Фонди DAT залучили понад 20 мільярдів USD, новий поворот для ринку

Компанії Digital Asset Treasury (DAT) залучили понад 20 мільярдів USD венчурного капіталу лише в 2025 році, змінюючи ландшафт стартапів у сфері криптовалют. У той час як загальні інвестиції в криптовалюти залишаються досить тихими, DAT стає центром ринку. Питання в тому, чи продовжить ця хвиля вести до кінця 2025 року та початку 2026 року, і що буде далі для сфери DAT?

Хвиля DAT досягла піку?

За словами багатьох інвесторів, піковий момент раундів фінансування DAT минув, коли оцінки поступово звужуються, а провідні токени вже були охоплені. Нові раунди залучення капіталу все ще очікуються до початку 2026 року, але з меншими обсягами, і лише деякі проекти можуть досягти прориву.

Космо Цзян, партнер у Pantera Capital – фонді, який створив два спеціалізовані фонди DAT і влив більше 300 мільйонів USD у компанії DAT – зазначив:

“Ринок незабаром залишить початкову стадію формування DAT і перейде до нової стадії, зосереджуючи увагу на виконанні, розширенні та, ймовірно, консолідації.”

Щодо мегапроєктів з обсягом від 500 мільйонів до 1 мільярда USD і вище, лише кілька великих підприємств з достатньою капіталізацією та високою волатильністю можуть випускати нові конвертовані цінні папери. Майкл Андерсон, співзасновник Framework Ventures, вважає, що, за винятком кількох відомих імен, таких як Bitmine – компанія DAT, що спеціалізується на Ethereum, більшість проєктів важко підтримувати таку швидкість. Натомість він очікує появи багатьох невеликих DAT, що пов'язані з окремими екосистемами, тоді як великі компанії покладаються на борг і структуру капіталу, щоб утримувати коефіцієнт mNAV вище 1,0.

Криптовалюти DAT залучили понад 20 мільярдів доларів цього року | Джерело: The Block## Тиск на оцінку та ризики консолідації

Великим викликом є звуження NAV. Дані з The Block показують, що багато DAT наразі торгуються на рівні або нижче чистої вартості активів. Рей Хінді, співзасновник L1D AG, вважає, що ці знижки є "неминучими" і прогнозує тенденцію до консолідації до 2026 року. Річард Ґалвін, голова Digital Asset Capital Management, погоджується, що ефективно працюючі, але недооцінені DAT можуть стати мішенню для M&A.

Майкл Бучелла, співзасновник Neoclassic Capital, підкреслив: “Якщо випустити за рівнем 1,25x mNAV і викупити за 0,7x mNAV, угода відразу ж створить вартість.” Однак це можливо лише за умови, що базовий токен має хорошу ліквідність. Якщо ні, зусилля щодо зменшення дисконту можуть призвести до “смертельного спіралі”.

Браян Рудік, CSO Solana DAT Upexi, додав, що надмірність проекту знизила mNAV. Проте сильний бичачий ринок або більш чіткі закони США можуть допомогти провідним DAT відновити премію.

Ліквідність – ключове вузьке місце

Низька ліквідність також є великою проблемою. Через обмежений обсяг торгівлі DAT важко випустити акції у формі ATM (at-the-market) або кредитної лінії акцій, що продовжує стан дисконту і робить слабкі компанії вразливими до поглинання.

Рудик зазначив, що один DAT може «вливати» максимум 1–3% обсягу торгівлі/день на ринок, не знижуючи ціну акцій. Щоб компенсувати, багато DAT використовують стекинг або купують токени з блокуванням зі знижкою. Наприклад, Upexi придбала більшість Solana, що заблоковані, зі знижкою близько 15%, одночасно отримуючи вигоду від стекингу близько 8%/рік, а також поступово розблокуючи до 2028 року.

За словами Саманти Бохбот з RockawayX, розвиток ринку опціонів на базові активи стане ключем до покращення ліквідності DAT, створюючи "позитивний цикл" між опціонами та спот-ринком. Проте Гальвін (DACM) зазначає, що довгостроковий успіх DAT все ще значною мірою залежить від тенденцій цін на базовий токен, а не від вторинної ліквідності.

Картина після DAT: DeFi, стейблкоїни та RWA

У той час як DAT затримується, венчурні інвестори починають шукати нові можливості. Багато думок вважають, що DeFi відновить динаміку, особливо коли очікується зниження процентних ставок, що робить дохідність DeFi більш привабливою. Продукти RWA (Real World Asset) також очікуються до значного розвитку.

Stablecoin є ще однією важливою темою. Крім того, інвестори також цікавляться споживчими додатками в екосистемах, останнім раундом фінансування для зрілих криптовалютних компаній і токенами з міцною фундаментальною основою.

В цілому, ринок венчурного капіталу переходить у більш дисциплінований етап, зосереджуючись на проектах з чітким відповідністю продукту ринку та великим потенціалом ринку.

Вương Тієн