DEX не зник, CEX лише користується нагодою

Автор: Пратік Десаї, Джерело: Token Dispatch

Передмова

Для централізованих бірж (CEX) та децентралізованих бірж (DEX) минулий рік був сповнений змін. Протягом останніх 12-18 місяців учасники криптовалютної сфери стали свідками того, як торгова динаміка та ліквідність переходять від централізованих бірж (CEX), які покладаються на довіру та відповідність нормам, до децентралізованих бірж (DEX), які обіцяють користувачам прозорість, комбинованість і самостійне зберігання.

Незважаючи на те, що медіа повідомляють про потужне повернення централізованої торгівлі, глибокий аналіз даних показує, що фактична ситуація набагато складніша.

У цьому кількісному аналізі я детально досліджу дані DEX та CEX, щоб краще зрозуміти еволюцію ліквідності спот та кредитного плеча в торгівлі криптовалютами.

! u2f5rfPqcZlTfsJ5Zd5a6yDdmSIqZHD48OSvrI2w.jpeg

Битва CEX-DEX

На довгострокову перспективу, 2025 рік, здається, буде роком потужного відновлення централізованих бірж (CEX) після майже двох років зниження довіри та скорочення ліквідності. У період з січня 2021 року до травня 2022 року середній місячний обсяг торгів централізованих бірж значно перевищував 1,5 трильйона доларів. Однак з червня 2022 року до листопада 2023 року місячний обсяг торгів лише один раз перевищив позначку в 1 трильйон доларів.

Протягом останніх двох років обсяги торгівлі на CEX різко зросли. Завдяки позитивним факторам, пов'язаним з ETF та макроекономікою, обсяги торгівлі регулярно встановлюють нові рекорди. До грудня 2024 року ця цифра досягне 2,94 трильйона доларів.

Четвертий квартал 2024 року стане переломним моментом для зростання обсягу торгівлі. Спотовий обсяг торгівлі CEX різко зріс з 1,14 трильйона доларів США у жовтні до 2,94 трильйона доларів США у грудні, що зробило середньомісячний обсяг торгівлі цього кварталу понад 2,25 трильйона доларів США.

Цей ріст відповідає підвищенню ринкового ризику після переобрання президента США Дональда Трампа, а також процесу переговорів щодо підтримки регулювання криптовалют.

! 0WUImE5M6hCsltDJn1XcXvDa9dKDAOc4ZTYIQf22.png

Перший квартал 2025 року продовжив цю тенденцію зростання, середньомісячний обсяг торгівлі наблизився до 1,8 трильйона доларів США, але в другому кварталі зменшився приблизно на 30%, до 1,3 трильйона доларів США. Однак у третьому кварталі 2025 року обсяг торгівлі швидко відновився, середньомісячний обсяг торгівлі перевищив 1,8 трильйона доларів США.

Під час потужного відновлення централізованих бірж (CEX) децентралізовані біржі (DEX) також не залишаються на місці. Насправді, їхній темп зростання продовжує перевищувати темп зростання централізованих бірж.

У січні 2024 року обсяг спотових торгів DEX становив приблизно 133 мільярди доларів. Лише через 18 місяців ця цифра збільшилася в чотири рази і перевищила 540 мільярдів доларів.

У першому кварталі 2025 року середньомісячний обсяг торгів DEX становив 395 мільярдів доларів, у другому кварталі - 332 мільярди доларів. До третього кварталу 2025 року середньомісячний обсяг торгів зріс на 50% і досяг 480 мільярдів доларів. Обсяг торгів у жовтні вже перевищив 540 мільярдів доларів.

Цього року обсяг спотових торгів на децентралізованій біржі (DEX) склав майже 20% від загального обсягу спотових торгів, що більше ніж на трохи більше 10% у 2024 році. Незважаючи на те, що централізовані біржі (CEX) все ще домінують на ринку завдяки перевагам каналів поповнення фіатної валюти, для тих, хто прагне швидкості, комбінованості, анонімності та самостійного управління, DEX став вибором номер один.

! qbqjUgdSss0uIDPJCMDnblZC7BmLcNYlBdoNVA0t.png

Протоколи, такі як Uniswap v4, Hyperliquid L1 і Raydium, пропонують кращий досвід користувачів, нижчі витрати на газ і менші спреди, що звужує розрив у досвіді між двома екосистемами.

Драйвери деривативів

Якщо ви запитаєте мене, який найважливіший фактор, що стимулює діяльність DEX, я без вагань виберу безстрокові контракти. До 2024 року на блокчейні безстрокові контракти залишаться нішевим продуктом, місячний обсяг торгівлі становитиме лише кілька сотень мільярдів доларів. Це в основному зосереджено на таких протоколах, як dYdX, GMX та інших DEX на базі Arbitrum. Однак до кінця 2025 року масштаби цих платформ почнуть зрівнюватися з усім спотовим ринком децентралізованих бірж (DEX).

! 3VpSBgUnxmstEe9Nii8vYU7vZGcUmTRjmHwFcc6g.png

У січні 2024 року місячний обсяг торгів на DEX з безстроковими контрактами становив 127 мільярдів доларів. До грудня 2024 року це число практично зросло в три рази, досягнувши 345 мільярдів доларів.

Але 2025 рік змінив цю тенденцію. Середньомісячний обсяг торгівлі безстроковими контрактами зріс з 332 мільярдів доларів у першому кварталі до 688 мільярдів доларів у третьому кварталі, більше ніж подвоївшись. Лише в жовтні його обсяг перевищив 1,13 трильйона доларів, ставши першим місяцем, коли обсяг торгівлі деривативами на блокчейні перевищив трильйон доларів, що вдвічі більше обсягу спотового ринку DEX.

Ці дані не лише свідчать про те, що більше трейдерів входить у сферу блокчейн, але й про те, що активність кожного трейдера зросла. Децентралізовані біржі (DEX), які пропонують постійні контракти, тепер копіюють деякі функції централізованих бірж (CEX), такі як незалежна маржа, глибокий ордербук і крос-ланцюгове забезпечення. Крім того, вони також пропонують високу ступінь комбінованості, якої CEX не може забезпечити. Ці переваги достатні для того, щоб утримати безліч цінних трейдерів на блокчейні.

Цей тренд проявляється у стабільному зростанні співвідношення торгів у децентралізованих біржах (DEX) та централізованих біржах (CEX) у торгівлі деривативами.

У 2024 році обсяг світових ф'ючерсних угод, оброблених децентралізованими біржами, становитиме менше 5%. До середини 2025 року ця цифра подвоїться, досягнувши 10%, а до жовтня вона взагалі досягне 14,3%, що стане найвищою часткою на ланцюгових похідних відносно централізованих бірж.

! C1oSWucRvPDHyqtIelgCVLLRSs0avNvWZNBK8AIW.png

Порівняно з масштабами Binance, це число все ще дуже маленьке, але воно передбачає напрямок розвитку в майбутньому. Хоча цього року обсяги торгівлі деривативами на централізованих біржах в основному залишалися в межах коливань, з середини 2023 року обсяги торгівлі на децентралізованих біржах зростали кожного кварталу.

Звичайно, обсяги торгівлі можуть відображати певну ситуацію, але відкриті контракти (OI) надають більш детальну інформацію. Станом на 1 січня 2024 року, відкриті контракти на біржах з блокчейном становили лише 1,5% від глобального обсягу деривативної торгівлі. До 31 грудня 2024 року цей показник подвоївся, досягнувши 3,7%, а до 30 червня 2025 року досягне 5,9%. А до 30 вересня 2025 року цей показник становитиме 9,8%. Менше ніж за два роки зростання перевищить 6,5 разів.

! l68kN94FsLDGHPgsXQAzNYJD2yZIe0Eea1dqY8uy.png

Ці зміни разом свідчать про те, що, хоча централізовані біржі (CEX) все ще є центрами ліквідності, децентралізовані біржі (DEX) швидко стануть новими центрами ризику. Вибір трейдерів, де торгувати, залежить не лише від довіри, а й від додаткових функцій платформи.

Зростання DEX у сфері спот-торгівлі, деривативів і постійних контрактів свідчить про те, що вони пропонують функції, які CEX не можуть відтворити, принаймні наразі. Абсолютна кількість трейдерів на блокчейні, можливо, все ще є меншістю, але їхні наміри та запити на фунціональність передають чітке повідомлення розробникам криптовалют: на які аспекти слід звертати увагу при розробці криптовалютних бірж.