У попередній статті «Деконструкція — крихкий баланс експерименту Ant Group та Guotai Junan з RWA», ми вже Глибина розібрали внутрішню структуру експерименту Ant Group та Guotai Junan у сфері міжнародних перетворень фінансів з RWA, виявивши його витончену та крихку рівновагу в бізнес-моделі, технологічній архітектурі та структурних ризиках. Ми дослідили, як це співробітництво намагається побудувати міст між регуляторною реальністю та ринковими потребами, спробувавши подолати розриви суверенітету та права.
Однак справжнє значення цього експерименту далеко не обмежується його власним успіхом чи невдачею. Це більше схоже на камінь, кинуту у глобальне фінансове озеро, що викликало хвилі глибокого і далекого впливу, які не лише ставлять під питання майбутнє галузі RWA, але й кидають глибокий виклик філософії регулювання глобальних цифрових активів та конкурентної ситуації у геополітичних фінансах. У цій статті продовжиться попередня дискусія, з більш макроекономічної точки зору, досліджуючи історичний статус цього експерименту та прогнозуючи його глибокі наслідки для парадигми галузі, регуляторного середовища та глобальної конкурентної структури.
Перша глава: випробування меж, запит історії
Насправді, зазначена проблема є досить складною і давно вже не є новою. Саме тому вона викликала резонанс у колі людей і привернула увагу. Цей експеримент схожий на молодий паросток, що проривається крізь землю; незалежно від успіху чи поразки, він повинен залишити слід в історії. Тому питання про те, як визначити його місце, стало загадкою, що турбує людей.
Автор хоче з ентузіазмом встановити високі координати для цієї спроби, перевищуючи просту аналогію з цифровою версією "Шанхай-Гонконгський зв'язок". Ядро "Шанхай-Гонконгського зв'язку" полягає в використанні наявної фінансової інфраструктури для досягнення обмеженого взаємозв'язку існуючих капітальних ринків. Справжня амбіція цього експерименту з RWA полягає в більш глибокому дослідженні парадигми на рівні фінансової інфраструктури. Його значення полягає не лише в "з'єднанні", тобто у відкритті каналів капіталових потоків, але й у "створенні" — тобто у спробі створити та перевірити абсолютно нову систему правил для генерації, обігу та розрахунків активів на основі цифрових технологій.
Тому ця співпраця повинна розглядатися як ретельно сплановане, всебічне стрес-тестування, яке відбувається на кількох вимірах одночасно. Воно не лише тестує гнучкість регуляторної структури Гонконгу, але й ставить комплексні запитання щодо інерції глобального ринку, меж основних технологій та прийнятності міжнародного капіталу. Ця подія подібна до каменя, кинутої у спокійну воду, хвилі якого швидко розповсюджуються за чітким причинно-наслідковим ланцюгом.
Перехід парадигми в галузі
Ця співпраця є першим колом хвиль у сфері RWA, що свідчить про глибокий парадигмальний зсув. Вона знаменує собою те, що китайська практика RWA офіційно перевищила попередню початкову стадію, що охоплювала такі реальні активи, як нові енергетичні джерела, і вперше успішно вступила у сферу основних фінансових активів з більш складною структурою, чутливішою до регулювання та вищою щільністю вартості. Однак цей успішний перехід між класами активів має навіть більш глибокий вплив, оскільки, завдяки сильній ринковій позиції та ресурсам відповідності обох сторін співпраці, він може встановити специфічну модель "альянс-ланцюг + публічний ланцюг + ліцензовані установи" як "фактичний стандарт" для майбутнього розвитку галузі, що призведе до помітного ефекту "закріплення шляхів" (Path Locking). Цей ефект, як двосічний меч, є прискорювачем розвитку галузі, але також може стати "фіксатором" для більш різноманітних інноваційних моделей у майбутньому.
Високий рівень складності переходу між класами активів
Основна ціннісна пропозиція RWA полягає в тому, щоб за допомогою токенізації надати нове життя реальним активам, які зазвичай мають недостатню ліквідність. Проте, розширення цієї ціннісної пропозиції з відносно стандартизованих фізичних активів (таких як зарядні станції, сонячні електростанції) на фінансові активи є завданням, що зростає експоненційно.
Токенізація реальних активів має основний виклик у надійному перенесенні даних з оффлайн у блокчейн, що в значній мірі може бути вирішено за допомогою технологічної комбінації "блокчейн + Інтернет речей (IoT)". Але фінансові активи, особливо "структуровані продукти", випущені компанією Guotai Junan, мають складність, що походить від їх внутрішньої фінансової інженерії, багаторівневої структури ризиків та високодинамічних моделей оцінки. Це вимагає безпрецедентної глибокої інтеграції між постачальником технологій (Ant Group) і фінансовими установами (Guotai Junan) на рівнях проектування продукту, оцінки ризиків та юридичного права, що значно складніше, ніж просте відображення фізичних даних.
Більш важливо, що токенізація фінансових активів безпосередньо торкається суті регулювання цінних паперів в кожній країні. На фоні невизначеного ставлення до токенізованого фінансування в материковому Китаї, "внутрішні активи, зовнішнє випускання" здається єдиним можливим шляхом дотримання норм. Хоча Гонконг має відкритий підхід до цього, його регуляторні принципи, а також повний комплект фінансових ліцензій, які вимагаються для токенів, що є цінними паперами (такі як ліцензії 1, 4, 9 та ліцензія VASP), в цілому створюють дуже високий бар'єр для входження.
Саме тому, що цей перехід від реального сектору до фінансів є надзвичайно складним, особливий статус компанії Guotai Junan International як "ліцензованого фінансового інституту" стає надзвичайно важливим. Її відповідні кваліфікації та професійні здібності в ролі "сторожа" якості активів є необхідними не технічними передумовами для просування цього експерименту. Проте це також вказує на перше обмеження цієї моделі: їхній успішний досвід в значній мірі є "некопійованим". Для більшості звичайних підприємств, які не мають подібних ліцензійних ресурсів, великого капіталу та можливостей для транскордонної діяльності, вартість входження в цей шлях є астрономічною, що закладає основу для подальшого ефекту "закриття шляхів".
“Шляхове блокування”: галузевий шаблон, що поєднує ефекти прискорення та фіксації
Саме через зазначені вище труднощі перетворення, успішна практика "альянс-ланцюга (AntChain) + публічного ланцюга (Ethereum) + ліцензованих установ (Guotai Junan)" має всі шанси бути розглянутою ринком та наступними учасниками як єдиний перевірений, здійсненний шаблон для дотримання норм і ведення бізнесу, що може призвести до потужного ефекту "закріплення шляхів". Технічні норми RWA на блокчейні, розроблені Ant Group та Китайським інститутом інформаційних технологій, ще більше зміцнили цю тенденцію на рівні правил, маючи на меті підняти цю модель з "кращої практики" до "галузевого стандарту".
Як прискорювач, чіткий, перевірений ринком стандартизований шлях безумовно суттєво зменшить невизначеність та витрати на проби та помилки для наступних учасників. Він забезпечує чітко видимий міст між величезними реальними активами Китаю та ліквідністю глобального Web3 світу, сподіваючись прискорити процес "виходу на ланцюг" якісних активів Китаю (особливо в стратегічних сферах, таких як нові енергії, передове виробництво тощо) для з'єднання з глобальним капіталом.
Однак, як "закляття", передчасне закріплення цього шляху також приховує глибокі негативні наслідки. По-перше, це може задушити різноманітні інновації в технологіях та бізнес-моделях. Інші потенційні технологічні шляхи, такі як рішення на основі чистих публічних блокчейнів або децентралізовані моделі випуску, що не залежать від великих фінансових посередників, можуть бути маргіналізовані через невідповідність цьому "фактичному стандарту". По-друге, це різко підвищить бар'єри конкуренції на ринку RWA, посиливши монополію гігантів. Високі витрати на ліцензії, технологічні інвестиції та витрати на відповідність зроблять ринок RWA виключною територією для кількох гігантських гравців, обмежуючи конкурентну активність та різноманітність на ринку. Це не лише закріплення технологічного маршруту, але й закріплення ринкової структури, що вказує на те, що конкуренція в сфері RWA з самого початку буде "чотиривимірною конкуренцією" — це всебічне змагання в технологіях, ліцензіях, активах та здатності до відповідності.
Сигнали щодо регуляторного середовища: ретельно спроектована "стратегічна невизначеність"
Другий круг глибших хвиль повинен швидко дійти до регуляторного рівня.
Відповідь регуляторів на це, сьогодні ж перебуває в стані обдуманої, наповненої гнучкістю "стратегічної невизначеності". Ця невизначеність не є відсутністю регулювання чи бездіяльністю, а часто сприймається як високоінтелектуальний інструмент політики, який може бути спрямований на заохочення інноваційних досліджень в контрольованих межах, тестування меж ризиків, одночасно залишаючи максимальний простір для маневру в будь-якому напрямку політичного повороту в майбутньому.
Ми вважаємо, що для того, щоб зрозуміти цей сигнал, необхідно розшифрувати три основні стратегії, які підтримують його.
Перший стовп, це вибір експериментального носія з високим рівнем довіри та контрольованості. Помістивши Guotai Junan International в центр цього експерименту, стало основою для реалізації всієї стратегії невизначеності. Його глибоке державне походження та беззаперечний ліцензійний відповідний запис на ринку Гонконгу роблять його ідеальним "довіреним代理人" (Trusted Proxy). Регуляторні органи через такого代理人 проводять передові випробування, їх першочерговою метою є забезпечення того, щоб ризикове відкриття протягом усього експерименту було обмежено в прийнятних межах з самого початку. Розвинута корпоративна управлінська структура Guotai Junan, внутрішній контроль ризиків та практики відповідності у сферах протидії відмиванню грошей забезпечують надійну безпеку для цього дослідження в високоризикових сферах.
Більш важливо, що Guotai Junan, як провідний брокер, має професіоналізм, особливо у відборі активів, оцінці ризиків та досвіді як "сторожа" якості активів, що забезпечує серйозність цього експерименту з професійної точки зору. Це передає ринку непрямий, але чіткий сигнал: у майбутньому будь-які подібні фінансові інновації матимуть надзвичайно високий бар'єр для входу, учасники повинні мати бездоганний комплаєнс та глибокі фінансові професійні здібності. Через попереднє випробування "надійного агента" регулятор може направляти галузь до дослідження стандартизованого шляху комплаєнсу без безпосередньої підтримки.
Другий стовп, це використання Гонконгу як "контрольованого офшорного фінансового експериментального майданчика". Вибір Гонконгу як місця експерименту має стратегічну цінність, яка далеко не обмежується використанням його як порту для міжнародного капіталу, а полягає в його унікальному статусі юрисдикції, що дозволяє йому виконувати роль "експериментального майданчика", який ізольований від фінансової системи материкового Китаю, але може бути спостережений. У рамках принципу "одна країна, дві системи" Гонконг має незалежну правову та регуляторну систему, яка активно приймає віртуальні активи і має регуляторну структуру, що базується на "проникливому контролі" та системі ліцензування, що забезпечує відкрите та регульоване експериментальне середовище для інновацій у RWA.
Ця офшорна характеристика забезпечує важливий шар захисту від ризиків для регуляторів материкового Китаю. Вона дозволяє китайським технологічним і фінансовим силам проводити експерименти за кордоном, які не можуть бути реалізовані на материку через політичні обмеження, водночас ефективно ізолюючи потенційні фінансові ризики — чи то технологічні, ринкові, чи відповідності — на офшорному ринку, запобігаючи їхньому безпосередньому впливу на стабільність фінансової системи материкового Китаю. Цей експеримент, в певному сенсі, тестує, чи буде ризик RWA, що вивільняється на офшорному ринку, і як він може зворотно вплинути на материк, надаючи безцінні емпіричні дані для розробки відповідних політик у майбутньому.
Третій, а також найважливіший стовп, - це право вибору політики, яке надає "стратегічна неоднозначність". Часом регулятори все ще зберігають публічну мовчазність щодо цього проєкту. Оскільки проєкт зміг успішно реалізуватися і отримати публічну рекламу, така неоднозначність має бути зрозуміла як право вибору політики.
Ця тиша перш за все відображає суть концепції "регуляторного пісочниці": до остаточного ухвалення правил дозволяється ринку інновацій в обмежених, контрольованих рамках, а регулятори в цьому процесі виступають активними спостерігачами та учнями. Це дозволяє уникнути ризику занадто раннього ухвалення жорстких правил, що може задушити різноманітність технологій та бізнес-моделей у новій галузі.
Глибина розгляду полягає в тому, що така "стратегічна неоднозначність" відкриває двері для будь-якої можливості майбутньої політики. Якщо цей експеримент виявиться успішним і ризики будуть контрольованими, регулятори зможуть спокійно "узаконити" його, поступово розширюючи пілотний проект, а навіть закріпити цю модель як офіційно визнаний стандарт, не несять витрат на занадто раннє висловлення політичної позиції. І навпаки, якщо експеримент виявить неконтрольовані ризики, регулятори також можуть швидко втрутитися, посилити політику, обмеживши її до неуспішного випадку, не вносячи змін до жодної офіційної позиції, яка вже була опублікована. У цей час Китай активно бере участь і намагається вести в制定 нових правил у глобальній цифровій сфері. Неоднозначність регулювання є дорогоцінним вікном, яке було отримано для розробки, тестування та вдосконалення цих китайських рішень.
Отже, регулятор не випустив єдиний сигнал, а створив складну сигналізаційну систему, що складається з "надійних агентів", "офшорних лабораторій" та "стратегічної нечіткості", яка має багаторівневу та динамічну еволюцію. Вона обережно приймає інновації, одночасно зберігаючи максимальний контроль і активність для забезпечення фінансової стабільності та національної стратегії.
Перedefініція "життєвого простору"
Переміщення парадигм у галузі, разом із «стратегічною неясністю» на рівні регулювання, ці дві сили переплітаються, врешті-решт формуючи третю хвилю, яка вплине на всю ринкову структуру, і буде найпотужнішою руйнівною хвилею. Співпраця Ant Group та Guotai Junan не лише вводить нового конкурента, а й принципово переосмислює виміри конкуренції на ринку RWA. Конкуренція переходить від минулого єдиного змагання в технологіях або бізнес-моделях до різкого підвищення рівня до «чотиривимірної конкуренції» — тобто всебічної інтеграції технологічної інфраструктури, ліцензованих фінансових кваліфікацій, здатності до отримання якісних активів та міжкордонних нормативних рамок. Ця нова конкурентна парадигма є структурним викликом для всіх інших блокчейн-платформ — незалежно від того, чи це публічні блокчейни, такі як Conflux, які прагнуть до інновацій у рамках законодавства, чи мережі консорціумів, представлені BSN — змушуючи їх болісно переоцінити своє «життєве простір».
Цей ефект підвищення вимірів виявив внутрішні структурні недоліки різних технологічних шляхів. У попередній ринковій ситуації публічні блокчейни та консорціумні блокчейни могли паралельно розвиватися у своїх спеціалізованих областях. Проте, бізнес RWA, який вимагає глибокої інтеграції двох світів, став найсуворішим тестом для перевірки їхніх комплексних можливостей. Еталон, встановлений у співпраці Ant Group та Guotai Junan, містить у собі найважливіший висновок: у сфері RWA будь-яка перевага в одній вимірі вже недостатня.
Для таких публічних блокчейнів, як Conflux, найбільшим структурним недоліком є відсутність ліцензованої фінансової кваліфікації. Незважаючи на те, що на технічному рівні, наприклад, завдяки сумісності з eSpace Ethereum, він з'єднує глобальну екосистему та через Core Space задовольняє вимоги внутрішнього регулювання, демонструючи величезну努力 в дотриманні законодавства та взаємодії, він за своєю суттю залишається технічною платформою, а не регульованою фінансовою установою. У бізнесі RWA, що є «ланцюговим інвестиційним банком», випуск, андеррайтинг, розподіл та управління активами повинні здійснюватися фінансовими установами, які мають відповідні ліцензії. Це означає, що публічна блокчейн-платформа, навіть маючи найсучасніші технології, не може безпосередньо виконувати ключову роль у випуску активів, що є незамінною основною цінністю, яку надає Guotai Junan у цій співпраці.
А для альянс-ланцюгових мереж, представлених BSN, їх слабкість якраз навпаки, полягає в ізоляції глобальної ліквідності. Альянс-ланцюг у внутрішніх B-кінець застосуваннях та державних послугах виявив свої переваги в дозволеності та контролюваності. Проте в контексті трансакцій RWA, які потребують інтеграції з глобальним капіталом, така побудована для відповідності модель "закритого саду" стає найбільшою перешкодою для інтеграції в глобальну відкриту фінансову екосистему. Незважаючи на те, що регуляторні пілоти Гонконгу дозволяють існування дозволених ланцюгів, для досягнення широкої участі глобального капіталу та ефективного обігу необхідно вирішити питання безшовного з'єднання з екосистемою глобальних інвесторів. Це якраз і є вродженим обмеженням дизайну альянс-ланцюгів.
Стикаючись з високими бар'єрами входу, які виникають у зв'язку з цією "чотиривимірною конкуренцією", інші учасники ринку стикаються з важким стратегічним вибором: інвестувати великі кошти, намагаючись відтворити цю "важку активну" універсальну модель, щоб змагатися в однорідності; чи ж зупинитися на компромісі, шукаючи диференційоване виживання на "ринках ніш", на які тимчасово не звертають уваги гіганти. Останній шлях може означати зосередження на деяких категоріях активів, де вимоги до відповідності є відносно простими (наприклад, мистецькі твори, інтелектуальна власність), або бути готовим виконувати роль постачальника інфраструктури в екосистемі, наприклад, зосередившись на наданні міжланцюгових протоколів, обчислень конфіденційності або даних Інтернету речей, що завантажуються в ланцюг, тощо технічних послуг. Проте бізнес-перспективи цих диференційованих шляхів будуть обмежені загальним масштабом ринку RWA, що контролюється гігантами.
Зрештою, спроба регулювання з боку Ant Group та Guotai Junan має на меті встановити політичні межі для всього сектору. Остаточна позиція регуляторів щодо цього проєкту стане основним орієнтиром, на який повинні спиратись усі вітчизняні блокчейн-платформи при реалізації подібних бізнесів. Його успіх може відкрити політичне вікно для більшої кількості організацій, що прагнуть вийти на міжнародні ринки; тоді як його невдача може призвести до повторного закриття цього вікна. Тож значення цієї співпраці перевищує інтереси двох компаній, адже вона стала ключовим "експериментом агента" для всієї сфери цифрових фінансів Китаю в процесі дослідження шляхів глобалізації, результати якого глибоко вплинуть на стратегічний напрямок і межі інновацій китайської блокчейн-індустрії в наступні кілька років.
Другий розділ: По той бік горизонту
Ми вважаємо, що серпень 2025 року слід розглядати як чітку систему координат для стратегічних діячів, включаючи інституційних інвесторів, регуляторів та всіх, хто залучений у цю хвилю цифрових фінансових змін.
Розкриття практичного зразка фінансового розриву майбутнього
Не потрібно повторювати, ми вважаємо, що ця співпраця між Ant Group та Guotai Junan International є більше експериментом, а цінність цього експерименту полягає не в його короткостроковому обсязі торгівлі чи комерційних прибутках, а в тому, що він є незаперечним практичним зразком, який з небаченою ясністю змушує всі основні суперечності, з якими майбутня глобальна цифрова фінансова система повинна зіштовхнутися, перейти з теоретичних дебатів в реальність, де вони підлягають перевірці.
Воно виявило нездоланний внутрішній конфлікт між централізованою відповідністю та ідеалами децентралізованих технологій; воно підтвердило структурні проблеми, які важко подолати між національним фінансовим суверенітетом та глобалізацією капіталовкладень. Ця співпраця є сміливою спробою примирити ці суперечності, але вона не надала остаточних відповідей, а, навпаки, конкретизувала ці глибокі суперечності у вигляді ряду конкретних комерційних, технічних та юридичних проблем.
Отже, справжнім досягненням цього експерименту є не просто успішна модель, яку легко відтворити, а цінний та сповнений застережень приклад. Він відкриває всім учасникам ринку, де саме розташовані ті найглибші злами, з якими неминуче доведеться зіткнутися на шляху до наступного покоління фінансової інфраструктури.
Панування, регулювання та геофінанси
Також варто зазначити, що цей експеримент навіть відкрив цілу низку більших і масштабніших ігор, що стосуються майбутнього. Його остаточний шлях еволюції не є лінійним, а розгортатиметься за кількома абсолютно різними траєкторіями під впливом переплетення глобальної макроекономіки, еволюції регулювання та зрілості технологій. А три невирішені принципові питання визначать його остаточний напрям.
Одна з потенційних шляхів полягає в тому, що ця цифрова артерія, що з'єднує китайські активи з глобальним капіталом, буде успішно активована, що сприятиме тому, що Гонконг стане безсумнівним глобальним центром RWA за межами країни, а модель «дві ланцюги один міст» стане галузевим еталоном, який можна обмежено впроваджувати. Однак більш обережна траєкторія може призвести до того, що ця модель через високі витрати на відповідність та технології, а також через важко подолання розриву довіри на ринку, зрештою буде обмежена «клубними» угодами між кількома великими гравцями, ставши потужним, але не масштабованим фінансовим інструментом. Найпесимістичніший сценарій може передбачати серйозну подію безпеки або вирішальний поворот у регулюванні.
Перший ключовий момент, який визначає, на який шлях піде майбутнє, стосується належності влади. У довгостроковій еволюції RWA, основний момент захоплення вартості врешті-решт потрапить у чиї руки? Це традиційні фінансові установи, які контролюють джерела активів та структурні можливості, технологічні платформи, які надають базові технологічні протоколи та дані, чи торгові мережі, які контролюють глобальні входи та виходи ліквідності? Остаточна належність в основному визначить економічну основу та комерційну форму цієї моделі.
Другий, і найважливіший, змінний фактор полягає в еволюції регулювання. Цей експеримент висунув перед регуляторними системами Пекіна та Гонконгу нове завдання: як побудувати нове покоління регуляторних можливостей, яке буде "глибоким, міжринковим та технологічно обізнаним". У майбутньому, чи може регуляторні технології бути ефективно інтегровані для досягнення реального часу, автоматизованого моніторингу активів на ланцюзі та міжланцюгових транзакцій, безпосередньо вплине на здатність регуляторів знайти динамічну, стійку рівновагу між заохоченням інновацій та запобіганням системним ризикам. Це не лише технічна проблема, а й випробування для управлінських можливостей.
Зрештою, усі ці питання зіллються в рамки більшої геофінансової гри. Як стратегія Китаю щодо "виходу" RWA, просунута через Гонконг, що прив'язує реальні активи та з'єднує глобальний капітал, буде конкурувати, співіснувати чи інтегруватися з нинішньою глобальною криптофінансовою системою, що домінує доларовими стейблами?
Заключення: від галузевих шаблонів до геополітичних позицій
Експеримент Ant Group та Guotai Junan з RWA, завдяки своїм унікальним стратегічним намірам та складним технологічним практикам, є не лише інновацією фінансових продуктів, а й глибоким запитанням до існуючого цифрового фінансового порядку. Він переосмислив конкурентні виміри в RWA-секторі з небаченою ясністю, змусивши всіх учасників переоцінити своє «життєве простір»; він висунув перед регуляторами завдання побудови нової генерації «прозорих, міжринкових, технічно обізнаних» регуляторних можливостей, і з «стратегічною невизначеністю» здобув цінний простір для еволюції майбутньої політики.
Куди призведе цей експеримент, залежить від того, кому належить влада, еволюції регулювання та розвитку гео-фінансової гри. Це не лише питання того, чи може технологія реалізуватись, але й фундаментальний вибір щодо того, яку систему довіри потрібно створити у світі. Модель "виходу" RWA, яку Китай просуває через Гонконг, відкриває асиметричний шлях, що базується на реальних активах та потенційно оцінюється в юанях, намагаючись поступово підвищити фінансовий вплив Китаю в глобальній цифровій економіці.
Справжня спадщина цього експерименту полягає в тому, що він безповоротно виніс на переговорний стіл базову інфраструктуру майбутнього глобального фінансового порядку. Він показує, що майбутня конкуренція в цифрових фінансах вже не є лише змаганням технологій чи інновацій у бізнес-моделях, а піднялася до боротьби за побудову системи довіри вищого виміру.
Це вже не лише питання про те, чи може технологія бути реалізована, а питання про те, яку систему довіри світ повинен встановити.
Автор: Чжао Ці Жуй Редактор: Чжао І Дан
Про 【RWA дослідницький інститут】
RWA Research Institute було засновано групою досвідчених фінансистів, працівників Web3, інноваторів в галузі промисловості та технічних експертів, офіційно представлено 25 червня 2024 року в Гонконзі, повна назва: RWA Research Institute, скорочено: RWARI(.
Як один з перших у світі професійних дослідницьких інститутів RWA, Інститут RWA зосереджується на реальних світових активах ) Real World Assets, скорочено RWA (, та прагне сприяти інтеграції традиційних фінансових активів і технології блокчейн. Завдяки поглибленим дослідженням і практиці, інститут надає інноваційні рішення для інвесторів і компаній, сприяючи цифровізації та токенізації фізичних активів, створюючи міст між традиційними фінансами та цифровими активами.
Основна місія RWA дослідницького інституту полягає в поєднанні політичних досліджень, розробки стандартів та екологічної співпраці, щоб допомогти компаніям досягти цифрової трансформації активів, забезпечуючи технологічну підтримку та стратегічну координацію для глобального розвитку відповідно до норм. У майбутньому інститут продовжить поглиблювати інтеграцію цифрових технологій і реальної економіки, співпрацюючи з міжнародними організаціями для проведення глобальних промислових самітів, досліджуючи багатосекторні застосування, щоб внести нові сили в розвиток високоякісної глобалізації.
У травні 2025 року Інститут RWA у співпраці з китайським пошуком, Державним електронним науково-дослідним інститутом цифрових технологій та іншими авторитетними організаціями заснував "Китайський RWA індустріальний аналітичний центр", який зосереджується на глобальному розвитку в області цифровізації активів. Аналітичний центр надає підтримку реальному сектору економіки через три основні напрямки: по-перше, очолення розробки міжнародних стандартів співпраці, таких як "Стандарти оцінки проектів RWA"; по-друге, створення цифрового сервісного ланцюга "активи на блокчейні - трансакції через кордон - глобальна торгівля", що об'єднує технології блокчейн та штучного інтелекту; по-третє, побудова транскордонних каналів відповідності з Гонконгу та Шенженя, сприяючи інноваціям у зеленому фінансуванні та транскордонних інвестиціях. Одночасно аналітичний центр покладається на "інфраструктуру двох ланцюгів" ) національного альянсу ланцюгів та механізмів координації крос-ланцюгових протоколів (, щоб посилити технологічну автономію та безпеку даних, поглиблюючи транскордонну співпрацю та управління відповідністю.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
О révélation — Ant Group та Guotai Junan: від галузевої моделі до геополітичного розташування
У попередній статті «Деконструкція — крихкий баланс експерименту Ant Group та Guotai Junan з RWA», ми вже Глибина розібрали внутрішню структуру експерименту Ant Group та Guotai Junan у сфері міжнародних перетворень фінансів з RWA, виявивши його витончену та крихку рівновагу в бізнес-моделі, технологічній архітектурі та структурних ризиках. Ми дослідили, як це співробітництво намагається побудувати міст між регуляторною реальністю та ринковими потребами, спробувавши подолати розриви суверенітету та права.
Однак справжнє значення цього експерименту далеко не обмежується його власним успіхом чи невдачею. Це більше схоже на камінь, кинуту у глобальне фінансове озеро, що викликало хвилі глибокого і далекого впливу, які не лише ставлять під питання майбутнє галузі RWA, але й кидають глибокий виклик філософії регулювання глобальних цифрових активів та конкурентної ситуації у геополітичних фінансах. У цій статті продовжиться попередня дискусія, з більш макроекономічної точки зору, досліджуючи історичний статус цього експерименту та прогнозуючи його глибокі наслідки для парадигми галузі, регуляторного середовища та глобальної конкурентної структури.
Перша глава: випробування меж, запит історії
Насправді, зазначена проблема є досить складною і давно вже не є новою. Саме тому вона викликала резонанс у колі людей і привернула увагу. Цей експеримент схожий на молодий паросток, що проривається крізь землю; незалежно від успіху чи поразки, він повинен залишити слід в історії. Тому питання про те, як визначити його місце, стало загадкою, що турбує людей.
Автор хоче з ентузіазмом встановити високі координати для цієї спроби, перевищуючи просту аналогію з цифровою версією "Шанхай-Гонконгський зв'язок". Ядро "Шанхай-Гонконгського зв'язку" полягає в використанні наявної фінансової інфраструктури для досягнення обмеженого взаємозв'язку існуючих капітальних ринків. Справжня амбіція цього експерименту з RWA полягає в більш глибокому дослідженні парадигми на рівні фінансової інфраструктури. Його значення полягає не лише в "з'єднанні", тобто у відкритті каналів капіталових потоків, але й у "створенні" — тобто у спробі створити та перевірити абсолютно нову систему правил для генерації, обігу та розрахунків активів на основі цифрових технологій.
Тому ця співпраця повинна розглядатися як ретельно сплановане, всебічне стрес-тестування, яке відбувається на кількох вимірах одночасно. Воно не лише тестує гнучкість регуляторної структури Гонконгу, але й ставить комплексні запитання щодо інерції глобального ринку, меж основних технологій та прийнятності міжнародного капіталу. Ця подія подібна до каменя, кинутої у спокійну воду, хвилі якого швидко розповсюджуються за чітким причинно-наслідковим ланцюгом.
Перехід парадигми в галузі
Ця співпраця є першим колом хвиль у сфері RWA, що свідчить про глибокий парадигмальний зсув. Вона знаменує собою те, що китайська практика RWA офіційно перевищила попередню початкову стадію, що охоплювала такі реальні активи, як нові енергетичні джерела, і вперше успішно вступила у сферу основних фінансових активів з більш складною структурою, чутливішою до регулювання та вищою щільністю вартості. Однак цей успішний перехід між класами активів має навіть більш глибокий вплив, оскільки, завдяки сильній ринковій позиції та ресурсам відповідності обох сторін співпраці, він може встановити специфічну модель "альянс-ланцюг + публічний ланцюг + ліцензовані установи" як "фактичний стандарт" для майбутнього розвитку галузі, що призведе до помітного ефекту "закріплення шляхів" (Path Locking). Цей ефект, як двосічний меч, є прискорювачем розвитку галузі, але також може стати "фіксатором" для більш різноманітних інноваційних моделей у майбутньому.
Високий рівень складності переходу між класами активів
Основна ціннісна пропозиція RWA полягає в тому, щоб за допомогою токенізації надати нове життя реальним активам, які зазвичай мають недостатню ліквідність. Проте, розширення цієї ціннісної пропозиції з відносно стандартизованих фізичних активів (таких як зарядні станції, сонячні електростанції) на фінансові активи є завданням, що зростає експоненційно.
Токенізація реальних активів має основний виклик у надійному перенесенні даних з оффлайн у блокчейн, що в значній мірі може бути вирішено за допомогою технологічної комбінації "блокчейн + Інтернет речей (IoT)". Але фінансові активи, особливо "структуровані продукти", випущені компанією Guotai Junan, мають складність, що походить від їх внутрішньої фінансової інженерії, багаторівневої структури ризиків та високодинамічних моделей оцінки. Це вимагає безпрецедентної глибокої інтеграції між постачальником технологій (Ant Group) і фінансовими установами (Guotai Junan) на рівнях проектування продукту, оцінки ризиків та юридичного права, що значно складніше, ніж просте відображення фізичних даних.
Більш важливо, що токенізація фінансових активів безпосередньо торкається суті регулювання цінних паперів в кожній країні. На фоні невизначеного ставлення до токенізованого фінансування в материковому Китаї, "внутрішні активи, зовнішнє випускання" здається єдиним можливим шляхом дотримання норм. Хоча Гонконг має відкритий підхід до цього, його регуляторні принципи, а також повний комплект фінансових ліцензій, які вимагаються для токенів, що є цінними паперами (такі як ліцензії 1, 4, 9 та ліцензія VASP), в цілому створюють дуже високий бар'єр для входження.
Саме тому, що цей перехід від реального сектору до фінансів є надзвичайно складним, особливий статус компанії Guotai Junan International як "ліцензованого фінансового інституту" стає надзвичайно важливим. Її відповідні кваліфікації та професійні здібності в ролі "сторожа" якості активів є необхідними не технічними передумовами для просування цього експерименту. Проте це також вказує на перше обмеження цієї моделі: їхній успішний досвід в значній мірі є "некопійованим". Для більшості звичайних підприємств, які не мають подібних ліцензійних ресурсів, великого капіталу та можливостей для транскордонної діяльності, вартість входження в цей шлях є астрономічною, що закладає основу для подальшого ефекту "закриття шляхів".
“Шляхове блокування”: галузевий шаблон, що поєднує ефекти прискорення та фіксації
Саме через зазначені вище труднощі перетворення, успішна практика "альянс-ланцюга (AntChain) + публічного ланцюга (Ethereum) + ліцензованих установ (Guotai Junan)" має всі шанси бути розглянутою ринком та наступними учасниками як єдиний перевірений, здійсненний шаблон для дотримання норм і ведення бізнесу, що може призвести до потужного ефекту "закріплення шляхів". Технічні норми RWA на блокчейні, розроблені Ant Group та Китайським інститутом інформаційних технологій, ще більше зміцнили цю тенденцію на рівні правил, маючи на меті підняти цю модель з "кращої практики" до "галузевого стандарту".
Як прискорювач, чіткий, перевірений ринком стандартизований шлях безумовно суттєво зменшить невизначеність та витрати на проби та помилки для наступних учасників. Він забезпечує чітко видимий міст між величезними реальними активами Китаю та ліквідністю глобального Web3 світу, сподіваючись прискорити процес "виходу на ланцюг" якісних активів Китаю (особливо в стратегічних сферах, таких як нові енергії, передове виробництво тощо) для з'єднання з глобальним капіталом.
Однак, як "закляття", передчасне закріплення цього шляху також приховує глибокі негативні наслідки. По-перше, це може задушити різноманітні інновації в технологіях та бізнес-моделях. Інші потенційні технологічні шляхи, такі як рішення на основі чистих публічних блокчейнів або децентралізовані моделі випуску, що не залежать від великих фінансових посередників, можуть бути маргіналізовані через невідповідність цьому "фактичному стандарту". По-друге, це різко підвищить бар'єри конкуренції на ринку RWA, посиливши монополію гігантів. Високі витрати на ліцензії, технологічні інвестиції та витрати на відповідність зроблять ринок RWA виключною територією для кількох гігантських гравців, обмежуючи конкурентну активність та різноманітність на ринку. Це не лише закріплення технологічного маршруту, але й закріплення ринкової структури, що вказує на те, що конкуренція в сфері RWA з самого початку буде "чотиривимірною конкуренцією" — це всебічне змагання в технологіях, ліцензіях, активах та здатності до відповідності.
Сигнали щодо регуляторного середовища: ретельно спроектована "стратегічна невизначеність"
Другий круг глибших хвиль повинен швидко дійти до регуляторного рівня.
Відповідь регуляторів на це, сьогодні ж перебуває в стані обдуманої, наповненої гнучкістю "стратегічної невизначеності". Ця невизначеність не є відсутністю регулювання чи бездіяльністю, а часто сприймається як високоінтелектуальний інструмент політики, який може бути спрямований на заохочення інноваційних досліджень в контрольованих межах, тестування меж ризиків, одночасно залишаючи максимальний простір для маневру в будь-якому напрямку політичного повороту в майбутньому.
Ми вважаємо, що для того, щоб зрозуміти цей сигнал, необхідно розшифрувати три основні стратегії, які підтримують його.
Перший стовп, це вибір експериментального носія з високим рівнем довіри та контрольованості. Помістивши Guotai Junan International в центр цього експерименту, стало основою для реалізації всієї стратегії невизначеності. Його глибоке державне походження та беззаперечний ліцензійний відповідний запис на ринку Гонконгу роблять його ідеальним "довіреним代理人" (Trusted Proxy). Регуляторні органи через такого代理人 проводять передові випробування, їх першочерговою метою є забезпечення того, щоб ризикове відкриття протягом усього експерименту було обмежено в прийнятних межах з самого початку. Розвинута корпоративна управлінська структура Guotai Junan, внутрішній контроль ризиків та практики відповідності у сферах протидії відмиванню грошей забезпечують надійну безпеку для цього дослідження в високоризикових сферах.
Більш важливо, що Guotai Junan, як провідний брокер, має професіоналізм, особливо у відборі активів, оцінці ризиків та досвіді як "сторожа" якості активів, що забезпечує серйозність цього експерименту з професійної точки зору. Це передає ринку непрямий, але чіткий сигнал: у майбутньому будь-які подібні фінансові інновації матимуть надзвичайно високий бар'єр для входу, учасники повинні мати бездоганний комплаєнс та глибокі фінансові професійні здібності. Через попереднє випробування "надійного агента" регулятор може направляти галузь до дослідження стандартизованого шляху комплаєнсу без безпосередньої підтримки.
Другий стовп, це використання Гонконгу як "контрольованого офшорного фінансового експериментального майданчика". Вибір Гонконгу як місця експерименту має стратегічну цінність, яка далеко не обмежується використанням його як порту для міжнародного капіталу, а полягає в його унікальному статусі юрисдикції, що дозволяє йому виконувати роль "експериментального майданчика", який ізольований від фінансової системи материкового Китаю, але може бути спостережений. У рамках принципу "одна країна, дві системи" Гонконг має незалежну правову та регуляторну систему, яка активно приймає віртуальні активи і має регуляторну структуру, що базується на "проникливому контролі" та системі ліцензування, що забезпечує відкрите та регульоване експериментальне середовище для інновацій у RWA.
Ця офшорна характеристика забезпечує важливий шар захисту від ризиків для регуляторів материкового Китаю. Вона дозволяє китайським технологічним і фінансовим силам проводити експерименти за кордоном, які не можуть бути реалізовані на материку через політичні обмеження, водночас ефективно ізолюючи потенційні фінансові ризики — чи то технологічні, ринкові, чи відповідності — на офшорному ринку, запобігаючи їхньому безпосередньому впливу на стабільність фінансової системи материкового Китаю. Цей експеримент, в певному сенсі, тестує, чи буде ризик RWA, що вивільняється на офшорному ринку, і як він може зворотно вплинути на материк, надаючи безцінні емпіричні дані для розробки відповідних політик у майбутньому.
Третій, а також найважливіший стовп, - це право вибору політики, яке надає "стратегічна неоднозначність". Часом регулятори все ще зберігають публічну мовчазність щодо цього проєкту. Оскільки проєкт зміг успішно реалізуватися і отримати публічну рекламу, така неоднозначність має бути зрозуміла як право вибору політики.
Ця тиша перш за все відображає суть концепції "регуляторного пісочниці": до остаточного ухвалення правил дозволяється ринку інновацій в обмежених, контрольованих рамках, а регулятори в цьому процесі виступають активними спостерігачами та учнями. Це дозволяє уникнути ризику занадто раннього ухвалення жорстких правил, що може задушити різноманітність технологій та бізнес-моделей у новій галузі.
Глибина розгляду полягає в тому, що така "стратегічна неоднозначність" відкриває двері для будь-якої можливості майбутньої політики. Якщо цей експеримент виявиться успішним і ризики будуть контрольованими, регулятори зможуть спокійно "узаконити" його, поступово розширюючи пілотний проект, а навіть закріпити цю модель як офіційно визнаний стандарт, не несять витрат на занадто раннє висловлення політичної позиції. І навпаки, якщо експеримент виявить неконтрольовані ризики, регулятори також можуть швидко втрутитися, посилити політику, обмеживши її до неуспішного випадку, не вносячи змін до жодної офіційної позиції, яка вже була опублікована. У цей час Китай активно бере участь і намагається вести в制定 нових правил у глобальній цифровій сфері. Неоднозначність регулювання є дорогоцінним вікном, яке було отримано для розробки, тестування та вдосконалення цих китайських рішень.
Отже, регулятор не випустив єдиний сигнал, а створив складну сигналізаційну систему, що складається з "надійних агентів", "офшорних лабораторій" та "стратегічної нечіткості", яка має багаторівневу та динамічну еволюцію. Вона обережно приймає інновації, одночасно зберігаючи максимальний контроль і активність для забезпечення фінансової стабільності та національної стратегії.
Перedefініція "життєвого простору"
Переміщення парадигм у галузі, разом із «стратегічною неясністю» на рівні регулювання, ці дві сили переплітаються, врешті-решт формуючи третю хвилю, яка вплине на всю ринкову структуру, і буде найпотужнішою руйнівною хвилею. Співпраця Ant Group та Guotai Junan не лише вводить нового конкурента, а й принципово переосмислює виміри конкуренції на ринку RWA. Конкуренція переходить від минулого єдиного змагання в технологіях або бізнес-моделях до різкого підвищення рівня до «чотиривимірної конкуренції» — тобто всебічної інтеграції технологічної інфраструктури, ліцензованих фінансових кваліфікацій, здатності до отримання якісних активів та міжкордонних нормативних рамок. Ця нова конкурентна парадигма є структурним викликом для всіх інших блокчейн-платформ — незалежно від того, чи це публічні блокчейни, такі як Conflux, які прагнуть до інновацій у рамках законодавства, чи мережі консорціумів, представлені BSN — змушуючи їх болісно переоцінити своє «життєве простір».
Цей ефект підвищення вимірів виявив внутрішні структурні недоліки різних технологічних шляхів. У попередній ринковій ситуації публічні блокчейни та консорціумні блокчейни могли паралельно розвиватися у своїх спеціалізованих областях. Проте, бізнес RWA, який вимагає глибокої інтеграції двох світів, став найсуворішим тестом для перевірки їхніх комплексних можливостей. Еталон, встановлений у співпраці Ant Group та Guotai Junan, містить у собі найважливіший висновок: у сфері RWA будь-яка перевага в одній вимірі вже недостатня.
Для таких публічних блокчейнів, як Conflux, найбільшим структурним недоліком є відсутність ліцензованої фінансової кваліфікації. Незважаючи на те, що на технічному рівні, наприклад, завдяки сумісності з eSpace Ethereum, він з'єднує глобальну екосистему та через Core Space задовольняє вимоги внутрішнього регулювання, демонструючи величезну努力 в дотриманні законодавства та взаємодії, він за своєю суттю залишається технічною платформою, а не регульованою фінансовою установою. У бізнесі RWA, що є «ланцюговим інвестиційним банком», випуск, андеррайтинг, розподіл та управління активами повинні здійснюватися фінансовими установами, які мають відповідні ліцензії. Це означає, що публічна блокчейн-платформа, навіть маючи найсучасніші технології, не може безпосередньо виконувати ключову роль у випуску активів, що є незамінною основною цінністю, яку надає Guotai Junan у цій співпраці.
А для альянс-ланцюгових мереж, представлених BSN, їх слабкість якраз навпаки, полягає в ізоляції глобальної ліквідності. Альянс-ланцюг у внутрішніх B-кінець застосуваннях та державних послугах виявив свої переваги в дозволеності та контролюваності. Проте в контексті трансакцій RWA, які потребують інтеграції з глобальним капіталом, така побудована для відповідності модель "закритого саду" стає найбільшою перешкодою для інтеграції в глобальну відкриту фінансову екосистему. Незважаючи на те, що регуляторні пілоти Гонконгу дозволяють існування дозволених ланцюгів, для досягнення широкої участі глобального капіталу та ефективного обігу необхідно вирішити питання безшовного з'єднання з екосистемою глобальних інвесторів. Це якраз і є вродженим обмеженням дизайну альянс-ланцюгів.
Стикаючись з високими бар'єрами входу, які виникають у зв'язку з цією "чотиривимірною конкуренцією", інші учасники ринку стикаються з важким стратегічним вибором: інвестувати великі кошти, намагаючись відтворити цю "важку активну" універсальну модель, щоб змагатися в однорідності; чи ж зупинитися на компромісі, шукаючи диференційоване виживання на "ринках ніш", на які тимчасово не звертають уваги гіганти. Останній шлях може означати зосередження на деяких категоріях активів, де вимоги до відповідності є відносно простими (наприклад, мистецькі твори, інтелектуальна власність), або бути готовим виконувати роль постачальника інфраструктури в екосистемі, наприклад, зосередившись на наданні міжланцюгових протоколів, обчислень конфіденційності або даних Інтернету речей, що завантажуються в ланцюг, тощо технічних послуг. Проте бізнес-перспективи цих диференційованих шляхів будуть обмежені загальним масштабом ринку RWA, що контролюється гігантами.
Зрештою, спроба регулювання з боку Ant Group та Guotai Junan має на меті встановити політичні межі для всього сектору. Остаточна позиція регуляторів щодо цього проєкту стане основним орієнтиром, на який повинні спиратись усі вітчизняні блокчейн-платформи при реалізації подібних бізнесів. Його успіх може відкрити політичне вікно для більшої кількості організацій, що прагнуть вийти на міжнародні ринки; тоді як його невдача може призвести до повторного закриття цього вікна. Тож значення цієї співпраці перевищує інтереси двох компаній, адже вона стала ключовим "експериментом агента" для всієї сфери цифрових фінансів Китаю в процесі дослідження шляхів глобалізації, результати якого глибоко вплинуть на стратегічний напрямок і межі інновацій китайської блокчейн-індустрії в наступні кілька років.
Другий розділ: По той бік горизонту
Ми вважаємо, що серпень 2025 року слід розглядати як чітку систему координат для стратегічних діячів, включаючи інституційних інвесторів, регуляторів та всіх, хто залучений у цю хвилю цифрових фінансових змін.
Розкриття практичного зразка фінансового розриву майбутнього
Не потрібно повторювати, ми вважаємо, що ця співпраця між Ant Group та Guotai Junan International є більше експериментом, а цінність цього експерименту полягає не в його короткостроковому обсязі торгівлі чи комерційних прибутках, а в тому, що він є незаперечним практичним зразком, який з небаченою ясністю змушує всі основні суперечності, з якими майбутня глобальна цифрова фінансова система повинна зіштовхнутися, перейти з теоретичних дебатів в реальність, де вони підлягають перевірці.
Воно виявило нездоланний внутрішній конфлікт між централізованою відповідністю та ідеалами децентралізованих технологій; воно підтвердило структурні проблеми, які важко подолати між національним фінансовим суверенітетом та глобалізацією капіталовкладень. Ця співпраця є сміливою спробою примирити ці суперечності, але вона не надала остаточних відповідей, а, навпаки, конкретизувала ці глибокі суперечності у вигляді ряду конкретних комерційних, технічних та юридичних проблем.
Отже, справжнім досягненням цього експерименту є не просто успішна модель, яку легко відтворити, а цінний та сповнений застережень приклад. Він відкриває всім учасникам ринку, де саме розташовані ті найглибші злами, з якими неминуче доведеться зіткнутися на шляху до наступного покоління фінансової інфраструктури.
Панування, регулювання та геофінанси
Також варто зазначити, що цей експеримент навіть відкрив цілу низку більших і масштабніших ігор, що стосуються майбутнього. Його остаточний шлях еволюції не є лінійним, а розгортатиметься за кількома абсолютно різними траєкторіями під впливом переплетення глобальної макроекономіки, еволюції регулювання та зрілості технологій. А три невирішені принципові питання визначать його остаточний напрям.
Одна з потенційних шляхів полягає в тому, що ця цифрова артерія, що з'єднує китайські активи з глобальним капіталом, буде успішно активована, що сприятиме тому, що Гонконг стане безсумнівним глобальним центром RWA за межами країни, а модель «дві ланцюги один міст» стане галузевим еталоном, який можна обмежено впроваджувати. Однак більш обережна траєкторія може призвести до того, що ця модель через високі витрати на відповідність та технології, а також через важко подолання розриву довіри на ринку, зрештою буде обмежена «клубними» угодами між кількома великими гравцями, ставши потужним, але не масштабованим фінансовим інструментом. Найпесимістичніший сценарій може передбачати серйозну подію безпеки або вирішальний поворот у регулюванні.
Перший ключовий момент, який визначає, на який шлях піде майбутнє, стосується належності влади. У довгостроковій еволюції RWA, основний момент захоплення вартості врешті-решт потрапить у чиї руки? Це традиційні фінансові установи, які контролюють джерела активів та структурні можливості, технологічні платформи, які надають базові технологічні протоколи та дані, чи торгові мережі, які контролюють глобальні входи та виходи ліквідності? Остаточна належність в основному визначить економічну основу та комерційну форму цієї моделі.
Другий, і найважливіший, змінний фактор полягає в еволюції регулювання. Цей експеримент висунув перед регуляторними системами Пекіна та Гонконгу нове завдання: як побудувати нове покоління регуляторних можливостей, яке буде "глибоким, міжринковим та технологічно обізнаним". У майбутньому, чи може регуляторні технології бути ефективно інтегровані для досягнення реального часу, автоматизованого моніторингу активів на ланцюзі та міжланцюгових транзакцій, безпосередньо вплине на здатність регуляторів знайти динамічну, стійку рівновагу між заохоченням інновацій та запобіганням системним ризикам. Це не лише технічна проблема, а й випробування для управлінських можливостей.
Зрештою, усі ці питання зіллються в рамки більшої геофінансової гри. Як стратегія Китаю щодо "виходу" RWA, просунута через Гонконг, що прив'язує реальні активи та з'єднує глобальний капітал, буде конкурувати, співіснувати чи інтегруватися з нинішньою глобальною криптофінансовою системою, що домінує доларовими стейблами?
Заключення: від галузевих шаблонів до геополітичних позицій
Експеримент Ant Group та Guotai Junan з RWA, завдяки своїм унікальним стратегічним намірам та складним технологічним практикам, є не лише інновацією фінансових продуктів, а й глибоким запитанням до існуючого цифрового фінансового порядку. Він переосмислив конкурентні виміри в RWA-секторі з небаченою ясністю, змусивши всіх учасників переоцінити своє «життєве простір»; він висунув перед регуляторами завдання побудови нової генерації «прозорих, міжринкових, технічно обізнаних» регуляторних можливостей, і з «стратегічною невизначеністю» здобув цінний простір для еволюції майбутньої політики.
Куди призведе цей експеримент, залежить від того, кому належить влада, еволюції регулювання та розвитку гео-фінансової гри. Це не лише питання того, чи може технологія реалізуватись, але й фундаментальний вибір щодо того, яку систему довіри потрібно створити у світі. Модель "виходу" RWA, яку Китай просуває через Гонконг, відкриває асиметричний шлях, що базується на реальних активах та потенційно оцінюється в юанях, намагаючись поступово підвищити фінансовий вплив Китаю в глобальній цифровій економіці.
Справжня спадщина цього експерименту полягає в тому, що він безповоротно виніс на переговорний стіл базову інфраструктуру майбутнього глобального фінансового порядку. Він показує, що майбутня конкуренція в цифрових фінансах вже не є лише змаганням технологій чи інновацій у бізнес-моделях, а піднялася до боротьби за побудову системи довіри вищого виміру.
Це вже не лише питання про те, чи може технологія бути реалізована, а питання про те, яку систему довіри світ повинен встановити.
Автор: Чжао Ці Жуй Редактор: Чжао І Дан
Про 【RWA дослідницький інститут】
RWA Research Institute було засновано групою досвідчених фінансистів, працівників Web3, інноваторів в галузі промисловості та технічних експертів, офіційно представлено 25 червня 2024 року в Гонконзі, повна назва: RWA Research Institute, скорочено: RWARI(.
Як один з перших у світі професійних дослідницьких інститутів RWA, Інститут RWA зосереджується на реальних світових активах ) Real World Assets, скорочено RWA (, та прагне сприяти інтеграції традиційних фінансових активів і технології блокчейн. Завдяки поглибленим дослідженням і практиці, інститут надає інноваційні рішення для інвесторів і компаній, сприяючи цифровізації та токенізації фізичних активів, створюючи міст між традиційними фінансами та цифровими активами.
Основна місія RWA дослідницького інституту полягає в поєднанні політичних досліджень, розробки стандартів та екологічної співпраці, щоб допомогти компаніям досягти цифрової трансформації активів, забезпечуючи технологічну підтримку та стратегічну координацію для глобального розвитку відповідно до норм. У майбутньому інститут продовжить поглиблювати інтеграцію цифрових технологій і реальної економіки, співпрацюючи з міжнародними організаціями для проведення глобальних промислових самітів, досліджуючи багатосекторні застосування, щоб внести нові сили в розвиток високоякісної глобалізації.
У травні 2025 року Інститут RWA у співпраці з китайським пошуком, Державним електронним науково-дослідним інститутом цифрових технологій та іншими авторитетними організаціями заснував "Китайський RWA індустріальний аналітичний центр", який зосереджується на глобальному розвитку в області цифровізації активів. Аналітичний центр надає підтримку реальному сектору економіки через три основні напрямки: по-перше, очолення розробки міжнародних стандартів співпраці, таких як "Стандарти оцінки проектів RWA"; по-друге, створення цифрового сервісного ланцюга "активи на блокчейні - трансакції через кордон - глобальна торгівля", що об'єднує технології блокчейн та штучного інтелекту; по-третє, побудова транскордонних каналів відповідності з Гонконгу та Шенженя, сприяючи інноваціям у зеленому фінансуванні та транскордонних інвестиціях. Одночасно аналітичний центр покладається на "інфраструктуру двох ланцюгів" ) національного альянсу ланцюгів та механізмів координації крос-ланцюгових протоколів (, щоб посилити технологічну автономію та безпеку даних, поглиблюючи транскордонну співпрацю та управління відповідністю.