Гонконг оголосив про відкриття BitcoinSpot ETF, і ключові моменти тут

Автор**|**MetaLab Вільям

Авторизований Wu Said Release

22 грудня 2023 року SFC випустила Спільний циркуляр про діяльність посередників, пов’язану з віртуальними активами («Спільний циркуляр») та Циркуляр про інвестування у віртуальні активи авторизованих SFC фондів («Циркуляр фонду»), і заявила, що «готова приймати заявки на авторизацію спотових ETF на віртуальні активи». Отже, які нормативні вимоги до випуску BitcoinSpot ETF у Гонконгу та які наслідки це матиме в майбутньому?

I. Тлумачення умов випуску віртуального активу Spot ETF

В цілому, випуск продуктів повинен відповідати вимогам трьох нормативних документів «Кодексу Гонконгу про пайові трасти та пайові фонди + Спільний циркуляр + циркуляр фонду». У першому документі в основному йдеться про традиційні регуляторні вимоги, адже ETF в Гонконгу в основному випускаються пайовими трастами, хоча в останні роки також з’явилися ETF, випущені компаніями з відкритими фондами (OFC), які ми тут вводити не будемо. У випадку з Об’єднаним циркуляром широко охоплюються нормативні вимоги до дистрибуції, VA дилінгу, управління активами та консультування, тому ми розглянемо лише розділ політики, що стосується BTC спотових ETF. Що стосується циркуляру фонду, то в ньому чітко зазначено, що сферою регулювання є (1) пропозиція громадськості, (2) фонди, які інвестують 10% або більше від загальної вартості активів фонду в Vitual Money, BitcoinSpot ETF, тому ми зосередимося на них.

З точки зору деталізації, вимоги до видачі такі:

1. Кваліфікація емітента

На відміну від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), яка чітко не визначає кваліфікацію емітента BitcoinSpot ETF, гонконгська SFC встановила більш жорсткі регуляторні вимоги до емітентів— компанії з управління активами, які випускають продукти фондів віртуальних активів, повинні відповідати наступним трьом умовам:

Хороший послужний список дотримання нормативних вимог. Це означає, що компанії з управління активами з поганою репутацією в основному виключаються, а компанії з управління активами, які щойно були створені, стикаються з певною невизначеністю. Тому відомі компанії з управління активами в Гонконгу мають певні переваги у випуску BTC спотових ETF.

У компанії є як мінімум один компетентний співробітник з досвідом управління віртуальними активами і супутніми продуктами.

Підприємству необхідно мати оновлену табличку з номером 9. Тобто компанії-емітенту необхідно відповідати Правилам та умовам, що застосовуються до ліцензованих корпоративних реєстраторів, які керують портфелями, що інвестують у віртуальні активи, і слід зазначити, що в цей документ у жовтні 2023 року були внесені зміни, які скасовують умови подання заявки та складність.

2. Основні вимоги до активів

Згідно з циркуляром, базовим активом спотового ETF на віртуальні активи повинен бути віртуальний актив, який в даний час доступний для роздрібної торгівлі на ліцензованій біржі в Гонконзі. Це означає, що спотові ETF на два віртуальні активи, BTC і ETH, тепер можна випускати в Гонконзі.

3.Інвестиційна стратегія

Спотові ETF на віртуальні активи є пасивними фондами, тому вимог до інвестиційної стратегії не так вже й багато. Однак слід зазначити, що в циркулярі зазначено, що фонду не дозволяється збільшувати кредитне плече. Роль торгового кредитора була згадана в пропозиції BlackRock BTC Spot ETF для надання послуг кредитування ETF у певних сценаріях. Ця роль може бути заборонена в Гонконзі.

4. Спотовий викуп та торгівля віртуальними активами

В даний час в Гонконзі випускаються спотові ETF на віртуальні активи, і дозволені як готівкові моделі, так і моддерні моделі в натуральній формі. Основна причина полягає в тому, що в Сполучених Штатах немає конкретних правил, що регулюють платформи для торгівлі віртуальними активами. Якщо фізичний викуп буде прийнято, то злочинці можуть досягти мети відмивання грошей, безпосередньо підписавшись на ETF з BTC. Однак у Гонконгу ліцензовані біржі зобов’язані відповідати «Постанові про боротьбу з відмиванням грошей», а депозити та зняття коштів на платформі підлягають суворій перевірці KYC/AML, тому фізична підписка та погашення через ліцензовані біржі можуть ефективно уникнути проблем, з якими стикається ринок США, але це також додає додаткові вимоги до ринку Гонконгу:

**·**Погашення готівки необхідно здійснити на ліцензованій біржі в Гонконзі, але це може бути біржова торгівля (на платформі) або позабіржова торгівля (поза платформою);

· Фізичний викуп вимагає передачі віртуальних активів на ліцензовану біржу в Гонконзі або визнані HKMA фінансові установи (AI) та їх дочірні компанії;

Трейдери (PD), які беруть участь у викупі, повинні мати оновлену ліцензію типу 1.

5. Вдалося

Подібно до торгівлі, віртуальні активи вимагають незалежного зберігання від третьої сторони, а зберігачем має бути ліцензована біржа в Гонконзі або фінансова установа та її дочірні компанії, визнані HKMA, на додаток до дотримання наступних домовленостей:

Депозитарний рахунок повинен бути відокремлений від власного рахунку компанії з управління активами;

**·**Велика частина активів розміщується в холодних гаманцях, а невелика кількість розміщується в гарячих гаманцях для викупу;

**·**Приватний ключ надійно зберігається, і приватний ключ повинен зберігатися в Гонконзі, щоб ефективно запобігати зовнішнім атакам і відповідним резервним копіюванням.

6.Оцінка

Коли справа доходить до оцінки, SFC знаходиться на стороні пристосування. Складання індексів для розрахунків оцінки не вимагає включення тільки гонконгських ліцензованих бірж, які можуть бути великими закордонними біржами. Особливих обмежень для постачальників індексів немає, потрібна лише добра репутація.

7. Розкриття інформації про ризики та навчання інвесторів

Ця частина охоплюється Об’єднаним циркуляром, який в основному охоплює розкриття інформації про ризики, пов’язаними з документами пропозиції та фінансовою звітністю, та Спільним циркуляром, в якому головним чином розглядаються вимоги до розкриття інформації про ризики для сектору дистрибуції. Звичайно, обидва циркуляри вимагають від емітентів і дистриб’юторів проводити навчання інвесторів відповідно.

8. Система аудиту

Згідно з циркуляром фонду, фонди, які мають намір випустити або планують інвестувати 10% або більше від загальної вартості активів фонду у Vitual Money, повинні отримати попередню консультацію та схвалення від SFC.

9. Обмеження для інвесторів

Згідно з Об’єднаним циркуляром, продаж продуктів, пов’язаних з ВА, повинен відповідати вимогам відповідної юрисдикції, тобто спотові ETF на віртуальні активи заборонено продавати інвесторам з материкового Китаю.

II. Майбутні домовленості

Як видно з вищесказаного, важливість політики щодо спотових ETF на віртуальні активи в Гонконгу відображається в двох аспектах:

Перший – уточнити регуляторну політику ринку Гонконгу щодо спотових ETF на віртуальні активи. На відміну від нечіткої регуляторної політики SEC США, яка призвела до того, що схвалення відповідних спотових ETF BTC не було завершено через півроку, Комісія з цінних паперів та ф’ючерсів Гонконгу встановила чіткі правила щодо кваліфікації випуску відповідних фондових продуктів, торгівлі та зберігання віртуальних активів тощо.

По-друге, на відміну від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), яка дозволяє погашення лише готівкою (Cash Model), Гонконгська SFC чітко передбачає, що дозволено як погашення готівкою, так і погашення в натуральній формі (конкретні причини будуть проаналізовані пізніше). Це дасть гонконгським BTC спотовим ETF перевагу над своїми колегами в Європі та США.

Тому, на думку автора, поточний випуск BitcoinSpot ETF в Гонконзі «все готово», основні регуляторні перешкоди усунені, а решта питань в основному є деякими технічними деталями, і очікується, що найближчим часом перший BitcoinSpot ETF в Азії приземлиться в Гонконзі.