народження супердодатку в сфері Децентралізованих фінансів

Зі зрілістю крипторинку інвестори шукають підказки з минулого технологічного буму, щоб передбачити наступну велику тенденцію або переломний момент.

Історично цифрові активи важко просто порівняти з попередніми технологічними циклами, що ускладнює користувачам, розробникам та інвесторам прогнозування їхньої довгострокової траєкторії розвитку. Ця динаміка змінюється.

Згідно з нашим дослідженням, "додаткова платформа" в сфері шифрування еволюціонує, подібно до процесу розділення (unbundling) і повторної упаковки (rebundling), який переживали платформи SaaS (програмне забезпечення як послуга) та фінансові технології.

У цій статті я опишу, як цикли розв'язання та повторного зв'язування у SaaS і фінансових технологіях відбуваються в DeFi (децентралізовані фінанси) та шифрувальних додатках. Еволюція їх моделей виглядає так:

! J32m9qoIvhazt0CibIwITl800ldtyb3db5EY6nqj.png

Концепція "комбінованості" (Composability) є ключовою для розуміння циклів розв'язування і повторного зв'язування.

Це аналітичний термін, який використовують у фінансових технологіях і шифрувальному співтоваристві, що стосується можливості фінансових або децентралізованих застосунків і послуг — особливо на рівні застосунків — безшовно взаємодіяти, інтегруватися та взаємно будуватися, як конструкції з Lego. На основі цієї концепції ми описуємо зміни в структурі продукту в наступних двох розділах.

Від вертикалізації до модульності: Велике розв'язування (The Great Unbundling)

У 2010 році Ендрю Паркер з Spark Capital опублікував блог-пост, в якому описав, як десятки стартапів скористалися можливостями, що виникли з від'єднання Craigslist. Craigslist був на той час "горизонтальним" інтернет-ринком, що пропонував різноманітні послуги, від квартир і підробітків до продажу товарів, як показано на малюнку нижче.

! 5qNg1Yh9mBFm0bORxsyFQGrbAW88h6yzcw9r1QWy.png

Висновок Паркера полягає в тому, що багато успішних компаній — Airbnb, Uber, GitHub, Lyft — почали з фокусування на невеликій частині широких функцій Craigslist і значно їх покращили.

Ця тенденція відкрила перший основний етап "розв'язування ринку", під час якого повністю інтегрований, багатофункціональний ринок Craigslist поступився місцем однозадачним додаткам. Новачки не лише покращили досвід користувачів Craigslist (UX) — вони переосмислили цей досвід. Іншими словами, "розв'язування" розділяє широку платформу на строго обмежені, автономні вертикальні сфери, перевертаючи Craigslist, обслуговуючи користувачів у унікальний спосіб.

Що зробило можливим розв'язання тієї хвилі? Основні зміни в технологічній інфраструктурі, включаючи API (інтерфейс програмування додатків), хмарні обчислення, мобільний досвід користувача та вдосконалення вбудованих платежів знизили бар'єри для створення спеціалізованих додатків з досвідом світового класу.

Така ж розв'язка також відбулася в банківській справі. Протягом десятиліть банки надавали набір комплексних фінансових послуг під єдиним брендом і додатком — від заощаджувальних кредитів до страхування. Однак за останнє десятиліття фінансові технологічні стартапи точно dismantling (拆解) цей комплекс, кожен зосереджуючись на певній вертикалі.

Традиційний банківський пакет включає:

• Оплата та перекази
• Чековий та заощаджувальний рахунки
• Продукти з прибутком
• Бюджетування та фінансове планування
• Позики та кредит
• Інвестиції та управління багатством
• Страхування
• Кредитні картки та дебетові картки

Протягом останніх десяти років банківські пакети систематично розпалися на ряд фінансових технологічних компаній, підтримуваних венчурним капіталом, багато з яких зараз стали єдинорогами, десяти рогами або близькими до ста рогів:

• Оплата та перекази: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
• Банківський рахунок: Chime, N26, Monzo, SoFi
• Заощадження та прибуток: Marcus, Ally Bank
• Особисті фінанси та бюджет: Mint, Truebill, Plum
• Позики та кредит: Klarna, Upstart, Cash App, Affirm
• Інвестиції та управління багатством: Robinhood, eToro, Coinbase
• Страхування: Lemonade, Root, Hippo
• Картки та управління витратами: Brex, Ramp, Marqeta

Кожна компанія зосереджена на послузі, яку вона може краще обробити та надати, ніж існуючі підприємства, поєднуючи свої навички з новими технологічними важелями та моделями розподілу, щоб модульно надавати послуги ніші, орієнтовані на зростання. У сфері SaaS та фінансових технологій розв'язування не лише руйнує існуючі підприємства, а й створює абсолютно нові категорії, в результаті чого розширюється загальний доступний ринок (TAMs).

З модульного до пакетного: Велике перевпакування (The Great Rebundling)

Нещодавно Airbnb представила нові "послуги та досвід" та переробила свій додаток. Тепер користувачі можуть не лише бронювати житло, а й досліджувати та купувати додаткові послуги, такі як відвідування музеїв, гастрономічні тури, кулінарні враження, прогулянки по галереях, фітнес-курси та косметичні процедури.

Airbnb колись був ринком для обміну житлом між людьми, тепер він перетворюється на супер додаток — об'єднуючи подорожі, стиль життя та місцеві послуги в єдину, цілісну платформу. Крім того, за останні два роки компанія розширила свій асортимент продуктів за межі оренди житла і тепер інтегрує платежі, страхування подорожей, місцеві путівники, консьєрж-сервіси та вибрані враження в свої основні послуги бронювання.

Robinhood переживає аналогічну трансформацію. Компанія, яка зруйнувала брокерську індустрію безкомісійною торгівлею акціями, тепер активно розширюється до повноцінної фінансової платформи і повторно об'єднує багато вертикальних сфер, які раніше були роз'єднані фінансовими технологічними стартапами.

Протягом останніх двох років Robinhood вжила таких заходів:

• Запуск функцій оплати та управління готівкою (Robinhood Cash Card)
• Збільшення торгівлі криптовалютою
• Запуск пенсійного рахунку
• Запуск інвестицій з маржею та кредитних карток
• Придбано Pluto (штучно-інтелектуальна платформа для досліджень і консультацій у сфері багатства)

Ці заходи свідчать про те, що Robinhood, як і Airbnb, об'єднує раніше фрагментовані послуги, створюючи комплексний фінансовий супердодаток.

Контролюючи більше фінансових стеків — заощаджень, інвестицій, платежів, кредитів та консультацій — Robinhood перетворюється з брокера на всеосяжну платформу споживчого фінансування.

Наше дослідження показує, що ця динаміка розв'язування та повторного зв'язування впливає на шифрування-індустрію. У решті цієї статті ми наводимо два випадки дослідження: Uniswap та Aave.

Цикли розпуску та повторного зв'язування DeFi: два випадки дослідження

Кейс 1: Uniswap — від монолітного AMM до ліквідних конструкторів, а потім до супердодатків для торгівлі

У 2018 році Uniswap на Ethereum запустився як простий, але революційний автоматизований маркет-мейкер (AMM). На початкових етапах Uniswap був вертикально інтегрованим додатком: невелика бібліотека коду смарт-контракту та офіційний фронтенд, який хостився командою. Основна функція AMM — обмін ERC-20 токенів у пулі з постійним добутком — існувала в єдиному мережевому протоколі. Користувачі в основному отримували до нього доступ через власний веб-інтерфейс Uniswap. Цей дизайн виявився дуже успішним, станом на середину 2023 року обсяг торгів на блокчейні Uniswap зріс до понад 1,5 трильйона доларів. Завдяки своєму суворо контрольованому технологічному стеку Uniswap забезпечив плавний користувацький досвід для обміну токенами, що в його початковий період сприяло розвитку DeFi.

Тоді Uniswap v1/v2 реалізував всю торгівельну логіку в ланцюзі, не потребуючи зовнішніх цінових оракулів або позаштатних книг замовлень. Цей протокол внутрішньо визначав ціну через свої резерви ліквідності в закритій системі (формула x*y=k). Команда Uniswap розробила основний інтерфейс користувача (app.uniswap.org), який безпосередньо взаємодіє з контрактами Uniswap. На початку більшість користувачів отримували доступ до Uniswap через цей спеціалізований фронт-енд, що було схоже на закриті портали біржі. Окрім самого Ethereum, Uniswap не залежить від жодної іншої інфраструктури. Постачальники ліквідності та трейдери безпосередньо взаємодіють з контрактами Uniswap, без вбудованих зовнішніх даних або плагінів. Ця система проста, але ізольована.

З розвитком DeFi Uniswap еволюціонував у комбіновану ліквідність «лего», а не в окремий додаток. Відкритий і бездозвільний характер цього протоколу означає, що інші проекти можуть інтегрувати пули Uniswap і додавати до них шари. Uniswap Labs поступово відмовляється від контролю над частиною стеку, дозволяючи зовнішній інфраструктурі та функціям, створеним спільнотою, відігравати більшу роль:

• Децентралізовані біржі (DEX) агрегатори та інтеграція гаманців: більшість обсягу торгівлі Uniswap почала проходити через зовнішні агрегатори (такі як 0x API та 1inch), а не через власний інтерфейс Uniswap. Наприкінці 2022 року, за оцінками, 85% обсягу обмінів Uniswap проходило через агрегатори, такі як 1inch, оскільки користувачі шукають найкращі ціни на різних біржах. Гаманці, такі як MetaMask, також інтегрували ліквідність Uniswap у свої функції обміну, дозволяючи користувачам торгувати на Uniswap з їхніх додатків гаманців. Це зовнішнє маршрутизація зменшує залежність від рідного фронтенду Uniswap і робить AMM більш схожим на модуль, який можна підключити в стеку DeFi.
• Орacles і індексатори даних: хоча контракти Uniswap в минулому і в даний час не потребують цінових орacles для проведення угод, більш широкий екосистему, яка будується навколо Uniswap, потребує. Інші протоколи використовують цінові дані з пулів Uniswap як on-chain oracles, а інтерфейс Uniswap сам залежить від зовнішніх індексних сервісів. Наприклад, фронтенд Uniswap використовує підграфи The Graph для запитів даних пулів поза ланцюгом, щоб забезпечити більш плавний досвід користувача (UI). Uniswap не створює власні індексні вузли, а скористався даними інфраструктури, що керується спільнотою – це модульний підхід, який знімає важкі запити даних на професійних індексаторів.
• Багатоланцюгове розгортання: на модульному етапі Uniswap розширився на численні блокчейни та Rollup поза межами Ethereum: такі як Polygon, Arbitrum, BSC та Optimism. Управління Uniswap надає можливість розгортання його основного протоколу на цих мережах, ефективно розглядаючи кожен блокчейн як плагін базового шару ліквідності Uniswap. Ця багатоланцюгова стратегія підкреслює комбінованість Uniswap: протокол може існувати на будь-якій ланцюзі, сумісній з віртуальною машиною Ethereum (EVM), а не прив'язувати свою долю до вертикально інтегрованого середовища.

Нещодавно Uniswap постійно повертається до вертикальної інтеграції, і, здається, його мета полягає в тому, щоб захопити більше користувацьких шляхів і оптимізувати стек для своїх випадків використання. Ключові розробки з повторної інтеграції включають:

• Нативний мобільний гаманець: у 2023 році Uniswap випустила Uniswap Wallet — додаток для самостійного зберігання — а потім також браузерне розширення, в якому користувачі можуть зберігати токени та безпосередньо взаємодіяти з продуктами Uniswap. Запуск гаманця є важливим кроком у напрямку контролю над інтерфейсом користувача, а не передачі його таким гаманцям, як MetaMask. Маючи власний гаманець, Uniswap тепер вертикально інтегрувала доступ користувачів, забезпечуючи обмін, перегляд незамінних токенів (NFT) та інші дії в контролюваному середовищі, і, можливо, маршрутизує до ліквідності Uniswap.
• Інтегрована агрегація (Uniswap X): Uniswap також представив Uniswap X, вбудований рівень агрегації та виконання торгів, а не покладаючись на сторонні агрегатори для пошуку найкращої ціни. Uniswap X використовує відкриту мережу, що складається з офлайн "заповнювачів" (fillers), щоб отримувати ліквідність з різних AMM та приватних маркет-мейкерів, а потім здійснювати розрахунки угод в ланцюгу. Таким чином, Uniswap перетворив свій інтерфейс на єдиний торговий портал, щоб консолідувати джерела ліквідності для користувачів - подібно до послуг, які надають 1inch або Paraswap. Запустивши власний протокол агрегатора, Uniswap Labs знову інтегрував цю функцію, утримуючи користувачів всередині, одночасно забезпечуючи оптимальну ціну. Важливо, що UniswapX був інтегрований безпосередньо в сам застосунок Uniswap — в майбутньому його також можуть інтегрувати в гаманці — тому користувачам більше не потрібно виходити з Uniswap для доступу до агрегаторів.
• Спеціалізований ланцюг (Unichain): У 2024 році Uniswap оголосила про свій 2-й рівень блокчейну — названий «Unichain» — як частину Optimism Superchain. Підвищуючи вертикальну інтеграцію до рівня інфраструктури, Unichain є кастомізованим Rollup, спеціально розробленим для Uniswap та обсягу DeFi, з метою зменшити витрати користувачів Uniswap приблизно на 95%, знизити затримку до приблизно 250 мс. Uniswap контролюватиме блокчейн-оточення, в якому працюють його контракти, а не буде просто додатком на іншому ланцюгу. Завдяки експлуатації Unichain Uniswap зможе оптимізувати все — від витрат на газ до максимального вилученого значення (MEV) — для своєї біржі і впровадити рідний розподіл комісій між тримачами UNI. Ця повна трансформація циклу дозволяє Uniswap перетворитися з децентралізованого додатку (dApp), що залежить від ефіру, у вертикально інтегровану платформу з власним UI, виконавчим рівнем і спеціалізованим блокчейном.

Кейс 2: Aave — від P2P ринку кредитування до багатоланцюгового впровадження, а потім назад до супердодатку кредитування

Походження Aave можна простежити до ETHLend 2017 року, який є самодостатнім додатком для кредитування, а згодом у 2018 році поступився місцем децентралізованому ринку кредитування одноосібно, що отримав назву Aave. Команда розробила смарт-контракти для кредитування та надала офіційний веб-інтерфейс для участі користувачів. На цьому етапі ETHLEND/Aave відповідала за співпадіння позикодавців і позичальників за допомогою книги замовлень, а також обробляла все, що стосується від логіки процентних ставок до співпадіння позик.

З розвитком у модель пулового кредитування, схожу на Compound, Aave провела вертикальну інтеграцію. Контракти Aave v1 та v2 на Ethereum містять такі інновації, як миттєві позики (flash loans) — це функція всередині протоколу, яка дозволяє беззаставне кредитування за умови повернення в рамках тієї ж транзакції — а також алгоритми процентних ставок. Користувачі в основному отримують доступ до протоколу через інформаційну панель мережі Aave. Протокол внутрішньо керує ключовими функціями, такими як накопичення відсотків і ліквідація, рідко покладаючись на сторонні сервіси. Іншими словами, ранній дизайн Aave був монолітним грошовим ринком: dApp з власним інтерфейсом, який обробляє депозити, позики та ліквідації в одному місці.

Aave є частиною більш широкої екосистеми DeFi, яка з самого початку інтегрувала стейблкойн DAI від MakerDAO як ключову заставу та актив для кредитування. Насправді, коли Aave ще називався ETHLend, він був запущений одночасно з Maker і відразу ж підтримав DAI, що відображає тісну зв'язок між цими піонерами вертикальної інтеграції та раніше свідчить про те, що жоден протокол не є островом. Навіть на своїй "вертикальній" стадії Aave отримував вигоду від продукту іншого протоколу — стейблкойна — для своєї роботи.

З розвитком DeFi Aave відв'язався та прийняв модульну архітектуру, передавши частину своєї інфраструктури на аутсорсинг та заохочуючи інших будувати на своїй платформі. Кілька змін свідчать про поступ Aave до комбінованості та зовнішніх залежностей:

• Зовнішня мережа ораклів: Aave не має ексклюзивного управління власними ціновими постачаннями, а використовує децентралізовані оракули Chainlink для надання надійних цін активів для оцінки застави. Цінові оракули є вкрай важливими для будь-якого кредитного протоколу, оскільки вони визначають, коли позика недостатньо забезпечена. Управління Aave обрало Chainlink Price Feeds в якості основного джерела ораклів для більшості активів на aave.com, тим самим делегуючи інфраструктуру ціноутворення професійній сторонній мережі. Хоча цей модульний підхід підвищує безпеку — наприклад, Chainlink агрегує багато джерел даних — він також означає, що стабільність Aave залежить від зовнішніх послуг.
• Інтеграція гаманців та застосунків: позиковий пул Aave став будівельним блоком для багатьох інших dApp інтеграцій. Такі менеджери портфелів та інформаційні панелі, як Zapper і Zerion, а також інструменти автоматизації DeFi, такі як DeFi Saver, і оптимізатори доходів підключаються до контрактів Aave через його відкритий набір інструментів для розробників (SDK). Користувачі можуть вносити або позичати кошти через сторонній інтерфейс, що підключається до Aave, але офіційний інтерфейс Aave є лише однією з багатьох точок доступу. Навіть DEX агрегатори також непрямо використовують миттєві позики Aave для виконання складних багатокрокових транзакцій, таких як послуга 1inch. Відкриваючи свій дизайн, Aave дозволяє компоновуванню: інші протоколи можуть інтегрувати функціонал Aave — наприклад, використовувати миттєві позики Aave всередині арбітражного робота Uniswap — і все це координується зовнішніми агрегаторами. Як модуль ліквідності, а не ізольований застосунок, його компоновуваність розширює вплив Aave в екосистемі DeFi.
• Багатоланцюгове розгортання та ізольований режим: подібно до Uniswap, Aave також розгортається на кількох мережах — наприклад, Polygon, Avalanche, Arbitrum, Optimism — за своєю суттю це багатоланцюгова модульність. Aave v3 запроваджує такі функції, як ізольовані ринки для деяких активів — архітектура модульності — створюючи різні ризикові параметри для кожного ринку, іноді працюючи окремо від основного пулу. Також було запущено ліцензовані варіанти, такі як "Aave Arc", призначені для використання організаціями, що проходять "знай свого клієнта" (KYC), які концептуально є незалежними "екземплярами модулів" Aave.

Ці приклади демонструють гнучкість Aave в різних середовищах, а не тільки в інтегрованому середовищі. На етапі відв'язування Aave покладається на більш широкий стек інфраструктури: оракули Chainlink отримують дані, The Graph використовується для індексації, гаманці та інформаційні панелі забезпечують доступ користувачів, а також токени інших протоколів — такі як DAI від Maker або стейковані ETH від Lido — використовуються як забезпечення. Модульний підхід збільшує композиційність Aave та зменшує потребу у "винаході колеса". Компромісом є те, що Aave частково втрачає контроль над цими частинами стеку, а також ризики, пов'язані з залежністю від зовнішніх сервісів.

Нещодавно Aave показав ознаки повернення до вертикальної інтеграції, розробивши внутрішню версію ключових компонентів, від яких раніше залежали. Наприклад, у 2023 році Aave запустив свою власну стабільну монету GHO. Історично Aave сприяв кредитуванню різних активів, зокрема стабільної монети DAI від MakerDAO, яка значно масштабувалася на Aave. З GHO Aave тепер має рідну стабільну монету на своїй платформі, яка слугує каналом розподілу для стабільних монет інших протоколів. Як і DAI, GHO є надмірно забезпеченою, децентралізованою стабільною монетою, пов'язаною з доларом. Користувачі можуть випускати GHO, використовуючи свої депозити на Aave V3, що дозволяє Aave отримати вертикальну частину, раніше аутсорсингову в стеку кредитування — випуск стабільних монет. Таким чином:

• Aave є емітентом стабільних активів — і не лише місцем для кредитування існуючих стабільних монет — і безпосередньо контролює параметри та доходи стабільних монет. GHO є конкурентом DAI, тому тепер Aave може повернути сплачені відсотки назад у свою екосистему, відсотки GHO можуть принести вигоду стейкерам токенів AAVE, а не непрямо збільшувати витрати MakerDAO.
• Введення GHO також потребує спеціалізованої інфраструктури. Aave має "facilitators" (сприяти) — включаючи основний Aave пул — які можуть карбувати та знищувати GHO та встановлювати стратегії управління. Контролюючи цей новий функціональний шар, Aave створила внутрішню версію продукту MakerDAO для обслуговування власної спільноти.

У ще одному примітному заході Aave використовує розумний маршрут цінності Chainlink (SVR) або подібний механізм, щоб повторно захопити MEV (максимально витягувану цінність, схожу на плату за ордерний потік у акціях) для своїх користувачів. Тісніша взаємодія з шаром оракулів для перенаправлення арбітражного прибутку назад до протоколу розмиває межі між платформою Aave та основними механізмами блокчейну. Цей крок свідчить про те, що Aave зацікавлений у налаштуванні навіть нижчих рівнів інфраструктури, таких як поведінка оракулів і захоплення MEV, на свою користь.

Хоча Aave ще не випустив свій гаманець або ланцюг, як Uniswap та інші компанії, інші проекти засновника свідчать про його ціль побудувати самодостатню екосистему. Наприклад, протокол Lens для соціальних мереж може інтегруватися з Aave для фінансування на основі соціальної репутації. Архітектурно Aave рухається у напрямку надання всіх ключових фінансових примітивів: позики, стабільні монети (GHO), можливо, ще й децентралізовану соціальну ідентичність (Lens) тощо, замість того, щоб покладатися на сторонні протоколи. На мій погляд, стратегія продукту полягає в поглибленні платформи: наявність стабільних монет, позик та інших послуг повинна позитивно вплинути на утримання користувачів Aave та доходи протоколу.

Отже, Aave перетворився з замкнутого децентралізованого додатку для кредитування на відкриті «Лего» DeFi, що залежать від Chainlink і Maker, і тепер повертається до більш експансивного вертикально інтегрованого фінансового пакету. Особливо запуск GHO підкреслює намір Aave знову інтегрувати той шар стабільних монет, який він передав MakerDAO.

Наше дослідження показує, що історії Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito та інших протоколів демонструють більш широкі циклічні моделі в криптоіндустрії. На початку вертикальна інтеграція — створення монолітного продукту з дуже специфічним призначенням — була необхідною для впровадження автоматизованої торгівлі, децентралізованого кредитування, стейблкойнів або захоплення MEV. Ці самодостатні дизайни дозволяли швидко ітерувати та контролювати якість на нових ринках. Зі зрілістю цієї галузі модульність і комбінованість стали пріоритетами: протоколи розв'язують свої частини стеку, щоб запускати нові функції або надавати більше цінності зовнішнім зацікавленим сторонам, покладаючись на переваги інших протоколів, ставши "грошовим Лего".

Однак успіх модульності та комбінованості приніс нові виклики. Залежність від зовнішніх модулів вводить ризики залежності та обмежує можливості захоплення вартості, створеної протоколами в інших місцях. Зараз найбільші учасники з сильною відповідністю продукту ринку (PMF) та потоком доходів повертають свої стратегії до вертикальної інтеграції. Хоча вони не відмовляються від децентралізації чи комбінованості, ці проекти з стратегічних причин повторно інтегрують ключові компоненти: запускають свої ланцюги, гаманці, стейблкоїни, фронтенди та іншу інфраструктуру. Їхня мета – забезпечити більш безшовний досвід користувача, захопити додаткові потоки доходів і запобігти залежності від конкурентів. Uniswap створює гаманці та ланцюги, Aave випускає GHO, MakerDAO форкує Solana, щоб побудувати NewChain, Jito об'єднує стейкінг/перестейкінг з MEV. Ми вважаємо, що будь-який достатньо великий DeFi-додаток врешті-решт шукатиме свої рішення для вертикальної інтеграції.

Висновок

Історія не повторюється, але завжди дивовижно схожа. У сфері шифрування звучить знайома мелодія. Як і в революції SaaS та ринку за останнє десятиліття, DeFi та протоколи прикладного рівня зосереджені на нових технологічних принципах, постійно змінюваних очікуваннях користувачів та прагненні до більшого захоплення вартості, рухаючись уздовж траєкторії розв'язування та повторного зв'язування.

У 2010-х роках стартапи, які спеціалізувалися на певних сегментах величезного ринку Craigslist, ефективно розділили його на окремі (distinct) компанії. Це роз'єднання призвело до виникнення гігантів — Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase — всі вони пізніше розпочали свою подорож повторної зв'язки, інтегруючи нові вертикальні області та послуги в єдині (cohesive), стійкі платформи.

Шифрувальна сфера слідує тому ж шляху з революційною швидкістю.

Спочатку як строго обмежений вертикальний експеримент — Uniswap як AMM, Aave як ринок грошових коштів, Maker як трезор стабільних монет — модульність перетворилася на бездозвільні LEGO, відкрила ліквідність, аутсорсила ключові функції і дозволила комбінованості процвітати. Тепер масштаби використання розширилися, ринок починає фрагментуватися, маятник починає повертатися.

Сьогодні Uniswap стає супердодатком для торгівлі, що має свій власний гаманець, ланцюг, міжланцюговий стандарт і логіку маршрутизації. Aave випускає свою стабільну монету і об'єднує кредитування, управління та кредитні примітиви. Maker будує новий ланцюг для покращення управління своєю валютною екосистемою. Jito об'єднує стейкінг, MEV та логіку валідаторів в єдиний стек-протокол. Hyperliquid об'єднує біржі, L1 інфраструктуру та EVM в безшовну систему фінансових операцій на базі ланцюга (OS).

У сфері шифрування, примітиви за дизайном є незв'язаними, але найкращий досвід користувача — і найзахищеніший бізнес — все частіше є повторно зв'язаними, це не зрада до комбінованості, а її реалізація: будувати найкращі LEGO-блоки та використовувати їх для побудови найкращого замку.

DeFi стискає весь цикл до всього лише кількох років. Як це відбувається? Спосіб роботи DeFi кардинально відрізняється:

• Бездозвільна інфраструктура знижує тертя експериментів: будь-який розробник може за кілька годин, а не місяців, форкати, копіювати або розширювати наявні протоколи.
• Формування капіталу є миттєвим — завдяки токенам команда може швидше, ніж будь-коли, фінансувати нові проекти, ідеї або стимули.
• Ліквідність має високу ліквідність. Загальна заблокована вартість (TVL) рухається з інтенсивною швидкістю, що робить нові експерименти легшими для отримання уваги, а успішні експерименти можуть експоненціально розширюватися.
• Потенційний обсяг ринку є більшим. Протокол з самого першого дня входить у глобальний, бездозвільний пул користувачів і капіталу, що зазвичай досягає масштабу швидше, ніж його колеги Web2, які обмежені географічними, регуляторними або розподільчими каналами.

Супер додатки DeFi швидко розширюються в реальному часі. Ми вважаємо, що переможцями будуть не протоколи з найбільш модульними стеком, а ті, які точно знають, які частини повинні мати в стеку, які частини ділитися та коли перемикатися між обома.