Andrew Kang tức giận phản bác Tom Lee: Lý thuyết ETH của vị thế Long phố Wall là "ngu ngốc nhất" mà tôi từng thấy!

Tiêu đề gốc: Luận thuyết ETH của Tom Lee là ngu ngốc

Tác giả gốc: Andrew Kang, Đối tác của Mechanism Capital

Biên dịch: White55, Mars Finance

Lý thuyết tăng giá Ethereum của nhà phân tích nổi tiếng phố Wall Tom Lee đang gặp phải sự chỉ trích mạnh mẽ nhất trong ngành, đối tác Andrew Kang của Mechanism Capital đã từng điểm từng điểm một để bác bỏ những lỗ hổng logic của ông.

"Lý thuyết ETH của Tom Lee là điều ngu ngốc nhất mà tôi đã thấy từ những nhà phân tích nổi tiếng gần đây, hoàn toàn thiếu hiểu biết về tài chính." Sự chỉ trích của Andrew Kang, đối tác của Mechanism Capital, sắc bén như một con dao, trực tiếp nhắm vào quan điểm lạc quan về Ethereum mà nhà phân tích được Wall Street chú ý Tom Lee đưa ra.

Cuộc tranh luận này bắt nguồn từ lý thuyết "Ba thể chồng chất" về Ethereum mà Tom Lee gần đây hết sức ca ngợi. Ông tin rằng ba xu hướng lớn là tài chính lên chuỗi, sự bùng nổ của stablecoin và trí tuệ nhân tạo sẽ giao thoa trong hệ sinh thái Ethereum, thúc đẩy giá ETH đạt từ 10.000 đến 15.000 USD trước cuối năm 2025, và có thể đạt đến 60.000 USD trong dài hạn.

Dưới đây là nội dung gốc của Andrew Kang.

Trong các bài viết của nhà phân tích tài chính mà tôi đã đọc gần đây, lý thuyết ETH của Tom Lee được coi là "một trong những lý thuyết ngớ ngẩn nhất". Hãy cùng phân tích từng quan điểm của ông, lý thuyết của Tom Lee chủ yếu dựa trên một vài điểm chính sau đây.

· Ứng dụng stablecoin với RWA (tài sản thế giới thực);

· So sánh với "dầu mỏ số";

· Các tổ chức sẽ mua và ký quỹ ETH, vừa để cung cấp bảo đảm an ninh cho mạng lưới mà tài sản của họ được mã hóa, vừa là vốn hoạt động;

· ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính;

· Phân tích kỹ thuật；

Một, Stablecoin và RWA áp dụng

Lập luận của Tom Lee cho rằng: sự gia tăng các hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ làm tăng khối lượng giao dịch, từ đó nâng cao doanh thu phí giao dịch của ETH. Về bề mặt có vẻ hợp lý, nhưng chỉ cần dành vài phút để tra cứu dữ liệu thì sẽ nhận ra sự thật không phải như vậy.

Kể từ năm 2020, giá trị của tài sản được token hóa và khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng từ 100 đến 1000 lần. Tuy nhiên, lập luận của Tom Lee đã hiểu sai cơ chế tích lũy giá trị của Ethereum - ông khiến người ta nhầm tưởng rằng phí mạng sẽ tăng theo năm, nhưng thực tế doanh thu phí của Ethereum vẫn ở mức năm 2020.

Nguyên nhân gây ra kết quả này như sau:

· Mạng Ethereum sẽ nâng cao hiệu suất giao dịch thông qua việc nâng cấp;

· Hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ chuyển sang các chuỗi công khai khác;

· Phí giao dịch phát sinh từ việc token hóa tài sản có tính thanh khoản thấp là rất nhỏ - giá trị token hóa không tỷ lệ thuận với thu nhập ETH, con người có thể token hóa trái phiếu 100 triệu đô la, nhưng nếu chỉ giao dịch một lần mỗi hai năm, thì phí giao dịch này sẽ mang lại bao nhiêu cho ETH? Có thể chỉ là 0,1 đô la, phí giao dịch cho một giao dịch USDT còn cao hơn nhiều.

Bạn có thể mã hóa các tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nhưng nếu các tài sản này không được giao dịch thường xuyên, thì có thể nó chỉ làm tăng giá trị của ETH lên 100.000 đô la.

Khối lượng giao dịch blockchain và phí giao dịch có tăng không? Có.

Tuy nhiên, phần lớn phí giao dịch sẽ bị các blockchain khác có đội ngũ phát triển mạnh hơn nắm giữ. Trong quá trình chuyển đổi giao dịch tài chính truyền thống sang blockchain, các dự án khác đã nhìn thấy cơ hội này và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đều đã đạt được một số thành công ban đầu, thậm chí Tether cũng đang hỗ trợ hai chuỗi công khai stablecoin mới (Plasma và Stable), với hy vọng chuyển giao lượng giao dịch USDT sang các chuỗi của họ.

Hai, sự tương đồng của "dầu mỏ số"

Dầu mỏ về bản chất là một loại hàng hóa. Giá dầu thực tế đã điều chỉnh theo lạm phát trong một thế kỷ qua vẫn giữ trong cùng một khoảng, thỉnh thoảng có sự dao động và trở lại vị trí ban đầu.

Tôi phần nào đồng ý với quan điểm của Tom Lee rằng ETH có thể được coi là một hàng hóa, nhưng điều này không có nghĩa là lạc quan. Tôi cũng không rõ Tom Lee muốn diễn đạt điều gì ở đây.

Ba, tổ chức sẽ mua và thế chấp ETH, vừa cung cấp bảo đảm an ninh cho mạng lưới, vừa có thể làm vốn hoạt động.

Các ngân hàng lớn và các tổ chức tài chính khác đã mua ETH vào bảng cân đối kế toán của họ chưa? Chưa.

Họ có kế hoạch mua ETH không? Cũng không.

Ngân hàng có tích trữ thùng xăng vì liên tục phải trả phí năng lượng không? Không, chi phí không đủ đáng kể, chúng chỉ trả khi cần thiết.

Ngân hàng có mua cổ phiếu của các tổ chức lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Không.

Bốn, ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty cơ sở hạ tầng tài chính.

Tôi thật sự không nói nên lời. Đây lại là sự hiểu lầm cơ bản về tích lũy giá trị, hoàn toàn là ảo tưởng, tôi cũng lười để phản bác.

Năm, phân tích kỹ thuật

Thực ra, tôi rất thích phân tích kỹ thuật và tin rằng khi được xem xét một cách khách quan, phân tích kỹ thuật thực sự có thể cung cấp nhiều thông tin giá trị. Thật không may, Tom Lee dường như đang lợi dụng phân tích kỹ thuật để vẽ những đường không chính xác, nhằm ủng hộ thiên kiến của mình.

Khi nhìn nhận khách quan biểu đồ này, đặc điểm nổi bật nhất là ETH đang trong một khoảng dao động kéo dài nhiều năm - điều này không khác gì với xu hướng dao động rộng của giá dầu trong ba mươi năm qua - chỉ đang trong khoảng dao động, gần đây thậm chí đã thử nghiệm đỉnh của khoảng này nhưng không thể vượt qua kháng cự. Xét về mặt kỹ thuật, ETH lại hiện lên tín hiệu giảm giá, không thể loại trừ khả năng trong tương lai sẽ tiếp tục dao động lâu dài trong khoảng từ 1000 - 4800 USD.

Một tài sản đã từng có sự tăng trưởng theo hình parabol trong quá khứ không có nghĩa là xu hướng này sẽ tiếp tục mãi mãi.

Biểu đồ giá ETH/BTC dài hạn cũng bị hiểu nhầm, mặc dù thực sự nằm trong khoảng dao động nhiều năm, nhưng trong ba năm qua, nó bị ảnh hưởng bởi xu hướng giảm, gần đây chỉ phục hồi chạm đến mức hỗ trợ dài hạn. Xu hướng giảm này xuất phát từ việc câu chuyện về Ethereum đã đạt đến mức bão hòa, và các yếu tố cơ bản không thể hỗ trợ sự tăng trưởng định giá. Và những yếu tố cơ bản này cho đến nay vẫn chưa có sự thay đổi thực chất.

Giá trị của Ethereum bản chất là sản phẩm của sự thiếu hụt nhận thức tài chính. Nói một cách công bằng, sự thiên lệch nhận thức này thực sự có thể hỗ trợ một giá trị thị trường đáng kể (xem XRP), nhưng sức hỗ trợ của nó không phải là vô hạn. Tính thanh khoản vĩ mô tạm thời duy trì mức giá trị thị trường của ETH, nhưng trừ khi có những thay đổi cấu trúc lớn, rất có thể sẽ rơi vào tình trạng hoạt động kém liên tục.