Десятки разів «смикаючи» з SEC, BitcoinSpot ETF в обмін на останні дві умови перед схваленням

Автор: jk, Odaily Planet Daily

21 грудня за місцевим часом в США журналісти Fox Business повідомили, що SEC на зустрічі з претендентами на ETF висунула нові умови схвалення ETF Spotbitcoin, тобто ETF необхідно використовувати грошові кошти для створення і видалення всіх натяків на викуп в натуральній формі. З тих пір кілька заявників, включаючи BlackRock, подали змінені документи S-1.

23 грудня аналітик Bloomberg ETF Ерік Балчунас опублікував на платформі X, що останній знімок ETF Cointucky Derby додав колонку «AP protocol», оскільки SEC очікує, що заявник підтвердить інформацію про AP (Authorized Participant, тобто андеррайтера) у наступному оновленні S-1 (наступні 10 днів). Він вважає, що цей крок буде непростим і може зайняти надто багато часу, а також може завадити схвалити деяких емітентів одночасно на початку січня. Однак «Підтвердити угоду про точку доступу» плюс «Створення готівки» можуть збігатися з «Схвалено».

Тим часом аналітики Fox Business і Bloomberg окремо підтвердили, що SEC попросила емітентів спотових ETF подати переглянуті заявки до кінця наступного тижня (31 грудня за американським часом), причому багато хто припускає, що це може бути в рамках підготовки до схвалення приблизно 10 січня.

Раніше, за словами джерела, станом на 20 число SEC досягла 24 зустрічей з різними претендентами на ETF, а нові зустрічі з BlackRock, Valkyrie і Grayscale відбулися до суботи цього року. Це також означає, що дві нові умови обговорювалися на низці зустрічей. Останні дві умови передбачуваного терміну затвердження 10 січня, можна сказати, є стусаном у двері.

Отже, що означають ці дві умови? Чи складно їх досягти? Чи буде схвалений ETF 10 січня, як очікувалося? Давайте розглянемо деталі умов.

Створення готівки vs. створення в натуральній формі

Створення ETF - це процес продажу нових акцій ETF інвесторам від імені емітента, і існує два основних способи: створення грошових коштів і фізичне створення. При створенні грошових коштів великі інституційні інвестори або Уповноважені учасники надають грошові кошти ETF, а керуюча компанія ETF використовує кошти для покупки активів (тобто Bitcoin), які складають індекс, що відстежується ETF, і випуску інвесторам акцій ETF відповідної вартості. Цей підхід простий, гнучкий і зрозумілий, і підходить, коли до активів ETF важко отримати прямий доступ. Однак, здається, що біткойн не складно отримати.

Навпаки, фізичне створення передбачає, що інвестори безпосередньо пропонують акції або інші активи, які складають індекс, що відстежується ETF, а не готівку. Ці активи безпосередньо обмінюються на акції ETF еквівалентної вартості, знижуючи транзакційні витрати. У Bitcoin ETF фізичне створення являє собою пряму покупку акцій SpotBitcoin ETF за допомогою Bitcoin. Обидва створюються для гнучкого регулювання кількості акцій ETF на основі ринкового попиту, гарантуючи, що їх ціна відповідає фактичній вартості індексу відстеження або портфеля активів.

У читача напевно виникне питання, якщо я вже володію біткойнами, чому мені потрібно використовувати біткойн для покупки ETF на біткойн як на інвестиційний актив? Хіба це не так? Тут є дві причини.

Перша причина не має особливого відношення до біткойна: емітенти ETF зазвичай готові запропонувати можливість фізичного створення, оскільки це не оподатковується. Наприклад, при покупці ETF, що складається з трьох акцій, А, В і С, якщо я є власником акцій А, то обмін акцій А безпосередньо на акції ETF еквівалентний володінню акціями трьох компаній одночасно, диверсифікації інвестицій і зниження ризику, а оскільки я не продаю цінні папери, мені не потрібно платити податки відповідно до податкового законодавства США. Якщо я вибираю створення готівки, то мені потрібно спочатку продати акції А, що передбачає податок на приріст капіталу. Як наслідок, емітенти ETF, як правило, надають готівку та фізичні опціони у варіанті покупки, але тут SEC дозволяє лише емітентам Bitcoin ETF використовувати готівку як єдиний спосіб створення.

Друга причина багато в чому пов’язана з біткойном: для інвестиційних інститутів з великими обсягами інвестування безпосередньо в цифрові гроші не звучить як безпечний вибір, особливо після кількох гроз минулого року. З точки зору довіри, «ми інвестували в дуже безпечні цифрові гроші», очевидно, краще переконати керуючих активами, ніж «ми інвестували у фінансовий інвестиційний ETF, наданий BlackRock». Ось чому ETF більш привабливі для інституційних інвесторів, ніж сам біткойн.

Оскільки процес є купівлею акцій ETF, деякі новинні повідомлення також називають його готівковою підпискою. І навпаки, грошові погашення та погашення в натуральній формі являють собою способи оплати, які інвестори, які володіють акціями ETF, приймають при продажу цих акцій.

Раніше видання Odaily повідомляло, що на повторній зустрічі між Grayscale і SEC, обговорюючи питання про GBTC, Grayscale все ще наполягала на боротьбі за негрошову (підписку і викуп). Аналітик Bloomberg Джеймс Сейффарт також сказав: «Я майже повністю на боці Grayscale, BlackRock та інших емітентів, які наполягали або наполягають на фізичних засобах. Це простіший та ефективніший спосіб запуску ETF. 」

Авторизовані учасники

Авторизованими учасниками ETF є ті великі інституційні інвестори, такі як інвестиційні банки або брокерські фірми, які уповноважені конкретним ETF торгувати безпосередньо з ETF. Наприклад, такі установи, як Morgan Stanley і Goldman Sachs, як AP, можуть займатися створенням грошових коштів безпосередньо з керуючими компаніями ETF, тобто надавати готівку в обмін на знову випущені акції ETF.

За словами аналітиків, SEC очікує, що емітент підтвердить список AP і перерахує його в оновленій заявці протягом наступних 10 днів. Цей графік може бути неповним для деяких емітентів, які, можливо, не зможуть встигнути на потенційне схвалення на початку січня.

Однак аналітик Bloomberg ETF Ерік Балчунас також зазначив, що AP Protocol + Cash Creation = Approval. Іншими словами, ці два кроки мають бути останніми перед затвердженням. Odaily відстежуватиме оновлення, подані до 31 числа.