Тлумачення політики: остання заява голови Центрального банку, Китай має намір продовжувати боротьбу з віртуальними грошима?

Автор: Лю Чженьяо

Посилання на оригінал:

Заява: Ця стаття є перепостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має якісь заперечення щодо форми перепосту, будь ласка, зв'яжіться з нами, ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепост використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не відображає точку зору та позицію У.

27 жовтня в Пекіні відбувся «Фінансовий форум на вулиці 2025», де голова Народного банку Китаю Пан Гуншень чітко заявив, що «продовжить боротьбу з операціями та спекуляціями з віртуальними валютами в країні». ( детальніше дивіться: «Практика та майбутній розвиток системи макропруденційного управління Китаю — тематична доповідь голови Народного банку Китаю Пана Гуншеня на фінансовому форумі на вулиці 2025» ). Ця заява викликала великий інтерес серед китайських інвесторів у криптовалютах: з одного боку, інвестори почали інтерпретувати це як сигнал про нові посилення регулювання; з іншого боку, різноманітні криптовалюти, включаючи біткойн і ефір, з учорашнього вечора (27 жовтня) демонструють чітку тенденцію до зниження цін (хоча поки не можна повністю стверджувати про безпосередній причинно-наслідковий зв'язок з виступом голови). У такому контексті ринкові настрої стають обережними, викликаючи роздуми: чи відбудеться в Китаї знову жорстка кампанія проти «криптовалютного світу»? Як адвокат, який постійно стежить за розвитком індустрії Web3, автор запропонує чотири частини обговорення цієї теми: спочатку розгляне зміст виступу голови, потім проаналізує еволюцію політики щодо віртуальних валют у Китаї, оцінить можливі напрямки регулювання в майбутньому та, нарешті, обговорить потенційний вплив на криптовалютний світ. 1. Що саме сказав голова центрального банку?

1. Стейблкоїни (stablecoins) все ще знаходяться на “ранніх етапах розвитку”, наразі вони не можуть ефективно задовольнити базові регуляторні вимоги, такі як “ідентифікація клієнтів” (KYC) та “боротьба з відмиванням грошей” (AML); 2. Пов’язані з діяльністю стейблкоїнів віртуальні валюти можуть розширити вразливість глобальної фінансової системи та підривати валютний суверенітет держави; 3. Народний банк співпрацюватиме з правоохоронними органами, регуляторами банківського та страхового секторів та іншими відповідними установами, щоб продовжити рішуче боротися з торгівлею, спекуляцією та іншими видами діяльності, пов’язаними з віртуальними валютами в країні; 4. Центральний банк продовжить сприяти більш широкому використанню цифрового юаня (e-CNY), що свідчить про те, що Китай буде більше зосереджений на будівництві державної системи цифрових валют. Також буде вдосконалено управлінську систему цифрового юаня, розширено участь комерційних банків, створено міжнародний операційний центр тощо, щоб просувати екосистему цифрового юаня для міждержавних та внутрішніх операцій. Підсумовуючи, висловлювання президента Паня має три сигнали: по-перше, регулятори все ще сильно не терплять торгівлі, спекуляції та діяльності в країні, пов’язаної з віртуальними валютами; по-друге, регуляторна увага до “стейблкоїнів”, які прив’язані до фіатних валют і можуть бути використані для міждержавних операцій, зростає; по-третє, політичний напрям у Китаї щодо будівництва цифрового юаня та заміни приватних криптоактивів стає більш чітким. 2. Огляд політики віртуальних валют у материковому Китаї Для кращого розуміння поточної регуляторної ситуації ми хронологічно викладаємо загальний розвиток політики віртуальних валют у материковому Китаї (детальнішу інформацію можна знайти в документі “Зведення регуляторних документів індустрії web3.0 материкового Китаю”):

Як можна побачити, логіка регулювання в материковому Китаї завжди була “незмінною основою”. Виходячи з контролю ризиків, запобігання відтоку капіталу, підтримки фінансової стабільності та захисту валютного суверенітету, поступово посилюється контроль за криптоактивами. Водночас Китай не заперечує “технологію блокчейн”, а постійно розробляє різні політики для “торгівлі криптоактивами на публічних ланцюгах” та “державних цифрових валют”. Але необхідно особливо зазначити, що виступ голови центрального банку можна розглядати лише як заяву, що є підтвердженням і дотриманням попередньої політики, а не як нову політику регулювання криптовалют в країні. Третє, як Китай буде боротися з діяльністю, пов'язаною з криптовалютами? На основі вищезазначеного аналізу автор вважає, що материковий Китай, ймовірно, продовжить і посилить боротьбу з відповідною діяльністю в криптовалютній сфері в наступних кількох аспектах: (1) Посилення контролю над внутрішніми торговими та спекулятивними платформами. Заява центрального банку про “продовження боротьби з внутрішньою діяльністю з віртуальними валютами та спекуляцією” свідчить про те, що регулятори не просто прагнуть зберегти статус-кво, а можуть перейти до активних дій. Якщо платформи використовують внутрішні кошти та внутрішніх користувачів для участі в торгівлі криптоактивами через закордонні платформи (такі як криптовалютні біржі, різні фінансові схеми тощо), регулятори можуть посилити розслідування та покарання. З минулого досвіду видно, що кожен раз, коли китайські регулятори посилюють політику щодо криптовалют, це викликає короткострокові коливання цін на криптовалюту або навіть обвал. Тому сигнал, що надійшов з цього виступу, також може змусити учасників ринку обережно виходити або уникати ризиків. (2) Увага до ризиків стабільних монет і міжнародного обігу. У виступі губернатора центрального банку особливо згадуються стабільні монети: він вказує на те, що вони знаходяться в “ранній стадії розвитку” та підкреслює, що в аспектах “підтвердження особи клієнтів” та “боротьби з відмиванням грошей” все ще є прогалини. Для Китаю стабільні монети є не лише питанням фінансового регулювання, але й стосуються валютного суверенітету та міжнародного руху капіталу. Тому в майбутньому Китай може посилити контроль і боротьбу з випуском стабільних монет, їх закордонним поширенням та ситуацією, пов'язаною з прив'язкою до юаня (особливо слід звернути увагу на кримінально-правові ризики для групи користувачів U та групи, що використовує стабільні монети для незаконного обміну валют). (3) Просування цифрового юаня для посилення офіційної позиції. На фоні акценту на боротьбі з “спекуляцією віртуальною валютою” губернатор центрального банку також запропонував прискорити впровадження державного цифрового юаня. З точки зору регуляторної логіки, коли “офіційна цифрова валюта” перебуває в конкурентних або замінних відносинах з “приватними криптоактивами”, офіційні структури схильні посилювати обмеження на останні та розширювати використання перших. Тому, якщо криптовалютна сфера буде сприйнята як виклик стратегії національної цифрової валюти або стабільності фінансової системи країни, ймовірність її тиску буде ще більшою. （四）Взаємодія між відомствами може збільшитися. Пан президент згадав, що буде співпрацювати з правоохоронними органами та фінансовими регуляторами для проведення заходів проти порушень. Виходячи з історії політичних змін і досвіду автора як юриста Web3, це означає, що подальше регулювання не буде покладатися лише на адміністративні накази або сповіщення, а також може включати координацію з правоохоронними органами, фінансовими регуляторами, органами нагляду за ринками, а також з іншими відомствами, щоб створити замкнуту ланцюг дій. Це може збільшити ймовірність того, що криптовалютний сектор перетвориться з “сірого” в “чітко заборонений або високий ризик”. Таким чином, виходячи з поточних даних і політичних тенденцій, можна сказати, що материковий Китай, ймовірно, продовжуватиме та посилюватиме контроль і заходи проти діяльності, пов'язаної з криптовалютами (спекуляція на віртуальних валютах, канали обміну віртуальних валют і фіатних валют, використання стейблкоїнів та RWA для вчинення злочинів тощо). Однак методи боротьби, швидше за все, будуть “цілеспрямованими + інституціональними”, а не “всеосяжними репресіями”. Наприкінці: Уроки та рекомендації для криптовалютного сектору. Щодо криптовалютного сектора (особливо китайського криптовалютного сектора), ми пропонуємо кілька важливих уроків: 1. Невизначеність регуляторного середовища (можна також сказати, що це певність регуляторних заходів проти криптовалютного сектора) посилюється. Від політичних заяв до коливань цін на ринку, регуляторні очікування часто відразу відображаються на ринку. Інвестори повинні бути надзвичайно обережними з політичними ризиками та обережно купувати та продавати віртуальні валюти та їх похідні проєкти; 2. Для учасників з материкового Китаю, які покладаються на внутрішніх користувачів, внутрішні канали та платформи для внутрішньої торгівлі, ризик значно вищий. “Сірі” бізнеси, такі як стейблкоїни, транскордонні канали, поза ланцюгові угоди, стануть основними об'єктами нагляду. Імовірність того, що проєктні команди стикнуться з кримінальними ризиками, постійно зростає; 3. З стратегічної точки зору, Китай, з одного боку, наполегливо забороняє поширення приватних криптоактивів, а з іншого - активно просуває національно керовану цифрову валютну систему. Для тих, хто займається інфраструктурою блокчейн та послугами з дотримання норм щодо цифрових активів, можливо, з'являються можливості для переходу з “темряви” до “світла”, постійно зростаючи у напрямку “законної відповідності”. Загалом, промова пана президента не є просто “регулярним регуляторним нагадуванням”, а є важливим сигналом у конкурентному середовищі “віртуальні валюти vs. національні цифрові валюти” в китайській цифровій фінансовій системі. Проєктні команди та звичайні учасники криптовалютного сектора повинні серйозно оцінювати ситуацію та діяти обережно.