YU Stablecoin hai lần depeg giảm hơn 70%! Thanh khoản đột ngột giảm, nhà đầu tư cầu cứu không nơi.

Stablecoin YU của Yala đã hai lần bị depeg trong tuần này, giá vào ngày 18 tháng 11 đã giảm xuống 0.1444 USD, với mức giảm trong 24 giờ vượt quá 70%, tạo ra lần bán phá giá lớn thứ hai trong hai tháng. Sự căng thẳng về thanh khoản, lỗ hổng kỹ thuật và đảm bảo thiếu hụt được chỉ ra là nguyên nhân chính. Đây đã là lần thứ hai YU gặp phải tình trạng depeg chỉ trong vòng hai tháng, vào giữa tháng 9, kẻ tấn công đã lợi dụng lỗ hổng của cầu đa chuỗi LayerZero hoặc quyền truy cập khóa riêng để đánh cắp 7.64 triệu USD.

YU hai đọc depeg thanh khoản đột ngột giảm, nhà đầu tư cầu bồi thường không có đường

Stablecoin YU thuộc Yala đã xảy ra sự kiện depeg nghiêm trọng lần thứ hai vào ngày 18 tháng 11, với giá giảm từ mức lý thuyết 1 đô la xuống còn 0.1444 đô la, mức giảm trong 24 giờ vượt quá 70%. Đây là lần thứ hai YU xảy ra depeg lớn chỉ trong vòng hai tháng, cho thấy cơ chế gắn kết của stablecoin này tồn tại những thiếu sót cấu trúc. Điều khiến các chủ sở hữu hoảng loạn hơn là YU thiếu thanh khoản trên cả mạng EVM và Solana, khó khăn cho tất cả các chủ coin rút lui, khiến nó một lần nữa bị đẩy vào tâm điểm của cơn bão, tin đồn chạy trốn lan rộng.

Sự kiện depeg của Stablecoin này kéo dài hơn 10 giờ, trong thời gian đó, đội ngũ Yala chỉ thông qua một bài viết ngắn gọn cho biết: “Chúng tôi đã nhận thấy những lo ngại gần đây từ cộng đồng và đang tích cực điều tra, các cập nhật tiếp theo sẽ được phát hành.” Cách phản hồi tiêu cực này đã làm gia tăng nỗi sợ hãi trên thị trường. Các nhà đầu tư không thể thoát khỏi vị thế kịp thời, chỉ có thể nhìn YU trong tay mình mất giá trị, tình huống không thể đòi bồi thường này làm nổi bật những rủi ro cực đoan mà các nhà đầu tư phải đối mặt khi Stablecoin bị depeg.

Thanh khoản tìm không thấy lối thoát trở thành vấn đề nghiêm trọng nhất trong sự kiện depeg của Stablecoin lần này. Khi một lượng lớn người nắm giữ cố gắng đồng thời bán YU, họ phát hiện ra rằng trên thị trường hoàn toàn không có đủ người mua để tiếp nhận. Các bể thanh khoản YU trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) gần như cạn kiệt, và các sàn giao dịch tập trung cũng không cung cấp đủ độ sâu giao dịch. Cuộc khủng hoảng thanh khoản này đã khiến giá YU sụp đổ trong thời gian rất ngắn, từ 1 đô la giảm xuống 0.1444 đô la, nhiều nhà đầu tư không kịp phản ứng đã phải chịu tổn thất lớn.

Các sự kiện liên tiếp gần đây, bao gồm việc nhà phát hành xUSD Stream Finance sụp đổ, deUSD và USDX lần lượt bị depeg, đã khiến cho ba chữ “Stablecoin” trong từ “ổn định” bị xem xét và nghi ngờ. Chuỗi sự kiện depeg của các stablecoin này đã phơi bày những vấn đề về sự hiểu biết không đầy đủ của thị trường hiện tại về cơ chế của stablecoin, cũng như khả năng quản lý rủi ro yếu kém của các bên phát hành.

Thị trường cho vay đã báo động sớm, các hoạt động bất thường gây ra cảnh báo

Hai ngày trước khi xảy ra sự kiện depeg, cộng đồng đã cảnh báo về sự bất thường trong thị trường cho vay của Yala. Người chơi DeFi @yieldsandmore chỉ ra rằng, một địa chỉ có mối liên hệ cao với Yala, đã vay YU với lãi suất cho vay lên đến 80%, thế chấp YU đã lấy hết tất cả USDC và phần lớn YU trên thị trường Yala Frontier của Euler, dẫn đến tỷ lệ sử dụng thị trường duy trì ở mức 100% trong thời gian dài, làm cho người cho vay hoàn toàn không thể rút tiền.

Hành động bất thường này được coi là dấu hiệu cho thấy các stablecoin hoặc các giao thức cho vay đang đối mặt với khủng hoảng trong cộng đồng DeFi. Trong điều kiện bình thường, không có người vay hợp lý nào sẵn sàng trả 80% lãi suất hàng năm, hành động vay mượn số lượng lớn mà không quan tâm đến chi phí thường có nghĩa là người vay đang thực hiện việc rút tiền khẩn cấp hoặc hoạt động phòng hộ. Tình trạng “đặt cọc một lượng lớn YU đã được in, vay mượn số lượng lớn mà không quan tâm đến chi phí” được giải thích là khả năng phát hành stablecoin có thể đang đối mặt với khủng hoảng thanh khoản, cần gấp rút thu hồi các tài sản thực như USDC.

Đội ngũ Euler đã điều chỉnh giới hạn cho vay trên thị trường Yala Frontier xuống 0 và kêu gọi đội ngũ Yala phản hồi liên lạc. Biện pháp quản lý này tuy kịp thời, nhưng đã không thể ngăn chặn sự xảy ra của việc ổn định coin bị depeg. Cộng đồng DeFi Yam đã đưa ra cảnh báo sớm vào ngày 15 tháng 11 trên nền tảng X, cho biết “đã quan sát thấy Yala stablecoin YU xuất hiện tín hiệu nguy hiểm. Một địa chỉ liên quan chặt chẽ với Yala đang vay toàn bộ USDC và hầu hết quỹ YU từ thị trường Yala Frontier trên Euler, mặc dù lãi suất vẫn duy trì ở mức 800%, nhưng vẫn không thể có được thanh khoản.”

Dấu hiệu cảnh báo về thao tác vay mượn bất thường

80% lãi suất vay cực cao: vượt xa mức hợp lý của thị trường, cho thấy nhu cầu vốn khẩn cấp

100% tỷ lệ sử dụng: Tất cả vốn có thể vay đã bị một địa chỉ duy nhất rút hết, người dùng khác không thể rút tiền.

Nghi ngờ về chất lượng tài sản thế chấp: Sử dụng một lượng lớn YU tự in làm tài sản thế chấp, giá trị thực sự đáng nghi ngờ.

KOL @LumaoDoggie cũng tiết lộ rằng các thành viên trong nhóm đã lần lượt nghỉ việc trong tháng trước, cùng với việc các bài đăng trên Discord và X của chính thức bị ngừng lại hoặc không phản hồi, gây lo ngại cho bên ngoài. Cuộc khủng hoảng nghỉ việc trong nhóm thường là tín hiệu rõ ràng cho thấy dự án đang gặp khó khăn, khi các thành viên cốt lõi chọn rời đi, thường có nghĩa là họ đã mất niềm tin vào tương lai của dự án.

Lỗ hổng tấn công tháng trước đã tạo ra 1.2 triệu YU bất hợp pháp

Việc YU bị depeg không phải là lần đầu tiên, chỉ trong tháng trước, cầu OFT LayerZero mà Yala sử dụng do cấu hình sai đã thu hút kẻ tấn công bất hợp pháp đúc khoảng 120 triệu YU trên Polygon, sau đó chuyển đổi chuỗi để trốn thoát thành tài sản thực, gây thiệt hại khoảng 7.6 triệu USD. Vào giữa tháng 9, kẻ tấn công đã lợi dụng lỗ hổng của cầu đa chuỗi LayerZero hoặc quyền hạn khóa riêng để đúc khoảng 120 triệu YU mà không có sự cho phép. Trong số đó, khoảng 77,000 YU đã được chuyển đổi thành USDC tương đương, và sau đó được đổi thành 1501 Ethereum (ETH) và phân tán đến nhiều ví.

Sau khi sự kiện xảy ra, giá YU đã từng giảm xuống khoảng 0.20 đô la, thấp hơn nhiều so với mục tiêu gắn bó 1 đô la. Để ứng phó với khủng hoảng, Yala đã tạm ngừng chức năng “Convert” và “Bridge”, và phối hợp với công ty an ninh để điều tra, đồng thời nhấn mạnh rằng tài sản thế chấp bằng bitcoin không bị thiệt hại. Mặc dù Yala tuyên bố đã thu hồi được phần lớn vốn và bồi thường toàn bộ cho người dùng bị ảnh hưởng, nhưng YU cũng từng có thời gian ổn định coin bị depeg xuống mức giữa 0.70 đến 0.95 đô la, sau đó mới phục hồi.

Ngày 17 tháng 11, Yala đã phát hành cập nhật về vấn đề thanh khoản của token YU trên nền tảng X: Vào ngày 14 tháng 9 năm 2025, kẻ tấn công đã sử dụng khóa triển khai tạm thời để xây dựng cầu nối liên chuỗi không được phép, rút 7,64 triệu USDC (khoảng 1.636 ETH), khiến dự trữ YU tạm thời không còn neo. Đội ngũ đã bơm 5,5 triệu USD từ quỹ riêng để vay từ nền tảng Euler bổ sung thanh khoản, vào ngày 23 tháng 9, YU đã hoàn toàn phục hồi. Vào ngày 29 tháng 10, các cơ quan thực thi pháp luật tại Bangkok đã bắt giữ kẻ tấn công, hầu hết số tiền đã được thu hồi chờ xét duyệt pháp lý.

Tuy nhiên, một phần vốn đã được chuyển đổi thành Ethereum trước đó và giá đã giảm, cộng với việc kẻ tấn công đã chi tiêu một phần vốn, giá trị thực tế thu hồi bị giảm. Gần đây, việc rút vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi DeFi đã làm gia tăng sự hoảng loạn trên thị trường, thanh khoản trở nên căng thẳng, Euler bị ảnh hưởng, một phần vị thế và thanh khoản trước đó ổn định YU bị hạn chế. Yala dự định sẽ đưa ra kế hoạch rõ ràng trước ngày 15 tháng 12, bao gồm lộ trình thu hồi vốn và các biện pháp vận hành tiếp theo.

Tại sao Stablecoin lại bị depeg? Ba khuyết điểm cấu trúc lớn

Stablecoin là một cơ sở hạ tầng quan trọng trong thị trường tiền điện tử, giá trị cốt lõi của nó nằm ở việc gắn kết với tiền tệ pháp định hoặc tài sản khác để cung cấp sự ổn định giá cả và đảm bảo thanh khoản. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, nhiều sự kiện depeg của stablecoin cho thấy, ngay cả những stablecoin được cho là có tài sản thực hoặc tài sản tiền điện tử làm thế chấp, cũng có thể xảy ra tình trạng giá trị lệch khỏi giá mục tiêu.

Nguyên nhân cơ bản của việc depeg thường có thể được phân loại thành ba loại: tài sản thế chấp không đủ hoặc biến động tài sản thế chấp, áp lực thanh khoản thị trường, và rủi ro hợp đồng thông minh hoặc rủi ro vận hành. Đầu tiên, một số Stablecoin phụ thuộc vào tài sản thế chấp có thể gặp phải tình trạng biến động giá trị hoặc không đủ thế chấp. Khi thị trường biến động lớn, giá trị thị trường của tài sản thế chấp không thể hoàn toàn hỗ trợ khối lượng phát hành, Stablecoin có thể sẽ không giữ được mức gắn kết.

Thứ hai, thiếu thanh khoản cũng là yếu tố kích hoạt quan trọng dẫn đến việc stablecoin bị depeg. Tại các sàn giao dịch, AMM hoặc nền tảng cho vay, nếu quỹ thanh khoản có thể đổi stablecoin là hạn chế, khi một lượng lớn người dùng tập trung vào việc đổi hoặc vay, khả năng hấp thụ của thị trường không đủ, sẽ gây ra sự lệch giá nhanh chóng. Đặc biệt là khi hoạt động xuyên chuỗi xảy ra thường xuyên hoặc thanh khoản bị chiếm dụng bởi các địa chỉ cụ thể, rủi ro depeg của stablecoin càng bị khuếch đại.

Ngoài ra, các lỗ hổng ở cấp độ kỹ thuật và vận hành cũng là yếu tố quan trọng dẫn đến sự mất ổn định của stablecoin. Lỗi hợp đồng thông minh, rò rỉ khóa riêng, đúc không được phép hoặc sự kiện an ninh cầu nối đa chuỗi, đều có thể trong thời gian ngắn làm tăng số lượng stablecoin lưu thông trên thị trường hoặc hạn chế việc rút tiền của người dùng, từ đó phá vỡ cơ chế gắn kết. Thị trường DeFi với đòn bẩy cao và các chiến lược tự động cũng có thể kích hoạt hiệu ứng dây chuyền trong biến động giá, khiến stablecoin bị depeg xảy ra nhanh chóng.

Ví dụ sớm nhất về stablecoin bị depeg là sự kiện NuBits vào năm 2018. Vào tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD trở thành một trong những thảm họa lớn nhất trong lịch sử stablecoin, UST đã giảm xuống dưới 1 USD, gây ra sự hoảng loạn trong việc rút tiền, lượng cung LUNA đã tăng vọt từ khoảng 1 tỷ đồng lên hàng trăm tỷ đồng chỉ trong vài ngày, giá cả cũng giảm mạnh gần như về 0. Các stablecoin được thế chấp bằng fiat cũng đã trải qua sự depeg, USDT đã từng giảm xuống khoảng 0.8 USD vào năm 2018, trong khi USDC cũng đã tạm thời mất 1 USD sau sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào năm 2023.