Về "token hóa": Những suy nghĩ phát sinh từ một hội nghị ở Bến Thượng Hải

Vàng ngủ say ngàn năm là niềm tin bất biến của nhân loại — khi chiến tranh, hỗn loạn hoặc lạm phát xảy ra, vàng chính là nơi trú ẩn giá trị cuối cùng.

Trong nhiều lần tiến hóa của nền văn minh, nó luôn giữ vững vị trí giá trị độc nhất vô nhị.

Nhưng lần này, mọi chuyện dường như đã có sự thay đổi.

Hiệp hội Vàng Thế giới chính thức đưa ra một đề xuất, kế hoạch ra mắt token kỹ thuật số được hỗ trợ bởi vàng vật chất tại London, nhằm thay đổi hoàn toàn cách thức giao dịch, thanh toán và thế chấp vàng. Hành động này sẽ tiếp thêm sức sống cho trung tâm giao dịch vàng vật chất lớn nhất thế giới với quy mô lên tới 930 tỷ USD, và chúng ta có thể coi đây là thí nghiệm lớn nhất từ trước đến nay về RWA(Tài sản thế giới thực)——Tính toán hóa tài sản vật chất.

Điều này chắc chắn đã kích thích cuộc thảo luận trên thị trường về sự va chạm mạnh mẽ giữa truyền thống và đổi mới - Khi tài sản thực hiện sự chuyển đổi sang token hóa, chúng ta nên mở cánh cửa này như thế nào?

Tác giả rất hân hạnh tham gia hội nghị về kinh tế token tại Bến Thượng Hải, nơi đã chứng kiến những góc nhìn và định hướng giá trị khác nhau từ nhiều chiều như bên thứ ba, các chủ thể tham gia ngành, cơ quan quản lý, nhà kinh tế và các tổ chức tài chính.

Tóm tắt quan điểm của mọi người trong một câu, kinh tế token rất đáng để thảo luận. Nhưng trong một câu khác để bảo đảm, việc token hóa để đón nhận khoảnh khắc bình minh vẫn cần sự phối hợp đa chiều từ các cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và doanh nghiệp công nghệ, kết hợp chặt chẽ để cùng khai thác và hỗ trợ nền kinh tế thực.

Trước bình minh: Khám phá và ranh giới của kinh tế token

Năm 2025 có thể là một bước ngoặt nhỏ nhưng quan trọng của toàn bộ nền kinh tế token.

Trong năm nay, chính phủ Mỹ đã đề xuất "Project Crypto", công khai hỗ trợ đổi mới token hóa và thúc đẩy các cơ quan quản lý như SEC, CFTC lần lượt bày tỏ quan điểm, dần dần xây dựng tư thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực kinh tế token.

Trong khi đó, chính quyền Đặc khu Hành chính Hong Kong, Trung Quốc đã phát hành "Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0", nêu rõ khuyến khích phát triển RWA và cố gắng cung cấp khung quy định rõ ràng hơn cho tài sản được mã hóa, với mục tiêu biến Hong Kong thành một trung tâm tài sản kỹ thuật số.

Tại sao "Tuyên bố chính sách 2.0" khuyến khích "RWAs"? Bởi vì chính phủ Hồng Kông cho rằng công nghệ token hóa đại diện cho RWAs có thể nâng cao hiệu quả, khả năng tiếp cận và tính thanh khoản tiềm năng của thị trường Hồng Kông, và cuối cùng mang lại sức sống mới cho nền kinh tế. Hiện tại, đã có nhiều tổ chức có giấy phép tại Hồng Kông khám phá việc phát hành các sản phẩm token hóa như vàng, quỹ, trái phiếu và năng lượng mới, và đã có các trường hợp thực tế được triển khai. Chẳng hạn, dự án trạm sạc của Longxin Group đã trở thành tài sản liên quan đầu tiên được triển khai trong ngành năng lượng mới, nhận được tính thanh khoản mới thông qua RWA, giúp tăng tốc sự phát triển của nền kinh tế thực.

Tất nhiên, sự nhiệt tình trong việc khám phá kinh tế token vẫn cần xác định ranh giới tuân thủ của ngành, cũng giống như nhiệt độ cao 35 độ ở Thượng Hải vào tháng 9, tại hội nghị cũng không thiếu những phát biểu mang tính xây dựng, bình tĩnh và khách quan.

Trong "cuộc họp thẳng thắn" của nền kinh tế token này, Chủ tịch Phòng thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia Lý Dương là người đầu tiên thẳng thắn nói rằng nền kinh tế token vẫn còn ở giai đoạn phát triển ban đầu.

"Việc token hóa tiền pháp định và tài sản tài chính diễn ra khá nhanh, nhưng việc token hóa tài sản vật chất chỉ mới bắt đầu."

CEO của Ant Group, Chủ tịch Ant Financial, Han Xinyi đã nói: "Hiện tại, quy mô tài sản gốc Web3 toàn cầu đã vượt quá 3,8 nghìn tỷ USD, nhưng phần lớn vẫn chủ yếu là giao dịch đầu cơ và lưu trữ giá trị, tương tác với ngành công nghiệp thực tế còn chưa sâu sắc." Ông nói, nếu chứng khoán chỉ giới hạn trong vòng tuần hoàn nội bộ của thế giới ảo, không gian giá trị của nó sẽ rất hạn chế.

Báo cáo "Kinh tế mã thông báo" được công bố tại Hội nghị Bến Thượng Hải chỉ ra rằng: nhân vật chính trong việc mã hóa hiện tại vẫn là tài sản tài chính. Nhưng sứ mệnh và giá trị thực sự của nó nên là "cứu trợ" cho ngành công nghiệp thực, chứ không chỉ là "làm đẹp" cho tài sản tài chính.

Cựu Tổng Giám đốc Ngân hàng Trung Quốc, Lý Lễ Huỳnh, đã đưa ra những câu hỏi sâu sắc hơn: Dịch vụ tài chính nào thực sự phù hợp với "phi tập trung"? Tài sản nào thực sự cần được mã hóa? Ở mặt khác của đổi mới, làm thế nào để thông qua đổi mới công nghệ và thể chế, ngăn ngừa rủi ro hệ thống?

"Nhiều đổi mới chỉ tồn tại ở hình thức, bản chất vẫn là sự diễn đạt lại các chức năng cũ trong bối cảnh mới." Các chuyên gia không hề hưng phấn, nhưng đã chỉ ra câu hỏi cần được trả lời nhất trên con đường phát triển của nền kinh tế token: Chúng ta không chỉ cần theo đuổi "có thể", mà còn phải suy nghĩ về "nên hay không"; không chỉ cần hiệu quả mà còn cần an toàn.

Đây là ranh giới mà cần được xác định rõ trong cuộc khám phá kinh tế token, chỉ khi hiểu rõ giá trị nền tảng của công nghệ, toàn bộ ngành công nghiệp mới có thể phát triển mạnh mẽ và khỏe mạnh, xé tan hỗn loạn để chào đón bình minh.

Tác giả lưu ý rằng CTO của Ant Group, Yan Ying, đã công bố ra mắt "Hợp đồng đại lý thông minh (Agentic Contract)" tại Hội nghị Bến Thượng Hải. Hợp đồng đại lý thông minh đưa ra các tác nhân AI để điều khiển hợp đồng thông minh, cho phép hợp đồng tự cảm nhận môi trường, suy luận logic và ra quyết định động - từ "Hợp đồng thông minh" chuyển sang "Hợp đồng đại lý".

Sự tiến bộ công nghệ này đã cung cấp những khả năng hạ tầng mới cho việc xử lý tài sản được mã hóa một cách hiệu quả, linh hoạt và tuân thủ.

Ý nghĩa của Bình minh: Giá trị và ranh giới của kinh tế token

Về bản chất, logic cơ bản của sự phát triển RWA là sự theo đuổi liên tục của con người đối với việc nâng cao hiệu quả giao dịch, từ đó thúc đẩy giá trị tái tăng trưởng kinh tế của con người.

Hãy tưởng tượng rằng giao dịch ban đầu của con người là trao đổi hàng hóa, nhưng khi giao dịch gia tăng thì thật sự quá phiền phức, khó có thể đáp ứng nhu cầu của mọi người. Sau đó, nó phát triển thành việc trao đổi hàng hóa, lương thực, bò cừu là những phương tiện giao dịch ban đầu, sau đó đã chuyển biến thành "tiền tệ" như vỏ sò, dễ mang theo và thuận tiện cho việc đếm.

Sau đó, kim loại như vàng, bạc, đồng vì có giá trị, dễ phân chia, dễ lưu trữ và tính khan hiếm đã trở thành tiền tệ định giá của con người trong hàng nghìn năm. Tiếp theo là thời đại tín dụng của tiền pháp định, cùng với sự phát triển của thanh toán qua Internet vào thiên niên kỷ mới.

Mỗi lần nâng cao hiệu suất thanh toán giao dịch đều có tác động tích cực đến việc nâng cao hiệu suất hoạt động kinh tế của toàn xã hội.

Sự phát triển và khám phá công nghệ blockchain đã khiến việc mã hóa tài sản và thanh toán bằng token trở thành khả thi, mang lại triển vọng ứng dụng mới cho việc nâng cao hiệu quả giao dịch.

Theo dữ liệu từ rwa.xyz, quy mô thị trường RWA toàn cầu chỉ đạt 500 triệu USD vào năm 2022. Tuy nhiên, tính đến tháng 7 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA toàn cầu đã tăng lên 25,5 tỷ USD, đạt mức tăng trưởng nhanh chóng gấp 5 lần trong 3 năm. Xét về cấu trúc tài sản cơ bản, tín dụng tư nhân, trái phiếu chính phủ Mỹ và hàng hóa chiếm gần 95%.

Theo lời của Chủ tịch Lý Dương tại hội nghị Bến Thượng Hải, "Giai đoạn phát triển ban đầu chủ yếu dựa vào tài sản an toàn". Toàn ngành trong giai đoạn chưa trưởng thành vẫn cần liên tục tích lũy tài sản tín dụng, nhằm củng cố giá trị của chuỗi công nghiệp ở cả hạ và thượng nguồn.

Nguồn tư liệu: Chứng khoán Guotai Junan

CEO của Ant Group đã nói một câu tại hội nghị Bund: "Kiên quyết không phát hành tiền ảo, không tham gia bất kỳ hình thức nào trong việc đầu cơ."

Sự tuân thủ là sinh mệnh của đổi mới, quản lý luôn có một đường đỏ đối với sự thao túng tiền ảo. Hồng Kông luôn kiên định với "quản lý trước", thiết lập hệ thống giấy phép token hóa và hộp cát đổi mới, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã thắt chặt hoàn toàn quản lý Web3, hoàn toàn loại bỏ các tổ chức không tuân thủ, trong khi khung MiCA của châu Âu (có hiệu lực từ tháng 5 năm 2025) đưa ra yêu cầu cao hơn đối với tài sản tiền điện tử.

Cần thận trọng khi nhìn nhận "tài sản mã hóa", có thể nói đây là thái độ chung của phần lớn các khu vực trên thế giới về quản lý.

Cơ quan quản lý cần khuyến khích việc hiện thực hóa giá trị của tài sản thực thông qua việc phát hành token với thái độ tích cực, đồng thời cần có quan điểm thận trọng và lý trí đối với những thách thức về token mà việc phát hành token đang phải đối mặt. Cần vừa khai thác giá trị công nghiệp, vừa thiết lập các ranh giới công nghiệp hợp lý. Cần "giúp đỡ trong lúc khó khăn", chứ không phải "làm đẹp thêm".

Sau bình minh: Triển vọng lâu dài của kinh tế token

Tại hội nghị Bến Thượng Hải, tác giả đã nhìn thấy một bức tranh tiên phong từ học thuật đến ngành công nghiệp và sau đó là các tổ chức tài chính. Cánh cửa đã mở ra, cách thức thiết lập hướng dẫn quy định hợp lý trong tương lai, vừa có thể khuyến khích thị trường phát triển tích cực dưới xu hướng công nghệ mới, vừa có thể phục vụ và phù hợp với các chiến lược lớn, là điều mà mọi người đều trông đợi.

Ông Lý Lễ Huy nói tại hội nghị rằng, "Cải cách và phát triển thị trường tài sản số toàn cầu đã tạo ra những kịch bản ứng dụng mới cho việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Chúng ta nên đứng từ góc độ chiến lược an ninh kinh tế quốc gia, quan sát và suy nghĩ về hướng đi và chiến lược phát triển của thị trường tài sản số, tăng tốc độ quốc tế hóa đồng nhân dân tệ, thúc đẩy việc xây dựng một hệ thống tài chính tiền tệ toàn cầu đa dạng hóa và đa cực."

Cấu trúc quốc tế, thương mại toàn cầu và hệ thống thanh toán toàn cầu đang phải đối mặt với một bước ngoặt của cuộc cách mạng hệ thống. Trên toàn cầu, SWIFT đang cố gắng hợp tác với Ripple để thử nghiệm giao dịch tài sản kỹ thuật số thời gian thực, trong khi Visa đang hợp tác với HSBC để khám phá ứng dụng của tiền gửi token hóa. Các tổ chức quốc tế tiên phong trong việc khám phá các công cụ và tình huống ứng dụng token hóa là rất quan trọng cho cuộc cách mạng này. Theo báo cáo của EY, quy mô thị trường thanh toán xuyên biên giới sẽ đạt 194,6 triệu tỷ USD vào năm 2025, trong đó các giải pháp dựa trên blockchain và AI sẽ chiếm một phần quan trọng.

Trong bối cảnh toàn cầu bị ảnh hưởng bởi chủ nghĩa bá quyền thương mại, làm thế nào để tìm ra động lực và động cơ mới cho sự tăng trưởng kinh tế của nhân loại, kinh tế token có khả năng trở thành một phần trong giải pháp.

Điều này cũng nhất quán với ý nghĩa của hội nghị Bến Thượng Hải "tái cấu trúc tăng trưởng đổi mới", bản chất cuối cùng của cuộc cách mạng công nghệ luôn phải phục vụ cho việc tìm ra các giải pháp hiệu quả hơn cho xã hội loài người.

Đứng từ vị trí này để nhìn về tầm nhìn dài hạn của kinh tế token, tương lai của nó không chỉ phụ thuộc vào việc ngành công nghiệp có thể chạy nhanh đến đâu, mà còn ở khả năng của ngành công nghiệp trong việc duy trì sự ổn định và liên tục. Khám phá giá trị và kiểm soát rủi ro phải được đặt ở vị trí quan trọng ngang nhau - chúng không phải là mối quan hệ đối kháng, mà là hai nhiệm vụ bổ sung cho nhau.

Lấy lịch sử làm gương, cuộc khủng hoảng tài chính Đông Nam Á năm 1997 chính là một bài học sâu sắc. Khi Thái Lan, Malaysia, Indonesia và các quốc gia khác trong quá trình tìm kiếm tự do hóa tài chính thiếu các khung quy định tương ứng và cơ chế ứng phó rủi ro động, vốn quốc tế đã thực hiện một loạt các hoạt động thao túng và tấn công từ tài sản tài chính đến kinh tế thực của những quốc gia này, cuối cùng dẫn đến sự suy thoái kinh tế khu vực và bất ổn xã hội.

Chúng ta cần xây dựng một khuôn khổ quy tắc rõ ràng và an toàn trong khi khuyến khích đổi mới công nghệ; trong khi theo đuổi hiệu quả, tuyệt đối không được nới lỏng yêu cầu về ổn định tài chính và bảo vệ nhà đầu tư. Các cơ quan quản lý và ngành công nghiệp nên cùng nhau tìm kiếm một con đường thực tiễn vừa bao gồm đổi mới, vừa giữ vững ranh giới. Như trong "Đạo đức kinh" đã nói: "Ai có thể yên ổn lâu dài khi động mà sinh ra từ từ?" Động tĩnh giao thoa, tuân theo tự nhiên, chậm chính là nhanh, mới có thể đảm bảo sức sống và phát triển bền vững cho ngành.

Khi hàng chục năm sau, con người nhìn lại, có lẽ năm 2025 sẽ được ghi nhớ như là năm đầu tiên "vàng lên chuỗi", cánh cửa của nền kinh tế token đang từ từ mở ra. Nhưng thành công thực sự của nó không nằm ở khoảnh khắc cánh cửa được đẩy mở, mà ở phía sau cánh cửa có phải là một con đường rộng rãi vừa thông suốt vừa an toàn hay không.

Đây là một thời đại đáng để ôm ấp một cách nhiệt tình, nhưng cũng là một thời đại cần được nhìn nhận một cách bình tĩnh. Chỉ khi tìm được sự cân bằng giữa giá trị và rủi ro, kinh tế token mới có thể thực sự trưởng thành, gốc rễ công nghệ mới có thể mang lại lợi ích cho mọi thứ, và ý nghĩa của sự bình minh mới có thể bền vững và vững chắc.