Компанія NVIDIA досягла ринкової капіталізації в 5 трильйонів: згадуючи про її колишній медовий місяць з криптоактивами

Автор | Aki 吴 сказав Блокчейн

В кінці жовтня 2025 року акції Nvidia досягли історичного максимуму, а ринкова капіталізація перевищила 5 трильйонів доларів, ставши першою компанією у світі, яка подолала цей рубіж. З моменту появи ChatGPT наприкінці 2022 року акції Nvidia зросли більш ніж у 12 разів, революція штучного інтелекту не лише сприяла новим рекордам індексу S&P 500, але також викликала обговорення про технологічні оцінкові бульбашки. Сьогодні ринкова капіталізація Nvidia навіть перевищує загальний обсяг усього ринку криптовалют, а за рейтингом світового ВВП ринкова капіталізація Nvidia займає третє місце після США та Китаю. Варто зазначити, що ця суперзірка епохи AI колись також мала «медовий місяць» у сфері криптовалют. У цій статті буде розглянуто минуле Nvidia та індустрії крипто-майнінгу, а також причини, чому компанія вирішила відійти і зосередитися на основному бізнесі штучного інтелекту.

Крипто-биковий бум: ігрові відеокарти перетворюються на “друкарські машини”

Огляд історії розвитку NVIDIA є легендою, що постійно еволюціонує у світі технологій. NVIDIA була заснована в 1993 році, спочатку завдяки винаходу GPU (графічного процесора), скориставшись бумом ПК-ігор наприкінці 90-х років, серія графічних карт GeForce від NVIDIA здобула великий успіх, і компанія швидко стала лідером у виробництві графічних карт. Однак, коли ринок ігор поступово насичувався і зростання сповільнювалося, NVIDIA зіткнулася з проблемою нереалізованих запасів. На щастя, можливості завжди дістаються тим, хто готовий — значним поворотом подій стала хвиля криптовалют.

У 2017 році ціни на криптовалюти, такі як біткойн і ефір, різко зросли, викликавши «бум видобутку». Оскільки GPU дуже підходять для паралельних обчислень при видобутку, глобальні майнери змагалися за графічні процесори, і в один момент GPU стали справжньою друкарською машиною, попит перевищив пропозицію, а ціни злетіли. NVIDIA стала одним із найбільших переможців цього крипто-бульбашкового ринку, отримуючи величезні прибутки від продажу карт.

В другій половині 2020 року крипторинок, переживши дві роки холодної зими, знову набрав обертів. Ціна на біткоїн з середини року, коли вона була менш ніж 15 тисяч доларів, стрімко зросла до понад 60 тисяч доларів на початку 2021 року, а ефір піднявся з кількох сотень доларів до понад 2000 доларів. Нова хвиля зростання цін на монети знову розпалила бурхливий попит на видобуток за допомогою графічних карт. Майнеры масово скуповували нове покоління графічних карт GeForce RTX 30, що призвело до дефіциту висококласних карт, призначених для геймерів, і ринок знову поринув у божевільну ситуацію “попит перевищує пропозицію”. Коли графічні карти NVIDIA RTX 30 були випущені, вони, завдяки своїй високій продуктивності та співвідношенню ціни і якості, справили велике враження на геймерів, але з ростом прибутків від видобутку ефіру реальна ціна цих карт зросла до абсурдних рівнів: рекомендована ціна RTX 3060 у 2499 юанів на ринку торгувалася за 5499 юанів, а флагман RTX 3090 навіть пропонувався за близько 20 тисяч юанів.

Але постійний дефіцит графічних карт вивів на поверхню конфлікт між гравцями та майнерами. Nvidia обрала стратегію “паралельних ліній”, одночасно знижуючи хешрейт Ethereum для гравців на GeForce (першою була RTX 3060), але згодом виявилося, що це лише замасковане рішення. Насправді майнери виявили, що підключивши до RTX 3060 “пустий HDMI-кабель” (dummy HDMI), вони можуть змусити її вважати, що інші графічні карти також працюють як адаптери для дисплея, обминаючи обмеження на потужність у сценаріях з кількома картами та забезпечуючи повну швидкість майнінгу.

Андреас продемонстрував цю демонстрацію на своєму Твіттері.

Інша сторона спеціально представила серію Cryptocurrency Mining Processor (CMP) для майнерів, намагаючись реалізувати “розподіл”. Офіційний блог у той же день чітко зазначив: “GeForce створено для гравців, CMP створено для професійного видобутку”. CMP скасує вивід дисплея, відкриті панелі для покращення повітряного потоку в щільних шахтах, а також знизить пікову напругу/частоту для забезпечення стабільності енергоспоживання, але саме через відсутність виводу дисплея та короткий термін гарантії для майнерів вихід буде складнішим, тоді як GeForce може не тільки видобувати, але й після оновлення перепродаватися бідним гравцям, забезпечуючи кращу залишкову вартість та ліквідність. Тому в кінці проект виявився гучним, але малозначним, зрештою зникнувши з поля зору людей.

Згідно з фінансовим звітом Nvidia, у першому фінансовому кварталі 2021 року продажі відеокарт, що використовуються для “майнінгу”, становили чверть від обсягу поставок за цей квартал. Продажі криптовалютних спеціалізованих чіпів (CMP серії ) в цьому кварталі досягли 155 мільйонів доларів. Під впливом крипто-буму дохід Nvidia за 2021 рік зріс до 26,9 мільярда доларів, що на 61% більше, ніж у попередньому році, а ринкова капіталізація компанії на деякий час перевищила 800 мільярдів доларів.

Однак, ця хороша ситуація не тривала довго. 21 травня 2021 року Державна рада Китаю на фінансовій нараді запропонувала жорстко боротися з видобутком біткоїнів та торгівлею ними. Після цього в регіонах Сіньцзян, Ціньхай, Сичуань та інших почали закривати шахти, а бізнес з видобутку швидко «зупинився». Відповідно до того ж місяця - наступного місяця, потужність обчислень біткоїнів та ціна на них зазнали тиску, шахтарі змушені були виїжджати або ліквідовувати обладнання. До 24 вересня Центральний банк разом з кількома відомствами випустив спільне повідомлення, в якому всі операції з віртуальними валютами були визнані незаконними фінансовими діяльностями та було висунуто вимогу щодо «упорядкованого виходу з видобутку» по всій країні, що ще більше «закрило дірки» на політичному рівні.

Для працівників з видобутку вугілля в Хуачанбей цикли різкого зростання і падіння вже не є чимось дивним. Ті, хто пережив крах видобутку в 2018 році, досі пам'ятають про це, деякі з них тихо вийшли з гри, але є й небагато тих, хто витримав зиму, запустивши нереалізовані машини у власні шахти, чекаючи на наступний ринковий цикл. Фактично, бум 2020-2021 років знову дав можливість для тих, хто залишився, перевернути своє становище.

У вересні 2022 року в криптоіндустрії відбулася знакова подія: блокчейн Ethereum завершив оновлення “злиття”, перейшовши з механізму доказу роботи (PoW) на механізм доказу частки (PoS), більше не потребуючи великої кількості відеокарт для видобутку. Це ознаменувало кінець ери GPU-видобутку, яка тривала багато років, і через відсутність особливого попиту з боку криптомайнерів, світовий ринок відеокарт різко охолов, що призвело до безпосереднього удару по показникам NVIDIA. У третьому кварталі 2022 року дохід NVIDIA знизився на 17% в річному обчисленні до 5,93 мільярда доларів, чистий прибуток склав лише 680 мільйонів доларів, знизившись на 72% в річному обчисленні. Акції NVIDIA в 2022 році в один момент впали до приблизно 165 доларів, що майже вдвічі менше від пікової вартості, і колишні криптовалютні вигоди миттєво перетворилися на тягар для результатів.

Визначення меж: розрив між NVIDIA та видобувною індустрією

Зважаючи на божевілля у майнінговій сфері та скарги гравців, а також на проблеми, що виникають через циклічний прибуток, NVIDIA поступово усвідомила, що повинна шукати баланс у хвилі криптовалютного майнінгу і вчасно “провести межу”. З побоюваннями щодо бульбашки, викликаної різким зростанням цін на криптовалюти, компанія також зазнала труднощів у фінансовій відповідності. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) пізніше виявила, що NVIDIA протягом двох кварталів у 2018 фінансовому році недостатньо розкрила внесок криптовалютного майнінгу в зростання доходів від бізнесу з виробництва ігрових відеокарт. Це було визнано неналежним розкриттям інформації. У травні 2022 року NVIDIA погодилася на врегулювання з SEC і виплатила штраф у розмірі 5,5 мільйона доларів. Ця подія змусила NVIDIA переосмислити своє делікатне ставлення до криптоіндустрії: хоча криптомайнінг приніс значний прибуток, з іншого боку, його волатильність і регуляторні ризики можуть негативно вплинути на репутацію компанії та її фінансові показники.

Після переходу Ethereum на PoS у 2022 році попит на GPU для майнінгу різко впав, і бізнес з виробництва ігрових відеокарт NVIDIA швидко повернувся до нормального співвідношення попиту та пропозиції. Генеральний директор Хуан Женьшун також неодноразово підкреслював, що двигуном зростання компанії в майбутньому будуть переважно такі сфери, як штучний інтелект, центри обробки даних, автономне водіння тощо, а не спекулятивний бізнес, пов'язаний з криптовалютами. Можна сказати, що після того, як компанія пережила пік і спад “буму майнінгових карт”, NVIDIA рішуче провела межу між собою та цією високоволатильною галуззю, спрямувавши більше ресурсів на більш широке та соціально цінне поле обчислень AI. У той же час на офіційному веб-сайті останньої програми для стартапів у сфері AI Inception також чітко вказано “недостатні типи організацій”, серед яких є “компанії, пов'язані з криптовалютою”, що вказує на те, що NVIDIA чітко хоче провести межу зі своїми колишніми крипто-друзями.

Отже, після повного впровадження в ІТ-індустрію, чи залишаються у бізнесі чіпів Nvidia та криптоіндустрії якісь перетини? На перший погляд, з того часу, як Ethereum попрощався з «епохою майнінгу», зв'язок між GPU та традиційним крипто-майнінгом значно зменшився. Основні криптовалюти, такі як біткоїн, вже давно використовують спеціалізовані ASIC-майнери, і GPU більше не є тим «смачним шматком», за яким прагнули крипто-майнери в минулому. Проте між цими двома галузями все ще існують певні перетини, і нові точки злиття з'являються в різних формах.

Деякі компанії, які раніше активно займалися криптомайнінгом, зараз зосереджують свою діяльність на наданні послуг потужності для ШІ, ставши новими клієнтами NVIDIA. Більш того, традиційні компанії, що займаються видобутком біткоїнів, також почали досліджувати можливість використання надлишкової електроенергії та ресурсів приміщень для виконання обчислювальних задач ШІ. Деякі великі майнінгові компанії нещодавно замінили частину обладнання з чіпів, призначених для видобутку, на апаратуру GPU, що використовується для навчання моделей ШІ; на їхню думку, у порівнянні з нестабільним криптовалютним майнінгом, навчання ШІ може забезпечити більш стабільне і надійне джерело доходу.

Найбільше грошей під час буму штучного інтелекту заробили ті, хто продає “лопати” — Nvidia

У листопаді 2022 року OpenAI представила ChatGPT, великий AI-модель, яка викликала величезний резонанс у всьому світі. Для NVIDIA це, безсумнівно, ще одна “столітня” можливість, подарована долею. У всьому світі раптово стало зрозуміло, що для запуску цих AI-монстрів, які “споживають обчислювальні ресурси, як воду”, не обійтися без апаратної підтримки GPU від NVIDIA.

Після бурхливого успіху ChatGPT, великі технологічні компанії та стартапи ринули в сектор “великих моделей”, а потреба в обчислювальних потужностях для навчання AI-моделей зросла в геометричній прогресії. NVIDIA гостро вловила цю сутність, а саме те, що незалежно від того, як змінюється технологія, обчислювальні потужності завжди залишаються базовою валютою цифрового світу.

Наразі Nvidia займає понад 90% ринку чіпів для навчання великих моделей. GPU A100, H100 та нове покоління Blackwell/H200 стали галузевим стандартом для прискорення обчислень у сфері штучного інтелекту. Оскільки попит значно перевищує пропозицію, Nvidia має надзвичайні права на ціноутворення та прибутковість на висококласні чіпи для ШІ. Згідно з прогнозами Goldman Sachs, з 2025 по 2027 рік лише капітальні витрати п'яти великих постачальників хмарних послуг - Amazon, Meta, Google, Microsoft та Oracle - очікуються на рівні близько 1,4 трильйона доларів, що втричі більше, ніж за попередні три роки. Ці великі інвестиції у реальні гроші закріплюють основу високої капіталізації Nvidia.

Але в галузі штучного інтелекту сталася «хвиля зниження витрат і підвищення ефективності» — сплеск популярності відкритої моделі DeepSeek. Проект DeepSeek стверджує, що за дуже низьку вартість близько 5,576 мільйона доларів був навчений модель DeepSeek V3, продуктивність якої порівнянна з GPT-4, після чого був запущений наднизький за витратами R1.

Тоді в галузі панувала метушня, багато хто зневажав NVIDIA, вважаючи, що поява таких низькобюджетних AI моделей означає, що малі та середні підприємства зможуть розгортати великі моделі з меншими витратами на GPU, що може вплинути на попит на висококласні GPU NVIDIA. “Чи буде попит на AI обчислювальні потужності замінено революцією ефективності?” стало популярною темою для обговорення. Внаслідок цих очікувань акції NVIDIA на деякий час різко впали, закрившись з падінням приблизно на 17%, за один день втративши близько 5890 мільярдів доларів ринкової вартості (вважається однією з найбільших втрат ринкової вартості за один день в історії американських акцій).

Однак, всього через кілька місяців виявилося, що ці побоювання є обманом. DeepSeek не призвів до зменшення потреби в обчислювальній потужності, а навпаки, став причиною нового вибуху попиту на обчислювальну потужність. Його технологічний шлях по суті реалізує “рівність обчислювальної потужності” — через інновації в алгоритмах і дистиляцію моделей значно знижено апаратні бар'єри для великих моделей, що дозволяє більшій кількості установ і підприємств дозволити собі AI-додатки. На перший погляд, через підвищення ефективності моделей, здається, що “не потрібно так багато обчислювальної потужності”; але насправді явище DeepSeek значно поширило AI-додатки, внаслідок чого попит на обчислювальну потужність зріс експоненціально. Багато підприємств прагнуть підключитися до DeepSeek, що викликало нову хвилю AI-додатків, і обчислювальні розрахунки швидко стали новим основним споживачем обчислювальної потужності. Це підтверджує знамените “парадокс Джевонса” — підвищення технічної ефективності фактично прискорює споживання ресурсів. DeepSeek знижує бар'єри для AI, викликає сплеск застосувань, в результаті чого ресурси обчислювальної потужності стають ще більш недоступними.

Виявилося, що щоразу, коли з'являється нова модель ШІ, це часто означає, що нові замовлення на GPU не забаряться. Чим більше інновацій у ШІ, тим сильніше NVIDIA, і це ще раз підтверджується під час скандалу з DeepSeek. Фінансовий звіт NVIDIA за лютий 2025 року показав, що бізнес у сфері дата-центрів перевищує очікування, а якщо подивитися глибше, успіх DeepSeek не є загрозою для NVIDIA, а навпаки, свідчить про те, що “зменшення витрат і підвищення ефективності” призведе до більшого розширення застосування, що, в свою чергу, підвищить загальний попит на обчислювальну потужність. Цього разу DeepSeek навпаки став новим паливом для імперії обчислювальної потужності NVIDIA.

Як сказав піонер штучного інтелекту Енді Нг: “Штучний інтелект — це нова електрика”. У епоху, коли ШІ є електрикою, постачальники обчислювальної потужності, такі як Nvidia, безумовно, виконують роль електричних компаній. Завдяки величезним дата-центрам і GPU кластерам, вони безперервно постачають “енергію” в різні галузі, стимулюючи інтелектуальну трансформацію. Це також є основною логікою, чому ринкова капіталізація Nvidia змогла злетіти з 1 трильйона до 5 трильйонів доларів за два роки — глобальний попит на обчислювальну потужність ШІ зазнав якісного стрибка, а технологічні гіганти країн змагаються за закупівлю обчислювальної потужності в стилі гонки озброєнь.

Після того, як ринкова капіталізація перевищила 5 трильйонів доларів, вплив та масштаб компанії Nvidia стали такими великими, що навіть перевищили економічний вплив багатьох урядів країн. Nvidia більше не просто виробник “графічних карт”, що забезпечує плавність зображення в іграх, а перетворилася на паливо ери ШІ, ставши визнаним “продавцем лопат” у цій золотоносній лихоманці. З ростом масштабу міф про багатство працівників Nvidia також поширюється в індустрії, багато акцій, що належать працівникам Nvidia, вже перевищують їх річну зарплату. А сама Nvidia через постійне “оповідання” нових технологічних наративів досягла чергового стрибка, графічні карти для ігор відкрили для неї перші двері, бурхливий ринок криптовалют надав другий ріст, а ШІ підняв Nvidia на справжній пік.