Федеральна резервна система (ФРС)一直 знижує процентні ставки, чому крипторинок продовжує падіння?

Автор: Yuuki, глибокий потік TechFlow

ТЛ; ДОКТОР

Періодичні макроекономічні зворотні вітри, чорний лебідь в індустрії 10.11 та конкуренція фінансів на фондових ринках США, Південної Кореї та Китаю призвели до нещодавнього падіння ринку; тривале профілактичне зниження ставок Федеральної резервної системи, помірне вливання ліквідності не перевищило тиск продажу, що викликаний новими активами та розблокуванням токенів Crypto, що проявляється у зростанні загальної капіталізації крипторинку, але більшість цін на монети падає, що призводить до відчуття ведмежого ринку для інвесторів вторинного ринку. У короткостроковій перспективі слід звернути увагу на час відкриття уряду США та на дату завершення скорочення балансу Федеральної резервної системи (1 грудня); у довгостроковій перспективі важливо стежити за темпами зниження ставок та конкуренцією фінансів між крипторинком та іншими ризиковими ринками.

1. Загальна капіталізація крипторинку зростає разом з розширенням ліквідності, але велика пропозиція на стороні активів призводить до поганих результатів на ціновій стороні.

2. У довгостроковій перспективі зростання загальної капіталізації крипторинку має високу кореляцію зі зростанням капіталізації світових ризикових ринків.

Вивільнення макроекономічної ліквідності вплине на глобальні основні ризикові активи. Основне порівняння зміни загальної ринкової капіталізації криптовалютного ринку та ринкової капіталізації американських акцій демонструє високу кореляцію ритмів зростання та падіння обох протягом тривалого періоду.

Нижче наведено графік за останній рік:

Червона лінія: загальна капіталізація крипторинку;

Зелена лінія: Загальна ринкова капіталізація альткоїнів, крім BTC та ETH;

Синя лінія: динаміка індексу S&P 500;

2024.11-2025.11 Загалом, Загалом3&SPX

Джерело даних: TradingView

Можна чітко помітити кілька явищ:

1. Ринкова капіталізація криптовалютного ринку зросла більше, ніж на фондовому ринку США.

2. Три з них в основному коливаються в одній частоті, досягають дна і перезапускають зростання (недавно через чорного лебедя в криптосвіті 10.11 спостерігалося несинхронне зростання і падіння, про що в цій статті не буде багато сказано)

3. Велика кількість активів призводить до зростання загальної капіталізації альткоїнів, але ціни на токени знижуються.

Зростання загальної капіталізації не означає, що інвестори заробляють гроші. Протягом минулого року на ринку криптовалют відбулося масове випуск нових активів, а також численні проекти (особливо токени публічних блокчейн, DeFi та AI-сектору, запущені в циклі 2021-2023) досягли піку розблокування, що створило постійний тиск на пропозицію на ринку. За даними Tokenmist, за останні три місяці загальна капіталізація нових токенів, які були розблоковані, становить приблизно 30 мільярдів.

Протягом останніх трьох місяців розблоковано токенів на суму близько 300 мільярдів доларів США.

Джерело даних: Tokenmist

Узагальнюючи, можна сказати, що на даний момент обережне зниження процентних ставок Федрезервом та помірне введення ліквідності не перевищують тиск продажу, спричинений новими випусками активів та розблокуванням токенів у криптовалютах. Це виявляється у загальному зростанні ринкової капіталізації криптовалютного ринку, але з падінням більшості цін на монети, що призводить до відчуття ведмежого ринку у інвесторів вторинного ринку.

Друге, з короткострокової точки зору, макроекономічна ліквідність наразі перебуває в стадії зворотного вітру.

На довгостроковій перспективі ми все ще знаходимося в історичному процесі подвійного пом'якшення грошово-кредитної та фіскальної політики; але в короткостроковій перспективі закриття уряду США, а також те, що рахунок TGA лише поповнюється, створює фінансові труднощі, а також не можна ігнорувати негативний вплив на грошову ліквідність, викликаний темпами зниження процентних ставок Федеральної резервної системи, які не виправдали очікувань; одночасно з цим, протистояння між Китаєм і США також продовжує впливати на ринок через зниження глобальної апетиту до ризику.

(Глибокий潮注: TGA рахунок повністю називається Treasury General Account, його можна зрозуміти як банківський рахунок Міністерства фінансів США. Міністерство фінансів розміщує в цьому рахунку кошти, отримані від випуску державних облігацій та податків, для фінансування державних витрат, таких як виплата зарплат або інфраструктурні проекти тощо; отже, зростання залишку TGA означає, що державні кошти заблоковані на рахунку і не надходять в економічну систему, що призвело до короткострокового скорочення ліквідності на фінансовому фронті, ця ситуація була посилена нещодавнім закриттям уряду США.)

1. Фінансова сторона: рахунок TGA “тільки вхід, без виходу” призводить до блокування коштів.

Протистояння в Конгресі щодо бюджетних асигнувань призвело до рекордного закриття уряду США, що спричинило стадійне вилучення ліквідності, оскільки фінансові кошти тільки надходять, а не витрачаються. Станом на 29 жовтня 2025 року баланс рахунку TGA зріс до 957,8 мільярда доларів США, 4 листопада уряд США провів аукціон короткострокових облігацій на суму 274 мільярди доларів.

Баланс TGA досяг однорічного максимуму

Джерело даних: FRED

2. Валюта: темп зниження процентних ставок не відповідає очікуванням.

Хоча наразі ми знаходимося в циклі зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, темп зниження ставок Федеральної резервної системи далеко не відповідає очікуванням ринку; наразі реальна процентна ставка все ще залишається на відносно високому рівні. Особливо, нещодавно Пауелл у своїй промові на засіданні FOMC не пообіцяв зниження ставок у грудні, що ще більше підірвало довіру ринку; водночас за цим превентивним зниженням ставок також стоять побоювання щодо рецесії.

Ставки залишаються на історично відносно високому рівні

Джерело даних: FRED

3. Напруга між США та Китаєм призводить до зниження фінансових ризиків, що стримує ціни на ризикові активи.

Нещодавні обмеження на експорт рідкоземельних металів з Китаю та повторне введення мит США призвели до зростання інтересу до захисту капіталу, індекс долара США та індекс волатильності акцій США підвищилися одночасно, що відображає зростання глобального інтересу до захисту капіталу.

Індекс долара продовжує зростати

Джерело даних: TradingView

Збільшення волатильності американських акцій

Джерело даних: TradingView

Третє, постійне зростання фондових ринків Китаю, США та Південної Кореї створює сильну привабливість для ризикових капіталів, всмоктуючи кошти з крипторинку.

Згадуючи про бичачий ринок, ринок завжди порівнює з 2021 роком. У бичачому ринку 21 року, коли кількісне пом'якшення призвело до швидкого розширення ліквідності, фондовий ринок постраждав від пандемії, що призвело до серйозного зниження EPS (тобто, доходи компаній різко знизилися через вплив пандемії, в той час фундаментальні показники фондового ринку були вкрай погіршеними, що не підтримувало купівлю вторинними трейдерами), надлишкова ліквідність не мала куди йти, що спровокувало шалений бичачий ринок криптовалюти, загальна капіталізація криптовалютного ринку зросла з 300 мільярдів доларів до понад 30 трильйонів доларів за рік, альткоїни зросли більше ніж BTC, а акції з маленькою капіталізацією зростали як гриби після дощу.

2020.11-2021.11 Загалом, Загалом3&SPX

Джерело даних: TradingView

А нині найбільш пов'язані з крипторинком американські, китайські та південнокорейські фондові ринки зростають один за одним. Американський фондовий ринок постійно встановлює нові рекорди за підйомом завдяки штучному інтелекту, фондовий ринок A в Китаї перевищив 4000 пунктів завдяки політичній підтримці та очікуванням відновлення ліквідності, а Південна Корея також демонструє сильний тренд через відновлення експорту напівпровідників. Індекс KOSPI цього року зріс майже на 70%, ставши найкращим основним фондовим індексом за період до 2025 року.

Обмежені високоризикові фонди на ринку поглинаються активами з більшою визначеністю, що значною мірою відволікає частину капіталу, яка могла б бути інвестована в крипторинок.

Зростання фондових ринків Китаю, США та Південної Кореї за останній рік

Джерело даних: TradingView

Отже, в довгостроковій перспективі, якщо майбутня тенденція зростання світових фондових ринків продовжиться, а ін'єкції ліквідності Федеральної резервної системи залишаться помірними, то крипторинок, ймовірно, залишиться на стадії “маргіналізації капіталу”, що в основному проявляється у зростанні загальної капіталізації ринку, але через масове випуск активів призведе до слабкої динаміки цін на монети; у короткостроковій перспективі основну увагу слід приділити часу відкриття уряду США та даті завершення скорочення балансу Федеральної резервної системи (1 грудня), що може призвести до покращення маргінальної ліквідності.