Зі зростанням на 80% за один рік, чи справді Ethereum працює погано?

Майбутнє Ethereum залишається яскравим.

Автор: Zach Pandl Grayscale

Склав: Chief Villager Carbon Chain Value of Ivory Mountain

У 2023 році Ethereum отримав величезний прибуток. Але його продуктивність не така хороша, як біткойн та деякі інші токени загального ланцюга розумних контрактів. Ми вважаємо, що це відображає позитивні моменти, унікальні для біткойнів цього року, і повільне відновлення активності в ланцюжку Ethereum.

Хоча Ethereum отримав менше, ніж Bitcoin, цього року він перевершив традиційні класи активів як в абсолютних показниках, так і в вимірі з поправкою на ризик. Розвиток зростаючої екосистеми L2 Ethereum може залучити нових користувачів і підтримати оцінку Ethereum у 2024 році.

Мало хто скаже, що актив, який зріс на 82%, є «недостатнім», але саме так буде працювати токен Ethereum, ETH, у 2023 році. Будучи другим за величиною криптоактивом, Ethereum досяг значного прибутку цього року (з відносно низькою волатильністю цін), але його подорожчання все ще значно нижче, ніж у біткойна, який цього року має намір зрости на 162%. Співвідношення ціни ETH/BTC протягом року знижувалося, досягнувши найнижчого рівня з середини 2021 року (див. Малюнок 1).

Співвідношення ціни ETH/BTC у 2023 році буде знижуватися

По-перше, протягом року було кілька специфічних для біткойнів попутних вітрів, у тому числі потенційний спотовий розвиток ETF біткойн і нестабільність серед регіональних банків США, що підкреслило роль біткойна як альтернативної цифрової валютної системи. Схоже, ці події спричинили приплив інвестицій у криптовалютні продукти, орієнтовані на біткойн, протягом року, що може бути однією з причин вищої прибутковості ціни біткойна. Наприклад, за оцінками Grayscale Research, чисті надходження в орієнтовані на біткойн біржові продукти (ETP) – включаючи ф’ючерсні продукти в Сполучених Штатах і спотові продукти за кордоном – становитимуть приблизно 2 мільярди доларів у 2023 році. Для порівняння, загальні чисті надходження в Ethereum ETP за той самий період становили лише 24 мільйони доларів (див. рис. 2).

Схоже, що позитивні результати щодо біткойнів сприяють більшому надходженню ETP

По-друге, цього року більшість токенів платформи смарт-контрактів подорожчали менше, ніж біткойн, тоді як обсяг торгів ETH практично такий же, як і біткойн. Як показано на малюнку 3, індекс криптовалютної індустрії платформи смарт-контрактів FTSE Grayscale зросте приблизно на 94% у 2023 році, лише трохи вище, ніж ETH. Ethereum перевершував своїх аналогів протягом року до жовтня, але останнім часом інші монети наздоганяють (найвидатніші монети включають AVAX і SOL). Дивлячись на весь рік, ETH близький до середнього рівня серед 40 токенів у криптовалютному просторі платформи смарт-контрактів.

Ефективність ETH відповідає криптовалютному простору платформи смарт-контрактів

По-третє, активність (певні категорії) у ланцюзі основної мережі Ethereum відновлюється повільніше порівняно з іншими ланцюгами. Наприклад, обсяг транзакцій NFT Solana з початку кварталу зріс швидше (приблизно в 15 разів) порівняно з обсягом транзакцій NFT Ethereum (приблизно 2 рази). Хоча Grayscale Research залишається конструктивним щодо екосистеми NFT Ethereum, Solana та Bitcoin нещодавно зайняли частку ринку в цій сфері онлайн-активності.

Зростання активності NFT на біткойнах і Solana

З ширшої точки зору, незважаючи на те, що цього року ETH відставав від біткойна та деяких інших криптоактивів, він значно перевершив традиційні класи активів як в абсолютних показниках, так і з поправкою на волатильність (див. Малюнок 5). Тому ми вважаємо, що хоча ціна ETH цього року зросла «лише» на 82%, її відновлення слід розглядати як доказ того, що відновлення криптовалюти є ширшим.

Прибутковість ETH з поправкою на ризик перевищує традиційні класи активів

Хоча інші блокчейни будуть у центрі уваги у 2023 році, майбутнє Ethereum залишається яскравим. Крім того, Ethereum історично виграв від найсильніших мережевих ефектів у галузі, з найбільшою кількістю децентралізованих програм (DApps), найбільшою кількістю розробників і найвищим доходом. Ethereum просуває «модульний» підхід до розробки, за якого екосистема рівня 2 буде побудована на рівні 1 для розширення масштабу діяльності. Робота над цим ще триває, але EIP-4844 наступного року стане кроком вперед, оскільки рішення масштабування рівня 2 для підтвердження транзакцій на Ethereum здешевлять у 10-100 разів. Це допоможе зменшити витрати для користувачів другого рівня Ethereum.

Ethereum має потенціал повернутися в центр уваги у 2024 році, якщо зможе залучити нових користувачів до своєї зростаючої екосистеми рівня 2. З п’яти сірих секторів криптовалют сегмент платформи смарт-контрактів може бути найбільш конкурентоспроможним.

Недорогі «монолітні» публічні мережі, такі як Solana, можуть забезпечити переконливий досвід для нових користувачів, особливо в поєднанні з добре розробленими гаманцями та іншими додатками екосистеми. Навпаки, «модульний» макет Ethereum може бути складнішим для навігації, оскільки користувачам потрібно активно підключати активи між основною мережею та її L2.

Однак розробка цих мереж все ще знаходиться на ранніх стадіях, і ще належить побачити, які рішення для дизайну загальнодоступних ланцюжків найкраще підійдуть для продукту/ринку та з часом принесуть найбільшу цінність своїм нативним токенам. Після того, як кінцеві користувачі в основному взаємодіють із додатками — з інфраструктурою блокчейну, що працює у фоновому режимі — поточні виклики взаємодії з користувачем Ethereum стануть менш важливими, ніж інші функції Ethereum, такі як довірена децентралізація, що може залучити розробників і, зрештою, підтримати оцінку токенів. Для інвесторів, які не знають, як розвиватиметься конкуренція між платформами смарт-контрактів, можливо, варто спробувати диверсифікуватися в цьому криптовалютному просторі.