Hive показники різко зросли, але це не допомогло акціям! Падіння на 50% впало до 3,1 долара, терміново запускається збільшення на 300 мільйонів.

Hive Digital Technologies цього тижня оголосила про нову програму продажу акцій за ринковою ціною, яка дозволить компанії протягом певного часу продати акції на суму до 300 мільйонів доларів, щоб підвищити фінансову гнучкість після оголошення рекордних квартальних результатів минулого тижня. Незважаючи на значну експансію компанії, акції Hive все ще впали до приблизно 3,10 долара, що є зниженням більш ніж на 53% з жовтневого піку.

таємниця обвалу акцій за рекордними досягненнями

! Ціна акцій HIVE

Стратегія, яка реалізується в останньому квартальному звіті Hive, продемонструвала свої результати. Доходи зросли на 285% до 87,3 мільйона доларів, а обсяг видобутку біткоїнів зріс на 77% в порівнянні з попереднім кварталом, до 717 монет. Такий сплеск результатів є вкрай рідкісним серед гірничодобувних компаній, зростання доходів на 285% означає, що компанія майже збільшила свої масштаби в чотири рази за рік. Зростання видобутку біткоїнів на 77% за квартал також свідчить про швидке розширення потужностей видобутку Hive.

Проте ринок відреагував на ці вражаючі результати надзвичайно холодно. Незважаючи на те, що компанія активно розширюється, згідно з даними цінової сторінки The Block, акції Hive після досягнення на початку жовтня трирічного максимуму в 6.60 доларів впали до приблизно 3.10 доларів, що є падінням понад 53%. Значна контрастність між акціями, які впали вдвічі від свого максимуму, та рекордними результатами потребує пояснення.

Можливі причини включають: ринок переживає занепокоєння щодо швидкості розширення Hive, різке зростання капітальних витрат може знизити прибуток; ціна біткойна впала з 126 тисяч доларів до приблизно 90 тисяч доларів, акції гірничодобувних компаній зазвичай слідують за коливаннями біткойна з більш високим важелем; невизначеність повернення інвестицій в інфраструктуру ШІ, інвестори ставлять під сумнів, чи є стратегія переходу від видобутку до ШІ розумною; загальний сектор криптовалютних акцій під тиском, акції компаній Coinbase, Riot, Marathon та інших зазнали подібних падінь.

Глибшою причиною може бути занепокоєння інвесторів щодо плану Hive випустити додаткові акції на суму 300 мільйонів доларів. Випуск нових акцій означає розведення акцій, частка існуючих акціонерів буде розбавлена. Масштаб випуску в 300 мільйонів доларів є надзвичайно великим у порівнянні з поточною ринковою капіталізацією Hive, яка становить близько 300-400 мільйонів доларів, що може призвести до розведення акцій більше ніж на 50%. Цей тиск розведення може бути основною причиною різкого падіння ціни акцій.

Останні досягнення Hive за квартал

Виручка: 8,730 мільйонів доларів США (річний приріст 285%)

Випуск біткойнів: 717 монет (квартальне збільшення 77%)

Ціна акцій: з 6.60 доларів США впала до 3.10 доларів США (падіння 53%)

План випуску: максимальний випуск акцій на суму 300 мільйонів доларів

Подвійна стратегія: підтримка видобутку біткоїнів для розширення ШІ

Hive посилює зусилля щодо розвитку інфраструктури, орієнтованої на штучний інтелект, зокрема планує побудувати новий дата-центр в провінції Нью-Брансвік, Канада, який має вмістити понад 25 000 GPU. Стратегія «подвійного двигуна», що дозволяє майнерам використовувати грошові потоки від майнінгу біткойнів для фінансування будівництва надмасштабних обчислень, стає дедалі важливішою складовою частиною їхнього зростання.

Керівництво описує цю стратегію як модель «подвійного двигуна», яка використовує доходи від майнінгу біткоїнів для прискорення створення надмасивних обчислювальних можливостей. Ця стратегічна трансформація відображає реальні виклики, з якими стикається біткоїн-майнінг. Оскільки халвінг біткоїна зменшує винагороду за блок, складність майнінгу постійно зростає, а витрати на електроенергію залишаються високими, простір для прибутку в чисто майнінговому бізнесі звужується. У порівнянні з цим, ринок послуг обчислень ШІ переживає бурхливий ріст, ціни на оренду GPU значно перевищують прибуток від майнінгу.

На початку місяця компанія придбала земельну ділянку площею 32,5 акра в місті Гранд-Фоллс, провінція Нью-Брансвік, для будівництва парку даних центру відновлювальної енергії, який зможе вмістити понад 25 000 GPU. Цей масштаб відноситься до великого рівня в комерційних GPU-кластерах, достатнього для підтримки навчання або інференсних завдань кількох великих AI-моделей. Вибір Канади як місця для центру даних, можливо, зумовлений її багатими гідроелектричними ресурсами (відновлювальна енергія) та відносно низькими витратами на електроенергію.

Компанія повідомила, що оскільки майнери позиціонують себе як постачальники інфраструктури для навантажень штучного інтелекту, їх підрозділ високопродуктивних обчислень BUZZ HPC стає дедалі важливішим чинником зростання. BUZZ HPC є спеціально створеним підрозділом AI обчислювальних послуг компанії Hive, що надає послуги з оренди GPU, навчання AI моделей, високопродуктивних обчислень тощо. Швидке зростання цього підрозділу свідчить про те, що стратегічна трансформація Hive просувається вперед.

З точки зору бізнес-моделі, стратегія подвійного двигуна має комплементарний характер. Майнинг біткоїнів забезпечує стабільний грошовий потік, який використовується для закупівлі GPU та будівництва дата-центрів. Послуги обчислень на основі ШІ забезпечують вищу прибутковість, але початкові інвестиції є величезними. Поєднання обох дозволяє Hive розширювати бізнес без залежності від зовнішнього фінансування (принаймні в ідеальних умовах). Однак запуск програми збільшення капіталу на 300 мільйонів доларів показує, що лише грошовий потік від майнінгу може бути недостатнім для підтримки темпів розширення Hive, тому зовнішнє фінансування залишається необхідним.

Використання коштів на додатковий випуск у 300 мільйонів доларів та ризики розведення

Цей план “похідного випуску” дозволяє компанії Hive продавати акції за ринковою ціною через банки, такі як KBW, Stifel та Cantor Fitzgerald у разі потреби. Компанія Hive не зобов'язана користуватися цим планом, який триватиме, поки компанія не досягне обмеження у 300 мільйонів доларів або не вирішить закрити його. Ця гнучкість є основною перевагою похідного випуску, компанія може випускати акції, коли ціна акцій відносно висока, і призупиняти, коли ціна акцій перебуває на низькому рівні.

Цей новий сервіс є частиною стратегії Hive щодо подальшого розвитку інфраструктури штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. 300 мільйонів доларів США буде використано переважно для: закупівлі та розгортання понад 25 000 GPU, будівництва нового дата-центру в Нью-Брансвіку, модернізації електричних та охолоджувальних систем, можливих стратегічних придбань або співпраці.

Однак інвесторів найбільше турбує питання розмивання акцій. При поточній ціні акцій 3,10 долара, додаткова емісія на 300 мільйонів доларів призведе до випуску приблизно 96,77 мільйонів акцій (300 000 000 / 3,10). Якщо припустити, що наразі в обігу перебуває приблизно 200 мільйонів акцій (припустиме значення, фактичні дані потрібно перевірити в документах компанії), після додаткової емісії їх кількість досягне приблизно 297 мільйонів акцій, а коефіцієнт розмивання складатиме близько 32,6%. Це означає, що частка наявних акціонерів буде розмита приблизно на третину, а прибуток на акцію та чисті активи на акцію відповідно знизяться.

Цей тиск розбавлення, ймовірно, є основною причиною падіння ціни акцій з 6,60 доларів до 3,10 доларів. Ринок почав «оцінювати» ці очікування розбавлення ще до оголошення плану додаткової емісії, що призвело до попереднього падіння цін акцій. Для існуючих акціонерів це є болісним: навіть якщо компанія демонструє яскраві результати, вартість акцій все ще зменшується через розбавлення.

З точки зору управлінського складу, збільшення випуску є необхідним засобом для реалізації стратегії розширення. Будівництво дата-центру, що вміщує 25 000 GPU, потребує сотні мільйонів доларів капіталовкладень, і лише за рахунок грошового потоку від видобутку важко впоратися. Вибір акціонерного фінансування замість боргового фінансування може бути пов'язаний з тим, що у нинішньому середовищі високих відсоткових ставок вартість боргу занадто висока. Акціонерне фінансування, хоча і розмиває акціонерний капітал, не збільшує фінансовий важіль і підтримує здоров'я балансу.

Хвиля трансформації AI у видобутку біткоїнів

Стратегічна трансформація Hive не є одиничним випадком, а є тенденцією в усьому біткойн-майнінгу. Основні майнінгові компанії, такі як Riot Platforms, Marathon Digital, Core Scientific, досліджують послуги обчислень на базі ШІ. Логіка цієї трансформації є зрозумілою: майнери мають велику кількість енергетичних контрактів, інфраструктури дата-центрів та досвіду роботи, які можуть бути використані для обчислень на базі ШІ. З переходом від майнінгу біткойнів до оренди GPU потрібно лише змінити апаратуру та відкоригувати бізнес-модель.

Однак ця трансформація також стикається з викликами. Ринок обчислень на основі ШІ дуже конкурентний, хмарні гіганти, такі як AWS, Azure, GCP, займають домінуючі позиції, а спеціалізовані постачальники хмарних послуг GPU, такі як CoreWeave, Lambda Labs, також швидко розширюються. Чи зможе Hive, як новий гравець, що переходить з видобутку, закріпитися на цьому ринку? Чи зможе його відділ BUZZ HPC конкурувати з цими зрілими суперниками? Усе це питання, які хвилюють інвесторів.

З точки зору попиту на ринку, попит на обчислення AI дійсно вибухає. Компанії AI, такі як OpenAI, Anthropic, Mistral, мають майже безмежну потребу в GPU і готові платити високу ціну за оренду обчислювальної потужності. Якщо Hive зможе успішно трансформуватися, його доходи та прибутки можуть суттєво зрости. Однак вхідний бар'єр на цей ринок також швидко підвищується. Останні моделі GPU H100, H200 мають високу ціну і дефіцит, дата-центри повинні відповідати надвисоким вимогам щодо електропостачання та охолодження, а клієнти висувають суворі вимоги до надійності та безпеки послуг. Hive потрібно довести, що вона може відповідати цим вимогам.

З точки зору інвестиційної вартості, акції Hive після падіння на 53% значно знизили свою оцінку. Якщо їх стратегія трансформації в AI буде успішною, то поточна ціна може надати можливість для покупки. Однак, якщо трансформація зазнає невдачі або випуск акцій на 300 мільйонів доларів суттєво розмиє вартість акціонерів, ціна акцій може подальше впасти. Інвесторам потрібно уважно стежити за внеском доходів підрозділу BUZZ HPC, прогресом будівництва нових дата-центрів, а також фактичним обсягом та термінами випуску акцій.