Чому SEC відхилила спотовий Bitcoin ETF Grayscale

Bitcoin ETF Як актив, який відстежує ціну біткойна, немає необхідності проходити процес покупки біткойнів, наприклад, реєстрацію на торговій платформі та проходження різних перевірок, інвестуючи в Bitcoin ETF, користувачі можуть отримати прибуток від прибутку біткойна. Першим Bitcoin ETF був ф’ючерсний ETF, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Справжніх спотових Bitcoin ETF поки що немає.

У жовтні минулого року Grayscale подала заявку на конвертацію GBTC у спотовий Bitcoin ETF до SEC через NYSE Arca. Його генеральний директор Майкл Соннешейн заявив, що якщо заявка на спотовий ETF на біткоіни буде відхилена SEC, є велика ймовірність, що SEC звернеться до суду. Причина цього полягає в тому, що спотовий ETF Bitcoin від Grayscale нічим не відрізняється від Teucrium Bitcoin Futures ETF, який був схвалений SEC. Принципи затвердження SEC не повинні бути суперечливими. 」

У зв’язку з наближенням крайнього терміну, встановленого 6 липня, коли SEC США має схвалити або відхилити заявку Grayscale на спотовий Bitcoin ETF, генеральний директор Grayscale Майкл Зонненшейн опублікував відкритий лист інвесторам, які наймають колишнього заступника генерального прокурора США Дональда Б. Верріллі-молодшого на посаду старшого юридичного стратега. Grayscale також заявили на конференції Consensus 2022 в Остіні, штат Техас, що вони оптимістично налаштовані щодо того, що спотовий біткоін-ETF незабаром отримає схвалення SEC.

Однак сьогодні SEC відхилила заявку Grayscale на конвертацію свого GBTC у спотовий ETF на біткойн, заявивши, що програма не змогла відповісти на запитання SEC про запобігання шахрайству та маніпуляціям, серед інших занепокоєнь.

FTX. Генеральний директор США Бретт Гаррісон розповів про причини відмови

FTX. Гендиректор США провів аналіз причин відхилення SEC заявки на спотовий ETF Grayscale:

SEC схвалила BITO, Proshares та інші ф’ючерсні ETF,** Ці ф’ючерсні ETF на основі Чиказької товарної біржі (CME) мають достатній захист від маніпуляцій. **

Біткойн-ф’ючерси CME встановлюються за еталонним базовим курсом біткойна CF (BRR), який складається зі спотової ціни біткойна на восьми світових криптовалютних біржах. Однак SEC відхилила спотові ETF, які використовували той самий BRR для розрахунку ВЧА через побоювання маніпуляцій. Реальність парадоксальна: Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) схвалила ф’ючерси на BTC на основі BRR, а SEC схвалила ф’ючерсні ETF на основі BRR, але SEC відмовилася дозволити ETF розраховуватися безпосередньо на BRR.

Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) в цілому відхилила спотові ETF,** оскільки спотовий ринок не ліцензований відповідно до федерального регуляторного режиму США. Можна виділити три основні ситуації:**

· ETF, такі як EWJ (iShares MSCI Japan), містять фінансові інструменти, які регулюються в неамериканських юрисдикціях. Біткойн регулюється в багатьох неамериканських юрисдикціях і торгується на регульованих біржах у неамериканських юрисдикціях.

· ETF, такі як HYG (iShares High Yield Corporate Bonds), містять боргові інструменти, які не торгуються на жодній ліцензованій біржі.

· ETF, такі як FXE (Invesco Euro Trust), містять фіатні валюти і не мають ринкового регулятора.

** У минулих рішеннях про відхилення спотових ETF SEC висловлювала занепокоєння щодо того, що спотовий ринок ще не має достатньої ліквідності або обсягу торгів. **Однак багато ETF на корпоративні облігації, такі як HYG, мають медіанний обсяг торгів однозначними числами на день.

За іронією долі, схвалення спотового Bitcoin ETF принесе більше регулювання спотовому ринку Bitcoin і допоможе досягти багатьох заявлених цілей SEC щодо спотової криптовалюти. **Значна частина ліквідності існуючих установ, а також капітал великої кількості нових учасників піде в ці інвестиційні інструменти, які в основному торгуються на торгових платформах з цінними паперами, що регулюються SEC. Угода про розподіл нагляду між емітентом фонду та платформою спотової торгівлі також дозволить SEC здійснювати більший нагляд за ринковою активністю, додатково забезпечуючи цілісність та належне функціонування спотової книги ордерів.

Дискусії щодо спотового ETF на біткойн у градаціях сірого кольору та регулювання

Криптооглядач Bloomberg Кетрін Грейфельд

Криптооглядач Bloomberg Кетрін Грейфельд пише, що Grayscale приречений на провал незалежно від того, чи схвалить SEC її заявку на GBTC-to-spot ETF (на який SEC не наклала вето на момент публікації). Тому що навіть якщо SEC погодиться, поточна комісія за управління користувачами GBTC у розмірі 2% не працюватиме на ринку ETF, у випадку з ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), який має коефіцієнт витрат 0,95%. І як тільки Grayscale буде втягнута в цінову війну, її річний дохід від плати за управління в розмірі близько 230 мільйонів доларів значно скоротиться.

Періанна, засновниця Палати цифрової торгівлі

Періанна, засновниця Палати цифрової комерції, заявила, що за останні кілька років SEC отримала велику кількість даних, які доводять, що навколо транзакцій BTC склалася значна і регульована структура ринкового нагляду. За оцінками, 16% американців володіють криптовалютою, спотовий ETF на BTC надасть американським інвесторам можливість інвестувати в біткойн під захистом законів США про цінні папери. Крім того, добре регульовані юрисдикції, такі як Канада та Австралія, прийняли спотові ETF на BTC для роздрібних інвесторів. Рішення SEC дійсно “розчаровує”.

Райан Селкіс, засновник Messari

Райан Селкіс, засновник Messari, сказав, що «виграшний» судовий процес і можлива конвертація ETF зменшать дохід Grayscale більш ніж на 50%. ETF означатимуть відкрите вікно викупу та потенційно нижчі комісії для збереження AUM. Це означає, що DCG втрачатиме понад $200 млн прибутку на рік.

Селкіс вважає, що SEC навряд чи погодиться на перетворення Grayscale GBTC на ETF, принаймні під час перебування на посаді Гері Генслера. Частково це пов’язано з преміальними транзакціями зі збору врожаю, які відбувалися, коли GBTC торгувався з премією, а не зі знижкою, коли Three Arrows Capital скористався надзвичайно високим кредитним плечем.

Цікаво, що шанси на те, що SEC заблокує Grayscale з чистого злого наміру, не нульові, оскільки вони не хочуть винагороджувати те, що вони вважають поганою поведінкою. Погана угода у відтінках сірого, яка була першим кроком на шляху Three Arrows до банкрутства, утримувала велику частку в GBTC за допомогою кредитного плеча – в якийсь момент до 6% трасту. Найбільш розсудливим і реалістичним способом «виправити» GBTC є так зване виключення з Регламенту М.