Ставлення МВФ до регулювання криптоактивів еволюціонувало

Глибина | Автор | TaxDAO

Останніми роками криптоактиви та технологія, що лежить в їх основі, блокчейн, привернули широку увагу в усьому світі, кинувши виклик не лише традиційним фінансовим ринкам, але й урядам та міжнародним організаціям, які призводять до регуляторних проблем. Міжнародний валютний фонд (МВФ), як авторитетна організація у світовій фінансовій сфері, приділяє увагу розвитку фінансових технологій та їх впливу на світову фінансову систему. Його взаємини з криптоактивами складніші: з одного боку, МВФ, як продукт Бреттон-Вудської системи, може «впливати» на економічну політику і навіть економічні системи країн-реципієнтів через умовну економічну допомогу, а деякі країни, що розвиваються, іноді відчувають «пригнічення правлінням МВФ і неоліберальними догмами» і намагаються «вирватися з-під контролю МВФ», замінивши фіатні валюти криптовалютами; З іншого боку, криптоактиви певною мірою впливатимуть на економічну стабільність країн, що розвиваються, зі слабкою економікою, тому необхідно створити надійну систему регулювання. У цьому контексті регуляторне ставлення МВФ до криптоактивів має особливе значення і поступово стає центром уваги всередині та за межами галузі. У цій статті ми будемо використовувати це як відправну точку для огляду еволюції нормативних документів МВФ щодо криптоактивів та обговорення розвитку політики регулювання криптоактивів у «післязимову епоху».

I. Початкова увага та оцінка

У 2013 році МВФ опублікував свій перший звіт про віртуальну валюту, в якому провів поглиблене обговорення концепції, характеристик, потенційних ризиків і регуляторних питань віртуальної валюти. Звіт визначає віртуальну валюту як: «цифровий актив, який захищений криптографією та здійснюється за допомогою однорангової мережі». І далі зазначив, що віртуальні валюти не покладаються на будь-який центральний орган для випуску та регулювання, а випускаються та перевіряються через механізм консенсусу комп’ютерних мереж. Ця децентралізація робить віртуальні валюти стійкими до цензури, недорогими та високоефективними. У звіті аналізується вплив віртуальних валют на фінансову стабільність, грошово-кредитну політику, фінансові інновації тощо, а також обговорюються регуляторні проблеми, пов’язані з віртуальними валютами. У зв’язку з популярністю та швидким розвитком віртуальних валют, регуляторам необхідно вжити швидких заходів для регулювання цього ринку. Однак транскордонний і децентралізований характер віртуальних валют ускладнює регулювання. Країни повинні формувати відповідну регуляторну політику відповідно до характеристик і ризиків віртуальних валют. Це включає регулювання випуску, торгівлі та зберігання віртуальних валют, щоб запобігти їх використанню для незаконної діяльності, такої як відмивання грошей та фінансування тероризму. У той же час МВФ також закликає країни враховувати інновації та потенційний позитивний вплив віртуальних валют при формуванні регуляторної політики.

Згодом МВФ вперше присвятив главу Звіту про фінансову стабільність, щоб обговорити вплив криптоактивів на фінансову стабільність. У звіті наголошується, що хоча ринок криптоактивів відносно невеликий, вони можуть вплинути на фінансову стабільність, особливо коли на фінансових ринках виникають ризики. Політики повинні звернути увагу на ризики ринку криптоактивів і прийняти відповідні політичні та регуляторні заходи для забезпечення стабільного розвитку ринку.

З розвитком криптоактивів МВФ у 2015 році опублікував новий звіт, який ще більше розширив і поглибив концепцію віртуальної валюти. МВФ заявляє, що цифрова валюта – це «актив, який існує в цифровій формі і може використовуватися як платіжний засіб і засіб збереження вартості». Крім того, МВФ поділяє цифрові валюти на три категорії: цифрові валюти центральних банків (CBDC), стейблкоїни та інші криптоактиви (OCA). У звіті представлений детальний аналіз впливу цих трьох типів цифрових валют. Оскільки криптовалюти не випускаються урядами чи центральними банками, вони не підпадають під традиційну грошово-кредитну політику. У звіті йдеться, що якщо криптовалюти будуть широко поширені, вони можуть вплинути на вимірювання грошової маси та ефективність реалізації грошово-кредитної політики. Крім того, криптовалюти можуть вплинути на фінансову стабільність, оскільки вони можуть використовуватися для незаконної діяльності, такої як відмивання грошей і фінансування тероризму.

II. Увага та впевненість в інноваціях криптоактивів

Під час цього етапу МВФ опублікував низку звітів та статей, присвячених інноваціям у сфері криптоактивів. Зі свого боку, директор-розпорядник МВФ Крістін Лагард продемонструвала велику впевненість у розвитку криптоактивів: «Я думаю, що прийняття цифрових валют буде в інтересах фінансових інститутів», і «Я була б дуже здивована, якби багато існуючих фінансових установ не прийняли ці інструменти протягом п’яти років». "

У 2016 році МВФ опублікував статтю про віртуальні валюти, в якій надав детальний аналіз віртуальних валют, відокремивши їх від інших цифрових валют і вперше заявивши, що віртуальні валюти не відповідають юридичній концепції грошей. Тому що юридичне поняття грошей пов’язане з суверенітетом, який встановлює правову базу, яка регулює випуск грошей і регулює грошову систему. У документі також зазначається, що з функціональної точки зору віртуальні валюти не можуть виконувати функції, пов’язані з валютою, через коливання цін, обмежене прийняття через відсутність статусу фіатної валюти та відсутність доказів того, що вони є незалежною розрахунковою одиницею. Крім того, у документі розрізняють системи розподіленого реєстру та централізовані платіжні системи, а також зазначається, що розподілені реєстри здатні революціонізувати фінансовий сектор, знижуючи витрати та поглиблюючи фінансову інклюзію в довгостроковій перспективі.

У 2017 році МВФ опублікував звіт про розвиток фінтех-індустрії, з особливим акцентом на швидкозростаючу індустрію транскордонних платежів, а також рекомендації щодо того, як ефективно регулювати технологію розподіленого реєстру та цифрові валюти за допомогою цієї технології. “Нові технології можуть вимагати від юрисдикцій перегляду правил власності та договірних прав та обов’язків”, - наголошується у звіті. Він також рекомендує прийняти суворіші інформаційні правила та нормативні стандарти для запобігання відмиванню грошей, ухиленню від сплати податків та фінансуванню тероризму.

У 2018 році МВФ опублікував статтю під назвою «Вирішення темної сторони криптосвіту», в якій стверджувалося, що в першу чергу основна увага може бути зосереджена на політиці, яка забезпечує фінансову цілісність і захищає споживачів у криптосвіті, як це було зроблено для традиційного фінансового сектора. Вперше МВФ дав зрозуміти, що оскільки криптоактиви не знають кордонів і жодна країна не може впоратися з викликами поодинці, нормативно-правова база також має бути глобальною. Було б нерозумно відмовлятися від криптоактивів, і їхній потенціал потрібно вітати, працюючи разом і використовуючи технології для суспільного блага, а також визнаючи їхні ризики, гарантуючи, що вони ніколи не стануть притулком для незаконної діяльності або джерелом фінансової вразливості. МВФ відіграватиме свою роль у цих зусиллях, маючи майже універсальне членство та досвід, у тому числі у протидії відмиванню грошей та фінансуванню тероризму, як форум, який допоможе знайти відповіді у сфері криптоактивів, що розвивається.

У 2019 році МВФ опублікував статтю під назвою «Зростання цифрових валют», в якій проаналізував, як компанії-криптоактиви конкурують з великими банками та компаніями, що випускають кредитні картки. У статті стверджується, що цифрові валюти можуть процвітати завдяки перевагам зручності, універсальності, взаємодоповнюваності, низьких транзакційних витрат, довіри та мережевих ефектів. У той же час було висвітлено можливе регулювання широкого впровадження, а також ризики, пов’язані з цифровими валютами: можливість нових монополій, загрози слабким валютам, занепокоєння щодо захисту прав споживачів та фінансової стабільності, а також ризик підживлення незаконної діяльності. Особливо в країнах з високою інфляцією та слабкими інституціями криптоактиви можуть бути більш привабливими. У статті також зазначається, що постачальники послуг віртуальних активів (VASP), такі як криптовалютні біржі, намагаються дотримуватися правил боротьби з відмиванням грошей (AML) та протидії фінансуванню тероризму (CFT), розкиданих по юрисдикціях, коли активи підтримуються децентралізованими технологіями та зацікавленими сторонами. У статті також запропоновано кілька рішень: з метою запобігання утворенню монополій та захисту монетарної політики центральні банки можуть відігравати певну роль у забезпеченні центральних резервів емітентів стейблкоїнів, а також можуть розглянути можливість випуску власних цифрових валют. У той же час центральний банк може видавати ліцензії відповідно до регуляторних умов і вимагати від постачальників послуг нести відповідальність за перевірку клієнтів, моніторинг транзакцій і повідомлення про підозрілу діяльність відповідно до правил “Знай свого клієнта” (KYC), боротьби з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму, а також за встановлення галузевих стандартів безпеки криптогаманців і даних клієнтів.

III. Обережність після «холодної зими»: конкретизація та глобалізація регулювання

Оскільки індустрія криптоактивів переживає «холодну зиму», МВФ став обережнішим. У 2021 році МВФ опублікував статтю під назвою «Зростання державних і приватних цифрових валют: стратегії продовження місії МВФ», в якій підтвердив швидкі, прості, ефективні та інклюзивні переваги цифрових валют, а також те, що політики повинні прискорити темпи, щоб збільшити прибутковість і управляти ризиками, враховуючи їх широкий і глибокий вплив: по-перше, цифрові валюти повинні залишатися надійними, вони повинні захищати споживачів, забезпечувати безпеку, Побудована в надійній правовій базі та підтримана фінансовою цілісністю, по-друге, внутрішня економічна та фінансова стабільність має бути захищена за допомогою добре розробленого державно-приватного партнерства, плавної передачі банківських ролей та чесної конкуренції, цифрові валюти мають бути розроблені для підтримки кліматичної стійкості та ефективної фіскальної політики, і, по-третє, міжнародна валютна система має залишатися стабільною та ефективною, а цифрові валюти повинні бути розроблені, регульовані та доступні, щоб країни могли підтримувати чітке розуміння грошово-кредитної політики, фінансових умов, Лібералізація рахунку операцій з капіталом та контроль над валютною системою, платіжні системи повинні бути все більш інтегрованими та застосовними до всіх країн, а не фрагментованими, а також необхідно уникати цифрових розривів;

У МВФ підкреслили, що країни з низьким рівнем доходу та країни, що розвиваються з ринками, що формуються, з меншими цифровими можливостями потребуватимуть своєчасних консультацій та допомоги у розвитку потенціалу в ключових макросферах, що мають значення для цих країн. На цьому етапі МВФ більше зосередиться на розробці аналітичних рамок та багатосторонньому нагляді та розвитку потенціалу, а також пілотуватиме або обмежуватиме висвітлення цього питання у двосторонньому нагляді.

У тому ж році МВФ заявив у Звіті про глобальну фінансову стабільність, що прийняття криптоактивів і стейблкоїнів в країнах з ринками, що формуються, і країнах, що розвиваються, може стати викликом макроекономічній і фінансовій стабільності цих країн. Незважаючи на те, що ризик «наразі під контролем», регуляторам все ще потрібно стежити за криптовалютами та контролювати їх. МВФ вважає, що сферами ризику злому є «відсутність прозорості у випуску та розподілі» токенів, а також операційні ризики, включаючи збої в періоди надзвичайної волатильності.

У серії звітів МВФ визнав, що криптоактиви більше не знаходяться на периферії фінансової системи, зазначивши, що «з огляду на відносно високу волатильність і оцінку криптовалют, їх зростаюча прив’язка незабаром може становити ризик для фінансової стабільності», і експерти також закликали до скоординованої глобальної нормативно-правової бази «для керівництва національним регулюванням і наглядом і пом’якшення ризиків фінансової стабільності, пов’язаних з криптоекосистемою». "

У січні 2022 року МВФ зажадав від Сальвадору відмовитися від політики зробити BTC законним платіжним засобом, а в травні чинив тиск на Аргентину, щоб обмежити торгівлю криптоактивами за умови продовження кредиту. Потім він попередив Маршаллові острови, що визнання цифрових валют законним платіжним засобом може «збільшити ризики для макроекономічної та фінансової стабільності та фінансової цілісності». Ця серія обережних і песимістичних дій призвела до усвідомлення того, що багатостороння установа, яка обслуговує близько 190 країн, може мати більш тонкий погляд на криптовалюту. Президент і співзасновник ProChain Capital стверджує, що «я вважаю, що МВФ є затятим ворогом криптовалюти» і що, враховуючи, що BTC та інші криптовалюти «випускаються» недержавними організаціями і не мають кордонів, «криптовалюти мають потенціал бути повсюдними, що може значно зменшити потребу в МВФ, фінансовій установі ООН».

Але у звіті про регулювання криптовалют, опублікованому у вересні, МВФ, схоже, не висловив жодних заперечень проти існування або навіть поширення недержавних цифрових валют. Фактично, він закликав до створення «глобальної нормативно-правової бази» для криптовалют, щоб навести порядок на ринку «і забезпечити безпечний простір для продовження корисних інновацій». Коментарі МВФ щодо Маршаллових островів і Сальвадору стосуються прийняття криптовалют як законного платіжного засобу національними урядами, навіть коли їхні розрахункові валюти вже існують. І більшість цих негативних думок зосереджені на макроекономічному ефекті прив’язки фіскального вагона до криптовалюти. З інституційної точки зору, «МВФ дійсно скептично ставиться до криптовалют і розправився з Сальвадором», стверджує Джош Ліпскі, старший директор Центру геоекономіки Атлантичної ради, але це тому, що організація стурбована фінансовою крихкістю економіки країни: якщо Сальвадор не виконає свої зобов’язання з обслуговування міжнародного боргу, МВФ «буде змушений врятувати їх».

Враховуючи, що такі неурядові організації, як МВФ та Світовий банк, загалом кажучи, мають місію підтримувати глобальну фінансову стабільність та стимулювати економічне зростання в країнах, що розвиваються, може виникнути природна напруга щодо децентралізованих валют. Оскільки децентралізовані валюти, як правило, є нестабільними, важко контрольованими фінансовими інструментами, які не мають точної адреси або навіть відповідальної особи, яку можна ідентифікувати. Як зазначають вчені, МВФ часто закликають мати справу з економіками, які «страждають від корупції, некомпетентного керівництва та ілюзорних грошей», і в результаті у нього дійсно «немає стимулу додавати ще одну валюту без емітента». Однак МВФ не може ігнорувати реальність того, що майбутнє буде повне криптовалют.

У 2023 році МВФ випустив серію звітів про дослідження, а TaxDAO склав основні звіти про дослідження (натисніть на посилання у статті, щоб перейти). У лютому МВФ оприлюднив «Ефективні елементи політики для криптоактивів», який підтвердив принцип «однакова діяльність, однакові ризики, однакове регулювання» та розробив структуру з дев’яти принципів політики для вирішення макрофінансових, правових та регуляторних та міжнародних координаційних питань. У своєму Звіті про глобальну фінансову стабільність, опублікованому в квітні, після краху криптокомпаній, таких як FTX, і подальшого краху дружніх до криптовалют банків, таких як Кремнієва долина, МВФ повторив свій заклик до «всеосяжного, послідовного та адекватного регулювання» і заявив, що накладе «суворі пруденційні вимоги» до регулювання суб’єктів в екосистемі криптоактивів. У липні МВФ опублікував робочий документ про оподаткування криптовалют, зазначивши, що поточній податковій системі не вистачає узгодженості, ясності та ефективності, які можна адаптувати до криптоактивів, оскільки вони не структуровані з урахуванням криптоактивів. Крім того, вони повинні робити це на основі обмеженої інформації в контексті безперервних, швидких і складних інновацій, збалансовуючи при цьому основні цілі забезпечення податкової ефективності, справедливості та доходів з ризиком придушення інновацій. У вересні МВФ і ФСБ опублікували спільний звіт про криптоактиви, в якому визначили ризики, які криптовалюти можуть становити для макроекономічної та фінансової стабільності, і запропонували дорожню карту для рекомендацій щодо політики.

З поступовим відновленням індустрії криптоактивів та встановленням регуляторної політики щодо криптоактивів у різних країнах, МВФ відіграє важливу роль у керівництві країнами у встановленні регуляторної політики в силу універсальності своїх членів та професіоналізму своєї організації. Але в умовах диспропорцій у рівнях економічного розвитку та відмінностей у регуляторних установках та можливостях у всьому світі, досягнення балансу між розсудливістю та амбітною метою пошуку регуляторного лідерства стане серйозним випробуванням для МВФ.

Список літератури

[1] Міжнародний валютний фонд. (2013). Віртуальна валюта: початкова оцінка

[2] Міжнародний валютний фонд. (2015). Цифрова валюта та грошові питання

[3] Міжнародний валютний фонд. (2014). Звіт про глобальну фінансову стабільність(2014)

[4] Міжнародний валютний фонд. (2015). Звіт про глобальну фінансову стабільність(2015)

[5] Міжнародний валютний фонд. (2016). Криптовалюти: наслідки для фінансової стабільності та грошово-кредитної політики

[6] Евандер Смарт. (2016). Крістін Лагард з МВФ заявила, що банки перейдуть на цифрові валюти через 5 років

[7] Міжнародний валютний фонд. (2017). Фінтех та фінансові послуги: початкові міркування

[8] Міжнародний валютний фонд. (2018). Звернення до темної сторони криптосвіту

[9] Міжнародний валютний фонд. (2018). Рівний підхід до криптоактивів

[10] Міжнародний валютний фонд. (2019). Гроші та платежі в цифрову епоху

[11] Кирило Брянов. (2019). Весняні збори МВФ: цифрові гроші неминучі, але децентралізації не видно

[12] Марі Юйє. (2019). МВФ: мережеві ефекти можуть спровокувати полум’я впровадження цифрових грошей

[13] Міжнародний валютний фонд. (2019). Зростання цифрових грошей

[14] Міжнародний валютний фонд. (2021). Зростання державних і приватних цифрових грошей: стратегія продовження виконання мандату МВФ

[15] Макс Мьоллер. (2021). МВФ має намір «посилити» моніторинг цифрової валюти

[16] Міжнародний валютний фонд. (2021). Звіт про глобальну фінансову стабільність(2021)

[17] Тернер Райт. (2021). МВФ підтверджує посилення нагляду за криптовалютами в останньому звіті про фінансову стабільність

[18] Ерхан Кахраман. (2021). МВФ: Біткоїн перетворився на «невід’ємну частину революції цифрових активів»

[19] Міжнародний валютний фонд. (2022). Загадкові зв’язки: побічні ефекти між ринками криптовалют та акцій

[20] Міжнародний валютний фонд. (2022). Ціни на криптовалюти рухаються все більше синхронно з акціями, створюючи нові ризики

[21] Ендрю Сінгер. (2022). Чи є у МВФ вендета проти криптовалют?

[22] Міжнародний валютний фонд. (2022). Регулювання криптовалют

[23] Мартін Янг. (2023). МВФ вважає за краще регулювати криптовалюту, ніж забороняти її повністю: звіт

[24] Міжнародний валютний фонд. (2023). Елементи ефективної політики щодо криптоактивів

[25] Дерек Андерсен. (2023). Рада директорів МВФ схвалила рамки криптополітики, включаючи відсутність криптовалюти як законного платіжного засобу

[26] Тернер Райт. (2023). МВФ повторює заклик до регулювання криптовалют після «важкого року» ЕКО

[27] Міжнародний валютний фонд. (2023). Оподаткування криптовалют

[28] Міжнародний валютний фонд та Рада з фінансової стабільності. (2023). Узагальнюючий документ МВФ-ФСБ: Політика щодо криптоактивів