Pantera: Tương lai của Figure và RWA

Tác giả: Mike Cagney, Đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Figure; Ryan Barney, Đối tác tại Pantera Capital; Biên dịch: Jinse Caijing

Lưu ý: Bài viết này kết hợp quan điểm của tôi (Ryan) và trích dẫn từ bức thư của người sáng lập Mike Cagney, nhằm nhấn mạnh tầm nhìn đằng sau Figure cũng như ý nghĩa của IPO.

Bảng 9 tháng 11 của IPO không chỉ là một cột mốc của Bảng mà còn là một bước ngoặt của blockchain.

Trong nhiều năm qua, chúng tôi luôn tin rằng, ứng dụng mạnh mẽ nhất của blockchain là những ứng dụng gắn liền với nền kinh tế thực. Stablecoin là một ví dụ đột phá. Chúng tôi cho rằng RWA là một ví dụ khác. Hãy xem RWA.xyz: trong ba năm qua, thị trường đã tăng gần năm lần, quy mô tài sản trên chuỗi đã vượt quá 28 tỷ USD, và những con số dự đoán thật đáng kinh ngạc - trong mười năm tới, sẽ có hàng trăm ngàn tỷ USD tài sản được token hóa.

Cuối năm 2017, tôi đã có sự ngộ nhận về công nghệ blockchain... Nó có thể tạo ra một loại tài sản số bản địa, cho phép mọi người hiểu rõ quyền sở hữu, cấu trúc và lịch sử thực sự của nó mà không cần phải tin tưởng. Tài sản có thể được giao dịch theo thời gian thực, hai bên mà không cần đối tác giao dịch hay rủi ro thanh toán. Người cho vay có thể ngay lập tức nhận được sự hoàn thiện số hóa thực sự và kiểm soát tài sản đảm bảo. Blockchain đã hoàn toàn tái định hình nguồn gốc, giao dịch và cách thức tài trợ của tài sản.

Trong số đó, Figure nổi bật. Mike Cagney và đội ngũ của ông không hài lòng với việc thử nghiệm trừu tượng hoặc tài liệu lý thuyết. Họ đã xây dựng. Họ phát hành khoản vay trực tiếp trên chuỗi, thực hiện chứng khoán hóa blockchain đầu tiên và đạt được chứng khoán hóa AAA đầu tiên trong ngành. Kể từ khi thành lập, họ đã phát hành hơn 17 tỷ USD khoản vay và đã tạo điều kiện cho hơn 50 tỷ USD giao dịch blockchain công cộng. Trong quá trình này, họ đã trở thành tổ chức cho vay HELOC phi ngân hàng lớn nhất của Mỹ - không phải bằng cách sử dụng blockchain như một từ thời thượng, mà bằng cách chứng minh rằng nó có thể giải quyết vấn đề hiệu quả thấp đã làm phiền thị trường vốn trong hàng chục năm. Để làm điều đó, họ thực sự đã xây dựng blockchain Layer 1 của riêng mình là Provenance.

Năm 2018, các blockchain chính thống đều dựa trên cơ chế bằng chứng công việc (PoW). Việc áp dụng bằng chứng công việc trong lĩnh vực dịch vụ tài chính đang gặp phải những thách thức thực sự, bao gồm chi phí, tốc độ và quan trọng nhất là tính dự đoán. Bằng chứng cổ phần (PoS) bắt đầu có đà phát triển bằng cách giải quyết những vấn đề này... June và đội ngũ của cô đã xây dựng và ra mắt blockchain Provenance, một blockchain công cộng phi tập trung dựa trên bằng chứng cổ phần (PoS) được thiết kế dành riêng cho dịch vụ tài chính.

Kết quả đã được thể hiện trong con số. Figure đã đạt được 339 triệu USD lợi nhuận ròng điều chỉnh trong năm 2024, với tỷ lệ tăng trưởng doanh thu vượt quá 60%; trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của họ đạt 191 triệu USD, lợi nhuận đạt 29 triệu USD. Sự kết hợp giữa tăng trưởng cao và khả năng sinh lợi thực tế vẫn còn hiếm thấy trong lĩnh vực fintech, chưa nói đến lĩnh vực blockchain. Hơn nữa, động lực này sẽ chỉ ngày càng mạnh mẽ hơn: trong quý II năm nay, Figure đã xử lý khoản vay lên đến hơn 2 tỷ USD, trong đó gần một nửa đến từ nền tảng đối tác của họ là Figure Connect, nơi bên thứ ba có thể trực tiếp truy cập vào thị trường vốn blockchain thông qua nền tảng này.

Tiềm năng của blockchain không chỉ giới hạn ở việc lật đổ các thị trường hiện tại. Bằng cách đưa các tài sản có tính thanh khoản thấp trong lịch sử (chẳng hạn như khoản vay) và hồ sơ hiệu suất của chúng lên chuỗi, blockchain có thể mang lại tính thanh khoản cho các thị trường chưa từng có. Tính thanh khoản này, cùng với khả năng thực hiện số hóa hoàn chỉnh và kiểm soát tài sản, sẽ mở ra những cơ hội tài chính chưa từng có.

Chúng tôi nhanh chóng mở rộng mô hình của mình sang B2B2C - hiện tại chúng tôi có hơn 168 bên thứ ba sử dụng công nghệ của chúng tôi để phát hành khoản vay trên chuỗi - trong đó bao gồm một nửa trong số 20 cửa hàng thế chấp bán lẻ hàng đầu.

Điều ấn tượng nhất là tầm nhìn đã thúc đẩy tất cả những điều này. Mike luôn có khả năng nhìn tổng thể - trong trường hợp này, ông có thể đồng thời nắm bắt nhiều khía cạnh. Đồng tiền ổn định có lợi suất YLDS được phê duyệt bởi SEC Mỹ chính là một ví dụ: nó là một sản phẩm gốc blockchain được quản lý, kết nối nhu cầu về lợi suất với hàng triệu tỷ đô la thanh khoản toàn cầu. Nó báo hiệu những gì sẽ xảy ra sau khi thị trường vốn được tái xây dựng trên một quỹ đạo có thể lập trình.

Vào năm 2022 và 2023, việc rút tiền gửi ngân hàng trị giá 1 triệu tỷ USD gần như đã phá hủy hệ thống tài chính. Nếu quy mô và phạm vi dòng tiền ra khỏi Bộ Tài chính là thích hợp, cần phải thực hiện một số biện pháp để lấp đầy khoảng trống này. Chúng tôi tin rằng đó chính là DeFi, và chúng tôi đang ở vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực RWA.

Chúng ta thường nói về "bảy gã khổng lồ" trong lĩnh vực Web2. Mike và chúng tôi tin rằng lĩnh vực Web3 đang ở giai đoạn khởi đầu của một làn sóng tương tự - và Figure sẽ trở thành một trong số đó. Lý do rất đơn giản: họ đang chứng minh rằng blockchain có thể định hình lại nền tảng thị trường vốn, chứ không chỉ đơn giản hóa một vài bước.

Giống như hiện nay có bảy ông lớn trong lĩnh vực Web 2.0, tôi tin rằng trong lĩnh vực Web 3.0 cũng sẽ xuất hiện một số công ty đại diện cho công nghệ blockchain. IPO của chúng tôi đưa chúng tôi gần hơn đến việc trở thành một trong những công ty hàng đầu trong số đó. Mặc dù chúng tôi có thể xây dựng một công ty có lãi và tăng trưởng nhanh chóng dựa trên công nghệ blockchain trong một trong những môi trường quản lý nghiêm ngặt nhất, nhưng chúng tôi tự tin rằng những thay đổi về quy định trong vài năm tới và mức độ chấp nhận của thị trường công khai đối với blockchain sẽ thúc đẩy sự phát triển và cơ hội của ngành.

– Mike Cagney, lời phát biểu của người sáng lập

Đây là tương lai của tín dụng, chứng khoán và cuối cùng là tài chính.

Lần IPO này là một cột mốc, nhưng đồng thời cũng là khởi đầu cho những biến đổi lớn hơn trên thị trường toàn cầu.