Основи Ethereum загорілися червоним світлом? Постачання стейблкоїнів перевищило 165 мільярдів доларів, але дохід впав на 44%

Ціна Ethereum (ETH) наближається до 5,000 доларів, постачання стейблкоїнів досягає історичного максимуму, але дохід у блокчейні суттєво впав на 44% у серпні. Ціна та впровадження виглядають процвітаючими, але фундаментальні показники демонструють тріщини, що кидає тінь на довгострокову оцінку.

Дані про розбіжність: ціна та постачання досягли максимуму, але доходи зменшилися

!

（джерело：Token Terminal）

Останні дані Token Terminal показують, що станом на кінець серпня загальна пропозиція стейблкоїнів у блокчейні Ethereum досягла 165 мільярдів доларів, встановивши історичний рекорд; ціна ETH у тому ж місяці одного разу досягла 4,957 доларів. Однак, мережевий дохід у серпні склав лише 14,1 мільйона доларів, що на 44% менше, ніж у липні, коли він становив 25,6 мільйона доларів, а витрати на Gas зменшилися з 49,6 мільйона доларів до 39,7 мільйона доларів.

Це означає, що, навіть якщо ціна зростає разом з обігом стейблкоїнів, активність у блокчейні та доходи одночасно знижуються, що призводить до явного розходження.

Розширення Layer-2 та зміна структури транзакцій

!

（джерело: Token Terminal）

Аналіз показує, що EIP-4844 у процесі оновлення Dencun значно знижує витрати на у блокчейні Layer-2, що призводить до зменшення плати за транзакції в мережах розширення, таких як Arbitrum та Optimism, до менш ніж десятої частини від плати в основній мережі. У результаті, активність транзакцій стрімко перетікає до Layer-2, а доходи основної мережі, відповідно, зменшуються.

Наразі, стейблкоїн ліквідація займає близько 70% обсягу торгівлі Ethereum та 40% доходів від зборів, але прибуток з однієї угоди значно нижчий, ніж у операціях з NFT або DeFi. Додатково, у серпні обсяги продажу NFT знову впали на 19,6%, що ще більше зменшило активність високих цін, створюючи тиск на доходи основної мережі.

Інституційні кошти підтримують ринок, короткострокові ціни залишаються стабільними

Незважаючи на зниження доходів у блокчейні, інституційні кошти продовжують надходити в ETH. Etherealize завершила збір коштів у 40 мільйонів доларів у вересні, а глава інвестицій Bitwise Метті Хоунган зазначив, що інституції приваблює подвійна перевага ETH: доходи від стейкінгу та зниження інфляції.

Крім того, заявки на ETF, стейкінг та викуп активів зменшили обіг монет на ринку, тимчасово підтримуючи ціну ETH. Однак у третьому кварталі все ще залишається 570 мільйонів доларів тиску з боку китів, що нагадує про можливі випробування оптимістичного настрою на ринку.

Довгостроковий виклик: як низьковитратний рівень розрахунків може захопити вартість

Ethereum переходить від «глобального комп'ютера» до «глобального розрахункового рівня», обираючи високу пропускну спроможність за рахунок низьких витрат. Проте це також означає, що захоплення вартості буде більше залежати від механізму знищення ETH та розподілу доходу від стейкінгу.

Якщо обсяги торгівлі продовжать відтік, а структура доходів буде надмірно концентрованою, ціна монети врешті-решт може зіткнутися з тиском на корекцію оцінки. У майбутньому, чи зможе Layer-2 підтримати безпеку основної мережі, створюючи нові витрати та екосистему додатків, стане ключовим фактором для визначення довгострокової вартості ETH.

Заключення

Дані Ethereum за серпень вказують на двоїстість: «процвітання та побоювання» співіснують. Постачання стейблкоїнів та ціни досягають нових максимумів, але доходи та активність у блокчейні знижуються. Якщо інвестори дивитимуться лише на ціну, вони можуть пропустити зміни в основах. Щоб оцінити довгострокову тенденцію ETH, необхідно продовжувати стежити за реальними економічними процесами у блокчейні та здатністю до захоплення вартості.