Бенджамін Коуен каже, що ралі криптовалют тепер тактичні, оскільки макро-ліквідність залишається обмеженою

Коен бачить Біткоїн у постциклічній фазі, де жорстка ліквідність і слабкий попит сприяють короткостроковим ралі, а не сталому зростанню.

Криптовалютні ринки, ймовірно, входять у період, коли ралі стають коротшими та більш вибірковими, згідно з аналізом аналітика Бенджаміна Коена. У своєму останньому Crypto Macro Risk Memo—Q1 2026, Коен стверджує, що Біткоїн і ширший ринок перейшли від основної фази зростання останнього циклу.

З урахуванням того, що макро-ліквідність залишається обмеженою, зростання цін швидше за все є тактичними кроками, а не початком нового тривалого бичачого тренду.

Біткоїн, ймовірно, минув піковий період циклу 2023–2025 років, згідно з Коеном

Звіт Коена розглядає криптовалюту через призму макро-ліквідності, структури ринку, даних on-chain і трендів участі. Замість короткострокових прогнозів цін, увага зосереджена на ризиках і тому, чи підтримують умови додавання експозиції.

Аналітик вважає, що OG-коін Біткоїн, ймовірно, завершив свій цикл 2023–2025 років. За його словами, перша криптовалюта увійшла у фазу перетравлювання, схожу на середину 2019 року.

Біткоїн досяг піку в четвертому кварталі минулого року, що є поширеною тенденцією для інших пост-хафінгових циклів. Однак характер цього піку відрізнявся від того, що спостерігався у 2017 і 2021 роках. Піки минулих циклів формувалися під час періодів сильного ентузіазму, швидких інвестиційних потоків і широкої спекуляції.

_Джерело зображення: Crypto Macro Risk Memo

На відміну від цього, останній пік сформувався під час поширеної апатії. Соціальна активність, спекулятивна діяльність і інтерес роздрібних інвесторів залишалися приглушеними, навіть коли Біткоїн досяг нових максимумів.

За словами Коена, піки, викликані апатією, зазвичай призводять до більш хаотичних падінь, ніж глибоких знижень. І такі тенденції зазвичай розширюють ведмежі ринки. Спад 2019 року тривав менше, ніж довгі падіння після еуфоричних вершин 2017 і 2021 років.

Навіть тоді цінова динаміка була нерівною. Більше того, її супроводжували часті контртенденційні ралі, які не змінювали загальний тренд.

Макроумови додають ще один рівень обережності. Економічне зростання демонструє ознаки охолодження, але залишається достатньо стійким, щоб обмежити агресивну підтримку ліквідності. Історія показує, що Біткоїн часто досягає піку перед стабілізацією монетарної політики.

У минулих циклах ціни продовжували слабшати навіть після уповільнення або зупинки жорсткішої політики. З цієї причини Коен вважає, що поточний профіль ризику схиляється до захисту капіталу, а не до агресивного зростання.

Коен попереджає, що ралі після піку стикаються з структурним тиском на продаж

Коен також посилався на циклічно-залежні дані у своєму аналізі. Повернення за календарем на початку року можуть створювати хибне враження сили. Як тільки Біткоїн входить у фазу пост-піку, повернення зазвичай слабшають з часом. Тривалі інвестори часто продають під час ралі, створюючи надлишкову пропозицію. Без стабільного нового попиту потенціал зростання обмежується, тоді як ризик падіння залишається відкритим.

_Джерело зображення: Crypto Macro Risk Memo

Основний розділ меморандуму описує, як поточна поведінка ринку відповідає постциклічному середовищу:

• Піки ринку формувалися без широкого ентузіазму роздрібних інвесторів або спекулятивного надмірного зростання
• Ралі стикаються з тиском на продаж від довгострокових власників, що розподіляють активи під час зростання.
• Зростання ліквідності не супроводжується ризиковим капіталом, характерним для минулих бичачих ринків.
• Кореляції з акціями залишаються слабкими і нестабільними.
• Цінова динаміка більше орієнтована на короткострокові торги, ніж на довгострокові тренди.

Криптовалютні ринки залежать не лише від обсягу ліквідності, а й від того, чи готовий цей капітал ризикувати. Хоча баланс Федеральної резервної системи почав знову зростати, Коен вважає, що розширення здебільшого пов’язане з управлінням резервами та підтримкою фінансової системи. Тому воно позбавлене стимулів, які зазвичай сприяють спекулятивному ризику.

Попередні бичачі цикли криптовалют були викликані екстреними політичними заходами у відповідь на серйозний економічний стрес. Ця обстановка поки що не повернулася.

Біткоїн демонструє слабку кореляцію з акціями при збереженні вибіркової ліквідності

Під час сильних бичачих фаз криптовалюти, Біткоїн зазвичай рухається тісно з іншими ризиковими активами, оскільки капітал вільно перетікає між ринками. Поточні кореляції показують розкол.

Акції та метали залишаються пов’язаними з макро-рухом капіталу, тоді як криптовалюти торгуються з меншою послідовністю. Це свідчить про те, що ліквідність, яка підтримує акції та реальні активи, не надходить у цифрові активи у тому ж масштабі.

З урахуванням усього цього, Коен бачить ринок у фазі перетравлювання, схожій на 2019 рік. Ралі ймовірні, і деякі активи можуть показати хороші результати за короткий період. Однак структурні обмеження залишаються, доки умови ліквідності, рівень участі та сигнали on-chain не відновляться. Зараз криптовалюти, ймовірно, краще підходять для тактичних позицій, ніж для широкого довгострокового зростання.