việc ngày nay.

Nhìn lại chặng đường dài của đổi mới, một mô hình rõ ràng hiện ra: sự nhảy vọt lớn trong đời sống Mỹ luôn bắt nguồn từ việc mọi người sẵn sàng chấp nhận và chịu đựng rủi ro, điều này lại được hưởng lợi từ một hệ thống thưởng cho những người dám chấp nhận rủi ro. Sự thịnh vượng của chúng ta không phải là một sự tình cờ trong lịch sử, và vị thế dẫn đầu của chúng ta trong tương lai cũng không phải là điều hiển nhiên. Thế kỷ 20 là chiến thắng của tự do kinh tế trước các giáo điều hạn chế khác nhau. Tuy nhiên, các nguyên tắc sẽ không tự động kéo dài. Tự do không phải là di sản mà chúng ta thừa hưởng, mà là một trách nhiệm mà chúng ta phải gánh vác. Trong những năm gần đây, khung quy định của chúng ta đã lệch khỏi những nguyên tắc đã giúp Mỹ trở thành điểm đến ưa thích cho các công ty niêm yết toàn cầu.

Sự lệch lạc trong quản lý thị trường vốn của SEC

Là bối cảnh, kể từ khi Luật Chứng khoán được ban hành vào năm 1933, Quốc hội đã thông qua một loạt luật nhằm đối phó với các hành vi gian lận và thao túng tồn tại trên Phố Wall trước khi thị trường chứng khoán sụp đổ. Quốc hội đã ban hành luật chứng khoán ở cấp liên bang với mục đích tái thiết lập niềm tin của công chúng vào thị trường, từ đó nâng cao tính minh bạch của thị trường. Dù sao đi nữa, thị trường cần niềm tin, và niềm tin thì cần tính minh bạch.

Trước khi Luật Chứng khoán có hiệu lực, Tổng thống Franklin D. Roosevelt đã trình bày quan điểm của mình về dự luật mang tính bước ngoặt này trong một thông điệp gửi Quốc hội. Ông phản đối việc chính phủ liên bang đóng vai trò “người quản lý chọn lọc”, tức là chính phủ phê duyệt việc phát hành chứng khoán và xác định chúng phù hợp cho đầu tư công chúng chỉ vì dự đoán giá trị của chúng sẽ tăng lên. Ngược lại, Tổng thống Roosevelt nỗ lực bảo vệ các nhà đầu tư thông qua một cơ chế quản lý dựa trên sự tiết lộ thông tin - tức là yêu cầu các công ty phát hành chứng khoán cho công chúng cung cấp tất cả thông tin quan trọng về những chứng khoán này.

Nói một cách đơn giản, Luật Chứng khoán đã duy trì mô hình Hamilton bằng cách khuyến khích vốn chảy về những cơ hội dựa trên phán đoán của nhà đầu tư. Tổng thống Roosevelt đã giải thích trong cùng một thông điệp gửi Quốc hội rằng, “Mục đích của Luật Chứng khoán là bảo vệ lợi ích công cộng với mức độ can thiệp vào kinh doanh hợp pháp thấp nhất có thể.”

Nhưng theo thời gian, xu hướng vốn có của chính phủ liên bang dần lộ rõ. Tốc độ gia tăng quy định vượt quá những vấn đề mà chúng ban đầu được thiết kế để giải quyết - và trong quá trình lệch khỏi ý định ban đầu của Quốc hội, chính phủ đã cố gắng thay thế sự phán đoán của các nhà tham gia thị trường bằng sự phán đoán của chính mình.

Vào giữa những năm 90, không lâu sau khi tôi rời Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), số lượng công ty niêm yết trên sàn giao dịch đã vượt qua 7000, bao gồm đủ loại công ty từ các doanh nghiệp đổi mới nhỏ đến các ông lớn trong ngành. Tuy nhiên, cho đến đầu năm nay khi tôi trở lại SEC với vai trò Chủ tịch, con số này đã giảm khoảng 40%.

Những gì đã xảy ra trong vài thập kỷ qua đã vang lên hồi chuông cảnh báo về sự mở rộng quá mức của quản lý. Câu chuyện này cho chúng ta thấy rằng con đường dẫn đến sở hữu công ngày càng hẹp lại, chi phí ngày càng cao và đầy rẫy quá nhiều quy tắc, những quy tắc này thường có hại nhiều hơn có lợi.

Những xu hướng này đã làm suy yếu khả năng cạnh tranh của Mỹ; loại bỏ các nhà đầu tư thông thường khỏi một số công ty năng động nhất; và buộc các doanh nhân phải tìm kiếm vốn ở nơi khác, cho dù là trên thị trường tư nhân hay ở nước ngoài.

Sự suy giảm này không phải là điều không thể tránh khỏi, cũng không phải là điều không thể đảo ngược. Mặc dù SEC đã tích lũy nhiều quy tắc và tập quán cần cải cách trong suốt nhiều thập kỷ, nhưng có lẽ không có gì thể hiện sự mở rộng quá mức của sự quản lý hơn là những yêu cầu công bố dài dòng trong cẩm nang quy tắc của ủy ban này.

Các biện pháp cải cách quản lý thị trường vốn của SEC

Trong nhiều năm, đặc biệt là trong hai mươi năm qua, các nhóm lợi ích đặc biệt, các chính trị gia, thậm chí đôi khi cả SEC, đã lợi dụng hệ thống tiết lộ mà Quốc hội tạo ra cho thị trường của chúng ta, cố gắng thúc đẩy một số chương trình xã hội và chính trị, mà những chương trình này đã xa rời sứ mệnh của SEC là thúc đẩy hình thành vốn, bảo vệ nhà đầu tư và đảm bảo thị trường công bằng, có trật tự và hiệu quả.

Các quy định được tích lũy trong nhiều năm qua đã tạo ra một lượng lớn công việc văn bản, mà thay vì làm rõ vấn đề, lại che giấu vấn đề. Ngày nay, những báo cáo hàng năm và tuyên bố ủy thác dài dòng đã gây ra một chi phí lớn cho các công ty, vì chúng chiếm thời gian của hội đồng quản trị và ban quản lý, và cần rất nhiều luật sư, kế toán và cố vấn chuyên nghiệp để chuẩn bị. Dù chi phí cao như vậy, nhà đầu tư đôi khi lại không thể hưởng lợi từ chúng, vì họ khó hiểu được thông tin này, hoặc cảm thấy choáng ngợp do khối lượng thông tin lớn và nội dung phức tạp, cuối cùng chọn cách phớt lờ chúng.

Là Chủ tịch, một trong những nhiệm vụ hàng đầu của tôi là cải cách quy tắc công bố thông tin của SEC và tập trung vào việc đạt được hai mục tiêu. Thứ nhất, SEC phải xây dựng yêu cầu công bố thông tin dựa trên nguyên tắc tầm quan trọng tài chính. Thứ hai, các yêu cầu này phải phù hợp với quy mô và giai đoạn phát triển của công ty.

Về mục tiêu đầu tiên, Tòa án Tối cao đã làm rõ tiêu chuẩn khách quan về tầm quan trọng, và giải thích rằng, nếu một cổ đông hợp lý có khả năng cao sẽ coi một thông tin nào đó là rất quan trọng đối với quyết định đầu tư của họ, thì thông tin đó có tầm quan trọng. Để đạt được mục tiêu này, SEC cần giữ thái độ kiềm chế và thận trọng khi ban hành quy định, Quốc hội cũng nên như vậy khi chỉ đạo SEC yêu cầu công bố thông tin về các chủ đề nhất định. Sự thịnh vượng và phát triển của thị trường vốn của chúng ta không phụ thuộc vào số lượng thông tin được công bố, mà phụ thuộc vào độ rõ ràng của thông tin và tầm quan trọng của nó đối với các nhà đầu tư. Thẩm phán Thurgood Marshall đã cảnh báo trong ý kiến mà ông viết cho Tòa án Tối cao rằng: “Có một số thông tin có tầm quan trọng đáng ngờ, việc kiên quyết công bố những thông tin này có thể mang lại nhiều bất lợi hơn lợi ích… Nếu tiêu chuẩn tầm quan trọng quá thấp… cổ đông có thể bị ngập trong một khối lượng lớn thông tin tầm thường - điều này rõ ràng không có lợi cho việc họ đưa ra quyết định sáng suốt.”

Để tránh tình trạng quá tải thông tin cho các nhà đầu tư, chúng ta nên coi trọng cảnh báo này. Như Tổng thống Roosevelt đã đề xuất, khi SEC cung cấp mức độ giám sát tối thiểu hiệu quả để có được thông tin quan trọng cho các nhà đầu tư, thì hệ thống công bố thông tin của chúng ta sẽ hiệu quả nhất. Đồng thời, chúng ta cũng nên cho phép sức mạnh thị trường thúc đẩy các doanh nghiệp công bố bất kỳ thông tin hoạt động nào khác có thể có lợi cho các nhà đầu tư. Ngược lại, nếu SEC yêu cầu tất cả các công ty cung cấp cùng một thông tin mà không cho phép các công ty điều chỉnh nội dung công bố theo tình hình cụ thể của mình, chỉ yêu cầu thông tin phải “đồng nhất và có thể so sánh” giữa các công ty, thì hệ thống công bố thông tin này sẽ trở nên vô hiệu.

Trên thực tế, ngay cả trong bối cảnh yêu cầu công bố thông tin ngày càng nhiều hiện nay, các công ty vẫn cung cấp thông tin bổ sung, chẳng hạn như dữ liệu không theo chuẩn kế toán được công nhận (GAAP) hoặc các chỉ số hiệu suất chính, thông tin này được thiết kế đặc biệt dựa trên hoạt động hoặc ngành nghề của công ty, và thường bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi nhu cầu của nhà đầu tư thay vì bởi quy tắc của SEC.

Khi hệ thống tiết lộ thông tin của SEC bị lạm dụng, yêu cầu tiết lộ thông tin không liên quan đến bản chất, các nhà đầu tư sẽ không được hưởng lợi từ điều đó. Warren Buffett trong bức thư Thanksgiving cuối cùng gửi các cổ đông gần đây của ông đã nhấn mạnh một ví dụ điển hình về rủi ro này. Không có tóm tắt nào có thể thể hiện đầy đủ lời nói của ông Buffett. Vì vậy, tôi xin trích dẫn một đoạn trong bức thư của ông:

Trong suốt cuộc đời của tôi, những nhà cải cách đã cố gắng làm nhục họ bằng cách yêu cầu tiết lộ sự so sánh giữa tiền lương của Giám đốc điều hành và tiền lương của nhân viên bình thường. Chiều dài của tài liệu ủy quyền đã nhanh chóng từ 20 trang hoặc ít hơn tăng lên hơn 100 trang.

Nhưng những hành động thiện chí này đã không mang lại hiệu quả, mà ngược lại còn phản tác dụng. Theo phần lớn quan sát của tôi, Giám đốc điều hành của Công ty A đã xem xét đối thủ của Công ty B, âm thầm gợi ý cho ban giám đốc rằng mình nên nhận được mức lương cao hơn. Tất nhiên, ông cũng đã tăng lương cho các giám đốc và đặc biệt cẩn thận trong việc chọn lựa thành viên của ủy ban lương. Những quy định mới này gây ra sự ghen tị, chứ không phải sự kiềm chế.

Xu hướng gia tăng theo hình xoắn ốc này đã vượt khỏi tầm kiểm soát.

Tôi đồng ý với quan điểm và lo ngại của ông Buffett, điều này cũng là lý do mà SEC đã tổ chức một cuộc họp bàn tròn vào đầu năm nay, cuộc họp quy tụ các công ty, nhà đầu tư, văn phòng luật sư và tư vấn tiền lương để cùng thảo luận về tình trạng của các quy định công bố tiền lương của các giám đốc điều hành hiện tại và các biện pháp cải cách có thể thực hiện. Điều khiến tôi khá ngạc nhiên là các đại biểu tham dự đều cho rằng việc công bố tiền lương của các giám đốc điều hành quá dài, nội dung quá phức tạp, hạn chế tính thực tiễn và khả năng hiểu biết của nó đối với nhà đầu tư. Chúng ta cần xem xét lại những điều này cũng như các yêu cầu công bố khác của SEC, và cuộc họp bàn tròn này chính là một trong những bước đầu tiên tôi thực hiện để đảm bảo nguyên tắc “cốt lõi” trở thành mục tiêu chính của hệ thống công bố của SEC.

Về quy tắc công bố thông tin của SEC, một ưu tiên khác của tôi là điều chỉnh yêu cầu dựa trên quy mô và mức độ phát triển niêm yết của công ty. Khi các quy tắc công bố thông tin mà Quốc hội chỉ đạo SEC xây dựng có thể ảnh hưởng không tương xứng đến một số công ty, việc cân bằng nghĩa vụ công bố thông tin với khả năng của công ty trong việc gánh vác gánh nặng tuân thủ là vô cùng quan trọng. Tất nhiên, cách làm này không phải là khái niệm mới. Ngay từ năm 1992, trong thời gian tôi lần đầu tiên đảm nhiệm vị trí tại SEC, ủy ban đã lần đầu tiên thiết kế các yêu cầu công bố thông tin cho các công ty niêm yết nhỏ hơn. Hai mươi năm sau, Quốc hội đã thông qua Đạo luật Tài trợ Doanh nghiệp Khởi nghiệp (JOBS Act) được hỗ trợ bởi lưỡng đảng, cung cấp cho một số công ty mới niêm yết “thời gian đệm IPO” (phát hành cổ phiếu lần đầu), cho phép họ trì hoãn việc thực hiện một số yêu cầu công bố thông tin của SEC.

Đã đến lúc xem xét lại những ý tưởng đã được chứng minh là hiệu quả và xứng đáng được thúc đẩy. Là một phần của công việc này, SEC nên nghiêm túc xem xét việc phân biệt giữa các công ty “lớn” (phải tuân thủ tất cả các quy tắc công bố của SEC) và các công ty “nhỏ” (chỉ phải tuân thủ một phần các quy tắc). Lần cuối cùng các ngưỡng này được cải cách toàn diện là vào năm 2005. Sự thiếu sót trong việc duy trì quy định này đã dẫn đến việc các công ty có giá trị thị trường thấp tới 250 triệu USD phải tuân thủ các yêu cầu công bố giống như các công ty có giá trị thị trường gấp trăm lần.

Đối với các công ty mới niêm yết, SEC nên xem xét việc hoàn thiện “Thời gian đệm IPO” mà Quốc hội đã thiết lập trong “Đạo luật Tài trợ Doanh nghiệp Khởi nghiệp”. Ví dụ, cho phép các công ty ở lại trong “thời gian đệm” ít nhất vài năm, thay vì buộc phải rời khỏi sau năm đầu tiên IPO, điều này có thể mang lại sự chắc chắn lớn hơn cho các công ty và khuyến khích nhiều công ty thực hiện IPO, đặc biệt là các công ty nhỏ.

Các doanh nhân Mỹ đã tạo ra nền kinh tế năng động nhất trong lịch sử bằng cách niêm yết công ty và chia sẻ lợi nhuận với nhân viên, người gửi tiền và nhà đầu tư. Mối quan hệ hợp tác này xứng đáng được phục hồi. Nếu chúng ta muốn thế hệ đổi mới tiếp theo lựa chọn thị trường công khai của chúng ta, chúng ta cần điều chỉnh nội dung thông tin công bố dựa trên quy mô và mức độ phát triển của công ty; nội dung công bố này nên được định hướng theo nhu cầu thị trường; và trong phạm vi quy định của SEC, nó nên dựa trên nội dung có tính chất thiết thực, chứ không phải vì mục đích xã hội hoặc chính trị tùy ý.

Tất nhiên, cải cách công bố thông tin chỉ là một trong ba trụ cột của kế hoạch phục hồi sự huy hoàng của IPO của tôi. Trụ cột thứ hai là làm cho đại hội cổ đông trở nên phi chính trị, giúp nó tập trung trở lại vào việc bầu cử hội đồng quản trị và bỏ phiếu cho các vấn đề công ty quan trọng. Cuối cùng, chúng ta cũng phải cải cách môi trường pháp lý cho các vụ kiện chứng khoán, loại bỏ các vụ kiện vô lý, đồng thời giữ lại các con đường cho cổ đông đưa ra yêu cầu hợp lý. SEC đã nỗ lực thực hiện kế hoạch này và mong muốn sớm chia sẻ những tiến triển đang đạt được với mọi người.

Việc huy động vốn thông qua IPO không nên là đặc quyền của một số “kỳ lân”. Ngày càng có nhiều đợt chào bán công khai tập trung vào một vài công ty, và những công ty này thường chỉ thuộc một hoặc hai ngành. Khung quy định của chúng ta nên cung cấp cơ hội IPO cho các công ty ở các giai đoạn phát triển khác nhau, từ nhiều ngành khác nhau, đặc biệt là những công ty nhằm mục đích huy động vốn cho doanh nghiệp, thay vì chỉ cung cấp tính thanh khoản cho những người nội bộ.

Triển vọng thị trường vốn Mỹ trong tương lai

Những biện pháp cải cách mà tôi vừa tóm tắt là một khởi đầu có giá trị và cần thiết. Chúng sẽ giúp vốn chảy nhanh hơn và tự do hơn đến những mục đích cao nhất và tốt nhất của nó, tức là đến nơi mà sự chủ động và sáng tạo của con người hiện diện. Chúng cũng sẽ giúp hướng dẫn SEC trở lại với những nguyên tắc tài chính cơ bản mà sứ mệnh của họ dựa trên.

Nhưng đây chỉ là bước đầu tiên trong nỗ lực rộng lớn hơn, nhằm đưa thị trường của chúng ta trở lại với mục đích cơ bản nhất của nó, đó là trao toàn bộ sức mạnh của Hoa Kỳ cho công dân, chứ không phải cho các cơ quan quản lý.

Nhân dịp kỷ niệm 250 năm thành lập Hoa Kỳ, hãy để chúng ta ghi nhớ rằng không có quốc gia nào từng trao cho cá nhân nhiều quyền tự chủ như vậy, và cũng không có quốc gia nào thu được những lợi ích phong phú như vậy từ điều đó. Tuy nhiên, ngay cả khi lịch sử và chứng cứ đã xác nhận chân lý này, vẫn có một số người trong xã hội của chúng ta bắt đầu hoài nghi liệu thị trường vốn có còn là động lực đáng tin cậy nhất cho sự chuyển động đi lên hay không. Họ cho rằng phân bổ vốn do lực lượng chính trị chi phối thì tốt hơn so với phân bổ dựa trên lực lượng thị trường tự do. Họ kêu gọi “tước đoạt tư liệu sản xuất”. Họ thường tuyên bố qua những khẩu hiệu có vần điệu rằng quyết định của chính phủ hiệu quả và công bằng hơn so với quyết định của người dân. Họ đặt câu hỏi: “Liệu chủ nghĩa tư bản có thể giúp mọi người vượt qua những hạn chế về nguồn gốc hoặc bối cảnh của họ không?” Nó có thể phản ánh những giá trị cao nhất của chúng ta không?

Tôi cá nhân tin rằng vốn có thể làm được điều này - lịch sử cũng đã chứng minh điều này. Bởi vì, trạng thái tốt nhất của vốn là công cụ để cá nhân điều động tài nguyên xã hội tự do và theo đuổi sự thịnh vượng chung. Nó cho phép chúng ta tạo ra giá trị cho người khác bằng cách tạo ra giá trị cho chính mình. Thực tế, thị trường của chúng ta là một sự nghiệp có ý nghĩa đạo đức sâu sắc, vì nó là một sự nghiệp mang tính tương hỗ. Bởi vì mỗi giao dịch đều có khả năng mang lại lợi ích cho cả hai bên. Bởi vì thị trường của chúng ta khẳng định phẩm giá của tinh thần con người và giải phóng tiềm năng sáng tạo, xây dựng, đổi mới và phát triển mạnh mẽ của con người, điều mà không lựa chọn nào khác có thể so sánh được.

Đây chính là lý do công việc của SEC trở nên vô cùng quan trọng. Bởi vì khi thị trường vốn của chúng ta mạnh mẽ, nó có thể nâng cao cảm giác phẩm giá của mọi người trên toàn cầu. Bởi vì không có sức mạnh nào có thể giúp con người thoát khỏi nghèo đói, mở rộng cơ hội hoặc giải quyết những vấn đề khó khăn nhất trong xã hội hơn là đầu tư vốn thông qua thị trường vốn.

Trong vài tháng tới, chúng tôi sẽ tiến hành các cải cách mà tôi đã thảo luận hôm nay cũng như một số cải cách khác với sự khẩn trương và thận trọng cần thiết. Chúng tôi sẽ hợp tác chặt chẽ với Quốc hội và Chính phủ. Chúng tôi sẽ lắng nghe ý kiến của các nhà tham gia thị trường và nhà đầu tư một cách nghiêm túc. Chúng tôi sẽ tiến bước vững chắc với các nguyên tắc vững vàng và sự ủy quyền rõ ràng, đầy tự tin. Nhưng điều quan trọng nhất là, chúng tôi sẽ thúc đẩy cải cách với quyết tâm cần thiết của một dân tộc khao khát thịnh vượng.

Kết luận

Cuối cùng, tôi tin rằng thị trường vốn của chúng ta không chỉ đơn thuần là cơ chế tài chính - về bản chất, chúng là hiện thân của tính cách dân tộc của chúng ta. Tính cách này khuyến khích nhiều thế hệ người Mỹ dám mạo hiểm và gặt hái thành quả, không ngừng đổi mới, không bao giờ ngừng nghỉ, tin tưởng rằng tương lai nằm trong tay chúng ta.

Khi kỷ niệm 250 năm thành lập Hoa Kỳ đang đến gần, câu hỏi đặt ra trước mắt chúng ta không phải là liệu các doanh nhân của chúng ta có khả năng phục hồi thị trường vốn của chúng ta hay không, mà là liệu chúng ta với tư cách là những người quản lý có quyết tâm như vậy hay không.

Tại SEC bắt đầu một ngày mới, dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Trump, tôi rất vui mừng báo cáo rằng chúng tôi đã thực sự làm được.

Thật vậy, tôi tin tưởng rằng chúng ta có thể bảo vệ tương lai của thị trường vốn, để nó tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong 250 năm tới và xa hơn nữa. Tôi tin rằng chúng ta sẽ khôi phục tinh thần tiên phong mà Hamilton đã nhìn thấy, điều này chắc chắn sẽ trở thành nguồn sức mạnh của chúng ta. Hơn nữa, tôi tin rằng chúng ta sẽ đảm bảo câu chuyện của Mỹ không chỉ được duy trì qua ký ức và những bài phát biểu, mà còn nhờ vào lòng dũng cảm của những người quyết tâm viết nên chương mới cho câu chuyện đó.

Cảm ơn tất cả mọi người đã dành thời gian hôm nay. Tất cả các thính giả đều rất kiên nhẫn và khoan dung. Tôi mong chờ công việc tiếp theo của chúng ta. Cảm ơn.