Поки BTC продовжує перевершувати традиційний світ, мікростратегіям, ймовірно, буде важко зробити великий фурор.
Автор: Лю Цзяолян
Кілька днів тому Майкл Сейлор, засновник Microstrategy, написав у Twitter, що Microstrategy знову вжила заходів і додала ще 14 620 BTC за середньою ціною приблизно 42 110 доларів США. Станом на 26.12.2023 MicroStrategy накопичила загалом 189 150 BTC із загальною вартістю приблизно 5,9 мільярда доларів США, а середня вартість додавання позиції становить приблизно 31 168 доларів США.
Простий розрахунок показує, що на основі поточної поточної ціни BTC приблизно 43 тисячі, плаваючий прибуток позиції мікростратегії (43000-31168)/31168 = 38%, а чистий прибуток становить приблизно понад 2,2 мільярда доларів США.
Jiaolian зібрав історичні дані всіх позицій, доданих за допомогою мікростратегії з початку серпня 2020 року до кінця грудня 2023 року, таким чином:
З моменту купівлі першої партії BTC наприкінці 2020 року мікростратегія продовжувала додавати позиції, проходячи через бичачий і ведмежий ринки.Після додавання позицій на найвищій точці бичачого ринку в 2021 році вона також зазнала додавання позицій на Найнижча точка ведмежого ринку наприкінці 2022 року. Він піднявся через засніжені гори та пройшов через траву. Пройшовши через труднощі та небезпеки, він нарешті досяг першого успіху.
З довгострокової перспективи єдиним ефектом бичачого ринку є збільшення вартості додавання позицій. Тож для довгострокових накопичувачів, які продовжують збільшувати свої позиції, що є кращим варіантом: широка плато велика рогата худоба (вид 2021) чи загострена альпійська худоба (вид 2017)?
Цікаво, що стратегія мікростратегії, яка наполягає на додаванні BTC незалежно від того, чи є вона бичачою чи ведмежою, також є єдиною стратегією, яка підходить для переважної більшості новачків.
Однак, дивлячись глибше, MicroStrategy насправді виконує деякі «професійніші» операції, які виходять за рамки того, що зробив би новачок.
**По-перше, займіть позицію. **
Майкл Сейлор неодноразово говорив, що мікростратегії завжди будуть утримувати свої позиції в BTC і ніколи не продаватимуться.
Однак наприкінці 2021 року він також повідомив, що MicroStrategy позичить його BTC хедж-фондам.
Іншими словами, сама мікростратегія ніколи не продаватиме монети, але хедж-фонд, який позичає BTC, точно буде продавати монети, купувати та продавати їх туди-сюди та виконувати арбітраж.
Це схоже на те, як Міністерство фінансів США/Федеральна резервна система не продають золото, яке вони мають, а позичають золото інвестиційним банкам, таким як JP Morgan, щоб «створювати ринки» на ринку золота.
Отже, тут є додатковий рівень ризику, тобто хедж-фонд, який позичив BTC, зіпсувався і втратив BTC. Хедж-фонд не може дозволити собі компенсацію та збанкрутує, а мікростратегія не може повернути еквівалентну суму BTC, як валютний стандарт, і буде чистий збиток Сума BTC.
У довгостроковій перспективі втрати грошей хедж-фондів є неминучою подією.
Деякі друзі можуть розміщувати свої цифрові активи на платформах фінансового менеджменту, щоб «депозувати та заробляти відсотки». Це дещо схоже на те, що робить мікростратегія. Ризик, природно, полягає в тому, що платформа фінансового управління втрачає гроші або навіть втікає.
**По-друге, кредитне плече за межами сайту. **
У попередні роки MicroStrategy випустила кілька довгострокових сміттєвих облігацій. За деякими навіть не потрібно сплачувати відсотки, а їхні терміни погашення тривають кілька років, причому погашення більшості припадає приблизно на 2027-2028 роки. Майкл Сейлор твердо вірить, що ціна BTC буде ставати все вищою і вищою за кілька років, що дозволить мікростратегіям погасити борг і виплатити доходи за терміни погашення.
Кажуть, що наразі MicroStrategy має заборгованість близько 2,2 мільярда ножів, а поточна вартість BTC становить близько 8,1 мільярда ножів, що означає, що кожні 100 BTC відповідають 27 боргам. Це не враховує інші бізнес-активи MicroStrategy. Ці борги є позабіржовими боргами. Якщо BTC не впаде нижче 11 000 доларів на дату погашення, тобто приблизно в 2027-2028 роках, його BTC буде достатньо, щоб покрити ці борги.
Однак, якщо MicroStrategy буде змушена продати таку велику кількість BTC, щоб погасити борг, це може стати важким ударом для ринку.
Багато накопичувачів пирога з іпотекою можуть опинитися в ситуації, подібній до мікростратегії та інших позабіржових важелів. Звичайно, іпотечні кредити вимагають щомісячних відсоткових платежів, і відсоткова ставка досить висока, і вона плаваюча (LPR), що набагато гірше кредитного плеча мікростратегій. Проте житлові кредити – чи не найкращий важіль, яким можуть скористатися звичайні працівники.
**По-третє, збирайте кошти для збільшення позицій. **
Буквально деякий час тому цього року MicroStrategy випустила додаткові акції (MSTR) на вторинному ринку США, залучила кошти на вторинному ринку та використала гроші американських фондових інвесторів, щоб збільшити свою позицію в BTC. Скориставшись ринковою ситуацією BTC цього року, він сильно сприяв зростанню акцій MSTR, що дозволило Майклу Сейлору використати додаткову емісію акцій, щоб залучити кошти для підвищення своєї позиції.
Деякі люди сумніваються, чи буде мікростратегія змушена продавати BTC, щоб врятувати ринок, якщо BTC повернеться вниз, або якщо MSTR буде відокремлено від ефективності BTC.
Однак ви повинні знати різницю між фінансуванням акцій та фінансуванням облігацій. Акції не обіцяють погашення, тому навіть якщо MSTR падає до нуля, мікростратегію можна ігнорувати. Звичайно, незрозуміло, чи Майкл Сейлор здійснював фінансування застави акцій.Якщо так, акції впадуть до певної міри, що спричинить ліквідацію акцій, а відповідні заставні акції будуть ліквідовані брокерською компанією. Однак брокери не можуть змусити MicroStrategy або Майкла Сейлора продати BTC для поповнення маржі.
Збереження негативної премії Grayscale у 2022 році стало певним прикладом. Навіть у найгірші часи негативна премія GBTC досягала -50%, але Grayscale залишався незмінним. У той час багато людей обурювали ринок і казали, що Grayscale ось-ось вибухне. Однак Grayscale — це довіра, яку не можна порушити жодним шляхом.
Розмір 630 000 BTC Grayscale Trust більш ніж утричі перевищує розмір мікростратегічних холдингів.
З точки зору законного брандмауера, Grayscale Trust, безумовно, більш залізний, ніж MicroStrategy.
Але в будь-якому випадку, навіть якщо деякі користувачі мережі скажуть, що після розміщення спотового ETF біткойна він позбавив користувачів MSTR і змусив користувачів продавати MSTR, це буде лише зниження MSTR акцій США або навіть відокремлення від кореляції Однак це не означає, що мікростратегії будуть змушені продавати позиції BTC. Grayscale не обіцяє, що продуктивність GBTC відповідатиме BTC, а MicroStrategy не обіцяє, що продуктивність MSTR завжди відповідатиме BTC.
Тут ми повинні нагадати деяким друзям, які тримають MSTR як Bitcoin ETF на фондовому ринку США, звернути увагу на ризик відокремлення негативної премії.
Такий геймплей фактично передає ризики зовнішнім інвесторам через правила гри. Наприклад, Grayscale GBTC мав негативну премію, і ризик був заблокований довірчим брандмауером, який підірвав спекулянтів, таких як Sanjian Capital, які спекулювали на преміальному арбітражі GBTC. Тоді мікростратегія MSTR також може мати негативну премію, а саме фінансування акціонерного капіталу відсікає обіцянку прибутку та ізолює ризик на фондовому ринку США, за що платять інвестори американських акцій.
Для звичайних людей може не бути такого каналу фінансування без зобов’язань для отримання коштів для додавання BTC.
**По-четверте, зовнішній дохід. **
Не забувайте, що мікростратегія сама по собі має бізнес і прибуток від бізнесу. Він має постійний потік грошових потоків за межами підприємства, щоб підтримувати свою позиційну поведінку.
Звичайно, це схоже на більшість звичайних накопичувачів тортів. Найкраща стратегія — заробляти гроші за межами сайту та використовувати дохід, отриманий за межами сайту, для додавання BTC.
Підводячи підсумок, можна побачити, що мікростратегія може використовувати деякі фінансові інструменти, які недоступні звичайним людям, або кращі, ніж ті, які звичайні люди можуть отримати, щоб допомогти їй краще зберігати BTC. Тоді мікростратегія може працювати Велика ймовірність перемогти звичайних тістечок. Надлишок прибутку, який люди заробляють, походить від структурних переваг.
Після аналізу мікростратегія може втратити свою позицію BTC через свою агресивну стратегію кредитного плеча під час екстремальних ризиків «чорного лебедя», що призведе до того, що вона буде нижчою за валютний стандарт. Однак, поки BTC продовжує перевершувати традиційний світ, тоді мікростратегія Ймовірно, дуже важко викликати грозу.
