Hyperliquid зростає! Частка витрат Solana впала на 50%, похідні переписують структуру L1

Цього року основні моделі витрат, пов'язані з Layer-1 Блокчейн, зазнали значних змін. На початку року частка комісій за транзакції Solana на всіх великих L1 платформах перевищила 50%, але тепер становить лише 9% від загальних витрат на транзакції, що є падінням на 82%. Основною причиною такого різкого зниження є жорстка конкуренція між Hyperliquid та BNB Chain.

Solana з короля до падіння, частка витрат впала на 82%

! Гіперліквід коштує дорожче, ніж Solana

（джерело: The Block）

На початку цього року Solana була беззаперечним королем L1 за витратами, займаючи понад 50% ринкової частки. Ця домінуюча позиція була заснована на бумі мемкоїнів наприкінці 2024 року та на початку 2025 року, коли платформи, такі як Pump.fun, дозволяли кожному легко випускати токени, що спричинило глобальну спекулятивну лихоманку. Висока пропускна здатність Solana (може обробляти десятки тисяч транзакцій за секунду) та надзвичайно низькі комісії (зазвичай менше 0,01 долара) роблять її ідеальною платформою для торгівлі мемкоїнами.

Однак цей розквіт досяг піку після запуску мемокоїну TRUMP, після чого різко обвалився. Токен TRUMP є мемокоїном, офіційно підтримуваним колишнім президентом Трампом, його випуск спричинив короткочасну глобальну увагу та торговий бум, але також став поворотним моментом у бумі мемокоїнів. Після TRUMP інтерес до нових мемокоїнів на ринку швидко згас, багато спекулянтів залишили ринок через збитки, а торговельна активність та доходи від зборів на ланцюзі Solana впали.

Згідно з даними The Block, частка витрат Solana впала з понад 50% на початку року до нинішніх 9%, що є падінням на 82%. Такий крах у спаді є надзвичайно рідкісним в історії блокчейну, що відображає надмірну залежність екосистеми Solana від одного сценарію застосування (торгівля мемкоінами). Коли цей сценарій втрачає привабливість, вся економічна діяльність мережі потрапляє в стагнацію.

Ще більш тривожним є те, що Solana з тих пір не змогла відновитися до такого рівня активності. Хоча в мережі все ще працюють протоколи DeFi, ринки NFT та інші додатки, витрати, що генеруються цими додатками, значно нижчі, ніж під час бурхливого зростання мемкоїнів. Поточний виклик для Solana полягає в тому, як після зниження спекулятивного буму створити більш стійку та різноманітну екосистему.

Як Hyperliquid піднявся з 5% до 40% домінування

Зростання Hyperliquid є однією з найпривабливіших історій на ринку криптовалют цього року. Як платформа L1, що зосереджується на децентралізованій торгівлі безстроковими контрактами, Hyperliquid на початку року займала лише близько 5% від загальних торгових зборів основних L1 платформ, але станом на минулий тиждень цей показник зріс до понад 40%, збільшившись у 8 разів.

Головна суть успіху Hyperliquid полягає у захопленні величезного попиту на торгівлю деривативами. У порівнянні з торгівлею мемкоїнами, торгівля деривативами має наступні переваги:

Вища одинична вартість: витрати на торгівлю деривативами на одиницю активності значно перевищують витрати на спотову торгівлю. Відкриття постійного контракту на суму 100 000 доларів може спричинити комісію від 10 до 50 доларів, тоді як торгівля мемкоїнами на платформі Solana на ту ж суму приносить менше 1 долара витрат.

Стійкий попит: торгівля деривативами не залежить від короткострокових спекулятивних бумів, а є повсякденним попитом професійних трейдерів та установ. Незалежно від ринкового тренду, попит на хеджування та арбітраж постійно існує.

Вищий рівень торгової активності: трейдери з деривативами зазвичай використовують стратегії високочастотної торгівлі, і можуть здійснювати десятки або навіть сотні угод за день, що значно перевищує частоту спекулянтів з мемкоїнів.

Технічна архітектура Hyperliquid також є ключем до його успіху. Ця платформа використовує власний L1 Блокчейн, спеціально оптимізований для торгівлі високочастотними деривативами, забезпечуючи досвід торгівлі, близький до централізованих бірж, водночас зберігаючи децентралізовану прозорість і безпеку. Її модель книги замовлень (а не модель AMM) дозволяє професійним трейдерам виконувати складні операції з лімітними та умовними ордерами, що важко реалізувати в таких протоколах, як Uniswap.

Крім того, економічна модель токенів Hyperliquid також приваблює велику кількість користувачів. Ця платформа розподіляє більшу частину доходу від комісій між стейкерами токенів, створюючи потужний економічний стимул. З ростом обсягу торгівлі доходи від комісій та вартість токенів формують позитивний цикл, що ще більше приваблює користувачів та ліквідність.

Однак швидкий підйом Hyperliquid також стикається з викликами. Швидкість зростання користувачів відносно повільна, а різке зростання частки витрат в основному пов'язане з високими витратами за одиничну угоду, а не з вибухоподібним зростанням кількості користувачів. Якщо волатильність ринку знизиться, що призведе до скорочення обсягу торгівлі деривативами, доходи від зборів Hyperliquid можуть швидко знизитися.

BNB Chain завдяки інтеграції з екосистемою Binance займає 20% ринку

Зростання BNB Chain – це інша історія. Ця ланцюг з початку року з приблизно 5% частки витрат зросла до понад 20%, що становить зростання в 4 рази. Це зростання в значній мірі зумовлене глибокою інтеграцією з екосистемою Binance.

Запуск Binance Alpha та гаманця Binance приніс величезні переваги в трафіку для BNB Chain. Binance Alpha – це платформа для виявлення ранніх проектів, запущена Binance, яка зосереджується на виявленні та просуванні потенційних проектів, багато з яких розгорнуті на BNB Chain. Гаманець Binance – це рішення для некастодіального гаманця від Binance, яке глибоко інтегроване з BNB Chain, пропонуючи користувачам безперешкодний досвід торгівлі на ланцюгу.

Вхід, інтегрований з найбільшою централізованою криптовалютною платформою у світі, спрямовує величезний обсяг роздрібного трафіку та активності на BNB Chain. Ця перевага у трафіку є важкою для відтворення для інших L1. Binance має понад 200 мільйонів зареєстрованих користувачів, і навіть якщо лише 1% користувачів використовує BNB Chain, це все ще мільйони користувачів.

BNB Chain нещодавно запустила Aster, новий протокол, що спеціалізується на торгівлі деривативами. Хоча зростання користувачів Aster повільне, завдяки високим одиничним витратам на торгівлю деривативами навіть невелика кількість користувачів може принести значний дохід. Ця модель подібна до Hyperliquid, що свідчить про те, що деривативи стають новою ареною конкуренції за витрати L1.

Проте, BNB Chain також стикається з питаннями децентралізації. Через тісний зв'язок з Binance, рівень централізації цієї мережі вищий, ніж у Ethereum або Solana, що може стати фактором ризику в умовах посилення регуляторного середовища. Крім того, надмірна залежність від екосистеми Binance також означає, що якщо ринкова позиція Binance буде поставлена під загрозу, BNB Chain може зазнати непрямого впливу.

Два шляхи майбутнього Solana та ринкові перспективи

В наступні кілька місяців Solana, можливо, потрібно буде вжити одну з наступних стратегій, щоб змінити тенденцію:

Шлях один: популярний рідний dApp

Solana потребує рідного dApp, щоб отримати значне прийняття та швидкість уваги, тим самим повертаючи трафік до мережі. Це може бути інноваційний DeFi протокол, соціальний додаток або ігрова платформа. Проте, розробка популярного додатку є надзвичайно складною, оскільки вимагає ідеального поєднання продуктового інновацій, ринкових моментів і удачі.

Шлях два: новий етап спекулятивного циклу

Інший варіант – чекати на ще один спекулятивний цикл, зосереджений на Solana, подібно до божевілля memecoin наприкінці 2024 року/на початку 2025 року. Така циклічна процвітання не є рідкістю на ринку криптовалют, але бізнес-модель, що залежить від спекуляцій, не має стійкості.

Будь-яка невдача в одному з варіантів може означати, що Hyperliquid і BNB Chain продовжать забирати великі витрати, що генеруються основною L1, у Solana, особливо в умовах зростання волатильності крипторинку та високих обсягів торгівлі деривативами. Структурний попит на торгівлю деривативами та вищі одиничні витрати роблять це більш стабільним і передбачуваним джерелом доходу, ніж memecoin.

З більш широкої точки зору ринку, ця зміна в структурі витрат L1 відображає зрілість криптовалютного ринку. Ранні спекулятивні бурхливі часи поступаються місцем більш професійній та інституційній торговій діяльності. Зростання Hyperliquid та BNB Chain позначає те, що торгівля деривативами стає основним двигуном економічної діяльності в Блокчейн, і ця тенденція може продовжуватися в наступні кілька років.