Cục Dự trữ Liên bang (FED)一直 giảm lãi suất, tại sao thị trường tiền điện tử lại giảm không ngừng?

Tác giả: Yuuki, Shenchao TechFlow

TL;DR

Gió ngược vĩ mô theo giai đoạn, sự kiện thiên nga đen trong ngành vào ngày 10.11 và sự cạnh tranh dòng vốn giữa thị trường chứng khoán Mỹ, Hàn Quốc và Trung Quốc đã dẫn đến việc thị trường gần đây giảm điểm; việc giảm lãi suất phòng ngừa kéo dài của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và áp lực mua vào từ việc bơm thanh khoản nhẹ không vượt qua được áp lực bán từ các tài sản và token mới phát hành cũng như việc mở khóa token, thể hiện qua sự gia tăng tổng giá trị thị trường tiền điện tử nhưng hầu hết giá coin đều giảm, gây ra cảm giác thị trường gấu trong giao dịch cho các nhà đầu tư thị trường thứ cấp. Trong ngắn hạn, chú ý đến thời gian mở cửa của chính phủ Mỹ và thời điểm có hiệu lực của việc giảm bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (ngày 1 tháng 12); trong dài hạn, chú ý đến nhịp độ giảm lãi suất nhanh hay chậm và sự cạnh tranh dòng vốn giữa thị trường tiền điện tử và các thị trường rủi ro khác.

Một, tổng giá trị thị trường tiền điện tử tăng theo sự nới lỏng thanh khoản, nhưng nguồn cung lớn của tài sản khiến giá cả không phát triển tốt.

1、Về dài hạn, sự tăng trưởng tổng giá trị thị trường tiền điện tử có mối tương quan cao với sự tăng trưởng giá trị thị trường rủi ro toàn cầu.

Việc giải phóng thanh khoản vĩ mô sẽ ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro chính trên toàn cầu, so sánh sự thay đổi giữa tổng giá trị thị trường tiền điện tử và giá trị thị trường cổ phiếu Mỹ, không khó để nhận ra rằng nhịp điệu tăng giảm của cả hai có mối tương quan cao trong chu kỳ dài.

Hình dưới đây thể hiện trong vòng một năm qua:

Đường đỏ: Tổng giá trị thị trường tiền điện tử;

Đường xanh: Tổng giá trị thị trường của các đồng altcoin ngoài BTC và ETH;

Đường xanh: Tình hình biến động của chỉ số S&P 500;

2024.11-2025.11 Tổng, Tổng3&SPX

Nguồn dữ liệu: TradingView

Có thể thấy rõ một vài hiện tượng sau:

1. Giá trị thị trường tiền điện tử tăng trưởng vượt qua thị trường chứng khoán Mỹ

2. Ba bên có sự dao động đồng bộ cơ bản, chạm đáy và khởi động lại tăng giá (gần đây do sự kiện thiên nga đen trong tiền điện tử vào ngày 10.11 dẫn đến sự không đồng bộ trong tăng giảm, bài viết này không đề cập nhiều)

2, nguồn cung khổng lồ từ tài sản đã dẫn đến việc tổng giá trị thị trường của các đồng coin thay thế tăng lên nhưng giá token lại giảm xuống.

Sự gia tăng của tổng giá trị thị trường không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư kiếm tiền. Trong năm qua, việc phát hành nhiều tài sản mới trên thị trường tiền điện tử và nhiều dự án (đặc biệt là các chuỗi công khai, token DeFi, token AI được khởi động trong chu kỳ 2021-2023) vào giai đoạn mở khóa cao đã tạo ra áp lực cung cấp liên tục lên thị trường. Theo dữ liệu từ Tokenmist, giá trị thị trường của các token mới mở khóa trong ba tháng qua khoảng 30 tỷ.

Trong ba tháng qua, khoảng 30 tỷ USD token đã được mở khóa.

Nguồn dữ liệu: Tokenmist

Tóm lại, việc cắt giảm lãi suất nhẹ nhàng và tiêm thanh khoản nhẹ nhàng của Cục Dự trữ Liên bang hiện tại không vượt quá áp lực bán do việc phát hành tài sản và mở khóa token mới trong Crypto, thể hiện qua việc tổng giá trị thị trường tăng nhưng giá của hầu hết các đồng tiền đều giảm, dẫn đến cảm giác của nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp về một thị trường giao dịch gấu.

Hai, về ngắn hạn, hiện tại tính thanh khoản vĩ mô đang ở trong giai đoạn ngược chiều.

Xét về dài hạn, hiện tại vẫn đang trong quá trình lịch sử của việc nới lỏng cả chính sách tài khóa và tiền tệ; nhưng trong ngắn hạn, việc chính phủ Mỹ đóng cửa, tài khoản TGA chỉ có tiền vào mà không có tiền ra, đã gây ra những cản trở về thanh khoản tài chính, cùng với việc tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không đạt kỳ vọng đã tạo ra những cản trở về thanh khoản tiền tệ không thể xem nhẹ; đồng thời, sự giảm sút trong khẩu vị rủi ro của các quỹ toàn cầu do cuộc đối kháng giữa Trung Quốc và Mỹ cũng tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường.

(Chú thích sâu: Tài khoản TGA viết tắt của Treasury General Account, có thể hiểu là tài khoản ngân hàng của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Bộ Tài chính sẽ phát hành trái phiếu quốc gia và lưu giữ tiền thuế vào tài khoản này để phục vụ cho chi tiêu công, chẳng hạn như trả lương hoặc xây dựng cơ sở hạ tầng, v.v.; do đó, việc số dư TGA tăng lên có nghĩa là tiền ngân sách bị khóa lại trong tài khoản mà không chảy vào hệ thống kinh tế, dẫn đến tình trạng thắt chặt thanh khoản tài chính ngắn hạn, tình trạng này đã được phóng đại bởi việc chính phủ Hoa Kỳ gần đây đóng cửa.)

1. Tài chính: Tài khoản TGA “chỉ vào không ra” dẫn đến việc khóa vốn.

Sự bế tắc lâu dài trong việc phân bổ ngân sách của Quốc hội đã dẫn đến việc chính phủ Mỹ đóng cửa với kỷ lục thị trường, khiến cho quỹ tài chính chỉ vào mà không ra, tạo ra sự rút lui thanh khoản tạm thời. Tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2025, số dư tài khoản TGA đã tăng lên 957,8 tỷ USD, vào ngày 4 tháng 11, chính phủ Mỹ lại thực hiện một cuộc đấu giá trái phiếu ngắn hạn trị giá 274 tỷ USD;

Số dư TGA tăng lên mức cao nhất trong một năm.

Nguồn dữ liệu: FRED

2、Mặt tiền tệ: Nhịp độ giảm lãi suất không đạt kỳ vọng.

Mặc dù hiện tại đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhưng nhịp độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không đạt kỳ vọng của thị trường; hiện tại lãi suất thực tế vẫn đang ở mức tương đối cao. Đặc biệt, Powell gần đây đã phát biểu tại cuộc họp FOMC không cam kết sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12, điều này càng làm suy giảm niềm tin của thị trường; đồng thời, sự cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa này cũng phản ánh những lo ngại về suy thoái.

Lãi suất vẫn ở mức tương đối cao so với lịch sử.

Nguồn dữ liệu: FRED

3, Căng thẳng Mỹ-Trung đã dẫn đến việc giảm độ rủi ro của dòng vốn, đè nén giá tài sản rủi ro.

Gần đây, các hạn chế xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc và việc Mỹ tái áp thuế đã làm gia tăng tâm lý tránh rủi ro của các nhà đầu tư, chỉ số đô la Mỹ và chỉ số biến động của thị trường chứng khoán Mỹ đã đồng thời tăng lên, phản ánh sự gia tăng tâm lý tránh rủi ro toàn cầu.

Chỉ số đô la Mỹ tiếp tục tăng cao

Nguồn dữ liệu: TradingView

Biến động của thị trường chứng khoán Mỹ tăng lên

Nguồn dữ liệu: TradingView

Ba, thị trường chứng khoán của Mỹ, Trung Quốc và Hàn Quốc liên tục tăng trưởng tạo ra sức hút mạnh mẽ đối với nguồn vốn rủi ro, hút tiền vào thị trường tiền điện tử.

Khi nhắc đến thị trường bò, thị trường thường so sánh với năm 2021. Trong thị trường bò năm 21, trong khi việc nới lỏng định lượng dẫn đến sự mở rộng thanh khoản nhanh chóng, thị trường chứng khoán lại bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi đại dịch khiến EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) bị tổn hại nặng nề (tức là doanh thu của các công ty giảm mạnh do ảnh hưởng của đại dịch, lúc đó nền tảng thị trường chứng khoán cực kỳ xấu không hỗ trợ cho những nhà giao dịch thứ cấp mua vào), thanh khoản dồi dào không có nơi nào để đi đã kích thích sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử, tổng giá trị thị trường tiền điện tử trong một năm đã từ 3000 tỷ đô la tăng vọt lên hơn 30.000 tỷ đô la, các đồng coin altcoin tăng trưởng vượt qua BTC, những tài sản có vốn hóa nhỏ tăng gấp trăm lần như nấm sau mưa.

2020.11-2021.11 Tổng, Tổng3&SPX

Nguồn dữ liệu: TradingView

Và hiện nay, thị trường chứng khoán của Mỹ, Trung Quốc và Hàn Quốc, có liên quan nhất đến thị trường tiền điện tử, đang tăng lên từng ngày. Chỉ số chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới nhờ sự thúc đẩy của AI, chỉ số A cổ phiếu đã vượt qua 4000 điểm dưới sự hỗ trợ của chính sách và kỳ vọng hồi phục thanh khoản, trong khi Hàn Quốc cũng đang có xu hướng mạnh mẽ nhờ sự phục hồi của xuất khẩu bán dẫn. Chỉ số KOSPI đã tăng gần 70% tính đến nay trong năm nay, trở thành chỉ số chứng khoán chính có hiệu suất tốt nhất vào năm 2025.

Các quỹ có độ rủi ro cao hạn chế trên thị trường đang được hấp thụ bởi các tài sản có độ chắc chắn cao hơn, điều này đã phần nào phân luồng nguồn vốn có thể được đưa vào thị trường tiền điện tử.

Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán ba nước Hàn Quốc, Mỹ và Trung Quốc trong năm qua

Nguồn dữ liệu: TradingView

Do đó, về lâu dài, nếu xu hướng tăng của thị trường chứng khoán toàn cầu tiếp tục và việc bơm thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ ở mức vừa phải, thì thị trường tiền điện tử có thể vẫn ở giai đoạn “biên hóa tài chính”, thể hiện chủ yếu qua việc tổng giá trị vốn hóa tăng nhưng giá coin yếu do sự phát hành lớn ở phía tài sản; trong ngắn hạn, cần chú ý đến thời gian mở cửa của chính phủ Mỹ cũng như thời điểm có hiệu lực của việc thu hẹp bảng cân đối tài sản của Cục Dự trữ Liên bang (ngày 1 tháng 12) mang lại sự cải thiện thanh khoản biên.