До круглого столу SEC залишилося 7 днів! Доля вирішується на трьох головних фронтах: приватні монети, DeFi та RWA

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційно оголосила, що 15 грудня з 13:00 до 17:00 у штаб-квартирі у Вашингтоні відбудеться круглий стіл «Фінансовий моніторинг і право на приватність», що транслюватиметься онлайн. Ця зустріч стане ключовим діалогом між регуляторами, дослідниками технологій захисту приватності та учасниками ринку. Основна мета — обговорити, як криптокомпанії збирають дані, і як федеральне регулювання має знаходити баланс між захистом приватності користувачів і фінансовим моніторингом.

Три основні теми круглого столу: приватність, DeFi, RWA

Порядок денний круглого столу SEC продуманий надзвичайно ретельно й зосереджений на трьох головних спірних напрямах. Перше поле бою — це баланс між технологіями приватності й фінансовим моніторингом. На тлі нещодавньої жорсткої перевірки інструментів приватності, таких як Tornado Cash та Samourai Wallet, через підозри у відмиванні грошей, SEC чітко заявила, що на цій зустрічі буде приділено особливу увагу тому, як нові технології можуть змінити фінансовий моніторинг без жертв для громадянських прав на приватність.

Технічне ядро цього питання — докази з нульовим розголошенням (Zero-Knowledge Proofs). Ця криптографічна технологія дозволяє одній стороні довести іншій, що певне твердження істинне, не розкриваючи жодної додаткової інформації. У фінансових застосуваннях докази з нульовим розголошенням можуть забезпечити дотримання вимог AML і KYC при захисті приватності користувача. Наприклад, користувач може довести, що він не перебуває у санкційному списку, не розкриваючи особу.

Однак регулятори ставляться до таких технологій з обережністю. Мінфін та Мін’юст США неодноразово заявляли, що надмірний захист приватності може стати прикриттям для злочинної діяльності. Розробник Tornado Cash був звинувачений у сприянні відмиванню грошей; справа ще розглядається, і її рішення суттєво вплине на всю індустрію приватних технологій. Круглий стіл 15 грудня може стати визначальним моментом, коли SEC чітко окреслить свою позицію щодо цього питання.

Друге поле бою — це регуляторна належність децентралізованих фінансів (DeFi). Великий маркет-мейкер Citadel Securities вимагає, щоб SEC запровадила суворіші правила для DeFi-протоколів, які торгують токенізованими американськими акціями, і не дозволяла їм уникати юридичних визначень «біржі» чи «брокера». Ця позиція відображає занепокоєння традиційних фінансових інститутів: якщо DeFi-протоколи не регулюються, це створить для них несправедливу конкуренцію з суворо контрольованими традиційними учасниками.

Віце-президент із глобальної регуляторної політики найбільшої у США ліцензованої криптобіржі Скотт Богеc (Scott Bauguess) жорстко заперечує: не можна покладати на децентралізовані біржі (DEX) ті ж обовʼязки, що й на брокерів. Він підкреслює, що DEX не контролюють активи, як це роблять брокери, і спроба застосувати до них старі правила призведе до появи нових ризиків, яких зараз не існує, а технічно такі вимоги «неможливі». Суть дискусії: чи можна розглядати децентралізовані протоколи як традиційні фінансові установи, і як забезпечити ефективне регулювання, не вбиваючи інновації.

Третє поле бою — нормативна база токенізації реальних активів (RWA). 5 грудня Ondo Finance публічно закликала SEC створити регуляторний маршрут для токенізації держоблігацій США та інших RWA, наполягаючи, що ці активи вже підпадають під чинне законодавство про цінні папери і повинні мати змогу випускатися як у приватних, так і у відкритих блокчейнах. Токенізація RWA — це випуск у блокчейні токенів, які представляють нерухомість, облігації, акції тощо, що теоретично може суттєво знизити витрати і підвищити ліквідність.

Три теми круглого столу SEC 15 грудня

Регулювання технологій приватності: Zero-Knowledge Proofs, приватні монети (наприклад, Zcash), комплаєнс для некастодіальних додатків

Регуляторна належність DeFi: чи слід DEX вважати біржами/брокерами, регулювання торгівлі токенізованими американськими акціями

Правила токенізації RWA: нормативна база для випуску і торгівлі токенізованими держоблігаціями, нерухомістю тощо

Політична гра: зміна курсу SEC у добу Трампа

Політичний контекст круглого столу надзвичайно делікатний. Голова SEC Пол Аткінс — призначенець Трампа, відомий своєю лояльністю до криптовалют. Нещодавно він підкреслив, що для підтримки інновацій, інвестицій та робочих місць у США необхідно створити легальні шляхи для використання нових технологій. Така позиція різко відрізняється від суворого стилю екс-голови Гері Генслера.

Втім, демократка Каролін Креншоу, що невдовзі залишає SEC, попереджає: так звані «wrapped securities» не завжди є повною копією базового активу, можуть бути менш ліквідними і мати інші ризики щодо прав власності. Це свідчить, що всередині SEC існують розбіжності щодо крипторинку, і не всі чиновники підтримують швидке відкриття.

Засідання очолить комісар Гестер Пірс, відома як «Криптомама» через свою підтримку галузі. Пірс не раз критикувала підхід SEC, який ставить пріоритет на правозастосування замість створення чітких правил, і вважає, що регулювання має бути прозорим, а не каральним. Її лідерство може стати сигналом більш дружнього ставлення до індустрії.

Хоча SEC підкреслює, що зустріч не має на меті негайне прийняття нових правил, ринок вважає, що обговорення напряму впливатимуть на регуляторну політику з 2026 року і далі. Висновки та консенсус круглого столу стануть важливою основою для майбутнього rulemaking, а заяви учасників можуть позначитися й на законотворчості.

Заявка Grayscale на Zcash ETF і перспективи приватних монет

Попит на технології приватності стрімко зростає. Напередодні зустрічі, наприкінці листопада, Grayscale Investments подала в SEC заявку на реєстрацію ETF на Zcash ($ZEC). Компанія відзначає, що інвестори все більше цікавляться криптовалютою з функціями приватності, і Zcash стане важливим елементом збалансованого портфеля.

Час подачі заявки обрано стратегічно: Grayscale прагне, щоб під час дискусії регулятора про політику щодо приватних монет Zcash отримав позитивний імідж. Якщо круглий стіл подасть сигнал на користь технологій приватності, ймовірність схвалення ETF на Zcash зросте. Якщо ж SEC займе жорстку позицію, заявку чекають складнощі.

Список гостей круглого столу викликав широкий резонанс у спільноті, особливо тим, що засновник Zcash Зуко Вілкокс візьме участь особисто. Серед спікерів також експерти з Aleo Network Foundation, Digital Asset і Американського союзу громадянських свобод (ACLU). Спільний діалог прихильників приватності й регуляторів обіцяє глибоку дискусію про Zero-Knowledge Proofs і некастодіальні застосунки.

Зараз більшість бірж використовують складні системи відстеження для ідентифікації шахрайства, але критики відзначають, що такі інструменти збирають більше даних, ніж потрібно, і це може гальмувати розвиток технологій. SEC визнає: неналежний захист даних підриває довіру до ринку, тому пошук «золотої середини» між регулюванням і технологіями є ключовим. Це натякає, що SEC не має наміру запроваджувати тотальну заборону, а прагне балансу між приватністю та вимогами нагляду.

Citadel проти американських бірж: відкрите протистояння

Під час нещодавньої зустрічі Консультативної ради SEC з питань інвесторів на поверхню вийшла напруга між традиційними фінансовими гігантами та криптокомпаніями. Старший директор BlackRock Самара Коен зазначила, що серед учасників панують діаметрально протилежні погляди, що відображає виклики ринку, але і демонструє, що рішень може бути декілька.

Справжній спалах спричинила жорстка позиція Citadel Securities. Цей найбільший маркет-мейкер наполягає, що SEC повинна встановити суворіші правила для DeFi-протоколів, які торгують токенізованими американськими акціями, і не дозволяти їм уникати визначення «біржа» чи «брокер». Citadel остерігається, що якщо DeFi-протоколи надаватимуть ті самі сервіси, що й традиційні біржі, але без аналогічного регулювання, це створить нерівні умови для конкуренції.

Аргументи найбільшої американської регульованої криптобіржі не менш переконливі. Богеc наголошує: технічна архітектура DEX принципово інша, ніж у централізованих бірж. Традиційна біржа контролює активи клієнтів, відповідає за зведення ордерів і кліринг, тому несе відповідні регуляторні обов’язки. DEX працює виключно на смарт-контрактах, користувачі контролюють активи самостійно, а протокол не зберігає і не управляє коштами. Накладати традиційне регулювання на DEX технічно неможливо: у децентралізованих протоколів немає центрального органу, що міг би здійснювати KYC чи моніторити підозрілі транзакції.

Від результату цієї дискусії залежить майбутнє DeFi-індустрії. Якщо SEC підтримає пропозиції Citadel, більшість DEX можуть бути змушені закрити доступ для американських користувачів або перейти до ліцензійних моделей, що докорінно змінить децентралізовану суть DeFi. Якщо SEC погодиться з аргументами провідної криптобіржі, DeFi отримає відносно м’яке регулювання, але, ймовірно, доведеться запровадити додаткові комплаєнс-інструменти на рівні протоколу.

Аналітики вважають, що підхід SEC до цієї індустрії визначить темпи зростання ринку RWA і чи зможе США зберегти глобальну конкурентоспроможність у сфері токенізації активів. Напередодні круглого столу 15 грудня ринок затамував подих — SEC має визначити тон для майбутнього фінансового регулювання, балансуючи між захистом споживачів та інноваціями. Попередження комісарів, що йдуть у відставку, свідчить: навіть за криптодружньої політики Трампа всередині SEC залишаються голоси на користь обережного поступу.