Тлумачення нових правил SFC Гонконгу: Bitcoin / EthereumSpot ETF буде схвалений найближчим часом?

Упорядник: Публікація в блозі, Bailu Lounge

22 грудня на офіційному веб-сайті SFC був опублікований Циркуляр про авторизовані SFC фонди за участю віртуальних активів, який замінив циркуляр ETF на ф’ючерси на віртуальні активи, опублікований 31 жовтня 2022 року. **

При цьому вказується, що для віртуальних активів (таких як Bitcoin, Ethereum), якими дозволено торгувати на ліцензованих торгових платформах, ліцензовані установи можуть випускати та керувати відповідними спотовими ETF, а також підписуватися та викуповувати їх у натуральній та готівковій формі на ліцензованих торгових платформах або визнаних фінансових установах. **

Нижче наводиться компіляція повного тексту:

Цей циркуляр встановлює вимоги, яких повинна дотримуватися Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів (SFC) при розгляді питання про авторизацію інвестиційних фондів1, пов’язаних з віртуальними активами. Відповідно до розділів 104 і 105 Постанови про цінні папери та ф’ючерси, фонд, публічно розміщений у Гонконзі (фонд віртуальних активів, уповноважений SFC), має вартість чистих активів (ВЧА) понад 10%.

Цей циркуляр замінює циркуляр ETF на ф’ючерси на віртуальні активи від 31 жовтня 2022 року.

Передісторія

У глобальному масштабі ландшафт віртуальних активів (ВА) швидко розвивається. Роздрібні та професійні інвестори тепер мають доступ до ширшого спектру та більшої кількості інвестиційних продуктів, які забезпечують доступ до доданої вартості, включаючи біржові фонди (ETF), які пов’язані з ризиком доданої вартості на ключових зарубіжних ринках, і ці продукти стають все більш популярними. Попит на цю продукцію також зріс у Гонконзі.

У світлі цих подій SFC запровадила режим, який дозволяє продаж певних продуктів послуг VA населенню Гонконгу за умови дотримання відповідних заходів захисту інвесторів. Наприклад, у жовтні 2022 року Комісія з цінних паперів та ф’ючерсів Гонконгу почала приймати заявки на ETF, які в першу чергу отримують експозицію VA за допомогою ф’ючерсних контрактів. У червні 2023 року також набув чинності режим ліцензування платформи для торгівлі віртуальними активами (VATP) SFC, що дозволяє гонконгським інвесторам отримати прямий доступ до великого спотового ПДВ за умови дотримання певних вимог прийнятності та надійних заходів захисту інвесторів.

Цей циркуляр встановлює, що фонди, уповноважені SFC, зобов’язані (i) інвестувати безпосередньо в той самий спотовий токен VA, яким громадськість Гонконгу може торгувати на VATP, ліцензованих SFC; та/або (ii) отримувати непрямі інвестиції в таку ВА, наприклад, через ф’ючерси, що торгуються на звичайних регульованих ф’ючерсних біржах, та інші біржові продукти.

Вимоги SFC до авторизованих фондів віртуальних активів

Фонд ВА, уповноважений SFC, повинен відповідати застосовним вимогам відповідно до «Парасолькових принципів» та «Кодексу про пайові трасти та пайові фонди», а також Кодексу про пайові трасти та пайові фонди (Кодекс UT) у Довіднику SFC для пайових трастів та взаємних фондів, схемах гарантії, пов’язаних з інвестиціями, та Кодексі щодо структурованих інвестиційних продуктів, що не котируються на біржі. І;

Додаткові вимоги, перелічені нижче, а також ті, що містяться у Спільному повідомленні про діяльність, пов’язану з віртуальними активами посередників (Спільне повідомлення), повинні бути дотримані.

Керуюча компанія

Керуюча компанія уповноваженого SFC фонду VA повинна мати (i) хороший регулюючий досвід та (ii) принаймні одного кваліфікованого співробітника з відповідним досвідом управління VA або пов’язаними продуктами.

На керуючу компанію фонду ВА, уповноважену ДФК, поширюються додаткові умови, встановлені Департаментом ліцензування (якщо застосовно).

Прийнятні віртуальні активи

Авторизовані SFC фонди VA повинні інвестувати (прямо чи опосередковано) лише в токени VA, якими торгує громадськість Гонконгу на торговій платформі VA з ліцензією SFC у Гонконзі.

Інвестиційна стратегія

Фонди VA, авторизовані SFC, можуть прямо чи опосередковано інвестувати у відповідні токени VA відповідно до вимог, викладених нижче.

Для ф’ючерсів на VA дозволяється лише ті, що торгуються на традиційних регульованих ф’ючерсних біржах, але керуюча компанія повинна продемонструвати, що (i) відповідні ф’ючерси на VA мають достатню ліквідність і (ii) ковзні витрати відповідних ф’ючерсів на VA є керованими, і як ці ковзні витрати управляються.

Непрямий вплив на відповідні ВА через інші біржові продукти регулюється застосовними вимогами Кодексу УТ та іншими вимогами, які можуть бути встановлені SFC.

Фонди, авторизовані SFC, не повинні мати позикового впливу на ВА на рівні фонду.

Для фондів, авторизованих SFC, які переважно використовують ф’ючерсні інвестиційні стратегії, необхідна активна інвестиційна стратегія для досягнення гнучкості портфеля (наприклад, диверсифікація ф’ючерсних позицій з декількома датами експірації), стратегій роловеру та боротьби з будь-якими ринковими збоями.

Спотова торгівля та пряме придбання віртуальних активів

Спотові операції та придбання фондами ВА, уповноваженими SFC, повинні здійснюватися через ліцензовані SFC віртуальні установи або уповноважені фінансові установи (або дочірні компанії місцевих уповноважених установ) і відповідати нормативним вимогам Грошово-кредитного управління Гонконгу (HKMA). Особливо:

(a) для готівкової підписки та погашення очікується, що спотові VA ETF, авторизовані SFC, придбають та продадуть Спотові угоди підвищення вартості через ліцензовану SFC торгову платформу з доданою вартістю (на платформі або поза платформою);

(b) Для фізичної підписки Дилери-учасники зобов’язані передати Спотовий ВА, що зберігається на місцевому або закордонному ринку, до авторизованого SFC спотового ВА ETF, який зберігається на торговій платформі ВА з ліцензією SFC або в уповноважену установу (або дочірню компанію уповноваженої установи, зареєстрованої на місцевому рівні). Цей процес протилежний викупу в натурі.

Спотові VA ETF, авторизовані SFC, можуть бути підписані та викуплені в натуральній та грошовій формі.

Для ETF, які інвестують у спотову ВА, відповідальними особами повинні бути (i) ліцензовані SFC корпорації або зареєстровані установи, та (ii) відповідно до додаткових умов (якщо застосовно), встановлених Департаментом ліцензування.

Опіка

Довірена особа/зберігач фонду ВА, уповноважений SFC, повинен лише делегувати свої функції зберігання VA (якщо застосовно) лише (i) кінцевим споживачам послуг із доданою вартістю, ліцензованим SFC, або (ii) уповноваженій установі (або дочірній компанії місцевої уповноваженої установи), яка відповідає стандартам зберігання VA, що видаються HKMA час від часу.

Довірена особа/зберігач та будь-який грантоотримувач, відповідальний за зберігання акцій VA, що зберігаються у фонді VA, уповноваженому SFC, повинні дотримуватися таких вимог:

(a) повинен забезпечити, щоб власні активи VA Holdings зберігалися окремо від активів, що зберігаються для інших клієнтів;

(b) Більша частина VA повинна зберігатися в Cold Wallet. Кількість активів VA, що зберігаються в гарячому гаманці, і період зберігання повинні бути мінімізовані для підписки та викупу;

© забезпечити, щоб мнемонічна фраза та приватний ключ надійно зберігалися в Гонконзі, (ii) були суворо обмежені лише уповноваженими особами, (iii) були достатніми для протистояння спекуляціям (наприклад, шляхом створення невизначеним чином) або змові (за допомогою таких заходів, як Multisig та Secret KeySharding), та (iv) відповідні резервні копії для зменшення ризику для будь-якої окремої особи.

Оцінка

Для оцінки спотового VA керуюча компанія авторизованого SFC VA фонду повинна використовувати метод індексації, заснований на об’ємі торгів VA на основних торгових платформах VA (тобто еталонний індекс, опублікований авторитетним постачальником, який відображає значну частку базової спотової торгової активності VA).

Постачальники послуг

Менеджер повинен підтвердити, що всі необхідні постачальники послуг (наприклад, менеджери фондів, PD, маркет-мейкери та постачальники індексів) є достатньо компетентними, щоб у будь-який час надавати підтримку фондам, авторизованим SFC.

Розкриття інформації та навчання інвесторів

Документи пропозиції (включаючи основні моменти продуктів) фондів ВА, авторизованих SFC, повинні розкривати інвестиційні ліміти та ключові ризики, пов’язані з ризиком ВА.

KFS авторизованого SFC VA фонду повинен заздалегідь розкривати інвестиційну мету та ключові ризики, пов’язані з ризиком VA, такі як:

(a) ціновий ризик, ризик зберігання, ризик кібербезпеки та ризик форку спотового ВА;

та (b) потенційно значні рухомі витрати та операційні ризики ф’ючерсних інвестицій у VA (такі як маржинальний ризик та ризики, пов’язані із заходами примусового стягнення пов’язаних сторін).

Керуючі компанії фондів, авторизованих SFC, зобов’язані провести навчання інвесторів перед запуском продукту відповідно до існуючих вимог Кодексу UT.

Дистрибуція

Будь ласка, ознайомтеся з вимогами, викладеними в Спільному циркулярі щодо розподілу посередників та коштів ВА, уповноважених SFC.

Різне

Виконуючи свої функції, ДФК може розглянути питання про введення додаткових вимог або умов, які він вважає необхідними або доцільними.

Заявка та попередня консультація

Відповідно до параграфа 29, вищезазначені вимоги не застосовуються до схем (включаючи фонди схем передавальних цінних паперів) та схем взаємного визнання фондів (MRF) у визнаних юрисдикціях.

Попереднє схвалення SFC необхідне для (i) фондів, які мають або мають намір володіти ризиком VA на суму, що перевищує 10% вартості чистих активів, і бажають отримати дозвіл SFC, або (ii) існуючі фонди, уповноважені SFC, які мають намір придбати більше 10% вартості своїх чистих активів у розмірі 10%.