Polymarket чотири місяці оцінили в 10 разів більше. Яка ж магія ринку прогнозів?

ринок прогнозів, стає новою улюбленицею Уолл-стріт.

Цього місяця материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, Інтерконтинентальна біржа (ICE), інвестувала 2 мільярди доларів у децентралізований ринок прогнозів Polymarket. Це не лише одне з найбільших приватних фінансувань в історії криптовалюти, але й призвело до стрибка оцінки Polymarket до 9 мільярдів доларів. Нещодавно в ринку знову з’явилися чутки, що Polymarket веде ранні переговори з інвесторами та шукає фінансування з оцінкою від 12 до 15 мільярдів доларів.

Цікаво, що чотири місяці тому оцінка Polymarket була менш ніж одна десята від нинішньої, а якщо повернутися в 2022 рік, Polymarket навіть на деякий час був під пресингом регуляторів.

Вражаюче зростання оцінки Polymarket знову вивело ринок прогнозів в центр уваги.

Згадавши про Polymarket, перша асоціація, яка спливає в пам'яті, це ринок прогнозів. Що таке ринок прогнозів? Незважаючи на те, що термін звучить розкішно, суть ринку прогнозів - це просто ставлення на ймовірність, або, якщо бути більш прямолінійним, це варіація азартних ігор. Звичайно, цей спосіб не є чистим спекуляцією; сама суть ставок полягає в володінні інформацією та прогнозуванні ймовірностей, що більше можна назвати “інформаційною війною”, а використання цін для визначення ймовірностей явно є найбільш об'єктивним носієм інформації.

З точки зору походження, найперші ринки прогнозів можна віднести до XVI століття, коли в Римі, Італія, були відкриті різні казино навколо виборів папи. У XVIII столітті масштаби ставок все більше розширювалися, поступово еволюціонуючи від одиничних питань до “усе можна ставити на ставки”. Після XIX століття президентські вибори в США, як глобальна політична гаряча точка, запалили пристрасть до ринків прогнозів, які поступово почали процвітати. Але з удосконаленням методології прогнозування на основі “статистики” непередбачувані характеристики ринків прогнозів змусили їх відступити на другий план. Тим не менш, іскра ринку прогнозів не згасла; некомерційний експериментальний проект “Електронний ринок Айови”, що керується Університетом Айови, успішно продемонстрував потенціал ринку прогнозів під час президентських виборів 1988 року, ставши одним з найперших і найвідоміших ринків прогнозів. У подальшому з'явилися Голлівудська фондова біржа, Ринок політичного аналізу, Intrade, PredictIt, і ринки прогнозів продовжували еволюціонувати від централізованих до децентралізованих, врешті-решт формуючи сучасну структуру розвитку ринків прогнозів.

Polymarket – це представник децентралізованих ринків прогнозів. Варто зазначити, що Polymarket не є найранішим децентралізованим застосуванням ринку прогнозів; ще в 2018 році на Ethereum з'явився децентралізований прогнозний продукт Augur, але його розвиток впав у традиційні пастки криптовалютного світу. Він не лише використовував платформену монету для ставок, але й зосереджувався на завершеності смарт-контрактів, а не на досвіді користувачів, в результаті чого зазнав невдачі.

Polymarket, враховуючи уроки минулого, особливо акцентує увагу на користувацькому досвіді, як з точки зору механіки, так і інтерфейсу. Polymarket спочатку був побудований на основі смарт-контрактів Ethereum, а потім перейшов на більш масштабовану сторонню мережу Polygon. Користувачам достатньо мати гаманець для участі, без необхідності верифікації особи, і валютою для ставок є лише USDC, що забезпечує стабільність фішок.

А з точки зору архітектури, Polymarket використовує розроблену Gnosis структуру умовних токенів (Conditional Token Framework, CTF), де користувачі роблять ставки на токени, купуючи умовні токени, що представляють конкретні результати, і вводять концепцію комбінування для зручності упаковки покупок. Напрямок ринку спирається на більш звичну для традиційних фінансових ринків центральну книгу обмежених цін, що створює гібридну архітектуру з поза ланцюгом для узгодження + на ланцюгу для розрахунків, забезпечуючи плавність користувацького досвіду.

Звучить досить складно, але з точки зору користувача це дуже просто: ставити за допомогою стейблкоїнів; питання відповідають ринку, є лише дві бінарні опції: “так” і “ні”. Якщо прогноз вірний, виграєте 1 долар, якщо ні – нічого. А в рамках CTF ціна представляє ймовірність настання події. Наприклад, якщо ставка становить 0,69 долара, це означає, що ймовірність настання події становить 69%.

!

Від побудови інфраструктури до виконання смарт-контрактів, можна зрозуміти, що Polymarket є чистим децентралізованим додатком, в цьому ринку прогнозів платформа не є контрагентом, немає потреби турбуватися про казино, яке забирає частину виграшу, і немає масового впливу громадської думки та інформаційного бомбардування, навіть ніхто не знає, хто ти, потрібно лише зробити ставку на основі особистої волі.

Завдяки вищезазначеним перевагам, Polymarket, що з'явився у 2020 році, швидко пережив експоненціальний ріст. У 2023 році обсяг торгів перевищив 1 мільярд доларів, а в 2024 році, завдяки успішному прогнозу американських виборів, торгівля зросла до 8,6 мільярда доларів, ставши провідним додатком у ринку прогнозів. Лише в першій половині цього року обсяг торгів Polymarket досяг 6 мільярдів доларів, а загальний обсяг торгів на даний момент перевищив 20 мільярдів доларів.

!

Начебто це гладка дорога розвитку, але є також злети та падіння. Механізм Polymarket, який складно визначити з регуляторної точки зору, можна розглядати як азартні, так і бінарні опціони, оскільки, на відміну від традиційного гемблінгу, контракти на Polymarket можна торгувати до завершення події. Наприклад, якщо користувач купує подію “Трамп виграє вибори” за 0,1 долара, а контракт зростає до 0,4 долара, він може продати контракт, щоб зафіксувати прибуток, навіть якщо подія не закінчилася. Переваги та недоліки цього механізму дуже очевидні, перевага в тому, що він дійсно перетворює ринок прогнозування з результату на процес транзакції, ставки можуть бути абсолютно динамічними змінами в режимі реального часу відповідно до реального фону, є арбітраж волатильності, і ставки більш гнучкі, але важко уникнути перетворення контракту на ставки в інвестиційний фінансовий похідний.

На цьому фоні, у 2022 році Polymarket був звинувачений CFTC США у наданні незаконної торгівлі як незареєстрована біржа, в результаті чого Polymarket погодився на штраф у розмірі 1,4 мільйона доларів і вийшов з американського ринку, досягнувши угоди з регуляторами. У 2024 році, після того як Трамп вийшов на перший план у прогнозах виборів на букмекерських ринках, Polymarket навіть зазнав серйозного удару з боку США, у листопаді ФБР провело обшук у житлі генерального директора Шейна Коплана, вилучивши його електронні пристрої, а розслідування Міністерства юстиції США та CFTC, як і очікувалося, дало відчуття політичних чисток на ринку.

Звичайно, після приходу Трампа до влади, загальна ситуація різко змінилася, і майже всіх ворогів Байдена Трамп зустрів із шаною. У липні цього року Міністерство юстиції США разом із CFTC призупинило розслідування Polymarket. Невдовзі після цього Polymarket оголосила про витрати в 112 мільйонів доларів на придбання QCX LLC та її дочірньої клірингової компанії QC Clearing LLC, яка є невеликою біржею деривативів з ліцензією CFTC. Стратегія Polymarket стає очевидною, оскільки вона має намір повернутися на американський ринок через придбання, у вересні цього року QCX отримала безперечний лист від CFTC, що офіційно усунуло основні перешкоди для повернення Polymarket на американський ринок.

Після вирішення питання з регуляцією, інвестори також почали активно приходити. У січні Polymarket завершив раунд фінансування на 150 мільйонів доларів під керівництвом Founders Fund та Dragonfly, з оцінкою 1,2 мільярда доларів. У жовтні Polymarket отримав фінансування від ICE, що належить Нью-Йоркській фондовій біржі, на 2 мільярди доларів, з оцінкою 9 мільярдів доларів. Нещодавно вийшли чутки, що Polymarket планує наступний раунд фінансування з оцінкою 12 мільярдів доларів. Цікаво, що венчурний фонд Дональда Трампа 1789 capital також присутній у списку акціонерів, що непрямо підтверджує легітимність Polymarket.

Приходячи до сьогодення, Polymarket став одним з великих гравців крипторинку, за останній тиждень обсяг торгів досяг вражаючих 1 мільярда доларів. Говорячи про ринок прогнозів, Polymarket безумовно є темою, яку не можна обійти. Для користувачів, як платформа не важлива, головним є особистий прибуток. Варто зазначити, що CEO Polymarket раніше натякав на випуск токенів, що викликало величезні очікування на ринку, але з огляду на інвестиції, що були залучені, можливо, вихід на біржу більше відповідає його ринковій позиції.

!

З іншого боку, хоча шлях попереду виглядає яскравим, у Polymarket є й приховані проблеми. По-перше, технологічний механізм має вразливості. Polymarket використовує протокол UMA як рішення для децентралізованих оракулів, яке відповідає за надійне записування результатів подій реального світу в блокчейн, покладаючись на оракул UMA для визначення результатів, але децентралізовані оракули не завжди можуть точно визначити правильну відповідь. Загальний процес визначення оракулом полягає в тому, що після події, якщо немає заперечень, результат публікується безпосередньо, якщо є заперечення, то починається період голосування за спірні питання, в якому користувачі, що володіють токенами UMA, можуть голосувати за спірне питання, щоб вважати остаточний результат. Хоча ця схема виглядає справедливою, вона має смертельний недолік: у цій ситуації великі власники токенів UMA мають досить високий рівень впливу, і навіть можуть “сконструювати правду”. У березні цього року, щодо події “Чи укладе Україна угоду про рідкісні метали з Трампом до квітня”, реальний результат був ні, але остаточне рішення оракула було “так”, причиною чого стало те, що великі гравці змінили результат, захопивши оракул. Крім того, навіть якщо виключити проблеми з оракулом, суб'єктивність децентралізованого голосування також вплине на фактичну оцінку, адже у випадку двозначних відповідей відсутня справедлива оцінка, що може призвести до суперечок.

По-друге, регулювання залишається невизначеним. Хоча нинішній уряд США суттєво послабив регулювання крипторинку, регулювання азартних ігор не було повністю скасовано, питання маніпуляцій на ринку та внутрішньої торгівлі, що існують у самому Polymarket, також залишаються невирішеними, існує невизначеність на рівні регулювання.

Після проблем ринок також зіткнувся з викликами. На ринку прогнозів Polymarket і Kalshi демонструють конкурентну боротьбу, відзначаючись відмінностями: перший більше зосереджений на децентралізації та має ширший спектр прогнозів у політиці, економіці, спорті, розвагах тощо, тоді як другий зосереджується на дотриманні норм, будучи регульованою біржею, схваленою CFTC США, що робить її більш привабливою для інституційних користувачів і тих, хто не є частиною галузі. Хоча на даний момент Polymarket має абсолютну перевагу в обсягах торгівлі та популярності бренду, Kalshi явно намагається “обігнати”. Kalshi через платформу Dune підрахувала частку ринку, що обчислюється за тижневим обсягом торгівлі, зросла з 8% у січні 2025 року до 66% у вересні 2025 року, хоча наразі знизилася до 46.6%, але темпи зростання залишаються швидкими. Навіть нещодавно в процесі фінансування Kalshi не відстає, також надходять новини про те, що Kalshi отримує пропозиції фінансування від венчурних капіталістів, з оцінкою в діапазоні від 10 до 12 мільярдів доларів.

!

Конкуренція стає все більш жорсткою, але з великих інвестицій капіталу можна побачити, що ринок прогнозів швидко набирає обертів, немов вихор. Як Polymarket, так і Kalshi лише одні з ставок у цьому великому контексті. Що стосується того, чому ринок прогнозів є настільки важливим, ключовим є інформаційне ціноутворення, яке за ним стоїть. Ймовірність є вираженням інформації, а інформація реалізується через ціну; такий спосіб прийняття рішень виводить ухвалення рішень від “своєчасної реакції” до “прогнозування інформації”.

Це місце можна порівняти з традиційними ЗМІ, які вважаються дуже важливими в фінансовій сфері через їхню здатність передавати інформацію та можливий зворотний ефект на ринок. Але з наближенням ЗМІ до фінансових і політичних груп, ЗМІ відходять від своєї первісної незалежності та справедливості, починаючи передавати певну упередженість і навіть потрапляючи під контроль невеликої групи еліти. Поява ринку прогнозів стала хорошим доповненням. Ставки на ціни відображають внутрішні емоції та сигнали більш точно і яскраво, а зворотний зв'язок коливань цін є більш своєчасним. Іншими словами, ринок прогнозів стає новим інформаційним середовищем. Це середовище звільняє цінову владу, яка раніше належала елітам, для суспільства, забезпечуючи своєчасний зворотний зв'язок на подієвих даних в умовах коливань. Це не лише просте прогнозування ставок, але й глибша зміна парадигми цінового відкриття, що містить в собі беззаперечну цінність.

Наприклад, деякі медіа не вважають важливими події, на які не звертали уваги, можуть бути сильно підкреслені на ринку прогнозів, і ця увага є джерелом ціни, що для публічних компаній є більш цінним, ніж щорічні фінансові звіти та рекламні кампанії. Це, можливо, також є однією з причин, чому Нью-Йоркська фондова біржа інвестувала в Polymarket, доповнюючи ціноутворення очікувань і уваги до традиційної системи ціноутворення активів, що є відображенням об'єктивних тенденцій. Відомо, що ICE через цю інвестицію отримала глобальні права на розподіл даних, що базуються на подіях Polymarket, і планує застосувати їх у наступних поколіннях токенізованих проєктів.

Хоча перспективи виглядають хорошими, у цьому також є етичні проблеми. Те, що все можна ставити, також означає фінансування всього, навіть у певному сенсі, все може бути розважальним. Але завжди є події, які не можна перетворити на розваги, як у такій ситуації зіштовхуються дві сторони, який майбутнє чекає на ринок прогнозів?

Звичайно, зараз обговорювати ще занадто рано, але до цього моменту ринок прогнозів має пройти ще довгий шлях.