Останніми днями найгарячішим дебатами у крипто-твіттері англомовних країн є обговорення доходів Ethereum.
7 вересня менеджер корпоративних досліджень Messari AJC опублікував повідомлення, в якому прямо вказав, що мережа Ethereum опинилася на межі «смерті». Він зазначив, що незважаючи на те, що ціна ETH у серпні досягла нового максимуму, доходи Ethereum у цьому місяці склали лише 39,2 мільйона доларів.
Ці дані свідчать про те, що в порівнянні з 1,574 мільярда доларів США у серпні 2023 року, цей показник знизився на 75%, а в порівнянні з 64,8 мільйона доларів США у серпні 2024 року – на 40%. Водночас це також є четвертим найнижчим рівнем місячного доходу Ethereum з січня 2021 року.
AJC з жалем зазначив, що фундаментальні показники Ethereum руйнуються, але всім, здається, лише цікаво зростання ціни ETH, незалежно від того, наскільки здоровою є ця мережа. Через два дні після публікації цього поста, вже було близько 380 тисяч переглядів і майже 300 коментарів.
Чому зараз так активно обговорюють фундаментальні показники Ethereum?
Справді, момент дуже тонкий. ETH зараз перебуває на піку бичачого ринку, ціна постійно оновлює рекорди, але мережеві активності за цим і сама позиція ефіріуму тихо змінюються.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2, такі як Base та Arbitrum, набули популярності, а витрати на транзакції в основному ланцюзі суттєво знизилися, що призвело до перенесення доходів на ці шари розширення; після популяризації гри з монетами в цьому році, SBET та BMNR змагаються за резервування ETH, а основні фінансові інститути та Уолл-стріт починають перетворювати ETH на інструмент для збільшення фінансового важеля.
А зараз виглядає так, ніби ефір сам став прапором альтруїзму у стилі Лейфанга, що майорить, відповідаючи на ринкові вітри, і вказує напрямок іншим, але сам при цьому весь у дірках?
Зниження доходів дійсно є незаперечним фактом, але чи є це сигналом про занепад самої мережі Ethereum, думки в спільноті різні.
Прихильники: дохід – це життєва сила, тривожний дзвін вже пролунав
Основна думка ACJ та інших прихильників насправді дуже проста: дохід є правильним критерієм оцінки L1.
Конкретно, доход ланцюга в основному походить з комісій за транзакції та зборів за використання блок-простору, що є основним проявом реальної потреби користувачів у вашому ланцюзі.
Ефіріум, як найбільша платформа у світі криптовалют, має свою основну конкурентну перевагу в "попиті на блок-простір": він дозволяє мережі ефективно обробляти смарт-контракти та децентралізовані додатки, що надає йому перевагу в порівнянні з біткоїном, який є лише засобом зберігання вартості. Це також є дуже важливим аспектом, який відрізняє його від біткоїна.
Але тепер доходи наближаються до нуля, що означає, що попит користувачів на основний ланцюг скорочується. Навіть якщо L2 процвітають, AJC вважає, що всій екосистемі не вистачає нових користувачів, щоб підтримати таку кількість використання L2.
Ви можете запитати, чому дохід пов'язаний з основами Ethereum?
Логіка автора оригінального поста та його прихильників полягає в тому, що дохід отримується у формі ETH і знищується, що безпосередньо сприяє дефляційній механіці ETH. Якщо доходи обвалюються, обсяги знищення зменшуються, тиск на постачання ефіріуму зростає, і довгострокова вартість стає важкою для підтримки.
Більш важливо, що під час попереднього бичачого циклу спільнота Ethereum також хизувалася високими доходами на ланцюгу, демонструючи «премію за блок-простір», що доводить високий попит на мережу. Зараз ситуація змінилася, це не випадковість, а справжнє падіння драйвера попиту.
Хоча це може здаватися песимістичним, але серед них є досить нейтральна точка зору, що мережа є самим активом. Ціна може короткостроково підвищуватися за рахунок спекуляцій, але, відірвавшись від фундаментальних показників, рано чи пізно повернеться до реальності; цей закон вже безліч разів підтверджувався в інших проектах інфраструктури криптовалют.
З точки зору спостерігача, логіка доходу AJC дійсно має сенс, принаймні, вона відображає ризики, що виникають під час бульбашки на ринку ETH. Але якщо не враховувати інші екологічні показники, такі як активність на ланцюзі, ця точка зору може бути дещо однобокою.
Опозиція розгорнула вогонь на повну: зниження доходів - це добре?
Після виходу думки AJC коментарі враз стали полем бою, противники в повну силу заявили, що не можуть погодитися з цією теорією спаду.
На відміну від звичайних E-вартових, противники дивляться на Ethereum з більшої перспективи, їхня основна контратака полягає в тому, що:
Розглядати Ethereum як технологічну компанію, що прагне максимізації доходу, абсолютно є помилкою в категоризації сприйняття. Зараз Ethereum більше схожий на криптовалюту, на товар з нееластичним постачанням або на нову економіку.
З цієї точки зору, зниження доходів не є проблемою, а є позитивним сигналом успішного дизайну, оскільки це більше сприяє більш широкому прийняттю користувачами та зростанню екосистеми.
Як приклад, співзасновник Bankless Девід Хоффман порівнює ефіріум з раннім Сінгапуром або Шеньчженем, місцем, яке сприяє свободі бізнесу. У такому середовищі вашою увагою не повинно бути те, скільки податків може зібрати це місто, а те, чи сприяє це місто зростанню інфраструктури та економіки.
А колишній трейдер з Уолл-стріт і засновник Etherealize Вівек Раман сказав, що біткоїн майже не має доходу і не вважається занепадом, чому тоді ефіріум має оцінюватися за доходом?
Їхня логіка насправді походить від раннього бачення засновника Ethereum Віталіка Бутеріна, який вважав, що Ethereum є товаром з нееластичною пропозицією, а його оцінка залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних звітів. Надто високий дохід, навпаки, може призвести до негативного мережевого ефекту, а надмірні збори gas можуть налякати користувачів.
Насправді ці погляди опозиції мають свої корені в ранньому баченні Віталіка.
У білому документі Віталік описує ETH як «криптопальне» мережі, спільнота часто порівнює його з цифровою нафтою, його вартість залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних фінансових звітів компаній.
Високі витрати (джерела доходу) доведено заважають прийняттю користувачами, утворюючи негативне коло, яке спільнота сприймає як негативний мережевий ефект.
Отже, доходи з основної мережі Ethereum знизилися, і в певному сенсі це, на їхню думку, є хорошою новиною.
Після оновлення Dencun у 2024 році L2 переніс навантаження з основного ланцюга, що призвело до скорочення доходів. Але це рівнозначно зниженню комісійних витрат, що приваблює масових користувачів до DeFi, NFT та навіть до застосувань на рівні установ.
У коментарях Вarys Capital, керівник венчурного капіталу Том Данліві відверто зазначив, що доходи L1 є перешкодою для зростання екосистеми;
Трейдер циклів Ethereum Ryan Berckmans надав дані: коли ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 60% на Ethereum, і коли міністр фінансів США надає цьому увагу, а показники активності в мережі покращуються, то про яке зниження мова?
Наступний перехрестя Ethereum
Ця дискусія, незважаючи на свою жвавість, насправді торкнулася основного питання: як ми повинні оцінювати ефіріум?
З коментарів видно, що противники вважають, що ефіріум переходить від завантаженого виконавчого рівня до стабільного глобального рівня розрахунків. Якщо ви хочете оцінювати його за логікою технологічних акцій, використовуючи доходи, це виглядає дещо жорстко.
З точки зору логіки технологічних акцій, дохід очевидно є найважливішим. Якщо крах доходів справді є сигналом про слабкий попит, то ризик вибуху короткострокового бичачого ринку є досить високим.
А різні контратаки в коментарях насправді є багатоіндикаторним наративом, який підкреслює екосистемне здоров'я Ethereum та його довгострокову трансформацію, сам дохід не є надто важливим, його оцінка походить від рівня визнання з боку різних учасників та залежності всієї криптоекосистеми від Ethereum.
Дебати можуть закінчитися, але історія Ethereum ще далеко не закінчилася.
Перехід від платформи криптотехнологій до глобальної економіки, звичайно, супроводжується болісними моментами, такими як зниження доходів, ринкова частка L2 тощо;
Але така трансформація, можливо, є невідворотним шляхом до зрілості Ethereum.
Як і інтернет еволюціонував від ранньої ери платного набору до безкоштовного широкосмугового доступу, на перший погляд доходи операторів від одного користувача зменшилися, але загальний масштаб цифрової економіки зріс експоненційно.
Поточний Ethereum перебуває на подібному переломному моменті: зниження доходів від основної мережі, можливо, звільняє простір для більшого екологічного процвітання. Поява L2 не "відбирає" цінність Ethereum, а підкреслює стратегічну цінність Ethereum як рівня розрахунків.
Більш важливо, що ця суперечка сама по собі свідчить про унікальну позицію Ethereum у світі криптовалют — ніхто не буде палко сперечатися про «зниження доходів» Bitcoin, оскільки всі давно визнали його як цифрове золото.
А причина, чому Ethereum викликає таку жваву дискусію, полягає в тому, що він несе в собі більш складне і грандіозне бачення.
Ефір здоровий, всі отримують вигоду. Хто знає, чи наступний поворот бичачого ринку почнеться звідси?
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Ethereum доходи різко впали, викликавши жваві дискусії в спільноті, чи пролунав дзвінок про спад?
Слова: Девід, TechFlow
Останніми днями найгарячішим дебатами у крипто-твіттері англомовних країн є обговорення доходів Ethereum.
7 вересня менеджер корпоративних досліджень Messari AJC опублікував повідомлення, в якому прямо вказав, що мережа Ethereum опинилася на межі «смерті». Він зазначив, що незважаючи на те, що ціна ETH у серпні досягла нового максимуму, доходи Ethereum у цьому місяці склали лише 39,2 мільйона доларів.
Ці дані свідчать про те, що в порівнянні з 1,574 мільярда доларів США у серпні 2023 року, цей показник знизився на 75%, а в порівнянні з 64,8 мільйона доларів США у серпні 2024 року – на 40%. Водночас це також є четвертим найнижчим рівнем місячного доходу Ethereum з січня 2021 року.
AJC з жалем зазначив, що фундаментальні показники Ethereum руйнуються, але всім, здається, лише цікаво зростання ціни ETH, незалежно від того, наскільки здоровою є ця мережа. Через два дні після публікації цього поста, вже було близько 380 тисяч переглядів і майже 300 коментарів.
Чому зараз так активно обговорюють фундаментальні показники Ethereum?
Справді, момент дуже тонкий. ETH зараз перебуває на піку бичачого ринку, ціна постійно оновлює рекорди, але мережеві активності за цим і сама позиція ефіріуму тихо змінюються.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2, такі як Base та Arbitrum, набули популярності, а витрати на транзакції в основному ланцюзі суттєво знизилися, що призвело до перенесення доходів на ці шари розширення; після популяризації гри з монетами в цьому році, SBET та BMNR змагаються за резервування ETH, а основні фінансові інститути та Уолл-стріт починають перетворювати ETH на інструмент для збільшення фінансового важеля.
А зараз виглядає так, ніби ефір сам став прапором альтруїзму у стилі Лейфанга, що майорить, відповідаючи на ринкові вітри, і вказує напрямок іншим, але сам при цьому весь у дірках?
Зниження доходів дійсно є незаперечним фактом, але чи є це сигналом про занепад самої мережі Ethereum, думки в спільноті різні.
Прихильники: дохід – це життєва сила, тривожний дзвін вже пролунав
Основна думка ACJ та інших прихильників насправді дуже проста: дохід є правильним критерієм оцінки L1.
Конкретно, доход ланцюга в основному походить з комісій за транзакції та зборів за використання блок-простору, що є основним проявом реальної потреби користувачів у вашому ланцюзі.
Ефіріум, як найбільша платформа у світі криптовалют, має свою основну конкурентну перевагу в "попиті на блок-простір": він дозволяє мережі ефективно обробляти смарт-контракти та децентралізовані додатки, що надає йому перевагу в порівнянні з біткоїном, який є лише засобом зберігання вартості. Це також є дуже важливим аспектом, який відрізняє його від біткоїна.
Але тепер доходи наближаються до нуля, що означає, що попит користувачів на основний ланцюг скорочується. Навіть якщо L2 процвітають, AJC вважає, що всій екосистемі не вистачає нових користувачів, щоб підтримати таку кількість використання L2.
Ви можете запитати, чому дохід пов'язаний з основами Ethereum?
Логіка автора оригінального поста та його прихильників полягає в тому, що дохід отримується у формі ETH і знищується, що безпосередньо сприяє дефляційній механіці ETH. Якщо доходи обвалюються, обсяги знищення зменшуються, тиск на постачання ефіріуму зростає, і довгострокова вартість стає важкою для підтримки.
Більш важливо, що під час попереднього бичачого циклу спільнота Ethereum також хизувалася високими доходами на ланцюгу, демонструючи «премію за блок-простір», що доводить високий попит на мережу. Зараз ситуація змінилася, це не випадковість, а справжнє падіння драйвера попиту.
Хоча це може здаватися песимістичним, але серед них є досить нейтральна точка зору, що мережа є самим активом. Ціна може короткостроково підвищуватися за рахунок спекуляцій, але, відірвавшись від фундаментальних показників, рано чи пізно повернеться до реальності; цей закон вже безліч разів підтверджувався в інших проектах інфраструктури криптовалют.
З точки зору спостерігача, логіка доходу AJC дійсно має сенс, принаймні, вона відображає ризики, що виникають під час бульбашки на ринку ETH. Але якщо не враховувати інші екологічні показники, такі як активність на ланцюзі, ця точка зору може бути дещо однобокою.
Опозиція розгорнула вогонь на повну: зниження доходів - це добре?
Після виходу думки AJC коментарі враз стали полем бою, противники в повну силу заявили, що не можуть погодитися з цією теорією спаду.
На відміну від звичайних E-вартових, противники дивляться на Ethereum з більшої перспективи, їхня основна контратака полягає в тому, що:
Розглядати Ethereum як технологічну компанію, що прагне максимізації доходу, абсолютно є помилкою в категоризації сприйняття. Зараз Ethereum більше схожий на криптовалюту, на товар з нееластичним постачанням або на нову економіку.
З цієї точки зору, зниження доходів не є проблемою, а є позитивним сигналом успішного дизайну, оскільки це більше сприяє більш широкому прийняттю користувачами та зростанню екосистеми.
Як приклад, співзасновник Bankless Девід Хоффман порівнює ефіріум з раннім Сінгапуром або Шеньчженем, місцем, яке сприяє свободі бізнесу. У такому середовищі вашою увагою не повинно бути те, скільки податків може зібрати це місто, а те, чи сприяє це місто зростанню інфраструктури та економіки.
А колишній трейдер з Уолл-стріт і засновник Etherealize Вівек Раман сказав, що біткоїн майже не має доходу і не вважається занепадом, чому тоді ефіріум має оцінюватися за доходом?
Їхня логіка насправді походить від раннього бачення засновника Ethereum Віталіка Бутеріна, який вважав, що Ethereum є товаром з нееластичною пропозицією, а його оцінка залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних звітів. Надто високий дохід, навпаки, може призвести до негативного мережевого ефекту, а надмірні збори gas можуть налякати користувачів.
Насправді ці погляди опозиції мають свої корені в ранньому баченні Віталіка.
У білому документі Віталік описує ETH як «криптопальне» мережі, спільнота часто порівнює його з цифровою нафтою, його вартість залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних фінансових звітів компаній.
Високі витрати (джерела доходу) доведено заважають прийняттю користувачами, утворюючи негативне коло, яке спільнота сприймає як негативний мережевий ефект.
Отже, доходи з основної мережі Ethereum знизилися, і в певному сенсі це, на їхню думку, є хорошою новиною.
Після оновлення Dencun у 2024 році L2 переніс навантаження з основного ланцюга, що призвело до скорочення доходів. Але це рівнозначно зниженню комісійних витрат, що приваблює масових користувачів до DeFi, NFT та навіть до застосувань на рівні установ.
У коментарях Вarys Capital, керівник венчурного капіталу Том Данліві відверто зазначив, що доходи L1 є перешкодою для зростання екосистеми;
Трейдер циклів Ethereum Ryan Berckmans надав дані: коли ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 60% на Ethereum, і коли міністр фінансів США надає цьому увагу, а показники активності в мережі покращуються, то про яке зниження мова?
Наступний перехрестя Ethereum
Ця дискусія, незважаючи на свою жвавість, насправді торкнулася основного питання: як ми повинні оцінювати ефіріум?
З коментарів видно, що противники вважають, що ефіріум переходить від завантаженого виконавчого рівня до стабільного глобального рівня розрахунків. Якщо ви хочете оцінювати його за логікою технологічних акцій, використовуючи доходи, це виглядає дещо жорстко.
З точки зору логіки технологічних акцій, дохід очевидно є найважливішим. Якщо крах доходів справді є сигналом про слабкий попит, то ризик вибуху короткострокового бичачого ринку є досить високим.
А різні контратаки в коментарях насправді є багатоіндикаторним наративом, який підкреслює екосистемне здоров'я Ethereum та його довгострокову трансформацію, сам дохід не є надто важливим, його оцінка походить від рівня визнання з боку різних учасників та залежності всієї криптоекосистеми від Ethereum.
Дебати можуть закінчитися, але історія Ethereum ще далеко не закінчилася.
Перехід від платформи криптотехнологій до глобальної економіки, звичайно, супроводжується болісними моментами, такими як зниження доходів, ринкова частка L2 тощо;
Але така трансформація, можливо, є невідворотним шляхом до зрілості Ethereum.
Як і інтернет еволюціонував від ранньої ери платного набору до безкоштовного широкосмугового доступу, на перший погляд доходи операторів від одного користувача зменшилися, але загальний масштаб цифрової економіки зріс експоненційно.
Поточний Ethereum перебуває на подібному переломному моменті: зниження доходів від основної мережі, можливо, звільняє простір для більшого екологічного процвітання. Поява L2 не "відбирає" цінність Ethereum, а підкреслює стратегічну цінність Ethereum як рівня розрахунків.
Більш важливо, що ця суперечка сама по собі свідчить про унікальну позицію Ethereum у світі криптовалют — ніхто не буде палко сперечатися про «зниження доходів» Bitcoin, оскільки всі давно визнали його як цифрове золото.
А причина, чому Ethereum викликає таку жваву дискусію, полягає в тому, що він несе в собі більш складне і грандіозне бачення.
Ефір здоровий, всі отримують вигоду. Хто знає, чи наступний поворот бичачого ринку почнеться звідси?