Stream Finance зазнала збитків на 93 мільйони! Elixir тимчасово припиняє торгівлю deUSD та обіцяє викуп у співвідношенні 1:1

Через збитки, спричинені закриттям позицій Stream Finance на початку цього тижня, Elixir вирішив припинити торгівлю своїм синтетичним стабільною монетою deUSD. Цей протокол вже здійснив викуп близько 80% володінь deUSD. 4 листопада DeFi-протокол Stream Finance призупинив зняття коштів після того, як зовнішній менеджер фонду повідомив про збитки у розмірі 93 мільйонів доларів.

Збитки Stream Finance у розмірі 93 мільйонів доларів спричинили кризу стабільних монет

(Джерело: CoinGecko)

4 листопада, після розкриття зовнішнім менеджером фонду збитків у 93 мільйони доларів, Stream Finance призупинив зняття коштів. Ця подія швидко спричинила ланцюгову реакцію у екосистемі DeFi: кілька протоколів і стабільних монет, що мають зв’язки з Stream Finance, зазнали впливу. Мінімум кілька кредиторів протоколу заборгували понад 285 мільйонів доларів, зокрема Elixir, який має борг понад 68 мільйонів доларів, а також інші платформи, такі як Euler, Morpho і Compound.

Модель Stream Finance базується на позичанні стабільних монет для здійснення маржинальних торгів і стратегій отримання прибутку. Протокол позичає deUSD для підтримки власної стабільної монети xUSD, яка наразі торгується нижче 0,20 долара, що суттєво відхиляється від паритету. Це відхилення спричинило ланцюгові реакції, зокрема крах USDX — стабільної монети, яка також була прив’язана до долара, але через включення xUSD у її забезпечення внаслідок краху Stream Finance USDX втратила свою цінність.

Збитки у розмірі 93 мільйонів доларів є надзвичайно великими для сфери DeFi. Це близько до загальної ринкової капіталізації деяких менших стабільних монет перед крахом Terra/Luna у 2022 році. Причини збитків ще не повністю розкриті, але розкриття зовнішнього менеджера натякає на можливий провал високоризикових стратегій з використанням важелів. В умовах посилення ринкової волатильності надмірне використання важелів може швидко призвести до значних втрат.

Призупинення зняття коштів Stream Finance посилило паніку. Коли користувачі не можуть вивести свої активи, це часто викликає ефект “паніки відбігу” (bank run), навіть у тих, хто планував тримати активи довгостроково. Така поведінка особливо характерна для DeFi, оскільки тут відсутні традиційні механізми страхування депозитів або останнього кредитора.

Elixir терміново зупинив торгівлю deUSD для захисту власників

Хоча Elixir у четвер закрив можливість створення та викупу deUSD, команда планує викупити 100% зобов’язань за принципом 1:1. Вони працюють над створенням порталу для претензій, і за повідомленнями, вже зробили швидкий знімок залишків усіх володінь deUSD і sdeUSD. Такий “швидкий знімок” — поширена практика у блокчейн-середовищі для фіксації балансів на певний момент часу, щоб забезпечити справедливий процес викупу.

Команда вирішила заборонити зняття через існуючий портал, щоб “усунути будь-який ризик ліквідації deUSD перед погашенням позик Stream”. Це демонструє кризове управління Elixir. Без такого кроку, Stream Finance міг би масово продавати deUSD для погашення боргів, що спричинило б ще більше падіння ціни та шкоду для всіх власників. Тому тимчасова зупинка дозволяє зберегти контроль та дати час на організоване погашення.

У попередніх повідомленнях Elixir зазначав, що є єдиним кредитором, який має “повну можливість викупу” Stream за 1 долар, але згодом повідомив, що Stream нібито “вирішив не погашати або закривати позиції”. Це свідчить про складність переговорів. Спочатку Elixir міг розраховувати на пріоритетність у погашенні як основний кредитор, але рішення Stream показує, що ситуація гірша за очікування.

“Зараз Stream володіє близько 90% пропозиції deUSD (приблизно 75 мільйонів доларів), а частина залишку підтримки з боку Elixir — це позики Morpho, надані Stream,” — написано в Twitter Elixir. Це підкреслює серйозність проблеми: якщо одна компанія контролює 90% пропозиції deUSD, це означає, що ліквідність і цінова стабільність стабільної монети значною мірою залежать від одного суб’єкта, що є суттєвим недоліком у дизайні стабільних монет.

Концепція та виклики deUSD

deUSD від Elixir був запущений наприкінці 2024 року з метою створити “справді децентралізовану” та некеровану альтернативу USDe, синтетичній стабільній монеті від Ethena Labs. Цей актив позиціонується як забезпечення, і навіть отримав підтримку від Hamilton Lane — одного з найбільших у світі менеджерів альтернативних активів, через токенізований фонд HLSCOPE. Підтримка від такої компанії додала довіри з боку традиційних фінансів.

Однак ця криза висвітлює внутрішні суперечності у концепції “децентралізованих стабільних монет”. Хоча deUSD заявляє про “справжню децентралізацію” і “некерованість”, насправді 90% пропозиції зосереджено у руках одного позичальника, що суперечить ідеї розподілу ризиків. Справжня децентралізація має означати розподіл ризиків і відсутність однієї сутності, здатної викликати системний збій.

Механізми роботи синтетичних стабільних монет (як deUSD і USDe) відрізняються від традиційних, підтримуваних реальним доларом (як USDC). Вони не мають 1:1 резерву доларів, а використовують складні деривативні стратегії для підтримки прив’язки до долара. У нормальних умовах ці механізми працюють добре, але під час екстремальної волатильності можуть зламатися.

Ключові відмінності між deUSD і традиційними стабільними монетами

Модель забезпечення: deUSD — синтетична, USDC — реальний доларовий резерв

Рівень децентралізації: deUSD — заявляє про децентралізацію, але фактично високий рівень концентрації

Регуляторний статус: deUSD — без регулювання, USDC — під регулюванням штату Нью-Йорк

Прозорість: deUSD — на блокчейні, але складна для аналізу, USDC — регулярні аудити

Плани ліквідації та обіцянки викупу за 1:1

За словами Elixir, команда наразі співпрацює з Euler, Morpho, Compound та іншими платформами для ліквідації позицій Stream і розподілу коштів власникам deUSD. “Ми все ще віримо у можливість погашення за 1:1,” — заявили вони. Це важливе зобов’язання у кризовий час, яке підтримує довіру ринку.

Процес ліквідації позицій Stream є складним: позики у deUSD використовувалися у різних стратегічних схемах, розподілені між кількома протоколами та фондами. Elixir має координувати цю роботу, визначати конкретні активи Stream і проводити організоване погашення. Неправильні дії можуть викликати паніку і ще більше падіння цін.

“deUSD залишається повністю підтриманим, Elixir співпрацює з командою Stream для початку розблокування їхніх позик,” — додано у заяві. “Будь-які активи в AMM або кредитних ринках, що належать постачальникам ліквідності, зможуть отримати повну цінність своїх позицій.” Це обіцянка стосується не лише безпосередніх власників deUSD, а й користувачів, що надають ліквідність у AMM або кредитних платформах.

Elixir повідомив, що вже обробив викуп близько 80% володінь deUSD, що є позитивним сигналом. Це означає, що більшість користувачів вже вийшли з позицій. Решту 20% поки що не можуть викупити, але їхні залишки зафіксовані у швидкому знімку і можуть бути обміняні на USDC після відкриття порталу претензій.

Проте, чи зможе обіцянка викупу за 1:1 бути реалізована, залишається під питанням. Оптимізм Elixir базується на оцінці вартості активів Stream, але якщо активи знеціняться під час ліквідації або процес затягнеться, зібраних коштів може не вистачити для повного погашення. Також можливі юридичні процедури: якщо Stream Finance оголосить банкрутство, порядок і пропорції виплат визначатиме суд.