bán lẻ đừng đoán chu kỳ nữa: dùng dữ liệu để xây dựng khả năng nhận thức thị trường của riêng mình, tránh bẫy cảm xúc

Vòng này của thị trường có vẻ chậm chạp, cùn, biến động đóng cửa, ETF tiến triển liên tục, luân chuyển altcoin yếu, thậm chí giảm xuống dưới 90.000 USD chưa đầy một tháng sau khi chạm mức cao mới, đó là thị trường tăng giá hay khởi đầu giảm giá?. (Tóm tắt: Phân tích dữ liệu trên chuỗi: Bây giờ nó có phù hợp với bitcoin không?) Bitcoin đã đi gần 18 tháng kể từ khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 lên mức cao mới là 120.000 đô la vào tháng 10 năm 2025. Nếu bạn chỉ nhìn vào con đường này, nó dường như vẫn đang chạy theo định luật tuần hoàn. Giảm một nửa chạm đáy, đạt đỉnh trong vòng một năm, và sau đó bước vào một đợt pullback. Nhưng điều thực sự khiến thị trường tự hỏi không phải là liệu nó có tăng hay không, mà là nó đã không tăng như bình thường. Không có sự gia tăng như năm 2017, cũng như sự điên cuồng quốc gia vào năm 2021. Vòng này của thị trường xuất hiện chậm chạp, cùn, biến động hội tụ, ETF tiến bộ liên tục, luân chuyển altcoin yếu, thậm chí giảm xuống dưới 90.000 USD trong vòng chưa đầy một tháng sau khi đạt mức cao mới. Đây có phải là một thị trường tăng giá, hay đó là sự khởi đầu của phe gấu? Vì vậy, bài viết này sẽ xem xét kỹ hơn: Tại sao nhiều người cảm thấy chu kỳ bốn năm đã thất bại, phần nào của lý thuyết chu kỳ bốn năm vẫn còn giá trị, và điều gì khiến chu kỳ bị gián đoạn, và tại sao ngày càng có nhiều người cảm thấy chu kỳ bốn năm không hoạt động? Mặc dù giá bitcoin cũng đã tăng sau khi giảm một nửa, nhưng vòng này của thị trường đã đi xuống, và có rất nhiều điều không ổn từ đầu đến cuối. Bitcoin đã giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 và với tốc độ lịch sử, thị trường sẽ có một đợt tăng mạnh và tăng cảm xúc trong 12 đến 18 tháng tới. Đó là trường hợp khá nhiều và vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã tăng vọt lên mức cao mới là 125.000 đô la. Nhưng vấn đề thực sự là trong vòng thị trường này, không có sự điên rồ cuối cùng như vậy, và không có cảm xúc quốc gia để cầm dùi cui. Ngay sau khi giá đạt mức cao mới, nó nhanh chóng giảm trở lại 25%, trong một thời gian ngắn dưới 90.000 đô la. Đây không phải là “sự kết thúc của bong bóng” nên xuất hiện trong một chu kỳ điển hình, giống như thị trường đã bị dập tắt trước khi nó nóng lên. Ngoài ra, tâm trạng cũng bị chán nản đáng kể. Trong quá khứ, ở mỗi mức cao của thị trường tăng giá, các quỹ on-chain hoạt động, các altcoin tăng vọt và các nhà đầu tư bán lẻ chạy vào thị trường, nhưng cho đến nay, tỷ lệ thống trị giá trị thị trường của Bitcoin vẫn ở mức gần 59%. Nó cho thấy hầu hết các quỹ vẫn bị mắc kẹt trong các đồng tiền chính thống, các altcoin không theo kịp, và vòng quay thiếu tính bùng nổ. gấp mười lần, hàng chục lần mức tăng so với vài chu kỳ trước và vòng này, bitcoin chỉ tăng 7 hoặc 8 lần từ mức thấp đến mức cao vào cuối năm 2022; Từ điểm giảm một nửa, mức tăng nhỏ hơn 2 lần. Sự điều độ của thị trường cũng được thể hiện trong cấu trúc của các quỹ. Sau khi ETF được ra mắt, các tổ chức bắt đầu tiếp tục mua và trở thành lực lượng chính trên thị trường. Các tổ chức hợp lý hơn và kiểm soát biến động tốt hơn, điều này làm cho tâm lý thị trường ít biến động hơn và tốc độ giao dịch mượt mà hơn. Cơ chế hình thành giá đã thay đổi, không còn chỉ là “quyết định cung và cầu”, mà được thúc đẩy bởi logic của các giao dịch có cấu trúc. Tóm lại, vòng bất thường này, bao gồm tâm lý suy giảm, thu nhập suy yếu, nhịp điệu bị gián đoạn và sự thống trị của thể chế, khiến thị trường cảm thấy một cách trực giác rằng chu kỳ bốn năm quen thuộc không còn tốt nữa. Những phần nào của lý thuyết chu kỳ bốn năm vẫn còn hiệu lực? Bất chấp sự nhầm lẫn trên bề mặt, một phân tích sâu hơn cho thấy logic của lý thuyết chu kỳ bốn năm vẫn chưa hoàn toàn bị mất. Các yếu tố cơ bản, chẳng hạn như những thay đổi về cung và cầu do giảm một nửa, vẫn đang hoạt động, nhưng ở dạng vừa phải hơn so với trước đây. Sau đây sẽ phân tích các phần của lý thuyết chu kỳ vẫn hoạt động từ ba khía cạnh: cung cấp, chỉ báo trên chuỗi và dữ liệu lịch sử. 2.1 Logic cung dài hạn của việc giảm một nửa Bitcoin bốn năm một lần, có nghĩa là nguồn cung mới tiếp tục giảm. Về lâu dài, cơ chế này vẫn là logic chính hỗ trợ tăng giá. Vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin đã hoàn thành một nửa lần thứ tư, giảm phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC. Mặc dù tổng số bitcoin là gần 94% và sự thay đổi cận biên từ một lần giảm một nửa đang ngày càng nhỏ hơn, nhưng kỳ vọng của thị trường về sự khan hiếm vẫn chưa biến mất. Sau vài đợt giảm một nửa vừa qua, tâm lý tăng giá dài hạn trên thị trường vẫn rõ ràng và nhiều người chọn tiếp tục nắm giữ thay vì bán. Điều này cũng đúng với vòng này. Bất chấp biến động giá cao, tác động của nguồn cung thắt chặt vẫn còn. Như biểu đồ cho thấy, vốn hóa thị trường chưa thực hiện và thực hiện của Bitcoin vào năm 2025 đã tăng đáng kể so với cuối năm 2022, cho thấy Bitcoin đã có một lượng lớn dòng vốn liên tục trong những năm gần đây. 2.2 Tính chu kỳ của các chỉ báo on-chain Các mô hình hành vi của các nhà đầu tư Bitcoin cho thấy chu kỳ “tích trữ-chốt lời” theo chu kỳ, vẫn được phản ánh trong dữ liệu on-chain. Các chỉ số on-chain điển hình bao gồm MVRV, SOPR, RHODL, v.v. MVRV là tỷ lệ giữa giá trị thị trường trên giá trị thực, và khi giá trị MVRV tăng lên, điều đó có nghĩa là Bitcoin được định giá quá cao. MVRV giảm xuống 0,8 vào cuối năm 2023, tăng lên 2,8 trong thời điểm tốt vào năm 2024 và trong đợt pullback vào đầu năm 2025, MVRV giảm trở lại dưới 2, định giá không được định giá quá cao hoặc bị định giá thấp, chu kỳ tổng thể vẫn lên xuống. SOPR có thể hiểu đơn giản là giá tại thời điểm bán / giá tại thời điểm mua. Về quy luật chu kỳ, SOPR=1 được coi là một bước ngoặt tăng giá-gấu, dưới 1 cho thấy thua lỗ trong việc bán tiền và trên 1 nó chủ yếu có lãi. Trong chu kỳ này, SOPR giảm vào năm 2022 sẽ tiếp tục dưới 1 và sau năm 2023, nó sẽ đứng trên 1 và bước vào chu kỳ lợi nhuận. Khi thị trường ở trong thị trường tăng giá vào năm 2024-2025, chỉ số này hầu hết thời gian là hơn 1, phù hợp với quy luật chu kỳ. RHODL là thước đo tỷ lệ “giá trị thực hiện” giữa người nắm giữ ngắn hạn (1 tuần) và người nắm giữ trung và dài hạn (1–2 năm) để xác định rủi ro hàng đầu trên thị trường. Trong lịch sử, khi chỉ báo đi vào vùng cực cao (dải đỏ), nó thường tương ứng với đỉnh của bong bóng tăng (ví dụ: 2013, 2017). Trong giai đoạn 2021-2022, RHODL đã tăng vọt trở lại, mặc dù không vượt qua những thái cực lịch sử, nhưng cho thấy cơ cấu thị trường đã bước vào giai đoạn cuối. Giờ đây, chỉ báo cũng đã bước vào mức cao theo chu kỳ, ở một mức độ nào đó cũng cho thấy giá đang ở đỉnh. Nhìn chung, hiện tượng chu kỳ được phản ánh bởi các chỉ báo on-chain này vẫn lặp lại quy luật lịch sử, mặc dù các giá trị cụ thể hơi khác nhau nhưng logic on-chain của đáy và đỉnh vẫn rõ ràng. 2.3 Sự gia tăng giảm dần dường như không thể tránh khỏi Từ một góc độ khác, sự giảm dần sự gia tăng ở đỉnh của mỗi chu kỳ so với vòng trước thực sự là một phần của sự tiến hóa bình thường của định luật chu kỳ. Mức cao đã tăng khoảng 20 lần từ năm 2013 đến năm 2017, thu hẹp xuống còn khoảng 3,5 lần từ năm 2017 đến năm 2021 và tăng từ 69.000 đô la lên 125.000 đô la, tăng khoảng 80%. Mặc dù mức tăng đã hội tụ đáng kể, nhưng đường xu hướng vẫn tiếp tục và không hoàn toàn đi chệch khỏi đường đi theo chu kỳ. Sự sụt giảm cận biên này cũng là kết quả của sự mở rộng khối lượng thị trường và sự suy yếu của lực đẩy cận biên của các quỹ gia tăng, và không thể hiện sự thất bại của logic chu kỳ. Rốt cuộc, logic của “chu kỳ bốn năm” vẫn đang hoạt động tại một thời điểm nào đó. Việc giảm một nửa ảnh hưởng đến cung cầu, và hành vi thị trường vẫn theo nhịp điệu “hoảng loạn - tham lam”, nhưng lần này thị trường không còn rõ ràng như trước. Sự thật của sự hỗn loạn chu kỳ: quá nhiều biến số, quá nhiều câu chuyện bị hỏng Nếu chu kỳ vẫn còn đó, tại sao vòng thị trường này lại khó đọc như vậy? Lý do là nhịp điệu giảm một nửa trước đó hiện bị gián đoạn bởi nhiều lực. Cụ thể, có một số lý do tại sao chu kỳ này khác nhau: 1. Tác động cấu trúc của ETF và quỹ tổ chức Kể từ khi ra mắt ETF giao ngay Bitcoin vào năm 2024, cấu trúc thị trường đã xảy ra…