Кінець зупинки уряду США: хвиля поганих даних може стати останньою зоною для входу в позицію перед булраном

Автор: Олівер, Mars Finance

Щодо впливу зупинки роботи уряду США на ринок, широко відоме графічне зображення даних виявляє вражаючу історичну закономірність.

Дані показують, що оглядаючи три основні зупинки в 1995, 2013 та 2018-2019 роках, середня продуктивність індексу S&P 500 під час зупинок становила незначне зростання на 1,2%. Але справжній “сюрприз” попереду: протягом 3 місяців після закінчення зупинки S&P 500 в середньому зростав на 8,5%.

Джерело:@BunnyTalks_

Історія, здається, за допомогою даних говорить нам: закінчення простою – це справжній стартовий постріл для бичачого ринку.

І ця історична закономірність, здається, ідеально передбачила все, що відбудеться найближчим часом.

Отже, що буде конкретним механізмом, який призведе до зростання на 8,5% після закінчення “найдовшої зупинки в історії” у 2025 році? Відповідь полягає в тому, що це буде безпрецедентне «вивільнення ліквідності» на трильйони доларів, викликане «відкриттям дверей» TGA.

Щодо того, чому ми так болісно сприймаємо це (падіння BTC нижче 99 тисяч)? Це якраз і доводить, що механізм «знищення» 2025 року безпрецедентний. Цього разу «доларова нестача», спричинена «трильйонною чорною дірою» в рахунках TGA Міністерства фінансів, є структурною.

Але це не лише не скасувало історичні закони, а, навпаки, зробило відкат “скидання води” після зупинки ще більш різким і певним.

Однак, перш ніж досягне «вода скидання», інша «чорна лебідь» — або, скажімо, велика кількість «неякісних даних» — спершу вдарить по ринку.

40 днів “фінансова чорна діра”: справжній винуватець ринкових падінь

Для людей з крипторинку, які пережили обвал на початку листопада, ця зупинка зовсім не легка.

У перший тиждень листопада біткоїн не тільки не зміг утримати позначку в 100 000 доларів, а навіть разом впав нижче 99 000 доларів, встановивши новий піврічний мінімум.

Чого боїться ринок?

Це не чорний лебідь, не колапс наративу, а механічний “дефіцит долара”, створений власноруч Міністерством фінансів США.

Ця назва “водяного насоса” - TGA (Treasury General Account).

TGA, можна зрозуміти як “центральний чековий рахунок”, відкритий урядом США в Федеральній резервній системі. Всі федеральні доходи (податки, випуск облігацій) надходять сюди, всі державні витрати (зарплата державних службовців, витрати на оборону) виділяються звідси.

У нормальних умовах TGA є «перехрестям», де отримують гроші, витрачають гроші, підтримуючи динамічний баланс.

Але “зупинка уряду” порушила цей цикл. Оскільки Конгрес не ухвалив бюджет, більшість урядових відомств закрилися, і Міністерство фінансів “не може витрачати за планом”. TGA перетворився на фінансову чорну діру, що тільки приймає, але не видає.

Дані вражаючі. З моменту зупинки з 1 жовтня баланс TGA зріс з приблизно 3000 мільярдів доларів до понад 1 трильйона доларів наприкінці жовтня.

За короткі 40 днів з ринку було жорстко вилучено понад 7000 мільярдів доларів готівки і замкнено у сейфі Федерального резерву.

На ринку не вистачає грошей, і він “помре”.

Цей вакуум ліквідності в 7000 мільярдів доларів став останньою краплею, що призвела до краху крипторинку. Ми бачимо, що BlackRock IBIT змушений був зазнати чистих витрат у 403 мільйони доларів з 28 жовтня по 3 листопада, і це не тому, що інститути втратили віру у біткоїн, а тому, що їхній “долар” подорожчав, і їм доводиться продавати високоризиковані активи для отримання готівки.

Ми бачимо, що LTH (довгострокові утримувачі) за 30 днів чисто продали 405 тисяч BTC, витративши понад 42 мільярди доларів, і це не є крахом віри, а просто “власник має мало запасів”.

31 жовтня: тривожний сигнал “брак доларів”

Якщо TGA – це «трильйонна чорна діра», то 31 жовтня – це день, коли ця чорна діра майже «шокувала» фінансову систему.

Цього дня «капіляри» фінансової системи США подали два чітких сигналу тривоги, обидва з яких встановили найвищі рекорди з моменту кризи, пов'язаної з пандемією, у березні 2020 року.

Тривога 1: Вартість «позичання грошей» на міжбанківському ринку вийшла з-під контролю.

Є ключова процентна ставка, яка вимірює реальну вартість “позичання грошей на ніч” між банками. 31 жовтня ця ставка зросла до 4,22%.

Страшність цього числа полягає в тому, що “верхня межа” політики процентної ставки, встановлена Федеральною резервною системою, становить 4,00%. Це означає, що через надто серйозний “дефіцит доларів” банки охочіше платять “штрафні відсотки”, ніж позичають гроші. Фактична вартість на ринку вже вийшла з-під контролю центрального банку.

Тривога друга: банки колективно мчать до “лоткової” ФРС.

Коли банки не можуть позичити гроші на ринку (включаючи “штрафні відсотки”), у них залишається лише один останній вибір: закласти високоцінні облігації в Федеральному резерві, щоб отримати “екстрені” готівкові кошти.

31 жовтня обсяги використання цього “екстреного вікна” вибухнули до 50,35 мільярда доларів.

Ці два дані в сумі означають: До кінця жовтня банківська система справді “не має грошей”. Спочатку вони намагалися (сигнал тривоги один) будь-якою ціною “відсмоктати кров” один у одного, а коли “відсмоктування крові” зазнало невдачі (сигнал тривоги два), вони почали колективно кинутися до “швидкої допомоги” Федеральної резервної системи.

А все ці «блокування нижнього трубопроводу» походять від того, що «верхнє водосховище» TGA протягом останніх 40 днів тільки заповнювалося, але не спустошувалося.

Дані чорна діра: “сліпота” ФРС і “паніка” ринку

Тепер «корінь хвороби» буде вирвано. TGA незабаром «відкриє шлюзи для скидання води».

За логікою, ринок повинен був би здійснити V-подібний розворот. Але проблема в тому, що уряд не працює вже 40 днів, що вплинуло не тільки на грошові потоки TGA, а й на функціонування ключових відомств, таких як Бюро статистики праці США (BLS).

Це перший “великій іспит”, з яким ринок незабаром зіткнеться, а також джерело “золотого ями”.

Економісти Morgan Stanley вже попереджають: дані з працевлаштування за вересень (які будуть опубліковані вже в п’ятницю) будуть «складними», а індекси споживчих цін, виробничих цін та особистих витрат за жовтень – тобто найбільш улюблені індикатори інфляції Федеральною резервною системою – можуть навіть зовсім не бути опублікованими.

Оскільки збирачі даних зупинилися, дані про інфляцію за жовтень “взагалі не були зібрані”.

Це створює ідеальну «чорну діру даних» перед засіданням Федеральної резервної системи у грудні.

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауел неодноразово підкреслював, що його рішення є “залежними від даних” (Data-Dependent). А зараз у нього “немає даних для опори”.

Це в короткостроковій перспективі принесе ринку величезну невизначеність. Ринок найбільше боїться не “ведмежих” настроїв, а “неможливості оцінки”. Коли елітні трейдери Уолл-стріт виявляють, що не можуть передбачити наступні дії ФРС, їхньою першою реакцією є продаж ризикових активів, поки невизначеність не зникне.

Ми, ймовірно, побачимо вкрай незвичайний сценарій: спочатку ринок буде радіти зростанню через позитивні новини про “відкриття уряду” та “скидання TGA”; а потім (можливо, вже в цю п'ятницю), коли вийде “негарний” звіт про зайнятість за вересень, ринок раптово прокинеться, усвідомивши, що Федеральна резервна система вже “осліпла”, що призведе до панічної корекції.

Трильйони “сбросу” зустріли “чорну дірку даних” = остання “золота яма”?

Це саме те, що є найтоншою точкою гри на нинішньому ринку.

З одного боку, у нас є визначений, довгостроковий величезний позитив: «вилив» у 1 трильйон доларів від TGA.

Більш важливо, що, згідно з нашим глибоким дослідженням, “губка”, що використовується для поглинання цього потоку – RRP (інструмент зворотного викупу) – її залишок зменшився з 2,2 трильйона доларів до менш ніж 80 мільярдів доларів.

Це означає, що 1 трильйон ліквідності, який випустив TGA, не матиме жодних буферів, а безпосередньо переповнить резерви банків і потече в ризикові активи. Це майже гарантоване “великодушне вливання”.

З іншого боку, ми маємо раптову, короткострокову величезну невизначеність: “чорна діра даних”.

Що трапиться, коли ці дві події накладаються одна на одну?

Ідеальна “золота яма”, створена з “невизначеності”.

Це, можливо, і є “остання зона входу” перед приходом “маленького бичачого ринку”, про яку згадувалося в матеріалі.

Розумні трейдери чекають на це “недостатнє співвідношення”. Вони знають, що “велике вливання” зрештою прийде, але також знають, що ринок спочатку буде наляканий “неякісними даними”.

Якщо ринок різко відкотиться цієї п'ятниці або на початку наступного тижня через «неінтерпретований» звіт про зайнятість або «відсутні» очікування індексу споживчих цін – наприклад, чергове падіння в $99 000 або навіть нижчу зону ліквідації – це може бути не початком нового ведмежого ринку, а останнім «розгромом» перед приходом трильйонного «потоку» ліквідності.

Справжня “буря”: коли “нова вода” зустрічає “новий канал”

Ще більше вводить у відчай ведмежників, що, як тільки ринок “переварить” цей “дані чорна діра” — можливо, Федеральна резервна система буде “вимушена” стати м'якшою, ігноруючи дані про інфляцію під приводом “фінансової стабільності” (тобто різкий стрибок SRF на 500 млрд) — “нові кошти” TGA зіткнуться з “новими каналами” після відновлення регуляції.

Уряд відкривається, SEC також має відновити роботу.

Аналітики Bitunix стурбовані тим, що “прискорення регуляторного контролю” може призвести до негативних наслідків, але основні очікування на ринку очевидно більш оптимістичні.

Оскільки у вересні SEC вже затвердила «універсальні стандарти лістингу», це вважається значним «прискоренням» процесу затвердження ETF. Ринок уже не чекає на BTC або ETH, а на SOL, XRP, ADA, DOT та ряд інших відповідних продуктів, які принесуть ринку величезні нові кошти.

Тепер, будь ласка, зберіть усі пазли разом:

Кран (TGA): незабаром буде випущено 1 трильйон доларів ліквідності.

Водосховище (RRP): майже висохло, не може поглинути повінь, ліквідність безпосередньо виливається.

Інфраструктура для водопостачання (SEC): Незабаром відновить роботу, готується затвердити нову партію “шитокоїн ETF”.

Це справжнє значення “відкриття уряду”. Стиснута “дані чорна діра”, яку це викликає, може створити панічне скорочення, але, ймовірно, це остання “зона входу” перед приходом трильйонного свята ліквідності.

Адже, коли “нові води” TGA зустрічаються з “новим каналом”, затвердженим SEC, ми вже не будемо обговорювати “чи відновиться ринок”, а питання буде полягати в тому, коли відбудеться “наступний сезон альткоїнів”.