Повернення механізму виявлення цін в епоху високої пропускної здатності

null Автор статті: Prince

Стаття перекладена: Block unicorn

Однією з найбільших проблем у сфері криптовалют є те, що вона рідко обговорюється. Щоб реалізувати бездозвільний ринок, ми замінили природний механізм виявлення цін формулами. Це зробило торгівлю безперервною та доступною, але також усунуло елементи, що підтримують справедливість цін.

Визначення ціни завжди було природною складовою роботи ринку. Сторони, що купують і продають, здійснюють відкриту торгівлю, і ціна формується в процесі торгівлі. Це не потребує жодної формули або фіксованої кривої, це просто спосіб досягнення консенсусу на ринку.

З розвитком децентралізованих фінансів (DeFi) цей процес починає змінюватися. Автоматичні маркет-мейкери відкривають торгові пари для всіх, замінюючи заявки на купівлю і продаж кривими. Ліквідність стає стабільною, ринок більше не потребує контрагента для роботи. Це, безумовно, підвищує зручність і швидкість торгівлі, але в цьому процесі деякі важливі фактори також зазнають змін. Ціна більше не формується через взаємодію, а починає виводитися з формул.

Віртуальні AMM ще більше просунули цю концепцію. Вони ціноутворюють безстрокові контракти за допомогою формул і оракулів, а не за допомогою фактичних угод. Ринок став більш передбачуваним, але з попитом і ризиковими потоками, які колись визначали ринок, зв'язок стає все менш помітним. Фактори, які колись рухали динамікою ринку, тепер існують лише в коді.

Uniswap v3 додав нові інструменти для підвищення точності. Постачальники ліквідності можуть зосереджувати кошти в менших діапазонах, що підвищує ефективність. Це має значний ефект на збільшення обсягу торгів, але також робить процес виявлення цін більш фрагментованим. Кожен діапазон відображає лише частину ринку, а не його цілком. Ліквідність стає спеціалізованою, а колективний механізм ціноутворення зникає.

Прихована сторона кредитування

Шляхи розвитку ринку кредитування різняться. Незважаючи на те, що торгівля пережила кілька ітерацій дизайну, ринок кредитування в основному залишився незмінним. Кожен протокол створює свій власний пул коштів, які мають фіксовану криву дохідності та параметри, що контролюються механізмом управління. Процентні ставки автоматично коригуються в залежності від зміни рівня використання коштів, але ці коригування рідко відображають зміни на інших ринках.

Позичальники порівняли дані за різними протоколами, але результати завжди не можуть відобразити повну картину. Кожен ринок працює незалежно, має свої власні правила та ліквідність. Капітал зупиняється через брак конкурентних шляхів. Ззовні виглядає, що механізми ефективні, але для користувачів вони часто здаються бездіяльними.

Кожен, хто позичав або надавав кошти на цих ринках, добре це знає. Ви відкриваєте кілька додатків, порівнюєте процентні ставки, але все ще не можете визначити, яка ставка відображає реальний попит на ринку. Іноді ви виявляєте, що різні ринки під однією й тією ж угодою дають абсолютно різні результати. Система працює нормально, але відчувається брак узгодженості.

Уроки з Hyperliquid

Hyperliquid доводить, що ринок може відновити автономію без втрати ефективності. Його ончейн-ордербук безпосередньо пов'язує торгову активність із ціною. Кожна покупка, продаж і скасування вносять свій внесок у реальний огляд попиту. Ціна знову починає відображати участь у торгах.

Цей результат нагадує будівельникам, що незначні недоліки в ефективності не є проблемою, яку потрібно усунути, а є сигналом. Різниця між пропозицією та запитом, зміни в глибині пропозиції та час, необхідний для корекції цін, все це вказує на інформацію. Ці розбіжності показують, як ринок досягає угоди.

Структура Avon

Avon застосовує аналогічну концепцію в сфері кредитування. Кожна стратегія є як HLP сховище: незалежний ринок позик з власною логікою та ліквідністю. Понад ці стратегії існує координуючий рівень, а саме - онлайновий ордербук, який з'єднує всі стратегії шляхом обміну інформацією, а не пулом коштів.

Коли хтось вносить депозит, позичає або здійснює погашення, шар спільного користування відразу оновлюється. Всі стратегії можуть спостерігати ці зміни. Ліквідність сама по собі прагне до більш вигідних умов. Процентні ставки не встановлюються регуляторами чи зовнішніми установами, а постійно формуються внутрішньою діяльністю мережі.

Саме цей механізм дозволяє Avon функціонувати без зовнішніх маркет-мейкерів. Координаційний рівень сам стає балансуючим механізмом. Кожна угода оновлює ринок в режимі реального часу, дозволяючи ліквідності реагувати на зміни всіх стратегій.

З плином часу кредитування почало працювати як торгівля. Ринок буде відображати оцінку ризиків і винагороди учасників відповідно до змін у ринковому середовищі. Кредитування стало частиною реальної системи сучасної торгової системи.

Консистентна регресія

MegaETH відновив координацію вчасно, зосередивши всю активність на спільному серіалізаторі. Його висока пропускна здатність та обмеження Giga Gas дозволяють повністю координувати складні системи в ланцюзі. Кредитний ринок вперше зміг працювати з безперервною книжкою замовлень без шкоди для прозорості чи продуктивності.

Avon саме на цій основі розвинулася. Спільне середовище мережі дозволяє кредитному ринку отримувати актуальні котирування та реагувати один на одного. Ціни формуються відкрито, у тому ж блочному просторі, що й реєстрація кожної угоди. Процес виявлення знову стає видимим.

Коли процес виявиться прозорим, ціни стануть більш справедливими. Справедливі ціни можуть привабити глибшу ліквідність і якісніший капітал. Інституційні фонди, які покладаються на прозорість, можуть безперешкодно брати участь у цьому. Різні сили, які колись призводили до розколу ринку, тепер починають взаємно посилювати один одного. Ліквідність рухається швидше, умови стають кращими, а ринок стає вигіднішим для всіх учасників.

Ось можливості, які приносить епоха високої пропускної здатності: система, що виявляє, координує та забезпечує справедливість у межах одного блочного простору.