Війна на DEX гаряча: сотні мільярдів транзакцій розділені на три частини світу: Hyperliquid, Aster, Lighter Хто домінує?

Децентралізований біржа безстрокових ф'ючерсів (Perp DEX) щоденний об'єм торгівлі з початку 2024 року зріс з десятків мільярдів доларів до понад 100 мільярдів доларів у жовтні 2025 року, зростання понад 25 разів. Частка ринку Hyperliquid впала з 70% до 10%, Aster стрімко піднявся до 70%, Lighter запустився на основній мережі та забрав 15%, три великі DEX ведуть війну з використанням швидкості, багатоланцюговості та нульових витрат. У цій статті глибоко порівнюються технічні переваги та ризики Hyperliquid, Aster та Lighter, аналізуючи, хто зможе посміхатися в кінці в DEX ринку.

Перехід ринку: від монополії Hyperliquid до тристороннього балансу

!

(джерело: 21Shares)

Децентралізація безстрокові ф'ючерси біржа (perp DEX) стала однією з найбільш конкурентних сфер у децентралізованих фінансах (DeFi). Щоденний об'єм торгівлі Perp DEX зріс з кількох мільярдів доларів на початку 2024 року до понад 100 млрд доларів на першому тижні жовтня 2025 року.

Протягом останніх 12 місяців вибухового розвитку Hyperliquid був беззаперечним лідером, займаючи близько 70% ринку. Але до жовтня 2025 року, з приходом Aster і Lighter, домінування Hyperliquid знизилося. Сьогодні ринок безстрокових деривативів демонструє трьохстороннє суперництво, кожна платформа пропонує унікальні технології та інновації продуктів, які змінюють спосіб взаємодії трейдерів з децентралізованими фінансами.

Зміна ринкової ситуації у вересні 2025 року:

Hyperliquid: частка ринку знизилася до приблизно 10%, щоденний об'єм торгівлі залишається на рівні 100-150 мільярдів доларів

Aster: займає близько 70% частки, денний об'єм торгівлі виріс з 1 мільярда доларів наприкінці вересня до понад 70 мільярдів доларів.

Lighter: 2 жовтня Основна мережа запущена, займає 15% частки, щоденно обробляє близько 80 мільярдів доларів

Таблиця порівняння основних даних трьох DEX

Ця зміна підкреслює, що ліквідність і прийняття користувачів більше не зосереджені на одній платформі. Натомість інновації розділяють ринок на спеціалізованих конкурентів. У цій ситуації Aster став очевидним лідером, але скільки з його зростання насправді є природним зростанням, залишається під питанням.

Hyperliquid: лідер ефективності

Hyperliquid доводить, що DeFi може конкурувати з централізованими біржами (CEX) за швидкістю та ліквідністю.

· Технічні переваги: підтвердження за секунду та 200 000 TPS

Hyperliquid працює на кастомізованому Layer-1 ланцюзі, який містить HyperCore (централізована книга обліку обмежених замовлень CLOB) та HyperEVM (смарт-контракт). Його система консенсусу HyperBFT дозволяє досягати фінального підтвердження за частку секунди (близько 0.2 секунди), а пропускна здатність досягає 200,000 замовлень на секунду, що за ефективністю порівняно з провідними централізованими біржами.

· Основні технічні характеристики:

CLOB проти AMM: вибір повністю ланцюгової торгівлі замість автоматизованих маркет-мейкерів, що забезпечує нижчі спреди, кращу цінову виявлення та виконання на рівні інститутів.

Суперліквідний постачальник (HLP) сховище: дозволяє користувачам брати участь у маркет-мейкінгу, річна прибутковість приблизно 6-8%, пік ліквідності перевищує 500 мільйонів доларів

Без розподілу VC: спочатку спільнота, виховання глибокої лояльності користувачів

· Токеноміка та стійкість

Hyperliquid у 2025 році створив понад 800 мільйонів доларів США річного доходу. Ці витрати в основному витрачалися на викуп токенів HYPE, що призвело до викупу понад 715 мільйонів доларів США HYPE, викликавши дефляційний тиск.

Переваги: Неперевершена пропускна здатність, глибока ліквідність, інтуїтивно зрозумілий інтерфейс, подібний до CEX, та стійка модель отримання прибутку.

Перевага: єдина DEX, яка повністю відтворює швидкість і надійність CEX у мережі

Aster: Радикальна експансія багатоланцюгового деструктора

!

（джерело: 21Shares）

Aster через багатоланцюгову підтримку та безстрокові ф'ючерси перетворює межі, але також потрапляє в скандал з об'ємами.

· Інновації продукту: Безстрокові ф'ючерси на акції з 1,001-кратним кредитним плечем

Aster надає перевагу багатоланцюговому розгортанню, підтримуючи такі багатоланцюгові платформи, як BNB Chain, Ethereum, Solana та Arbitrum. Цей дизайн усуває складність міжланцюгових операцій і залучає користувачів, які вже активні в різних екосистемах.

· Подвійна режимна торгівельна система：

Простий режим: пропонує до 1,001 разів кредитне плече та ліквідність ALP пулу

Pro Mode: має інтерфейс CLOB, має розширені типи замовлень та захист MEV

· Інноваційні особливості продукту:

Безстрокові контракти на акції: підтримує торгівлю акціями, такими як Apple і Tesla, з кредитним плечем до 50x

Сховані ордери: боротьба з фронтранінгом

Прибуткове забезпечення: наприклад, asBNB, USDF, депозит маржі може одночасно приносити прибуток.

Об'єднання Aster та APX Finance призвело до великого зростання, а їхній щоденний об'єм торгівлі на деякий час перевищив Hyperliquid, токен показав памп понад 2,000%.

Переваги: акційні безстрокові ф'ючерси, захист MEV під час торгівлі, широкий охоплення мульти-ланцюгів

Унікальність: перша безстрокова DEX, яка пропонує криптовалюту та акції з високим кредитним плечем на одній платформі.

**· Суперечки та питання: органічна експансія чи винагорода? **

Хоча об'єм торгів Aster значно зростає, дані на блокчейні вказують на те, що його об'єм може бути штучно завищений.

Аномальні показники:

Об'єм/TVL співвідношення: понад 70:1, що значно перевищує здоровий діапазон інших DeFi платформ 3:7

Аномалія кривої прийняття: щоденний обсяг торгів раптово зріс у 10 разів за тиждень

Механізм нагороди за бали: заохочує повторні самостійні торги, що призводить до завищення звітного об'єму.

Ці механізми свідчать про те, що Aster ретельно розробляє стратегію зростання, спрямовану на покращення іміджу, залучення ліквідності та зміцнення лідерських позицій на ринку.

Lighter: Справедливий виклик без знання

Lighter переосмислює довіру завдяки верифікації з нульовим розголошенням і нульовими комісіями.

· Нульова комісія та 60% річних доходів

Lighter використовує концепцію довіри, застосовуючи кастомізований механізм zk-rollup на Arbitrum. Кожна транзакція, кліринг та розрахунок перевіряються за допомогою нульових знань, що забезпечує крипточесність, якої не може досягти жоден із сучасних централізованих або децентралізованих конкурентів.

· Основні характеристики:

Модель з нульовою комісією: зручність для роздрібних трейдерів

Lighter Пул ліквідності (LLP): заснований на спільноті маркет-мейкерський трест, з початку 2025 року його річна середня дохідність досягла 60%

Фон організації: заснована колишніми інженерами Citadel та отримала підтримку таких компаній, як a16z.

Ринкова продуктивність:

Станом на середину вересня, його середньоденний об'єм торгів вже досяг 3 мільярдів доларів, незважаючи на те, що він є лише за запрошенням, але після запуску основної мережі 2 жовтня, об'єм торгів наразі перевищив 7 мільярдів доларів.

Переваги: справедливість нульових доказів, нульові транзакційні витрати, підтримка установ

Точка продажу: єдиний DEX, який пропонує математично перевірене виконання

Майбутнє війни DEX: хто може усміхнутися в кінці?

Конкуренція — це не лише боротьба за частку ринку, але й боротьба ідей.

· Три основні стратегії DEX

Hyperliquid: максимальна швидкість та масштабованість, які приваблюють професіоналів, що орієнтуються на швидкість, Глибина та надійність.

Aster: доступність і крос-активні нововведення, що приваблюють роздрібних трейдерів і крос-сектора користувачів, які шукають надвисокий важіль

Lighter：Завдяки доказам з нульовим знанням досягається прозорість і справедливість, що приваблює інвесторів, які приділяють увагу прозорості та низьким транзакційним витратам.

· Ризики та виклики

Регуляторний ризик:

1. Високий важіль (1,001 разів Aster) та відсутність KYC можуть підлягати перевірці

2. Безстрокові ф'ючерси на акції можуть досягнути червоної лінії регуляції цінних паперів

Проблеми сталого розвитку:

1. Модель стимулювання (Aster) повинна довести свою довгострокову життєздатність

2. Модель доходу безкоштовного методу (Lighter) потребує перевірки

Ризик ліквідності:

1. Якщо стимули виснажаться або обмеження тестування все ще будуть існувати, раннє зростання може згаснути.

2、Аномальний об'єм торгівлі/TVL співвідношення Aster викликає підозри щодо маніпуляцій об'ємом

Прогноз ринку: величезне зростання

Незважаючи на ці ризики, у сфері DEX безстрокових ф'ючерсів все ще існує величезний потенціал для зростання. Наразі об'єм торгівлі DEX безстроковими ф'ючерсами становить лише близько 10% від CEX, тому їхній простір для зростання все ще величезний.

Історичні дані показують:

2022-2023 рання стадія: dYdX протягом майже 7 місяців постійно займав понад половину частки ринку, ринкова домінуюча позиція відносно стабільна

З 2024 року: швидкість змін різко зростає, середній термін повноважень лідерів становить лише кілька тижнів.

2025 рік: Aster швидко злетів до більшості частки, підкреслюючи, як стимулюючі заходи можуть спричинити раптові коливання лідерства на ринку

Ці зміни відображають чутливість трейдерів до планів ліквідності, винагород, знижок, а також якості виконання, управління ризиками та досвіду користувачів. Результатом є постійні коливання на ринку, де жодна позиція не є стійкою, а підтримання лідерства вимагає постійних інновацій і зміцнення.