Galaxy Digital Research Report: Очікується, що після запуску спотового біткойн-ETF він буде використовувати ринок на трильйон доларів

Джерело: Galaxy Digital

Компіляція: BitpushNews Мері Лю

Схвалення регульованого США спотового Bitcoin ETF стане одним з найвпливовіших каталізаторів прийняття Bitcoin (і криптовалюти як класу активів).

Значення спотових Bitcoin ETF

Чому спотові Bitcoin ETF є кращим рішенням, ніж поточні інвестиційні інструменти

Станом на 30 вересня 2023 року загальна кількість BTC, що утримуються інвестиційними продуктами Bitcoin, включаючи ETP та закриті фонди, становила 842 000 (приблизно $21,7 млрд).

Ці інвестиційні продукти Bitcoin мають значні недоліки для інвесторів – на додаток до високих комісій, низької ліквідності та помилки відстеження, ці продукти недоступні для широкої групи інвесторів, які представляють значну частину їхнього багатства. Альтернативні варіанти інвестування (наприклад, акції, HF, ф’ючерсні ETF), які збільшують непрямий вплив на біткойн, страждають від подібної неефективності. Багато інвесторів неохоче беруть на себе тягар, пов’язаний із безпосереднім зберіганням біткойнів, наприклад, управління гаманцем/приватним ключем, а також самостійне зберігання та податкову звітність.

Спотові ETF можуть підійти будь-якому інвестору, який бажає інвестувати безпосередньо в біткойн без необхідності володіти ним та керувати ним через самостійне зберігання, а спотові ETF пропонують ряд переваг перед поточними інвестиційними продуктами та опціями біткойнів, такими як:

Підвищуйте ефективність за допомогою комісій, ліквідності та відстеження цін. **Хоча комісії ще не вказані для заявників на Bitcoin ETF, ETF зазвичай пропонують нижчі комісії порівняно з хедж-фондами або закритими фондами, і велика кількість заявників на ETF може бути зобов’язаною підтримувати низькі комісії, щоб залишатися конкурентоспроможними. Спотовий ETF також забезпечить підвищену ліквідність, оскільки він торгується на основних біржах і може відстежувати ціни на біткойн краще, ніж ф’ючерсні продукти або агенти. Зручний. **Спотові ETF дозволяють інвесторам отримати доступ до Bitcoin через більш широкий спектр каналів і платформ, включаючи відомих постачальників, з якими інвестори вже знайомі. Це забезпечує простіший шлях адаптації для роздрібних та інституційних інвесторів, ніж пряме володіння, яке вимагає певного рівня самоосвіти для адаптації та дорожче в адмініструванні. Відповідність нормативним вимогам. ** Спотові ETF можуть відповідати більш суворим вимогам відповідності, встановленим регуляторами з точки зору налаштування зберігання, моніторингу та захисту від банкрутства, ніж існуючі інвестиційні продукти Bitcoin. Крім того, ETF можуть забезпечити учасникам ринку більшу прозорість цін і виявлення, що може допомогти знизити волатильність ринку для біткойна.

Чому спотові Bitcoin ETF важливі

Двома основними факторами, які спотові Bitcoin ETF особливо вплинули на прийняття ринку біткойнів, є: (i) розширення доступності в секторах багатства та (ii) отримання більшого визнання через офіційне визнання регуляторами та надійними брендами фінансових послуг:

Спеціальні можливості

Розширити охоплення роздрібної торгівлі та закладів. **В даний час доступний обмежений спектр інвестиційних фондів BTC, які включають продукти, які в основному керуються консультантами з капіталу або пропонуються через інституційні платформи. ETF є більш безпосередньо регульованим продуктом, який може збільшити інвестиційні можливості для більшої кількості інвесторів, включаючи роздрібних + заможних осіб. ETF можуть використовуватися більш широким колом клієнтів, в тому числі безпосередньо через брокерські фірми або RIA (прямі покупки спотових біткойнів заборонені), а не покладатися на менеджерів капіталу. Розподіл через більшу кількість інвестиційних каналів. **Без затвердженого інвестиційного рішення для біткойнів, такого як спотовий ETF, фінансові консультанти/довірені особи не можуть враховувати Bitcoin у своїх стратегіях управління капіталом. Відділи управління капіталом мають багато грошей і не можуть отримати доступ до інвестицій у біткойн безпосередньо через традиційні канали – за допомогою затверджених спотових ETF фінансові консультанти можуть почати спрямовувати своїх клієнтів інвестувати в біткойн. Більші можливості для багатства. ** Бебі-бумери і раніше (старше 59 років) володіють 62% багатства США, але тільки 8% дорослих старше 50 років інвестували в криптовалюту, в порівнянні з більш ніж 25% дорослих у віці 18-49 років (за даними Pew Research Center Федеральної резервної системи). Пропозиція продуктів Bitcoin ETF через знайомі, надійні бренди може допомогти залучити більше літніх, заможних людей, які ще не приєдналися.

Прийняття

• **Офіційне схвалення/легітимність від надійного бренду. **Велика кількість відомих фінансових брендів подали заявки на Bitcoin ETF - Офіційне визнання/верифікація цими основними компаніями може покращити сприйняття людьми легітимності біткойна/криптовалюти як класу активів і може залучити більше визнання та прийняття. Дані Pew Research показують, що 75% з 88% американців, які чули про криптовалюти, не впевнені в поточному способі інвестування, торгівлі або використання криптовалют. • Вирішення регуляторних питань та питань комплаєнсу; Регуляторна чіткість приверне більше інвестицій та розвитку. **Як регульований інвестиційний продукт з більш повним розкриттям ризиків, схвалення SEC ETF може полегшити багато проблем інвесторів щодо безпеки та дотримання вимог. Це також надасть учасникам ринку давно затребувану регуляторну ясність щодо операцій криптоіндустрії. Більш розвинена нормативно-правова база залучить більше інвестицій та розвитку, підвищить конкурентоспроможність криптоіндустрії США. **Переваги портфелів BTC/акцепт як класу активів. Біткойн може запропонувати переваги диверсифікації та вищу прибутковість портфеля, незалежно від того, як він поєднаний. Щоб допомогти в прийнятті рішень щодо управління інвестиціями, все більше роздрібних інвесторів і фінансових консультантів звертаються до моделювання портфелів і автоматизованих рішень, які все частіше використовують ETF і включають альтернативні класи активів, щоб забезпечити інвесторам більш оптимізовану прибутковість. Довший послужний список може підтримати використання біткойнів у портфелі в більшій кількості інвестиційних стратегій.

Оцінка припливу від схвалення спотового Bitcoin ETF

З огляду на згадані вище причини доступності, індустрія управління капіталом США, ймовірно, є найдоступнішим і найпростішим ринком і отримує найбільшу доступність від схвалених Bitcoin ETF. Станом на жовтень 2023 року брокери-дилери ($27 трлн), банки ($11 трлн) та RIA ($9 трлн) мають в управлінні загалом $48,3 трлн активів.

У нашому аналізі ми використовуємо 48,3 трильйона доларів США TAM обраних агрегаторів управління капіталом США (за винятком каналу сімейного офісу, який управляє приблизно 2 трильйонами доларів США), хоча адресний розмір ринку Bitcoin ETF і непрямий обсяг/вплив схвалення Bitcoin ETF можуть виходити далеко за межі каналу управління капіталом США (наприклад, міжнародні, роздрібні, інші інвестиційні продукти та інші канали) і мати потенціал для залучення більшого капіталу на спотовий ринок Bitcoin та інвестиційні продукти.

Цикл реєстрації Bitcoin ETF у цих сегментах, ймовірно, триватиме роками, оскільки канал відкриється. Канал RIA в основному складається з незалежних зареєстрованих інвестиційних консультантів складного характеру і має потенціал для доступу раніше, ніж консультанти, пов’язані з банками та брокерами-дилерами, і тому має більшу частку початкового доступу в нашому аналізі. Для каналів банку та брокера-дилера кожна окрема платформа вирішуватиме, коли розблокувати доступ до продуктів Bitcoin ETF для своїх радників – за деякими винятками, фінансові консультанти, пов’язані з банками та b/d, не можуть пропонувати/рекомендувати конкретні інвестиційні продукти, якщо вони не схвалені платформою. Платформи можуть мати особливі вимоги перед наданням доступу до нових інвестиційних продуктів (наприклад, послужний список > 1 рік або AUM, що перевищує певну суму, загальні проблеми придатності тощо), які впливатимуть на цикл доступу.

Ми припускаємо, що канал RIA зросте з 50% в 1-му році і збільшиться до 100% в 3-му. Для брокерсько-дилерських і банківських каналів ми припускаємо більш повільні темпи зростання, починаючи з 25% в 1-му році і поступово збільшуючись до 75% в 3-му році. **Ґрунтуючись на цих припущеннях, ми оцінюємо адресний розмір ринку спотового Bitcoin ETF у США приблизно в 14 трильйонів доларів США на 1-й рік, 26 трильйонів доларів США на 2-й рік і 39 трильйонів доларів США на 3-й рік після запуску. **

Оцінки припливу Bitcoin ETF: Виходячи з цих оцінок розміру ринку, якщо ми припустимо, що 10% від загальної кількості активів, доступних у кожному каналі багатства, знаходяться в BTC, із середнім розподілом 1%, ми оцінюємо, що приплив Bitcoin ETF досягне 14 мільярдів доларів у перший рік після запуску ETF, збільшиться до 27 мільярдів доларів на другий рік і 39 мільярдів доларів на третій рік після запуску. Звичайно, якщо схвалення спотового Bitcoin ETF буде відкладено або відмовлено, наш аналіз зміниться через обмеження часу та доступу. Крім того, якщо недостатня ефективність ціни або будь-який інший фактор призводить до того, що використання або прийняття Bitcoin ETF буде нижчим, ніж очікувалося, наші оцінки можуть бути надмірно агресивними. З іншого боку, ми вважаємо, що наші припущення щодо доступу, експозиції та розподілу є консервативними, тому приплив інвестицій, ймовірно, буде вищим, ніж очікувалося.

Потенційний вплив на BTCUSD

За даними Всесвітньої ради із золота, станом на 30 вересня 2023 року світові ETF на золото володіли загалом близько 3 282 тонн (приблизно 198 мільярдів доларів США в активах під управлінням), що становить приблизно 1,7% пропозиції золота.

Станом на 30 вересня 2023 року загалом 842 000 BTC (AUM близько $21,7 млрд), що зберігаються в інвестиційних продуктах (включаючи ETP та закриті фонди), становили 4,3% від загального обсягу випуску.

Ринкова капіталізація золота оцінюється приблизно в 24 рази вище, ніж у біткойна, в той час як пропозиція в інвестиційних інструментах на 36% менше, тому ми припускаємо, що приплив коштів в доларовому еквіваленті впливає на ринок біткойнов приблизно в 8,8 разів більше, ніж на ринку золота.

Якщо ми застосуємо оцінку припливу в 14,4 мільярда доларів США за перший рік (близько 1,2 мільярда доларів США на місяць, або близько 10,5 мільярда доларів США, скоригованих за допомогою 8,8-кратного множника) до історичного взаємозв’язку між потоками ETF на золото та змінами ціни на золото, ми очікуємо, що вплив ціни на BTC збільшиться на 6,2% у перший місяць.

Зберігаючи приплив незмінним, але коригуючи мультиплікатор щомісяця вниз на основі зміни співвідношення ринкової капіталізації золота/BTC через зростання цін на BTC, ми можемо спостерігати поступове зниження щомісячної прибутковості з +6,2% у перший місяць до +3,7% за останній місяць Очікується, що в перший рік схвалення ETF BTC зросте на 74% (починаючи з ціни BTC $26 920 30 вересня 2023 року).

Ширший фінансовий вплив ETF на ринок Bitcoin

У наведеному вище аналізі оцінюється потенційний приплив в американський продукт Bitcoin ETF. Однак ефект другого порядку схвалення Bitcoin ETF, ймовірно, матиме більший вплив на попит на BTC.

У найближчій перспективі ми очікуємо, що інші світові/міжнародні ринки слідом за США схвалять і запропонують аналогічні продукти Bitcoin ETF більш широкому колу інвесторів. На додаток до продуктів ETF, безліч інших інвестиційних інструментів також можуть додавати біткойн до своїх стратегій (наприклад, пайові інвестиційні фонди, закриті фонди та приватні фонди, серед іншого) – охоплюючи інвестиційні цілі та стратегії. Наприклад, вплив на біткойн можна збільшити за допомогою альтернативних фондів (наприклад, валют, товарів та інших альтернатив) та тематичних фондів (наприклад, проривних технологій, ESG та соціального впливу).

У довгостроковій перспективі адресний ринок інвестиційних продуктів Bitcoin, ймовірно, буде розширюватися далі на всі сторонні активи під управлінням (AUM становить близько $126 трлн за даними McKinsey & Company) і навіть ширше на глобальний простір багатства (AUM з $454 трлн за даними UBS). Деякі вважають, що в міру монетизації біткойна він буде систематично знижувати грошову премію, що застосовується до інших активів, таких як нерухомість або дорогоцінні метали, значно розширюючи TAM біткойна.

Ґрунтуючись на цих розмірах ринку та зберігаючи наші припущення щодо прийняття/розподілу незмінними (біткойн приймають 10% фондів із середнім розподілом 1%), ми оцінюємо, що потенційний додатковий розмір нових інвестиційних продуктів у біткойн становитиме від 125 до 450 мільярдів доларів США протягом тривалого періоду часу.

Підсумки та висновок

Протягом десятиліття різні компанії прагнули розмістити спотові Bitcoin ETF. За цей час ринкова капіталізація біткоїна зросла з менш ніж 1 мільярда доларів до 600 мільярдів доларів сьогодні (до 1,27 трильйона доларів у 2021 році). Володіння та використання біткойнів різко зросло в усьому світі з появою безлічі різних типів гаманців, криптовалютних бірж і зберігачів, а також традиційних інструментів доступу до ринку. Але в Сполучених Штатах, найбільшому в світі ринку капіталу, все ще не вистачає найефективнішого інструменту доступу до ринку біткойна – спотових ETF. Очікування того, що ETF будуть схвалені найближчим часом, зростають, і наш аналіз показує, що ці продукти можуть отримати значний приплив, в основному обумовлений каналами управління капіталом, які в даний час не мають доступу до безпечного та ефективного впливу біткойнів у великих масштабах.

Приплив грошей від ETF, ринкові наративи про майбутній халвінг Bitcoin (квітень 2024 року) і можливість того, що підвищення ставок ФРС досягло піку або досягне піку в найближчому майбутньому, все це свідчить про те, що 2024 рік може стати великим роком для біткойна.